Доллар потрясен, но не обезоружен

Без паники! Отчет о занятости в США за июль разбудил азиатскую Годзиллу. Nikkei 225 потерял 12,5% своей стоимости, что стало самой серьезной дневной распродажей с Черного понедельника 1987, его капитализация сократилась на четверть от уровней июльских пиков. Иена укрепилась на 13% к гринбэку за тот же период, что прокатилось цунами по мировым финансовым рынкам. Индекс страха VIX отметился самым быстрым ралли с 1990, а котировки EURUSD подскочили выше 1,1. Хорошая новость заключается в том, что внезапные рыночные распродажи менее опасны, чем те, которые развиваются постепенно с течением времени.

В основе рыночной паники лежат вновь возникшие страхи по поводу рецессии в экономике США. Выход кривой доходности из инверсии, реализация правила Сахма, слишком высокая реальная ставка по федеральным фондам говорят об одном. Жесткая посадка приближается. Пришло время ФРС бросать рынкам и экономике спасательный круг в виде агрессивного ослабления денежно-кредитной политики. Вероятность резки стоимости заимствований в сентябре на 50 б.п подскочила в моменте до 90%.

Опасения, что спад за углом, и самое быстрое недельное снижение доходности казначейских облигаций США 2020 привели к росту рыночной волатильности и закрытию сделок carry trade. Иена стремительно укрепилась как валюта фондирования, а составленный в основном из акций экспортеров Nikkei 225 рухнул как карточный домик. Японская Годзилла прошлась по мировым финансовым рынкам, и пришло время ФРС всех успокаивать.

По словам одного из главных «голубей» FOMC президента ФРБ Чикаго Остана Гулсби, экономика США не находится в рецессии. Если бы было какое-либо ухудшение, ФРС может это легко исправить. В этом и заключается работа центробанка. Не нужно драматизировать: июльский отчет о занятости – это всего лишь один набор данных. Да, есть охлаждение, но речь не идет о спаде.

Действительно, в апреле-июне ВВП США расширился на 2,8%, опережающий индикатор от ФРБ Атланты сигнализирует о его росте на 2% в июле-сентябре. Деловая активность в секторе услуг восстановилась с 48,8 до 51,4 по итогам второго месяца лета. Какая рецессия?

На мой взгляд, ФРС не будет реагировать на то, что происходит в течение нескольких дней. Центробанк понимает, что серьезные рыночные движения могут быть связаны с изменением позиционирования или другими событиями, которые в последствии развернутся вспять. В такой ситуации лучшее решение – сохранять спокойствие.

Вероятнее всего, EURUSD обозначила верхнюю границу диапазона консолидации вблизи 1,1. Неспособность «быков» зацепиться за 1,095 обернется падением пары к важной области 1,09-1,092, где покупатели попытаются вернуть себе инициативу.