Сильный операционный отчет ГК Эталон за 3 кв. 2024

По данным компании – в 3 кв. 2024г. продажи выросли на 19% год к году (до 36,9 млрд. руб.), при этом – в основном за счет роста цены метра на 18%, и только на 1% — количества проданных метров. Регионально вытягивает продажи СПБ, в Москве и регионах продажи немного снизились. Однако в целом, с учетом текущей ситуации с ипотечным кредитованием, результаты можно оценивать как сильные.

Предлагаю ценить относительную стоимость компании через прогноз основных показателей за 2024 год:
Чистый долг (по методу Кредиты – Эскроу – Денежные средства) по итогам 1 полугодия равен 42 млрд. руб. Ориентир на конец года, с учетом расширения строительства и наполнения эскроу счетов – 50-55 млрд. руб.
EBITDA за 1 полугодие = 14 млрд. руб.
Ориентир за 2024 год = 27 – 30 млрд. руб. С учетом того, что темпы признания выручки и маржинальность в последнем квартале года будут сопоставимы с прошлым периодом.
Прибыль прогнозировать сложно, с учетом высоких процентных расходов – думаю, будет небольшой минус по году.

Основной мультипликатор, который в текущих условиях применим к оценке застройщика – EV/ EBITDA, где EV = 25 млрд. руб. (текущая капитализация компании) + 50-55 млрд. руб. чистого долга, итого получаем EV = 75-80 млрд. руб., что при делении на EBITDA 27-30 млрд. руб. приводит к значению мультипликатора EV/ EBITDA = 2,5 – 3. Дорого это или нет? Вообще, нужно сравнивать с аналогами по отрасли, но в целом – выглядит умеренно недорого, с учетом успешного расширения бизнеса компании, и в период снижения % ставок — здесь возможна кратная переоценка — как за счет роста самого мультипликатора EV/ EBITDA, так и за счет снижения доли в нем долга, но это произойдет уже после стабилизации объемов строительства, когда появится операционный денежный поток.

Что показал отчет? Компания жизнеспособна в текущих условиях и продолжает наращивать бизнес. Ожидаем финансовый отчет. Компания оценена консервативно, однако на дивиденды можно рассчитывать после завершения активного расширения бизнеса и/или ощутимого снижения уровня процентных ставок в экономике.

Не является инвестиционной рекомендацией.
Мой телеграм (вдруг будет интересно): t.me/Grigory_Saveliev
Благодарю за внимание!