IPO КИФА: честный обзор. Участвовать или нет

Всё больше странных IPO на падающем российском рынке, некоторые вызывают откровенное недоумение. Похоже, эмитенты вдохновились удачными примерами размещений конца 2023 — начала 2024 годов, и стремятся поскорее отхватить кусок «лишних» денег у отечественной хомячьей братии, пока эти самые деньги не закончились.

⛩️Вот и цифровая российско-китайская (внезапно!) платформа под именем «КИФА» уже открыла сбор заявок на IPO на Мосбирже. Меня в комментариях на разных площадках уже несколько раз просили рассказать, что я по этому поводу думаю. А я, если честно, до прошлой недели вообще про такую компанию не слышал. Поэтому давайте разберёмся вместе.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира финансов и инвестиций, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛒Эмитент: ПАО «КИФА»

🇨🇳КИФА (QIFA)  — российско-китайская B2B-платформа цифровой торговли, работает с 2013 г. Управляется смешанной командой менеджеров из Китая и РФ.

⛩️Позволяет российским покупателям взаимодействовать напрямую с китайскими производителями. При этом ни одной из сторон не нужно знать язык, быть участником ВЭД и разбираться в тонкостях трансграничных сделок.

🛒По заверениям платформы, для пользователей все процессы максимально упрощены и автоматизированы. Китайский производитель выставляет свой товар на китайской версии сайта и получает оплату за него в юанях. Российский покупатель выбирает на русскоязычной версии сайта подходящий себе товар и оплачивает его в рублях.

🤷‍♂️Короче, такой нишевый AliExpress для бизнеса. Сам не пользовался, поэтому оценить удобство и востребованность не могу. Если вдруг кто-то взаимодействовал с КИФА, отпишитесь в комментариях, думаю многим будет интересно.

Сайт QIFA кстати тоже чем-то напоминает АлиЭкспресс, правда сейчас чуть ли не половину главной страницы занимает реклама нынешнего IPO.

🏮Единственный акционер компании — ООО «Научно-техническое развитие КИФА СЫЛУ (Пекин)».

⭐Кредитный рейтинг: BBB|ru| от НКР.

💼В 2023 г. КИФА разместила на Мосбирже дебютный выпуск облигаций на 200 млн ₽.

📊Финансовые показатели КИФА

Посмотрим на цифры из отчетности МСФО, которые компания опубликовала в конце мая:

✅Торговый оборот (GMV) вырос на 76% год к году до 6,7 млрд ₽. Выручка увеличилась аналогично — на 75%, до 5,7 млрд ₽. Рост обусловлен динамичным развитием прямых поставок из Китая в рамках сервиса «Private-Trade» и существенным расширением ассортимента товаров на платформе.

✅EBITDA выросла на 3% и достигла 87 млн ₽. При этом рентабельность по EBITDA снизилась до 1,52% по сравнению с 2,57% в 2022 г. Компания объясняет падение рентабельности активным ростом доли крупных партий в общей выручке. Средний чек по таким поставкам существенно выше, а наценка платформы ниже.

🔻Чистая прибыль составила 53,2 млн ₽ (против 69,8 млн в 2022-м). «КИФА» на протяжении последних 4-х лет является прибыльной компанией (что само по себе неплохо для маркетплейса), но по сравнению с 2022 г. прибыль упала на 24%.

🔻Общий долг за год взлетел более чем в 2 раза до 1,25 млрд ₽. Чистый долг при этом отрицательный (-118 млн ₽) за счет значительной суммы оборотных активов и кэша на балансе. Правда, основная часть от суммы оборота (более 1 млрд ₽) — это дебиторская задолженность.

✅Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 127% год к году до 78,5 млн ₽.

⚙️Параметры IPO КИФА

⏳Сбор заявок - с 25 июля по 7 августа. Старт торгов запланирован на 8 августа под тикером QIFA. Кстати, выбор 08.08 неспроста: в Китае цифра 8 — счастливое число.

💰Ценовой коридор - от 92 до 110 ₽ за акцию. Вся компания оценивается от 6,3 до 7,2 млрд ₽. Напомню, что девелопер №1 в Челябинской области АПРИ выходит на IPO с оценкой 10-11 млрд.

👉Размещение пройдет по схеме Cash-In (средства от IPO пойдут на финансирование инвест. программы для ускорения развития бизнеса КИФА, что есть гуд — в отличие, например, от недавних IPO МФК Займер и ВсеИнструменты).

👉На рынок придут 18,5 млн новых акций, выпущенных в ходе доп. эмиссии. Ожидаемый объем размещения - 1,7 млрд ₽, а free-float может составить выше 20%, что довольно много на фоне привычных размещений.

👉Специально под IPO компания разработала див. политику, согласно которой планируется направлять на выплату дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО. Правда, начало выплат планируется не раньше 2027 года. А размеры этой самой чистой прибыли вы и сами видели в предыдущем разделе.

🎯Стоит ли залетать в IPO КИФА?

🤔Смешанные чувства. С одной стороны, очевидно, что торговый оборот с КНР будет только расти в обозримом будущем — скорее всего, Китай на долгие годы останется нашим основным экономическим и геополитическим партнером. Если КИФА «поймает волну» и будет улучшать удобство торговли и расширять ассортимент продукции для бизнеса, она действительно в теории может стать бенефециаром происходящего.

👎С другой стороны, бизнес КРАЙНЕ низко-маржинальный. Показываемые миллиардные обороты — это просто стоимость всех товаров, проданных/купленных через площадку. А рентабельность по EBITDA и прибыль при этом откровенно смешные. Я думаю, у некоторых моих читателей брокерский счет больше, чем годовая прибыль КИФА.

💰Оценка компании не выглядит справедливой. Показатель P/S при капитализации в 7 млрд ₽ будет около 1,23. При этом у ОЗОНа за 2023 г. он составляет 1,44, а у Яндекса  — вообще 1,15. Но сравнивать КИФУ с «монстрами» интернет-бизнеса ОЗОНом и Яндексом пока даже как-то неудобно.

🐉Моё мнение  — мы наблюдаем очередную попытку «хайпануть» на популярности IPO, чтобы собрать побольше дешевых денег и потом, вероятно, немножко киФануть своих инвесторов. В любом случае, искренне надеюсь на укрепление российско-китайских взаимовыгодных отношений, желаю КИФЕ удачи, а её менеджерам — счастья и здоровья. Денег у меня на ваше IPO нет, но вы там держитесь ©.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Русская Virgin Galactic? Космическая компания SR Space выходит на IPO
📍 9 акций РФ для покупки на всю жизнь

--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth