Экспресс-обзор за март (2024) часть 2

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Реальная денежная масса в марте продолжает замедляться

По нашей предварительной оценке рост реальной денежной массы в марте замедлился до 9,2% годовых (после 10% в феврале).

   

Сейчас мы видим в экономических данных отголоски того роста РДМ, когда Набиуллина временно пробила свой «потолок». На 1 марта рост, по нашей оценке, составил 10,0% — замедление продолжается.

По динамике РДМ мы с вами уже видим, куда всё идёт (к замедлению), но все остальные ещё много месяцев будут в эйфории от поступающих данных.

По нашим расчётам рост ВВП в этом году (4,5%) будет даже больше, чем в прошлом (3,6%).

И, соответственно, стимула менять что-то в денежной политике у ЦБ ещё долго не предвидится. Если только функционеры ЦБ сами это не увидят.

Деловая активность в промышленности: рекорд с августа 2006 года

Индекс деловой активности в промышленности России (PMI manufacturing) от S&P Global в марте ставит новые 18-летние (с 2006 года) рекорды: 55,7 пункта.

   

Среднегодовой индекс (тёмно-синяя линия) установил новый 16-летний рекорд.

   

Обратите внимание: индекс в 2021 году (когда ВВП вырос на 5,9%) не идёт ни в какое сравнение с индексом сейчас.

Если посмотреть только март, нынешний стал третьим лучшим мартом за всю историю.

   Только в марте 2000 (56,32) и марте 1999 (56,98) индекс был выше, чем в марте 2024 (55,7).

Для справки: рост ВВП в 2000 году составил +10%, в 2011 году +4,3%.

Деловая активность в услугах растёт: PMI 51,4 пункта

Индекс деловой активности в секторе услуг в марте составил 51,4 пункта.

   

Индекс выше 50 пунктов (активность растёт), но заметно ниже, чем в промышленности (см. предыдущий сюжет).

Среднегодовой индекс (тёмно-синяя линия), несмотря на снижение, остаётся вблизи шестилетних максимумов, установленных в январе.

   

Прогноз: мы ожидаем, что после временного замедления рост индекса деловой активности в услугах возобновится.

Экономика в целом: PMI 52,7 пункта

Композитный индекс PMI (промышленность + услуги) в марте составил 52,7 пункта. Это говорит о росте деловой активности в экономике России в целом.

   

Его динамика больше схожа с индексом в секторе услуг. Логично: промышленность – это около 30% ВВП (обрабатывающая – ещё меньше). А услуги – это более 60% ВВП. То есть, вес услуг в композитном индексе намного выше.

Несмотря на снижение, среднегодовой индекс (тёмно-синяя линия) находится вблизи максимума за последние 7 лет, показанного месяц назад.

Резюме: деловая активность в российской экономике растёт как за счёт промышленности, так и за счёт услуг.

Рынок легковых: в марте 147 тыс., +109%

По данным агентства “Автостат” в марте было зарегистрировано 146 526 легковых автомобилей – лучший месяц с апреля 2021 года.

   

Ещё одно наблюдение: месяц стал вторым лучшим мартом за последние 10 лет.

   

За последнюю декаду мартовские продажи были выше только в 2020 году.

   В январе и феврале темпы прироста снижались до 77 и 85%, соответственно.

Но в марте они ускорились и вновь стали трёхзначными (109%).

За последние 12 месяцев (скользящий год) рынок составил 1 218 тыс. автомобилей.

   

Если продлить текущий тренд, то по итогам года рынок может вырасти до 1,9 млн. (см. пунктирную линию на графике).

Темпы прироста в первом квартале составили +93%, если такие темпы сохранятся до конца года, то по итогам 2024 года рынок составит почти 2 млн. шт.

   

Резюме:

Возможны два объяснения ускорения рынка в марте.

• Временное ускорение. В пользу временного характера роста в марте говорит тот факт, что с 1 апреля ужесточились правила взимания утилизационного сбора. У части автомобилей, которые не были зарегистрированы, возникает риск доплаты утильсбора. Поэтому часть дилеров и физических лиц, ввозивших автомобили зарегистрировали автомобили на себя или на фиктивных владельцев, с целью избежать дополнительных выплат. Это могло внести дополнительный вклад в рост регистраций.
• Устойчивый рост. В пользу того, что рост носит устойчивый, а не конъюнктурный характер, говорит хороший рост продаж Автоваза, который от утильсбора не зависит. И рост потребительского спроса отмечается на макроуровне (статистика ЦБ и Росстата) — это тоже фактор в пользу устойчивого роста рынка легковых автомобилей.

Результаты апреля покажут, какой из сценариев более реалистичен.

Российский рынок грузовиков: лучший март за всю историю

По предварительным данным в марте было зарегистрировано 10,2 тысячи грузовых автомобилей (полной массой более 14 тонн).

   

Если наша оценка верна, то это лучший март за всю историю наблюдений.

   

Предыдущий рекорд марта был в 2023 году (9 983 шт.).

Рост к марту прошлого года составил 2%. Темпы продолжают снижаться.

   

Регистрации за последние 12 месяцев (скользящий год) выросли чисто символически, с 137,2 тыс. в феврале до 137,45 тыс. в марте.

