Ожидания от заседания ЦБ 25.04.2024

Ожидания от заседания ЦБ

Завтра состоится опорное заседание Банка России, на котором регулятор вслед за Минэком обновит прогнозы по основным макропоказателям. Ожидания сводятся к тому, что ЦБ повысит прогнозы по росту реального ВВП и кредитования на фоне устойчиво высокого экономического импульса в первом квартале. Неплохо было бы изменить и прогноз по инфляции на более близкий к реальности. 2.33% с начала года по 22 апреля никак не согласуются с целью 4.5% на конец года. Инфляция идёт по траектории 6% в оптимистичном сценарии. Конечно, ждать такого резкого пересмотра не стоит, скорее условные 5% как у Минэка (хотя в их прогнозе есть свои несоответствия). Если резко изменить прогноз по инфляции регулятор не может, то повысить таргет по ставке (до 15-16% в среднем по году) — вполне, чтобы охладить оптимистов и ждунов ралли.

Казалось бы, инфляция 7-8% на данный момент, ставка — 16%, реальная ставка — около 8% (исторически высокая). Зачем в таких условиях продолжать жёсткую ДКП? Ответ на этот вопрос кроется в текущей проинфляционной макросреде во всем мире и активных госрасходах (и субсидиях), которые стимулируют экономику и потребление, несмотря на жёсткую ДКП. 16ю ставку Банк России установил в декабре. С тех пор инфляция не ускоряется, но в целом и не снижается; экономика растет, настроения бизнеса на максимумах, замедления нет; кредитование в марте снова ускорилось; рынок труда не охлаждается. Иными словами проинфляционные факторы все ещё активны. И ставка в большей степени только сдерживает избыточный рост цен. Снижение ставки может привести к повторному ускорению инфляции на фоне экономического «бума».

Надо сказать, что исторически центральные банки в борьбе с инфляцией акцентируют свое внимание не только на росте цен, но и на состоянии экономики. Зачастую, достижения таргета по инфляции недостаточно. Регуляторы стремятся нормализовать уровень экономический активности, прежде чем переходить к смягчению ДКП. В противном случае рост цен может возобновиться, и с каждым разом его подавлять становится сложнее в силу снижения доверия населения и бизнеса к проводимой политике, росту инфляционных ожиданий, росту стоимости долга.

Кроме сдерживания инфляции высокая ставка, наряду с другими административными мерами, вносит вклад поддержку очень неустойчивого рубля. В апреле российскую валюту лихорадит: с начала падение до уровня 94 (на фоне новостей о продаже бизнеса Auchan и уходе из России, хотя потом компания вроде как опровергла данные заявления), сейчас снова возврат к 92. Снижение ставки добавит населению и бизнесу повод активнее приобретать валюту с целью хеджирования риска девальвации. Падение курса рубля (ещё один проинфляционных фактор) может носить самоусиливающийся характер (аналогично прошлому году) в условиях и так невысокого доверия к нему.

Что касается несоответствия цифр Минэка, то министерство в 2024 году ожидает номинальный рост ВВП на уровне 11%, реального ВВП — на 2.8%, инфляцию — 5.1%. Номинальный рост ВВП складывается из реального и инфляции: ((1+2.8%)×(1+5.1%)−1)×100% ~ 8%. Куда пропали еще 3% неизвестно.

t.me/DolgosrokInvest
25 апреля 2024 г.