Премэнергосбыт: кубышка, надбавки и летняя магия

Рост на 60% за месяц против падающего рынка – штука очень примечательная. Есть смысл посмотреть повнимательнее. Из свежих отчетов у нас пока есть только РСБУ за 1п24, но он у компании по цифрам очень близок к МСФО, поэтому годится:

• Выручка: 24 млрд. (+3,9%)
• С/с: 22,3 млрд. (+4,9%)
• Финансовый доход: 353,5 млн. (3х🚀)
• Прибыль: 860 млн. (+22%)

Чуть опережающе растет себестоимость, для Перми с ее маржинальностью в 3-4% это ощутимо. Но всё перекрывают резко выросшие финансовые доходы

💰У компании нет долгов и есть большая кубышка, с базовой частью в ~3 млрд. В течение года сюда докладывают прибыль (и кэш растет до 4+ млрд.), а затем отсюда же платят дивиденды. Деньги висят на депозитах, поэтому Пермь – прямой бенефициар роста КС, такая Мосбиржа на минималках. Ну или Сургут, кому как больше нравится

Операционное. Отпуск э/энергии, тыс кВт*ч за полугодие:

• Общий: 5 549 869 (+5,9%)
• В т.ч. населению: 1 743 148 (+8,2%)

Визуально не выглядит большой разницей, но во-первых, хорош уже сам факт, что отпуск плюсует после стагнации последних пары лет (а до этого и вовсе шло стабильное снижение)

✅И во-вторых, продолжает расти доля отпуска населению, а это самая маржинальная часть бизнеса Перми, за счет более высокой сбытовой надбавки

Надбавка разная для организаций и населения, динамика последних лет такая:

• 2022 – организации: +35% (2п), население: 0%
• 2023 – организации: +0,6%, население: +23,5%
• 2024 – организации +44% (2п), население: +41,1% (2п)

И это самое важное. При плюс-минус неизменной операционке в 2023 году, +23,5% надбавки для населения дало Перми рост прибыли в +59%! Порядка 20% этого роста пришлось на фин.доходы, но тем не менее – очевидно, что новый резкий скачок надбавки во 2 половине 2024 делает очень радужные перспективы



Грубо можно прикинуть, что с надбавками и финдоходами прибыль 2 полугодия получится в районе 1,3 млрд., а годовая – ~2,2 млрд

💰На дивиденды компания направляет ~70-80% прибыли, с такими цифрами можно ожидать выплату в ~35 руб. (доходность ~10% к текущей цене префы). Последние годы бумага отсекается на ~8,5%, в нашем случае это ~410 руб.

Все расчеты очень на коленке, маржинальность у Перми очень низкая, поэтому подвижки в надбавках могут дать и больше (но с/с тоже растет, особенно сейчас, и со временем начнет сильнее давить в обратную сторону). Для ориентира сгодится, а дальше надо смотреть следующие отчеты, благо нам их выдают ежеквартально

❓Почему движение в акциях идет именно сейчас, хотя летом про Пермь обычно все забывают? Почему в июне ее отдавали по 200 и ниже, хотя все данные по надбавкам и по состоянию их кубышки известны еще с начала года? И почему преф стоит сильно дороже обычки, хотя выплаты по ним одинаковые? Ответов не имею

Кто давно держит/смотрит на бумагу, знают, что качели на 20-30, а то и 50% в обе стороны для нее в целом в порядке вещей, и этим можно пользоваться

👉Свои почти все продал на этом росте, с удовольствием куплю обратно, только хочется подешевле (или убедиться, что дешевле уже не будет, но обычно лето и осень давали здесь хорошие точки входа)

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)