📌 Большой Разбор: Роснефть - неубиваемый нефтяной бизнес нашей страны

❓Всем привет! Сегодня разберемся как устроен крупнейший нефтяной бизнес в России.

💡 ПРЕДИСЛОВИЕ

Роснефть – одна из крупнейших нефтегазовых компаний мира, занимающаяся разведкой, добычей и переработкой нефти и газа. Компания была основана в 1993 году и является лидером российской нефтяной отрасли. Прежде всего хочется отметить основные преимущества компании перед другими российскими нефтяными конкурентами:

✅ Размер и масштабы деятельности: Роснефть является крупнейшей нефтегазовой компанией в России и одной из ведущих в мире. Это дает ей доступ к большим ресурсам и технологиям, а также возможность участвовать в крупных международных проектах.

✅ Географическое разнообразие: Компания ведет свою деятельность не только в России, но и за ее пределами. Это позволяет ей диверсифицировать свои риски и получать доступ к новым рынкам.

✅ Мегапроект «Восток Ойл»: Месторождения, входящие в состав проекта, обладают огромным запасом нефти и газа. Расположение месторождений рядом с Северным морским путем делает их привлекательными для экспорта в дружественные страны.

🛢 ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

При анализе такой компании как Роснефть, следует обратить внимание на показатели добычи и переработки нефти, так как именно эти данные позволят вам понять, всё ли хорошо в бизнесе с фундаментальной точки зрения. 



Как мы видим, максимальные значения были в 2018 и 2019 году, и с того момента добыча стала уменьшаться. Динамика показателя прежде всего обусловлена ограничением добычи нефти в соответствии с решениями Правительства РФ. Иными словами, уменьшение происходит не из-за истощения источников и производственных мощностей, а из-за ограничений ОПЕК+, и как только они будут сняты, компания с легкостью сможет нарастить этот показатель до прежних значений.


Помимо нефтяного направления компания активно инвестирует на поддержание и развитие зрелых и новых газовых активов. Таким образом, в стратегии «Роснефть — 2030» закладывает более 25% доли газа в общем объеме добычи. Из графика следует, что у компании получается придерживаться данной стратегии, только за последние 5 лет добыча газа увеличилась почти на 40%.



Как мы видим объем переработки нефти также падает с 2018 года. Всё просто, меньше добыча — меньше объем переработки. Выход светлых нефтепродуктов и глубина нефтепереработки ниже чем у Газпромнефти ввиду отсутствия сверхтехнологичных НПЗ, но компания работает над модернизацией собственных предприятий, так глубина переработки с 2014 года возросла с 65,3% до 77%.

📝 ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Что там с ключевыми показателями? 



Из графика следует, что в основном половина выручки приходится от реализации нефти, а вторая половина от реализации нефтепродуктов. Следовательно компания меньше имеет рисков, в случае если на НПЗ пойдет что-то не так, но больше страдает от падения цен на нефть. 



Тут мы можем наблюдать интересную ситуацию. Компания за последние 5 лет в среднем наращивала выручку на 1% в год, то есть практически не изменялась, зато чистая прибыль компании стабильно растет на 12,5% в год. Объяснить это можно тем, что объем добычи и переработки нефти снижается, следовательно и выручке расти сложно. Почему же чистая прибыль растет? Это связано с ростом EBITDA и динамикой неденежных статей.

Самое важное что беспокоит большинство инвесторов — это долги компании. Высокий долг связан с развитием мегапроекта «Восток Ойл».
Для анализа этого показателя обратимся к графику ниже. К сожалению, с 2022 года компания не раскрывает подробную информацию в отчетах, поэтому будем брать информацию из открытых источников.



Что известно на данный момент? В пресс-релизе за 1 полугодие 2024 года компания дает следующие комментарии.

• На фоне высокого уровня процентных ставок компания принимает меры по сокращению долговой нагрузки в рублях.
• Соотношение Чистый долг / EBITDA на конец 1 пол. 2024 г. составило 0,96x.

Из вышеперечисленного можно прийти к выводу, что компания активно старается гасить свой долг. По некоторой информации, у Роснефти на данный момент долг оценивается в 3 трлн рублей, и если учесть процентные ставки, то данный долг обходится в 400-450 млрд рублей в год. Неприятно, конечно, когда у тебя от операционной прибыли отбирают 20%, но ничего не поделаешь, в непростое время живем. 

💰 ДИВИДЕНДЫ

Здесь на самом деле и кроется весь потенциал компании. Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли ПАО «НК Роснефть» по МСФО. В последние годы компания платит строго 50%, но если учесть казначейский пакет, то будет и вовсе меньше 50%. Потенциал для роста дивидендов явно есть, а компания стоит сильно дешевле других конкурентов, но это конечно произойдет не ранее, чем после полного запуска проекта «Восток Ойл». 


Что еще мне нравится в этой компании, так это то, что FCF > Дивидендная выплата, следовательно компании не нужно платить дивиденды в долг, чтобы угодить мажоритарным акционерам, она выплачивает их из свободных средств, не привлекая дополнительное финансирование.


Если подытожить вышесказанное, то считаю Роснефть одной из самых перспективных нефтяных компаний нашей страны. Надеюсь, в будущем компании вернутся к более подробной публикации отчетности, чтобы можно было иметь полную картину происходящего внутри бизнеса. А пока ставим все фишки на реализацию мегапроекта!

Мой ДЗЕН канал

Мой ТЕЛЕГРАМ канал