#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Долго мечтавшие об ослаблении рубля, наконец получили свою «мармеладку», курс доллара забрался в «целевой» диапазон80-85 руб./долл., курс юаня вблизи 12 руб./юань. Хотя на доллар тут стои смотреть со скидкой на колебания самого доллара на мировых рынках, юань как корзина валют здесь дает более взвешенную и сглаженную картину.

Хотя, если смотреть средние курсы за скользящий квартал в принципе мы ± в боковике уже почти полтора года. Ослабление в августе в целом ожидаемо, тому есть ряд аргументов:

✔️ Падение экспортной выручки — именно в июне цены на российский экспорт существенно скорректировались. Это касается не только нефтегаза, где есть сглаживание от бюджетного правила, а и ненефтегаза. Как раз в августе это падение дойдет до российского рынка в виде снижения выручки.

✔️Сезонный рост импорта услуг, в первую очередь туристических, импорт в августе на $1.5-2 млрд выше, чем в среднем по году. К нему добавляется рост импорта/снижение экспорта нефтепродуктов в связи с топливной историей.

( Читать дальше )

#BOJ #Япония #ставки #долг #JPY

Интервенция Банка Японии на азиатской сессии. видимо была, но эффект был так себе — курс USDJPY сходил меньше, чем на ¥3 за доллар с 157.8 до 155.2 и большую часть потерь отыграл. будет ли продолжение на торгах в Нью-Йорке пока вопрос.

Министр финансов Японии заявила о том, что они могут использовать РЕПО ФРС (FIMA) для интервенций, закладывая гособлигации США, а не продавая их, но здесь лимит $60 млрд.

Для сравнения с начла 2026 года были интервенции в апреле ¥11.7 трлн (~$74 млрд) и в июле оцениваются в $75-85 млрд. У Минфина США чуть около $13 млрд в евро, которые он может использовать — копейки на фоне японских операций в апреле и июле >$150 млрд❗️Очевидно, что Бессенту это никак не может нравиться, все-таки продавцом выступает крупнейший держатель долга.

Во всей этой истории есть важный нюанс: чем дороже йена к доллару в моменте — тем больше интерес к керри, конечно, пока ставки в Японии столь низки относительно США и дифференциал не сжимается. Даже мощные волны падения доллара с ¥150 до ¥130 и с ¥160 до ¥140 особо не изменили ситуацию. Скорее дали возможность набирать объемные позиции в стони миллиардов [мало где ликвидность рынков позволяет такое делать].

( Читать дальше )

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Бессент спешит на помощь

ФРС на неделе немного сократила баланс (-$9 млрд) за счет ипотечных облигаций, но это не основное. Минфин США резко нарастил заимствования — всего за пару недель рыночный долг резко вырос (+$217 млрд lj ;$31.82 трлн), а остатки на счетах Минфина подскочили до $998 млрд, что привело к временному оттоку долларов из системы — в пятницу Бессент должен был авансировать часть расходов августа.

Кривая госдолга США сместилась вверх на фоне распродаж гособлигаций после того, как Уорш дал понять, что не будет давать рынкам никакой информации, а Япония была вынуждена проводить масштабные интервенции, чтобы остановить падение йены.

К концу недели вышла еще и новость о том, что Уорш рассматривает сокращение количества заседаний по ставке.

Как сообщила газета New York Times, Уорш поднял вопрос об изменении частоты заседаний на состоявшемся на этой неделе заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке, устанавливающего процентные ставки. Представитель ФРС отказался от комментариев.

( Читать дальше )

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп на выходных анонсировал очередную «самую мощную» атаку на Иран… и сам же ее отменил через день.

⚡️Трамп заявил об отмене удара по Ирану ради заключения сделки… после просьб Ирана и других стран Ближнего Востока.

Иран заявил, что ни о чем не просил — этот цирк будет вечным.

