Падение ОФЗ продолжается 14.05.2024

Падение ОФЗ продолжается

В последние дни на рынке была слабовыраженная нисходящая тенденция, которая резко ускорилась вчера и сегодня — очередной «красный» день календаря для государственного долга. Вся кривая на текущий момент ушла выше 13.98% — 14% все ближе. Отдельные выпуски (26240, 26243) торгуются выше 14.10%. Длинные выпуски теряют 1-2% с начала недели.

Что произошло?

Для начала Минфин объявил о регистрации новых выпусков длинных ОФЗ, что не оправдало некоторые надежды рынка по поводу возможного размещения флоутеров. Давление на длинный конец кривой увеличится.

Позже ЦБ опубликовал резюме последнего заседания по ключевой ставке, в котором подтвердилась жёсткая риторика ЦБ насчёт перспектив ДКП. По словам регулятора, вероятность альтернативного сценария (повышения ставки до 17%) значима. О снижении речи пока не идёт.
Нейтральная ставка может быть значимо выше предыдущей оценки ЦБ в 6–7%.

Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета в январе-апреле. Доходы растут на 40.8% г/г в апреле и на 50.1% г/г с начала года, расходы на 25.1% и 21.5% соответственно. Дефицит бюджета в апреле составил 0.88 трлн руб., что несколько больше ожиданий рынка. Дефицит с начала года — 1.48 трлн руб. (в прошлом году было 3.05). Также Министерство подтвердило планы расходов согласно бюджетному правилу: все доходы сверх плана будут потрачены на дополнительные расходы. Сокращения дефицита, на которое мог рассчитывать рынок, не будет.

В совокупности все перечисленные факторы значительно добавили негатива по поводу перспектив государственного долга, немного снизив бесконечный оптимизм в отношении скорого ралли.

Ещё один фактор, который будет оказывать давление на спрос на госдолг, — ликвидность банковского сектора. На данный момент профицит ликвидности находится на уровне 1 трлн руб., но постепенно сокращается. По прогнозам ЦБ, во 2м полугодии ожидается дефицит, что вызовет рост ставок на денежном рынке, которые в последние дни уже находятся на повышенном уровне. Увеличится стоимость фондирования для банков — крупных покупателей ОФЗ на аукционах Минфина. Снизится спрос на длинный госдолг не только со стороны банков, но в том числе физлиц на фоне привлекательности денежного рынка.

t.me/DolgosrokInvest
14 мая 2024 г.