Доллар отвоюет территорию

Не так сложно продвинуться вглубь вражеской территории, как удержать захваченные позиции. Увеличение глобального аппетита к риску, сокращение дивергенции в экономическом росте США и еврозоны, а также разная скорость монетарной экспансии ФРС и ЕЦБ позволили EURUSD совершить победоносное шествие чуть ли не к 1,12. По данным Bank of New York Mellon, каждый день в течение двух недель финансовые менеджеры покупали евро. UBS отмечает, что алгоритмические трейдеры сбросили около $70-80 млрд в августе, и одним из главных бенефициаров стала региональная валюта. Однако сумеет ли она удержать завоеванные рубежи?

Последняя статистика по деловой активности, казалось бы, должна была добавить масла в огонь ралли EURUSD. Композитный индекс менеджеров по закупкам в еврозоне ускорился до трехмесячного максимума, его американский аналог, напротив, замедлился. На бумаге это говорит о сокращении дивергенции в экономическом росте. Однако если копнуть поглубже, успехи европейского PMI, вероятнее всего, связаны с Олимпийскими играми в Париже. Как только эффект пройдет, индикаторы пойдут вниз.

То же самое справедливо для разной скорости монетарной экспансии. Накануне публикации протокола июньского заседания ЕЦБ срочный рынок выдавал около 40% вероятности снижения ставки по депозитам в сентябре на 25 б.п и оценивал масштабы ослабления денежно-кредитной политики в 50 б.п в 2024. По сравнению со 100 б.п для ставки по федеральным фондам это открывало дорогу для ралли EURUSD. Однако на последней встрече Управляющий совет отметил, что начало осени – прекрасное время для корректировки монетарной политики. Рыночные ожидания начали выглядеть заниженными, и евро пошел вниз.

ЕЦБ не сильно беспокоит устойчивость инфляции услуг, инфляционные ожидания в еврозоне падают быстрее, чем в США и Британии. Это предполагает необходимость большей агрессии в деле снижения ставок от ЕЦБ. Тем более, что средняя согласованная зарплата в валютном блоке замедлилась с 4,7% до 3,6% во втором квартале.

На мой взгляд, рынки недооценивают решительность ЕЦБ и одновременно явно переоценивают возможности ФРС. Разница в скорости монетарной экспансии не так велика, как может показаться на первый взгляд. Как только инвесторы это поймут, EURUSD пойдет на юг. Сигналом для продаж основной валютной пары может стать выступление Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле. Уж слишком многого от него ждут инвесторы. Уж слишком быстро растут фондовые индексы США, что увеличивает глобальный аппетит к риску. Пора остыть?

Вполне вероятно, момент продаж на фактах приближается. При этом падение EURUSD ниже 1,11 станет поводом для формирования коротких позиций.