#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Федбюджет доходы растут, расходы нормализуются

Июньский отчет по федеральному бюджету (предварительный) выглядит неплохо, впервые за несколько месяцев положительное сальдо ₽0.27 трлн, накопленный с начала года дефицит сократился до ₽5.73 трлн.


1️⃣ Доходы бюджета за месяц составили ₽3.84 трлн и выросли на 34.6% г/г, что лучше ожиданий.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.68 трлн (+38.2% г/г) – НДПИ ₽0.97 трлн, но ₽0.33 трлн ушло на субсидии нефтяным компаниям в рамках демпферва, обратного акциза и пр.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽3.16 трлн (+33.8% г/г) — сохраняется сильная динамика. С начала года они составили ₽14.96 трлн и выросли на 16.3% г/г, из них: НДС ₽8.6 трлн и поступления выросли на 22.6% г/г.

2️⃣ Расходы составили ₽3.56 трлн (10.9% г/г) — ситуация нормализуется, хотя пока они остаются повышенными. За I полугодие расходы составили ₽24.4 трлн и выросли на 16.1% г/г, или на ₽3.4 трлн к прошлому году, из этого прироста расходов ₽2.4 трлн обеспечил рост госзакупок, которые за 6 месяцев составили ₽7.6 трлн (+47.4% г/г).

( Читать дальше )

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность #инфляция

Июньский обзор "Обзор рисков финансовых рынков" зафиксировал не очень большие изменения потоков, да и среднемесячного курса доллара, который был 73 в мае и 73.5 в июне.

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний слабо менялись составив $27.7 млрд в июне против $28.1 млрд в мае. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний выросли с $12.6 млрд до $15.5 млрд (по среднемесячному курсу), что способствовало некоторому ослаблению рубля.

✔️Крупнейшие экспортеры сократили чистые продажи валюты с $10.2 млрд до $7.6 млрд, несмотря на то, что приход экспортной выручки должен был быть рекордным, т.к. в июне уже выручка шла от высоких апрельских цен на нефть и другие экспортные товары. Это может говорить о том, что запас валюты у экспортеров мог подрасти, но не во внутреннем контуре.

✔️Население продолжало покупать валюту, но объемы немного снизились с $2.1 млрд в мае до $1.8 млрд в июне. Покупки чуть активнее, чем обычно в этот период, но в целом с начала года купили на $5.7 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и сильно ниже уровня 2024 года.

( Читать дальше )

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Разогнали ипотеку

1️⃣ Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за июнь показали рост выдач до ₽1166 млрд (+17.2% м/м и +54.8% г/г), годовая динамика здесь скорее отражает низкую базу прошлого года.

🔸Выдачи ипотеки взлетели до ₽475 млрд (+47.3% м/м и +54.9% г/г) — взлет почти в 1.5 раза обусловлен очередным забегом за «льготкой», выдачи которой составили ~₽289 млрд в июне против ₽180 млрд в мае.

«Забег за льготкой» был спровоцирован обсуждениями ужесточения условий с 1 июля, которое позднее отложили на 1 октября, но забег состоялся, т.к. перенесли на октябрь в последний момент.

Хотя и рыночная ипотека тоже подрастала, но уже скорее на инерции от ожиданий значимого снижения ставки, которые затихли.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽494 млрд (+2.9% м/м и +70% г/г), с поправкой на сезонность здесь рост резко замедлился, но отчасти поддерживается ипотечной активностью (частично первые взносы финансируются за счет кредита).

🔸Автокредит стабилизируется — выдачи ₽175.3 млрд (1.4% м/м и +32.2% г/г), объемы выдачи кредитов здесь остаются достаточно высокими, но ускорения роста уже нет, этот сегмент скорее стабилизируется.

