Beyond Meat зафиксировала очередное падение выручки

Beyond Meat опубликовала отчёт за 1 квартал 2024 г. (1Q24) после закрытия рынков 8 мая. Чистая выручка упала на 18% до $75,6 млн. Чистый убыток составил -$0,72 в расчёте на акцию против убытка -$0,92 на акцию в 1Q23. Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали выручку $75,24 млн и убыток на акцию 67 центов.

В натуральном выражении продажи упали на 16% г/г до 7,5 тыс. тонн. Количество точек продаж продукции сократилось на 11% г/г и на 2% по сравнению с 4Q23 до 130 тыс. В том числе количество ритейл магазинов сократилось с 69 на 65 тыс., количество ресторанов и кафе с 67 до 65 тыс.

На конец квартала денежные средства и эквиваленты $158 млн. Чистый долг за год вырос c $824 млн до $981 млн. Напомним, долг представлен конвертируемыми нотами на $1 млрд с 0% купоном и ценой конвертации $206, погашение в 2027 г. Чистый денежный поток от операционной деятельности за квартал составил -$31,8 млн в сравнении с -$42,2 млн годом ранее.

Итоги 2023. Чистая выручка упала на 18% до $343,4 млн. Это ниже прогноза, который у компании был год назад ($375-$415 млн). Скорректированная (adjusted) EBITDA отрицательная -$269 млн по сравнению с -$278 млн в 2022. Валовый убыток (gross loss) -$82,7 млн против прибыли -$23,7 млн годом ранее.

Продано 35,4 тыс. тонн продукции, что на 8% ниже, чем в 2022 г. Цена в расчёте на 1 фунт проданной продукции выросла на 9% до $5,37.

Структура выручки. Ритейл продажи упали на 26,6% до $217 млн. При этом в США ритейл выручка рухнула на 34% до $155 млн. В остальном мире Retail выручка прибавила 1% до $62 млн. Выручка сегмента Foodservice (рестораны и кафе) в США упала на 26,9% до $50,6 млн. В остальном мире выросла на 40% до $76 млн. Итого Foodservice прибавил 2,5% и составил $126,4 млн.

Доля ритейл 63,2% в общей выручке, а Foodservice 36,8%. Годом ранее: 70,6% и 29,4%.

Итого в США выручка упала на 32,3% до $206 млн. В остальном мире выручка выросла на 20% и составила $137 млн. На США приходится 60%, а на остальные страны 40% общей чистой выручки. Годом ранее было, соответственно, 72,6% и 27,4%.

CEO Ethan Brown подчеркнул, что квартальные операционные расходы снизились с $63,9 млн (в 1Q23) до $57,1 млн в истекшем квартале. Компания продолжает возвращать производство на свои мощности ради сокращения издержек. На размер валовой прибыли повлияли скидки, которые компания была вынуждена дать оптовым покупателям. CFO Lubi Kutua отметил, что в Великобритании на спрос оказывает рецессионное давление, которое, как компания надеется, будет временным.

— В апреле компания запустила новые продукты Beyond Burger IV и Beyond Beef IV, в которых ещё меньше содержания жира (до 2 г.) и выше содержание белка (21 г.) на порцию, уже доступны в сетях магазинов Walmart и Kroger.

— В 2023 г. Beyond Meat получила лейбл качества «Good Housekeeping Nutritionist Approved Emblem» от экспертов в сфере питания, став первой компанией из сектора искусственного мяса, которая удостоилась этого.

— Beyond Meat обновила продукт Beyond Beef Crumbles – говяжий фарш быстрого приготовления. Продукт одобрен кардиологической ассоциацией (American Heart Association) и Ассоциацией по диабету (American Diabetes Association).

— Beyond Meat повысила цены на продукцию во 2 квартале, с учётом анализа ценовой эластичности спроса.

— Компания продолжает активно инвестировать в развитие бизнеса в Европе. В частности, McDonalds в Германии запустил в 1 квартале промо-акции на “happy meal” предложения, содержащие мясо от Beyond Meat.

— Beyond Meat запустила Beyond Steak для кафе и ресторанов в Голландии, а также для ритейл сетей в Бельгии.

Прогноз. Beyond Meat ожидает в 2024 г. выручку в диапазоне $315 — $345 млн, что соответствует снижению на 4% (по средней). Wall Street рассчитывала на $344 млн.

Аналитики Wall Street негативно отреагировали на отчёт. Например, аналитик Bernstein понизил прогнозную цену с $9 до $7, сохранил рейтинг «на уровне рынка» (“market perform”). BMO Capital подтвердил рейтинг «на уровне рынка» (“market perform”), сократил целевую цену с $10 до $9. Goldman Sachs подтвердил рекомендацию «продавать» и сократил цель с $4 до $3,5. Canaccord Genuity снизил целевую цену с $9 до $7, оставил рекомендацию «держать».

После публикации отчёта 9 мая акции Beyond Meat упали на 14,3% до $7 за 1 шт. Сейчас акции компании торгуются около $6,7. По итогам 2023 г. акции Beyond Meat упали на 27,7%, тогда как Nasdaq Composite взлетел на 43,4%.

Обзор результатов за 2022 г. можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Очередной слабый квартал. Падение продолжается в натуральном выражении. Согласно опросам, в США сократилась доля людей, которые считают, что растительное мясо полезно для здоровья. Beyond Meat приводит опрос в Канаде, согласно которому граждане скорее готовы отказаться на 1 месяц от соц.сетей, но не от красного мяса. Прогноз компании на 2024 г. слабый. Светлым пятном пока являются европейские рынки. В целом перспективы выглядят удручающе для компании. На горизонте, видимо, потребность привлечь новые деньги, либо банкротство (в какой-то перспективе).

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 3 года опустились в отрицательную зону -5,5%, но за последние 5 лет пока сильно выше +10% (а именно +31,3%). О возможном риске размытия акционеров мы уже не раз писали в предыдущих постах.

В целом идея инвестиций в сектор остаётся привлекательной. Выбросы CO2, защита животных, развитие технологий, здоровый образ жизни – всё это говорит в пользу будущего краха в животноводстве, точно также как когда-то автомобили уничтожили бизнес разведения лошадей. Но пока мы дойдём до этой точки, такие компании-пионеры, как Beyond Meat, могут сто раз обанкротиться.

Важным фактором является выход на опер.прибыль и положительный cash flow. Возможно, компании удастся взять под контроль издержки, расширить сбыт в Европе и уговорить 160 млн американцев, которые страдают проблемами, связанными с холестерином и ожирением, перейти на более здоровую пищу. В этом случае тех, кто рискнёт купить эти акции сегодня, ждёт ракета 10-50х, точно предсказать сложно. С другой стороны, рынок высоко конкурентный. Успех во многом зависит от качественного и недорогого предложения. Потребитель массово не пойдёт на вкусовые потери, даже несмотря на угрозу жизни.

Оценка. Капитализация Beyond Meat упала до $500 млн. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 1,5. Напоминаем, что риски инвестиций в акции Beyond Meat крайне высокие. Мы понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать» по акциям Beyond Meat, но не более чем на 1% от портфеля (по сумме инвестиций).*

Акции Beyond Meat (BYND) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Beyond Meat рухнули на 96%, тогда как наш портфель вырос на 22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Beyond Meat

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.