Если бы я вел машину вперед по зеркалу заднего вида, я бы вывел на IPO МТС Банк

🏎  Именно такие ассоциации вызывает презентация банка перед размещением, которое может случиться уже в конце апреля. Еще одна финансовая организация пополнит список эмитентов сектора на Мосбирже. Пока нет цены размещения, просто посмотрим на банк, прикинем оценку и цену, за которую было бы неплохо его купить.

⌛️ А если вернуться к презентации, то заметен отсчет показателей с далекого 2017 года. Эффект низкой базы действительно творит чудеса. Так среднегодовой темп роста (СГТР) портфеля розничных кредитов с 2017 года составил 19%. Допустим, я студент и в этом месяце получил 5к от родителей. А в следующем месяце устроился курьером и заработал 50к. Сумасшедший рост х10. Добавил часов, постарался, заработал 100к. А рост уже х2. Так и МТС Банк планирует дальнейший СГТР до 2028 года 9%, только едва видным серым цветом и мелким шрифтом. Их кредитные договоры также стоит читать?)
🙂 Отдельно улыбнул график чистой прибыли с 2020 года с 0,8 млрд до 12.5 млрд ракетой в 16 раз. Не поленился, зашел в отчетность за 2019 год – там чистая прибыль 1.8 млрд. Т.е. с 2019 года х7 уже. Есть ощущение, что старались приукрасить кейс.

📊 Впрочем, результаты 2023/2022 действительно не плохи.
🟢 Чистый процентный доход +46% до 35.9 млрд рублей
🟢Чистый комиссионный доход +59% до 21,4 млрд
🟢 При этом чистая прибыль выросла в 3.8 раза до 12.5 млрд. Однозначно прибыль 2022 года была занижена ввиду высоких резервов под кредитные убытки. В этом году резервы пришли в норму и выросли всего на 12% до 25.9 млрд.
🟢 На фоне роста портфеля кредитов на 44% до 347.7 млрд это совсем не много. Сам портфель прирос за счет увеличения потребительских кредитов до 206.7 млрд, а в процентном отношении – кредиты МСБ, которые удвоились до 47.6 млрд. Цель компании к 2028 удвоить портфель.
🟢 Капитал увеличился на 19% до 76.3 млрд.



🔴 А вот ROE подкачивает. Официально насчитали 20%. Я же насчитал в 2023 — 17.7%, 2022 – 5.7%, 2021 – 12.5%. Цель компании в до 2028 года привести рентабельность к 30%. Для текущего капитала это 20 млрд чистой прибыли, но ведь за 4 года и сам капитал вырастет, так что тут открывается интересный инвестиционный кейс. Лишь бы расчеты сошлись с реальностью.
🟢NIM выросла с 10.7% до 12.2%
Радует, что в этом банке незначительны разовые статьи дохода и получаемый выхлоп от бизнеса вполне честен.

🎯 В дальнейшем компания хочет удвоить своих клиентов до 8 млн. Для этого будет расширяться POS-кредитование и! сюрприз! МФО. Скорее тут подразумеваются «займы до зарплаты» или тот же овердрафт, но на ставки хотелось бы посмотреть. У банка есть сильное преимущество – это часть экосистемы МТС с ее 80 млн пользователей. Вполне возможна хорошая синергия и рост показателей.

🏢 У нас есть растущий Совкомбанк с его ROE, очищенным от разовых статей примерно на уровне 30%+ и Р/Е 4, Р/В 1.25. У нас есть огромный Сбер с ROE 22-24% при Р/Е 4 и Р/В 1. А от МТС Банка я бы ожидал чего-то среднего. Компания сейчас имеет низкую рентабельность, но заявляет ее рост. Быть может, оценка по Р/В 1,1 будет справедлива для банка в текущих условиях. На размещение МТС банк выйдет с допэмиссией, а значит средства будут привлекаться в капитал компании. С учетом допки Р/В 1.1 будет достигаться при 95 млрд капитализации, а Р/Е 2024 может оказаться около 5.5-6. Естественно, чтобы вызвать интерес потребуется дисконт хотя бы 20%. За Р/В 0,9 было бы интересно купить такой банк – около 80 млрд капитализации. Для других случаев есть надежный и вполне эффективный Сбер или уже сейчас предлагающий хорошую эффективность и рост Совкомбанк.

Если вам понравилась моя аналитика, жду Вас в своем телеграмм канале: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy