❌ НЛМК. Какие факторы угрожают бизнесу компании

Дорогие подписчики, сегодня на разборе НЛМК — один из крупнейших международных производителей стали и стальной продукции. Компания по-прежнему остается дивидендной фишкой отечественного рынка, но вынуждена с многочисленными рисками. Давайте попробуем разобраться, как чувствует себя компания в текущих условиях и есть ли у неё потенциал для переоценки.

Ключевые финансовые показатели 1П2024:

— Выручка: 517,7 млрд руб (+16,5% г/г)
— Операционная прибыль: 132,7 млрд руб (+9% г/г)
— Чистая прибыль: 81 млрд руб (-11% г/г)
— FCF: 68,9 млрд руб (+1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1П2024 НЛМК нарастила выручку на 16,5% г/г, операционную прибыль на 9% г/г, а свободный денежный поток (FCF) составил 68,9 млрд, увеличившись на 1% г/г.

📉 При этом чистая прибыль металлурга упала на 11% г/г — до 81 млрд руб., что обусловлено отрицательными курсовыми разницами. Если же не учитывать данный фактор, то чистая прибыль за период выросла на 12,7% г/г. Также в 1П2024 НЛМК сократила производство стали на 15%, а продажи снизились на 11% на фоне продажи сортовых активов. В компании отмечают, что результаты компании соответствуют рыночной конъюнктуре.

✅ У компании отрицательный чистый долг при соотношении ND/EBITDA = -0,17x

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Какие факторы давят на бизнес?

1. Кризис в китайском строительстве

С начала 2024 года мировые цены на сталь упали на 16-40%, что обусловлено кризисом в китайском строительном секторе, который потребляет 45-55% мирового объема стали. Кризис длится уже более двух лет, а цены на сталь опустились на 12%. В свою очередь НЛМК обладает экспортным сегментом — около 50% от своей продукции, что на фоне остальных металлургов существенно повышает риски.

2. Запрет на импорт стальных полуфабрикатов в ЕС

В октябре 2022 года ЕС запретил импорт из России стального проката полуфабрикатов, но дал при этом отсрочку действия запрета для определенных видов слябов до 1 октября 2024 года. При этом отмечается, что данный период может быть/был продлен ещё на четыре года — до 1 октября 2028 года.

3. Сортовые заводы на территории США и ЕС

НЛМК владеет сортовыми заводами в недружественных странах, а их общая мощность выпуска составляет 6,6 млн тонн продукции в год. Функционирование данных заводов позволяют НЛМК продавать продукцию на премиальном рынке ЕС и таким образом хорошо поддерживать свое финансовое состояние. Здесь же отмечу, что потеря данных рынков несет в себе негатив, но это уже заложено в акциях.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Повторюсь, в настоящее время перед НЛМК появилось множество вызовов — падение мировых цен на сталь, риски потери зарубежных (премиальных) рынков сбыта, санкционные запреты на поставку продукции. Негатива также прибавляет сползание цен на сталь в самой РФ, которые летом 2024 года достигли локальных максимумов и начали постепенный откат.

Однако стоит отметить и тот факт, что НЛМК пользуется популярностью среди инвесторов во многом благодаря дивидендам. За 2023 год компания выплатила 25,43 рубля — 10% дд. Дивидендная база на выплаты у НЛМК есть и в оптимистичном сценарии дивдоходность за весь 2024 год может колебаться с 15 до 18%, что на фоне рынка выглядит вполне неплохими выплатами. Если говорить за 1П2024 то при выплате 100% от FCF, дивиденд может составить 10-11 рублей на акцию.

Что касается перспектив, то для всего металлургического сектора РФ они туманны. НЛМК по-прежнему продолжает сохранять высокий уровень маржинальности и торгуется с форвардным P/E = 4,2x, что предполагает дисконт. С мая текущего года акции НЛМК потеряли в цене около 50% и уже выглядят перепроданными. Целевой уровень по бумагам держу в районе 170 рублей, что предполагает 26% апсайда.

#НЛМК #NLMK