КАРМАНИ. ПРИБЫЛЬ РАСТЕТ, НО АКЦИИ ПАДАЮТ. ЧТО С ИДЕЕЙ?

Вчера материнская компания финтех-сервиса CarMoney, абсолютного лидера в сегменте обеспеченных займов, представила финансовые результаты по МСФО за 12 месяцев 2023 года. Традиционно взглянем на ключевые показатели:

🟠Выручка: 3,2 млрд руб (+18% г/г)
🟠OIBDA: 1,9 млрд руб (+9% г/г)
🟠Чистая прибыль: 554 млн руб (+42% г/г)
🟠Рентабельность капитала: 18,7% (-5% г/г)
🟠Рентабельность активов: 9,4% (+21% г/г)

Имеем рост по ключевым финансовым показателям, который обусловлен усилиями компании по привлечению инвестиций и наращиванию выдач займов во второй половине года. Результаты действительно хорошие.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Подробнее о результатах

Выручка компании продемонстрировала рост в рамках ожиданий (+18%), а к концу года динамика выручки существенно улучшилась благодаря стабильному росту портфелей займов при сохранении ставки по займам на уровне 80+.

Чистая прибыль выросла на 42% и превысила прогнозные ожидания. Динамика чистой прибыли показала резкое увеличение динамики до +71% в IV квартале, что обусловлено ростом оборотов и рентабельности основного бизнеса. Также важно отметить, что на показатель чистой прибыли в 2023 году существенное влияние оказали расходы на проведение сделок по привлечению средств в ходе раунда pre-IPO и DPO акций компании на Мосбирже. Без учета разовых расходов, скорректированная чистая прибыль составила 640 млн руб (+64% г/г).

Что касается рентабельности капитала (ROE), то по итогам года она показала отрицательную динамику, но при этом превысила прогнозные ожидания самой компании. Снижение показателя обусловлено существенным разовым увеличением капитала в результате сделки DPO. Без учета разовых расходов, ROE составила 21,6%.

–––––––––––––––––––––––––––

✅ Жива ли инвестиционная идея?

С момента последнего обзора, динамика в акциях Кармани по большому счету не сдвинулась с места. В моменте котировки проседали в цене вслед за рынком, но в конце концов вернулись к проторговке на оптимальном уровне в 2,5-2,6 рублей за акцию. При этом, на фоне хорошей отчетности акции компании теряют около 1%. Так жива ли инвестиционная идея?

На мой взгляд, долгосрочная инвестиционная идея в акциях Кармани является актуальной. В своем обзоре среди негативных драйверов я выделил единственный — рост ключевой ставки. С тех пор её повышали несколько раз, что в свою очередь негативным образом сказалось на объёме выдачи займов и выступило для компании существенным сдерживающим фактором в плане раскрытия потенциала. Исходя из того, что понижение процентных ставок закладывается со второй половины 2024 года, то приблизительно с момента начала данного процесса Кармани должна начать улучшать динамику роста показателей, что напрямую поспособствует и росту котировок.

Также не будем забывать о стратегии развития компании до 2026 года, которая подразумевает чистую прибыль в размере 2 млрд рублей, 1+ млн клиентов, а также капитализацию в размере 20 млрд рублей. С учетом текущих темпов роста и последующего снижения процентных ставок реализации стратегии вполне осуществима, что также может выступить драйвером роста котировок.

Я продолжаю держать долгосрочную позицию в Кармани с обновленным таргетом в 3,2 рублей за акцию. В случае существенных просадок планирую дополнительно наращивать позицию.