   

Но при этом всё же был установлен новый исторический рекорд.

Напомним, что это наша предварительная оценка марта. Окончательные данные мы ожидаем в середине апреля.

Перевозки грузов по железным дорогам в марте продолжают падать

В марте по железным дорогам было перевезено 105,5 млн. тонн грузов.

   

Это на -3,5% меньше, чем в марте прошлого года.

   

Среднегодовые темпы снизились и составили в марте -0,7%.

Перевозки за последние 12 месяцев (скользящий год) составили 1 млрд 225 млн тонн.

   

Это минимум с 2016 года (за 8 лет).

Оценка

Падение перевозок грузов по железным дорогам происходит на протяжении уже шести месяцев подряд.

Традиционно такие снижения предшествовали замедлению и падению экономики в целом (см. выноски мая 2008 года или ноября 2012 года на графике выше).

Но в прошлом «сигнал» ж.д. перевозок подтверждался другими индикаторами.

Например, падению ж.д. перевозок в декабре 2012 года предшествовало падение на рынке легковых (авг. 2012) и грузовых (сен.2012) автомобилей.

Сейчас другие индикаторы такого подтверждения не дают.

В любом случае надо внимательно отнестись к этому сигналу.

Перевозки цемента ж.д. транспортом: -3,4%

По предварительным данным, перевозки цемента по железным дорогам составили 1,98 млн. тонн.

   

Это на 3,4% меньше, чем в марте прошлого года.

   

Среднегодовые темпы роста (синяя линия на графике) находятся в красной зоне.

Перевозки за последние 12 месяцев (скользящий год) составили 24,4 млн тонн.

   

Таким образом, перевозки цемента по железным дорогам снизились до уровня 2002 года и стабилизировались на этом уровне.

Напомним, что железные дороги уступают перевозки цемента (и ряда других грузов) автомобильному транспорту. Если в 2000 году по железным дорогам перевозили около 69% произведённого цемента (22 млн. тонн из 32), то сейчас только около 38% (24 млн. тонн из 62).

Курс рубля: 91,9 рублей за доллар

В феврале средний курс составил 91,9 рублей за доллар.

      По сравнению с курсом февраля (93,5) доллар подешевел на 2%.

Резкие скачки курса (>15% к предыдущему месяцу) показаны жёлтыми выносками.

Индекс Мосбиржи: 3 304 пункта в марте, +38%

В марте среднее значение индекса составила 3 304 пункта – максимальное значение с января 2022 года.

   

Это на 38% выше, чем в марте прошлого года.

   

Годовой рост индекса наблюдается 12-й месяц подряд.

Реальный индекс полной доходности: +38% годовых

Индекс полной доходности учитывает выплаты дивидендов. По итогам марта 2024 года индекс вырос в 75 раз с сентября 1997 года (со 100 до 7527 пунктов; голубая линия на графике).

   

Но и цены с сентября 1997 года тоже выросли, в 22 раза. Поэтому в реальном выражении (с корректировкой на инфляцию) рост индекса скромнее, в 3,24 раза.

   

Реальный индекс полной доходности показал локальный минимум в сентябре 2022 года (199 пунктов) и вырос с тех пор в полтора раза, до 324 пунктов.

За год, с февраля 2023 года рост тоже почти в полтора раз: +38%.

   

Реальный индекс полной доходности растёт в годовом выражении 12-й месяц подряд.

Индекс РТС: 1132 пункта, +16%

В марте среднее значение “долларового” индекса РТС составило 1132 пункта.

   

График с логарифмической шкалой лучше показывает взлёты и падения индекса.

   

По этому графику видно, что с 1998 по 2008 год рост был быстрым. С тех пор 15 лет индекс по большому счету не растёт и до сих пор на максимумы 2008 года не вышел.

К марту прошлого года индекс вырос на 16%.

   

Годовой рост индекса наблюдается 4-й месяц подряд.

ОБ ЭКСПРЕСС — ОБЗОРАХ ЗА МЕСЯЦ

Еженедельно. Многие макропоказатели (денежная масса, промпроизводство и другие) мы узнаём поздно, через 2-4 недели после окончания месяца. Их, по мере поступления, мы включаем в наши еженедельные макрообзоры.

Ежемесячно. Но есть и «быстрые» индикаторы, которые становятся известными уже в первые дни следующего месяца:

• перевозки по железным дорогам,

• индексы PMI, а также

• все биржевые индикаторы – курсы валют, фондовые индексы, цены на нефть и другие.

В последнее время к этим показателям добавились

• рынок легковых автомобилей,

• рынок грузовиков,

• денежная масса.

Такие быстрые показатели по итогам каждого месяца мы включаем в наш ежемесячный экспресс-обзор.

Такой обзор выходит в пятый-шестой рабочий день после завершения отчётного месяца.

* Большинство биржевых показателей (индексы, курсы валют) за месяц считаются по формуле HLC/3 (среднее цен максимальных, минимальных и закрытия).

СЛЕДУЮЩИЙ ОБЗОР

Следующий экспресс-обзор – за апрель – выйдет 6-8 мая.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии