Кризис в китайской металлургии и его последствия для мировой индустрии и российских компаний

Китайская сталелитейная промышленность, крупнейшая в мире, находится на пороге сильнейшего за 16 лет кризиса, предупредил глава ведущего производителя стали China Baowu Group Ху Ванминь. Учитывая масштабы экономики Китая, проблемы в этом секторе могут легко распространиться на весь мир, включая российские металлургические компании, которые уже переживают непростые времена.

Цены на сталь уже достигли годовых минимумов, а фьючерсы на горячекатаную сталь в США упали до $660 за тонну, что на 66% ниже исторических максимумов осени 2021 года. В Китае фьючерсы на арматуру в Шанхае опустились до минимумов с 2017 года после выступления главы China Baowu Group.

Ослабление спроса внутри Китая, связанное со спадом на рынке недвижимости и снижением активности предприятий, усугубляет ситуацию. В отличие от предыдущих кризисов 2008 и 2015 годов, масштабная помощь китайского правительства на этот раз может не прийти. Производство стали уже стало убыточным для китайских предприятий, которые теряют около $70 на каждой тонне.

Отсутствие внутреннего спроса может привести к выходу китайских металлургов на международный рынок, что еще больше обвалит мировые цены. Экспорт стали из Китая уже приближается к 100 млн тонн, самому высокому показателю с 2016 года. При этом сокращение производства не является решением, поскольку это еще больше ухудшит рентабельность из-за постоянных издержек.

Для российских металлургов кризис в Китае означает дополнительное давление на цены, несмотря на снижение зависимости от международного рынка после введения западных санкций. Компании с более высокой долей экспорта, такие как НЛМК, окажутся в наиболее уязвимом положении. В среднем российские металлурги экспортируют около 10% своей продукции, за исключением НЛМК, у которого этот показатель достигает 50%.

Российские металлурги уже сталкиваются с проблемами на внутреннем рынке. Потребление стали в России за первое полугодие упало примерно на 3% в годовом выражении, и ожидается дальнейшее ухудшение ситуации из-за сворачивания льготных ипотечных программ и роста ключевой ставки. Высокие процентные ставки могут привести к отсрочке строительных проектов, как это уже было в 2022 году.

Динамика акций металлургических компаний сопоставима с общей динамикой фондового рынка и находится под давлением. Если отчетность за второе полугодие окажется хуже, чем за первое, рост акций маловероятен. Дивидендная доходность, ранее достигавшая двузначных значений, теперь менее привлекательна на фоне высокой ключевой ставки. Есть риск, что с новой налоговой нагрузкой металлурги сделают упор на капитальные расходы, что повлияет на свободный денежный поток и размер дивидендов.

Кроме того, котировки металлургов могут упасть вместе со всем российским рынком, если его падение продолжится. Многие компании сейчас стоят необоснованно дорого даже после коррекции в 20%, и потенциал дальнейшего снижения сохраняется.

В целом, кризис в китайской сталелитейной отрасли представляет серьезную угрозу для мировой металлургии, включая российские компании. Снижение спроса, падение цен и рост издержек создают сложную ситуацию, которая может привести к дальнейшему ухудшению финансовых показателей и снижению инвестиционной привлекательности сектора.