Новабев групп: больше не акция роста

Новабев отчитались за 1п24 по МСФО. В принципе, я уже в прошлом обзоре указывал, что компанию нельзя рассматривать как компанию роста. Нынешний отчет доказал это и цифрами.



Как видим, маржинальность снижается. И несмотря на солидный рост выручки (продажи — акцизы) себестоимость растет бОльшими темпами. Рост валовой прибыли на уровне инфляции. Общие, административные расходы, а также коммерческие расходы тоже сильно растут. По итогу: ЕБИТДА — не изменилась, а операционная прибыль уменьшилась на 10%.

Долги дают о себе знать, увеличенные финансовые расходы составили почти половину операционной прибыли. Тем самым, ЧП сократилась на треть. 

Но так ли все плохо? Второе полугодие традиционно сильнее!

Ну, разумеется, компанию хоронить рано. Однако, стагнация и падения фин показателей ранее все-таки не наблюдалась. Определенно, теперь уже точно НоваБев нельзя рассматривать как компанию сектора growth. Её былое преимущество — крутая, быстрорастущая розница — уже не может вытягивать всю компанию. Посмотрим на показатели сегментов.


Как видим, розница уже обошла алкоголь по чистой выручке. Но даже повышенный рост сегмента не может отразиться в росте операционной прибыли (ебитда сегмента все ж смогла показать +10%). 

Чистый долг сильно вырос (+20%) до 43.8 млрд. Чистый Долг / EBITDA уже 2.27, не то чтоб очень комфортный уровень при текущих ставках… Вот к чему приводит вечный платеж дивов в долг...

Тезисно

👉  При оценке Компании отныне точно нельзя больше делать дисконт за бурный рост
👉  У компании большой долг. Однако, есть и большой казначейский пакет (реализовав который можно уполовинить ЧД)
👉  Компания не может переложить рост расходов на потребителей — маржинальность снижается
👉  Отдельно отмечу, что снижение маржинальности происходит в т.ч. на фоне роста продаж премиальных брендов (более маржинального сегмента)
👉  За 1П компания заработала почти 21р на акцию (с учетом произошедшего сплита)
👉  Несмотря на то, что 2П24 имеет все шансы быть более успешным, чем 1П24, годовая прибыль не будет смотреться слишком вкусной на фоне высоких ставок
👉  Компании придется решать: стоит ли пытаться удержать капитализацию (заплатив высокие дивиденды) или сфокусироваться на более долгосрочной стратегии
👉  Компания успешно прошла этап бурного роста. Но пришла пора перестраиваться.
👉  Прям дорогой компанию назвать не могу, но уже и отнюдь не дешевая…