Облигации с постоянным купоном Самолёт Р15 на размещении

ГК Самолёт, один из крупнейших застройщиков РФ, 9 августа планирует собрать заявки на приобретение нового выпуска облигаций с постоянным купоном на 3 года, с офертой через 2 года, без амортизации. Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Самолет Р15
Рейтинг: А+ (АКРА)
Номинал: 1000 ₽
Объем: не менее 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 9 августа
Планируемая дата размещения: 14 августа
Дата погашения: через 3 года
Купонная доходность: не выше 20,5%
Периодичность выплат: ежемесячно
Амортизация: нет
Оферта: через 2 года

Компания основана в 2012 году. А уже в 2023 году Самолет занял первое место по объему текущего строительства по России. 

На 31 декабря 2023 г. внешняя оценка активов достигла 1 057 млрд руб., включая земельный банк объемом 46,5 млн м2 реализуемой площади. Компания строит жилые дома в Москве, Московской области, Санкт-Петербурге, Ленинградской области и других городах. С 2023 года Самолёт участвует в программе по строительству «Дальневосточный квартал» на территории Сахалинской области. В октябре 2023 г. была закрыта сделка по покупке московского застройщика МИЦ. У компании есть сервис «Самолет-плюс», который объединяет онлайн-платформу и сеть офлайн-офисов по предоставлению услуг в области недвижимости.

Самолет постепенно трансформируется в технологическую компанию: запущены новые направления, например Самолет Дом (строительство жилых домов), Самолет Страна (строительство домов в 13 регионах), Самолет Образование (строительство школ и детских садов), Самолет Банк (собственный банк компании).

Согласно отчету МСФО за 2023 год:
— выручка составила 256,1 млрд р. (+49% г/г);
— чистая прибыль 26 млрд р. (+73% г/г);
— EBITDA 91,5 млрд р. (+90% г/г);
— рентабельность EBITDA 35,7% (+7,7% г/г);
— чистый долг 200 млрд.р (рост почти в 10 раз г/г);
— чистый долг/EBITDA =2,2х.


В 1 половине 2024 года Самолет увеличил объем продаж первичной недвижимости на 75% и составил 170,2 млрд руб. (780,4 тыс. кв. м) по сравнению с 97,3 млрд руб. (550,3 тыс. кв. м) за 6 месяцев 2023 года, общее количество заключенных контрактов выросло на 45% до 22,6 тыс. (доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 79%), а средняя цена за кв.м составила 218,1 тыс. руб. (+23% г/г).

Однако с 1 июля 2024 г. отменили льготную ипотеку, изменили условия по семейной ипотеке (теперь оформить семейную ипотеку могут те, у кого есть хотя бы один ребенок в возрасте до 6 лет включительно), а также исключили Москву и Санкт-Петербург для IT-ипотеки. Таким образом начиная с 3 квартала финансовые показатели Самолета могут измениться в худшую сторону.

Недавно прошел сбор заявок на участие в размещении флоатера Р14 с купоном КС+2,75% объемом 20 млрд.р. (пока не торгуются, размещение не завершено). Сейчас у компании торгуются 8 выпусков облигаций.

Выводы
С отменой льготной ипотеки у компании начинаются непростые времена. Риск увеличения долгов, снижения спроса на жилье в условиях высокой ключевой ставки: все это впереди. Для тех кто сомневается можно дождаться завершения 3 квартала и посмотреть на показатели. Ожидаемый купон при размещении нового выпуска на уровне не ниже 20% был бы интересен, но думаю будет ниже. У меня уже есть два выпуска, поэтому участие принимаю на маленькую долю.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.