Хотя доходы федерального бюджета в апреле были неплохими, рост очередной рост авансов сильно взвинтил расходы.
✔️Доходы в апреле составили 2.96 трлн руб. и выросли на 40.8% г/г, за первые 4 месяца года доходы составили 11.7 трлн руб. (50.1% г/г), из них:
🔸Нефтегазовые доходы в апреле 1.23 трлн руб. (+89.8% г/г), в сумме за 4 месяца 4.16 трлн руб. (82.2% г/г).
🔸Ненефтегазовые доходы в апреле составили 1.74 трлн руб. – здесь рост резко замедлился до 18.9% г/г, но в целом за 4 месяца они составили 7.53 трлн руб. (36.8% г/г)
✔️Расходы в апреле взлетели до 3.84 трлн руб., рост ускорился до 25.1% г/г, в целом за 4 месяца года расходы составили 13.17 трлн руб. и выросли на 21.5% г/г.
Минфин указывает:
«Несколько более ускоренное финансирование расходов в феврале-апреле 2024 года в том числе связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам»
Объективно, авансирование в этот раз похоже идет опережающими темпами, по крайней мере текущие расходы вытянули на ~35% ожидаемых годовых расходов бюджета (37.
Базовая потребительская инфляция в Китае составляет 0.7% г/г, которая в основном формируется в секторе услуг.
В товарном сегменте цены производителей практически не растут, здесь сохраняется эффект избыточных производственных мощностей, что приводит к достаточно низкой товарной инфляции на уровне 0.1% г/г по товарам краткосрочного пользования и дефляции -1.9% г/г в товарах долгосрочного пользования (в основном за счет автомобилей и электроники).
В целом слабый внутренний спрос на фоне избыточных производственных мощностей определяет динамику инфляции.
Банк России опубликовал первые оценки денежной массы за апрель, которая взлетела за месяц на 3.8% м/м и на 22.1% г/г, но сам ЦБ указал, что связано это отчасти с тем, что 28 апреля выходной и налоги платились не в апреле, а 2 мая. Поэтому до 2.5 п.п. месячного прироста денежной массы – это технический перенос уплаты налогов, с учётом этого фактора годовые темпы роста М2 видимо были близки к уровням марта.
Сберегательная активность населения остаётся высокой.
✔️ Срочные рублевые депозиты населения продолжают стремительно расти +3.1% м/м или +0.9 трлн руб., что говорит о том, что текущей ставки вполне достаточно для поддержания высокой склонности населения к сбережениям.
✔️ Объем наличных М0 в экономике подрос на +0.7% м/м, но это скорее отражение сезонности, годовой прирост упал до 3% г/г (ниже инфляции), а доля наличных в М2 зафиксировала новый минимум 16.2%, даже если делать скидку на искажение М2, доля наличных на исторических минимумах.
Ещё один важный момент — это продолжающееся снижение валютизации М2Х, которая упала до нового исторического минимума 12.
✔️Про авансирование: больше 30% требует обоснования, т.е. по сравнению с 2023 годом немного ужесточили. 6-7% расходов перераспределились с декабря на начало года.
✔️Про доходы: +2.7 трлн за счет цен на нефть ($71 за баррель), курса (90 руб./долл.) и изменений налогового законодательства (переход на НДД и пр.)… +3.2 трлн ненефтегазовые из которых существенная часть экспортные пошлины и возврат налогового кредита по страховым взносам.
✔️Про расходы связанные с реализацией послания Президента: сумма превышающая 1 трлн руб. ежегодно (близко к ожидаемому 1-1.5 трлн руб. в год, около 0.5-0.7% ожидаемого ВВП).
✔️ Про налоги: пока без комментариев, но есть предложения по НДФЛ и налогам на бизнес.
✔️Про бюджетное правило: $60 — достаточно пограничный уровень, Минфин предложения по ослаблению не поддерживает.
✔️Про долг: расходы по обслуживанию долга от общего уровня доходов в 2024 году увеличиваются до 6,5%, а в 2026 году — могут вырасти до 9,7%… рынок неликвидный, ставки высокие.