( Читать дальше )

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Кратко... ликвидность

Денежный рынок остается в достаточно напряженном состоянии, o/n ставки RUSFAR 14.4%, RUONIA чуть выше ключевой. Отчасти причина в том, что банки недоусреднялись — это потребует больше ликвидности до 14 июля отвлекать на корсчета — в понедельник на них было ₽6.5 трлн простив целевых ₽5.3 трлн.

Но, даже если откинуть фактор недоусреднения, структурный дефицит ликвидности постепенно подрастает за счет оттока в наличные. За июнь в наличные ушло ~₽0.45 трлн, темпы роста достаточно стабильны около +2% м/м (SA) в последние месяцы. В итоге структурный дефицит ликвидности около ₽2.3 трлн в моменте и ₽1.9-2 трлн в среднем за месяц, что на ~₽0.3 трлн больше, чем месяц назад.

Банки привлекают у ЦБ ~₽7 трлн (₽3.7 трлн из которых лежат на депозитах в ЦБ же), из которых в моменте около ₽1.5 трлн по КС+1, т.к. дешевой ликвидности через недельное РЕПО ЦБ дает ограничено, что смещает ставки вверх в моменте.

На госдолг дополнительно давит неопределенность относительно бюджета, на воне падения средней цены на нефть до $45-50 за баррель и отсутствия на рынке понимания динамики роста расходов и механизмов их финансирования [в итоге закладываются худшие сценарии].

( Читать дальше )

#БанкРоссии #рубль #банки #fx

Когда не всё так, как кажется

В очередной раз проскочил расхожий тезис, который звучит примерно так: «рублей много напечатали, потому рубль должен быть слабее». Внешне кажется логичный тезис, но только внешне.

Основная часть денег в экономике «печатается» создается через выдачу кредитов (~4/5 прироста рублевой М2). Рублей стало больше -> рубль должен быть дешевле?

Но значительная часть кредита, выданного в последние годы, фактически ушла на рефинансирование внешнего долга, гасились иностранные внешние кредиты, они замещались внутренними рублевыми.

Естественно, пока сам долг гасится вам нужно больше валюты, а также нужна валюта на его обслуживание и это делает курс слабее. Но речь не об этом…

Если есть большие внешние обязательства — то на обслуживание нужные валютные доходы, в отдельные годы чистые выплаты инвестиционных доходов достигали $66 млрд в год, в среднем это было около ~$45 млрд 2.5% ВВП в год, или более 10% доходов от всего экспорта товаров, ну или около 1/4 всего нефтяного экспорта.

( Читать дальше )

#БанкРоссии #рубль #ставки

Банк России сократитпродажи валюты в рамках операций зеркалирования с 4.6 млрд до 0.6 млрд рублей в день.

В общем и целом ожидаемые цифры, для курса это сдвиг по среднему курсу на 2-3 рубля относительно первого полугодия при прочих равных.

ДОП.: В пятницу ждем что опубликует Минфин по покупкам валюты в рамках БП (моя оценка 150-200 млрд, т.е сопоставимо с июнем, или чуть ниже), с 1 до 6 июля покупки валюты будут 9.3 млрд руб. против 5.3 млрд руб. сейчас.

@truecon

---

Источник: https://t.me/truecon/5653

#нефть #инфляция #Кризис

После открытия Ормуза Иран начал активно вывозить все, что накопилось, Ирак — тоже, ряд источников говорят о ~5.5-7 mb/d, ряд источников (tankermap) фиксирует в последние несколько дней 9-12 mb/d, в среднем за 5 дней ~9 mb/d. В целом это соответствует ожиданиям того, что на рынке добавится дополнительные 5-7 mb/d из пролива.

Лицензия OFAC США Ирану выдана до 21 августа, понятно, что персам нужно продать как можно больше в текущем моменте, что они и будут делать. Но иранские власти предупредили о том, что проход не по «иранскому маршруту» может быть чреват проблемами (некоторые развернулись).

