🏗️ Уральский девелопер АПРИ – новое IPO на Мосбирже

30 июля стартуют торги очередного эмитента – уральской строительной компании – АПРИ. Сбор заявок продлится до 29 июля.

Цена размещения определена на уровне ₽8.8-9.7 за акцию, капитализация — порядка ₽10-11 млрд, P/E 4.5-4.9x. Предполагаемый объем IPO – от ₽500 млн до ₽1 млрд. Free float: ~5-10%.

Мосбиржа включила бумаги АПРИ в 3-ий котировальный список.

📊Финансовые показатели компании за I кв 2024:

• Выручка: ₽5.9 млрд,+85%(г/г)
• ️Чистая прибыль: ₽0.5 млрд, рост в 8х(г/г)
• ️EBITDA LTM: ₽5.2 млрд, +45%(г/г)
• ️Рентабельность по EBITDA LTM: 41.7%

🟢 Плюсы

✅ АПРИ — лидер по объемам строящегося жилья в Челябинской области. Также у компании есть проекты в Свердловской области, Приморском и Краснодарском крае.

✅ У застройщика невероятные темпы роста финпоказателей — за 5 лет выручка увеличилась в 7.5 раз, чистая прибыль — в 16.6 раз.

✅ По дивидендной политике АПРИ обещает делиться прибылью в размере до 50% от чистой прибыли по МСФО.

✅ Сделка будет проведена в формате cash-in — привлеченные средства пойдут на развитие бизнеса.

⛔Минусы

❌Компания позиционирует себя как застройщика жилья премиум-класса. Однако с этим трудно согласиться, если изучить жалобы клиентов, например, на сайте ЦИАН.

❌АПРИ развивается за счет заемных средств. Чистый долг за 5 лет вырос в 6.2 раза, до ₽10 млрд (за минусом средств на счетах эскроу). А учитывая высокую ключевую ставку, процентные расходы на обслуживание долга у компании будут только расти. На бирже сейчас торгуются 6 выпусков облигаций с общим объемом задолженности ₽3.7 млрд, причем ставка по бумагам 24-25%.

❌Дивполитика содержит множество оговорок. С учетом долговой нагрузки и отрицательного денежного потока выплаты маловероятны.

❌Девелопер часто попадает на радары Следственного комитета России. Кроме того, не обошлось без коррупционных скандалов.

🎯Резюме

У строительной отрасли сейчас не лучшие времена. Да, у АПРИ шикарные финансовые показатели, но это стало возможным за счет продаж ранее построенной недвижимости.

В этом году компания прогнозирует высокий уровень реализации жилья — 111%. На следующий год этот показатель снизится до 13%, а с 2026 г. выйдет на среднегодовой уровень — 30%. Однако с учетом прекращения программы массовой льготной ипотеки и снижения спроса на жилье, не совсем понятно, как компания будет воплощать свои стратегические планы в ближайшие три года.

Негатива добавляют корпоративные разбирательства и контроль со стороны СК РФ. И еще не стоит забывать о высокой конкуренции в секторе.

📛 Как видим, минусов гораздо больше, чем плюсов. Поэтому участвовать в IPO или нет, инвестору придется решать самому, исходя из своей стратегии и терпимости к риску.

_______

🟢 Смотрите идеи по рынку в нашем telegram-канале

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)