В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году, снова с ростом доходности до 13.55%, что на 40 б.п. выше уровней аукциона двухнедельной давности (13.15%) и на 82 б.п. выше аукциона месячной давности (12.73%).
Но, в отличие от двух предыдущих аукционов, Минфин не стал занимать много – всего на 28.3 млрд руб., хотя спрос был 79.4 млрд руб. То, что Минфин не стал гнаться за объемом любой ценой, может быть сигналом в пользу того, что занимать сильно дороже длину уже не очень хотят.
Минфин Японии в очередной раз выдал вербальные интервенции: курирующий валютный рынок замминистра финансов М.Канда произнёс дежурные «внимательно следим» за колебаниями валютного рынка (в Японии резервами управляет Минфин, а не ЦБ).
Помимо этого, Канда выдал: «Это не отражает фундаментальных принципов, и я чувствую в этом что-то странное». Хотя, конечно, если ЦБ откупает в неделю триллионы йен госдолга на баланс, проводя постоянную эмиссию йены, а ставки около нуля при внешних ставках около 5% и инфляции в йене 2-3% — это вполне себе фундаментальная история, особенно учитывая то, что значимо повысить свои ставки Банк Японии просто не может. И спекулятивная история, конечно тоже в этом есть – это хорошо видно по практически рекордной короткой позиции по фьючерсам на йену.
Ну а странного в этом точно ничего нет — в принципе рынок склонен играть против слабых ЦБ.
Так что, несмотря на триллионные резервы, Минфин Японии в достаточно слабой фундаментальной позиции против спекулятивных капиталов, по крайней мере пока его своим участием в интервенциях не поддержит ФРС, либо не развернется цикл ставок в США.
Китай: в начале года потребитель стал немного активней
Данные по производству за январь-февраль вышли в целом неплохо – рост производства составил 7% г/г, среднегодовой прирост производства за последние 2 года составлял достаточно ровные 4.7% в год. Индикативный прирост за месяц с поправкой на сезонность в январе составил 1.2% м/м, в феврале 0.6% м/м. Отчасти производство поддержано ростом экспорта в начале года и китайскими праздниками, спрос немного активизировался.
Розничные продажи в январе-феврале показали годовой прирост на 5.5% в номинале, среднегодовой прирост за последние два года был на уровне 4.5%, что стало максимальным приростом за 12 месяцев, в реальном выражении продажи росли на 3.5% ежегодно – далеко от желаемого, но все же более-менее неплохо, спрос потихоньку подрастал. Двузначными темпами росли расходы на средства связи, товары для спорта и развлечений и продажи в сегменте общественного питания. В последние месяцы наблюдается небольшое снижение сберегательной активности населения – темп прироста депозитов населения в банках притормозил до 12% г/г, но кредитование продолжает расти скромно (5.4% г/г), т.е. говорить, что китайцы вышли из сберегательной модели пока рано.
Дефицит бюджета США в феврале больших сюрпризов не выдал и составил $296 млрд, доходы бюджета составили $271 млрд и выросли всего на 3.4% г/г, расходы составили $567 млрд и выросли на 8.2% г/г. Из прироста расходов феврале, а он составил $42.9 млрд к прошлому году, почти 2/3 – это проценты по долгу (+$30.6 млрд), остальное социалка и медицина (+$14.8 млрд).
С поправкой на манипуляции Йеллен со студенческими ссудами, дефицит бюджета за 12 месяцев составил $2.13 трлн и вырос на 71.6% г/г, дефицит составил 7.8% ВВП. Годовые доходы бюджета США составили $4.56 трлн и упали на 5.5% г/г, расходы составили $6.69 трлн и выросли на 10.3% г/г, доходы покрывают расходы всего на 70% в среднем за последние 12 месяцев.
Ситуация с бюджетом немного улучшится в апреле, обычно в этот месяц собирается налогов на ~2% от располагаемых доходов населения за предыдущий год, но сумма сборов пока ожидается в пределах $450 млрд (годом ранее было $381 млрд), т.е. значимо это бюджет не улучшит. В марте также уйдут большие разовые расходы прошлого года на спасение банков – все это должно опустить годовой дефицит чуть ниже $2 трлн, но рост социальных и процентных расходов не даст ему значимо сократиться.