Поставки нефти незначительны: через Ормуз и Баб Эль-Мандеб проходили какие-то небольшие объемы нефти, в основном связанные с Китаем и Азией, не совсем ноль, но траффик в пределах 1-1.5 mb/d и то не каждый день.

Запасы нефтепродуктов на основных хабах уже в июне были на минимумах. В июле ситуация должна была ухудшиться, особенно в Европе с дизелем из-за проблем с поставками из Саудовской Аравии, поэтому спреды продуктов к нефти в космосе, хотя Brent в среднем около $83-84 за баррель. Рынок «поломан» и дизагрегирован, поэтому формальная цена нефти мало о чем говорит.

США продолжили терять стратегические запасы сырой нефти, которые за неделю сократились: -3.8 mb до 307.7 mb (минимум с 1983 года). Причем вместе с коммерческими запасами сырой нефти сокращение составило -11 mb за неделю.

( Читать дальше )

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция успокоилась

1️⃣ Недельный приростцен замедлился до 0.04% н/н, с начала месяца цены выросли на 0.64%, с начала года прирост цен 4.86%. Это означает, что в июле инфляция идет в сторону ~8% (SAAR) и ~6.2% г/г.

Замедление роста цен на неделе по большей части связано со снижением давление цен на бензин и сезонным снижением в плодоовощах/туризме.

Общая устойчивая картина сильно не меняется… а шок цен на бензин пока остается локальным фактором не меняющим общую картину, хотя в годовой инфляции вклад топлива почти 1.3 п.п., который значимо смещает годовую инфляцию вверх.

2️⃣ ВВП по оценкеМинэка вырос в июне на 1.1% г/г, за второй квартал 0.9% г/г, за первое полугодие 0.3% г/г — это более близкая к объективной реальности оценка экономки.

Оживление во втором квартале ожидаемо, это отчасти компенсация слабости первого квартала. Сильным остался спрос (6% г/г), слабая ситуация в добывающих отраслях (-2.4% г/г).

❗️Рост з/п идет на достаточно явное замедление 10.1% г/г в мае после 15.1% в I квартале, безработица 2.2% — чуть выше майского минимума. Рынок труда охлаждается, причем этот тренд, видимо, сохранится, что следует и из опросов предприятий, которые проводит Банк России.

( Читать дальше )

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Итоговые данные по М2 и кредиту за июнь зафиксировали замедление роста, как денежной массы, так и кредита после достаточно сильного локально всплеска в апреле-мае.

Кредит экономике умеренно растет на 9.9% г/г, что близко к среднему за последний год и на деле мы здесь видим практически неизменные темпы роста чуть ниже 10% в год. Это вполне говорит о том, что рост кредитования остается умеренным, несмотря на локальные колебания и различные всплески льготного кредитования.

Источником ускорения роста М2 в первой половине года был бюджет, ноон практически реализовал весь бюджетный импульс на этот год. В июне годовой прирост чистых требований к государству был ₽6.8 трлн — это на ₽1.6 трлн больше, чем годом ранее.

📌 Июль — это первый месяц квартала, когда расходы сезонно высокие, т.к. идет авансирование, а доходы относительно низкие, поэтому ждем приличный дефицит в пределах ₽1 трлн [будет повод для истерик в стиле «шеф все пропало»].

Но в августе-сентябре бюджет будет профицитным и Минфин начнет накапливать ликвидность.

( Читать дальше )

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Он ТАСОй

К выходным, похоже встали оба пролива (Ормуз, Баб Эль-Мандеб), по крайней мере ряд источников говорят о близком к нулевому траффике нефти. Рисковать судами в сотни миллионов судовладельцы не хотят…

❗️Йеменские хуситы нанесли удар по НПЗ Арамко в Джазане: мощность ~0.4 mb/d из них 0.25 mb/d дизеля [более половины идет в ЕС, т.е. 10-15% импорта], генерирует 3.8 ГВт электроэнергии. Также пытались бить по Янбу

Это еще ударит по ценам на дизель и нефтепродукты в Европе, где итак уже ценники +$30...50 за баррель относительно обычных. Правда Россия может возобновить экспорт дизеля, если сформируется избыток [экспорт бензина ограничили до конца года].

