Обсудим отчёт Русгидро по МСФО 1 кв 2024.

1. Операционные результаты:

• Выработка ГЭС выросла на 7% благодаря высокой водности.
• Выработка ТЭС также выросла на 5% до рекордных уровней.
• Общая выработка электроэнергии увеличилась на 7%.

Похоже, что мать-природа в этот раз была на стороне РусГидро. Высокая водность рек — это как джекпот для гидроэлектростанций. А рост выработки ТЭС говорит о том, что спрос на электроэнергию не падает. В целом, с точки зрения производства, у компании дела идут неплохо.

1. Финансовые результаты:

• Выручка выросла на 10% до 155 млрд руб.
• Однако чистая прибыль снизилась на 39% до 16.6 млрд руб.
• Операционные расходы выросли на 16% до 141 млрд руб.
• Основные факторы роста расходов: затраты на топливо (+28%) и зарплаты (+16%).

Тут начинается самое интересное. Выручка растет, а прибыль падает — классическая ситуация «вершки и корешки». Рост расходов съедает всю дополнительную выручку и даже больше. Особенно впечатляет рост затрат на топливо — похоже, инфляция в этом секторе бьет все рекорды.

1. Долговая нагрузка:

• Долг увеличился на 16 млрд до 372 млрд руб за квартал.
• Процентные расходы выросли до 7.9 млрд руб.
• Сальдо процентов ухудшилось с -1.4 до -6 млрд руб.

Долговая спираль начинает закручиваться. Рост долга ведет к росту процентных расходов, что в свою очередь еще больше давит на прибыль. Похоже на растущий снежный ком — чем дальше, тем больше.

1. Капитальные затраты:

• В 1 квартале капзатраты сократили в 2 раза до 29 млрд руб.
• Но на 3 квартал запланировано еще 206 млрд руб инвестиций.

Интересная стратегия — сначала затянуть пояса, а потом устроить инвестиционный марафон. Похоже, компания готовится к большому рывку. Вопрос в том, хватит ли у нее финансового дыхания на такой забег.

1. Денежные потоки:

• Операционный денежный поток вырос до 40.6 млрд руб.
• Свободный денежный поток отрицательный: -2 млрд руб.

Ситуация с денежными потоками напоминает песочные часы — сверху вроде бы насыпается, а снизу все равно утекает. Отрицательный свободный денежный поток — это серьезный сигнал для инвесторов.

1. Дивиденды:

• За 2023 год предложен рекордный дивиденд 0.0779 руб/акция.
• Но рост долга и процентных расходов ставит под вопрос будущие выплаты.

Дивидендная политика РусГидро напоминает качели — с одной стороны рекордные дивиденды, с другой — растущий долг. Похоже, компания пытается усидеть на двух стульях, что обычно ничем хорошим не заканчивается.

1. Выводы:

• Акции мало привлекательны даже при текущей цене 0.67 руб.
• Ожидается слабая отчетность и в следующих кварталах из-за роста долга.
• Возможно дальнейшее снижение цены акций перед потенциальным ростом прибыли в 2025-2026 годах.

Для трейдеров:

1. Краткосрочно: Высокая волатильность вероятна. Будьте готовы к резким движениям цены в обе стороны.
2. Следите за новостями о решении по дивидендам.

Для инвесторов:

1. Долгосрочно: Финансовые показатели ухудшаются, следовательно ждем более низкие цены.
2. Дивидендным инвесторам: несмотря на возможные высокие дивиденды, растущий долг ставит под вопрос устойчивость выплат в будущем.

Перечитываю статью, и она все больше напоминает прогноз погоды — сейчас пасмурно, в ближайшее время ожидаются осадки, но к 2025-2026 годам возможны прояснения. Вопрос в том, кто дождется хорошей погоды.