Хотя понятно, что все цифры условные ± но в целом по объемам ситуация близка к ожидаемым 5-7 mb/d дополнительно, это только обнуляет общее расходование резервов. При этом, США продолжали лить в рынок стратегический запас со скоростью 9 mb в неделю.

Цены Brent припали до $72 за баррель, после чего немного отскочили ближе к $75 за баррель. Это означает, что налоговая цена «Urals» в моменте падала до ~$50 за баррель (спред с Dated Brent $21-22 ).

( Читать дальше )

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Кредит и инфляция ...

Вышел майский обзор банковского сектора, в общем-то часть данных уже была, но все же:

✔️Кредит компаниям прибавил приличные ₽1.2 трлн (1.2% м/м и 13.2% г/г), из них ₽0.6 трлн — это кредиты госкомпаниям и застройщикам, но в дополнение к этому еще на ₽0.4 трлн банки купили корпоративных облигаций. При этом, рост требований к компаниям был ниже, чем в апреле когда было +₽1.9 трлн.

Еще на ₽0.2 трлн банки нарастили портфель ОФЗ, что также сказывается на увеличении денежной массы.

✔️Средства компаний выросли сразу на ₽1.8 трлн за месяц (+2.9% м/м и 12.9% г/г), в основном за счет экспортных поступлений и поступлений по госконтрактам.

✔️Кредит населению ускорился — рост на ₽0.4 трлн (1.0% м/м и 8.6% г/г), ускорение в мае произошло в основном за счет ускорения роста потребкредита (+1.4% м/м и -0.9% г/г), что отчасти связано с сезонно низкими доходами в мае (часть доходов за май пришла в конце апреля перед праздниками) и праздниками.

( Читать дальше )

#Китай #Россия #экспорт #нефть

Майские данные по импорту нефти из России зафиксировали снижение, но не такое интенсивное, как в целом по всем регионам.

1️⃣ Импорт нефти из России в мае немного припал до 2 mb/d, хотя это на 11.8% ниже уровня апреля, но лишь 2.3% ниже уровня мая прошлого года и на 5% ниже среднего уровня 2025 года. В среднем 5 месяцев импорт из РФ был на 0.4 mb/d выше прошлогоднего.

Обычно Китай старался, чтобы доля одного поставщика не превышала 20% его импорта, в 2026 году доля России была устойчиво выше этого уровня и а мае составила 25%, за счет сильного падения импорта из других стран.

2️⃣ Средняя цена импорта российской нефти в мае выросла умеренно с $94.9 до $98.3 за баррель, разница со средней за 2 месяца ценой Brent немного сократилась, но оставалась повышенной $13.9 за баррель.

В деньгах экспорт нефти в Китай в мае составил$6 млрд против $6.3 млрд месяцем ранее снизившись за счет меньших объемов. Здесь изменения можно сказать незначительные, что говорит о сохранении достаточно высоких поступлений от экспорта нефти.

( Читать дальше )

#нефть #инфляция #Кризис

США и Иран официально подписали «Меморандум», хотя Белый Дом как-то пока не решился официально его опубликовать, видимо, в пятницу. Но из той информации, которая есть [по словам ключевых СМИ подтверждена американскими чиновниками] это простофееричное TACO Трампа.

Трамп 17 июня: Если бы я не согласился на меморандум о взаимопонимании, у нас закончились бы запасы [нефти] примерно через 4 недели.

Из того, что должны реализовать после подписания:

🔸 Прекратить все военные действия (немедленно с учетом Ливана);
🔸 Открыть Ормуз, снять блокаду и обеспечить безопасный проход (30 дней), в течение 60 дней бесплатно (дальше как договорятся);
🔸США отменяют все ограничения на экспорт иранской нефти (сразу после подписания), включая банковские операции, страхование и транспортировку;
🔸США предоставят полный доступ к замороженным активам Ирана (после технических согласований).

📌Об остальном будут договариваться в течение 60 дней, или дольше… или не договорятся… или ...

( Читать дальше )