Трамп снова танцует TACO и «отдал приказ американским военным прекратить удары по Ирану», но конечно ...
«Если мы не получим от Ирана 100% того, чего хотим, мы абсолютно точно рассмотрим возможность возобновления полномасштабной войны».
Заявил президент США в комментарии журналистам
Нефть выросла до $100 за баррель, доходность десятилеток 4.7% и Трамп засуетился.

( Читать дальше )

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Пока ждем заседания по ставке… Ормуз практически закрыт, проходы через Bab el-Mandeb также сильное сокращение 23 июля, в среднем за неделю сокращение примерно на треть.

Нефть Brent спокойно добралась до $100 за баррель (это означает налоговую цену Urals ~$75 ). На что стоит обратить внимание в текущей динамике — это не истеричные метания на твиттах Трампа, как было весной с полетами на $30-40, а планомерный рост с ускорением. Рынок адаптировался к современным реалиям и закладывается на дефициты.

Цены на газ в ЕС тоже пошли вверх, TTF уже $700-750 за тыс. м3, заполненность хранилищ низкая (<55% — уровни 2021 года), а осенне-зимний сезон все ближе. Что было с ценами на газ в ЕС в осенне-зимний период 2021 года мы помним >$2000 за тыс. м3 (это до февраля 2022 года — там было все сильно выше). Хотя, конечно, будет зависеть от зимы. Но ЕС рискует повторить историю пятилетней давности…

ЕЦБ пока не решился на еще одно повышение ставок оставив 2.4%, но может повысить в сентябре. На деле позиция ЕЦБ скорее отражает неуверенность и неопределенность и, как следствие, нерешительность. Рынок же особо не церемонится — доходности двухлеток выросли, отражая то, что ЕЦБ придется повышать.

( Читать дальше )

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

К 22 июля нефть Brent вернулась к$95 за баррель, рост не взрывной, но достаточно уверенный.

Поставки через Ормуз окончательно встали, какие-то единичные суда спорадически проскакивают, но и только. Хуситы начали «кошмарить» Саудовскую Аравию.

Йеменские хуситы атаковали два нефтяных танкера Саудовской Аравии, не последовавших запрету на проход по Красному морю.

Это делает логистику еще сложнее (Суэц-Мыс Доброй Надежды ), хотя какой-то траффик через Баб-Эль-Мандеб все же еще есть, полностью перекрыть будет сложно.

Из позитивных факторов — пока нет серьезных ударов по инфраструктуре, пока Иран скорее угрожает расширить действия.

«Иран не позволит другим странам региона продавать нефть, если Тегеран будет лишен такой возможности. Ни один объект на Ближнем Востоке не останется в безопасности при продолжении угроз в адрес иранской инфраструктуры, заявил спикер парламента Ирана Мохаммад Багер Галибаф.»

Трамп рассказывает очередную порцию своих фантазий о победе над Ираном, постоянных просьбах договориться… скорой сделке… и вообще ему Ормуз не нужен, а цены на нефть скоро снизятся.

( Читать дальше )

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

В пятницу решение по ставке — рынок свопов на ставку заложил скорее паузу в июле и снижение на 25 б.п в сентябре, после чего паузу до конца года на уровне 14%.

1️⃣Инфляция ускорилась до 10.6% (SAAR) в июне и 5% (SAAR) за квартал, но все отклонение вверх из-за топливного фактора. Устойчивая инфляция скорее ближе к 3.5-4% (SAAR) за квартал. Ценовые ожидания бизнеса выросли, ИО населения резко подскочили до 14.7% (13% со сбережениями).

📌 Важно будет понять насколько значимыми будут вторичные эффекты топливной истории и влияние на уровни ИО, к июльскому заседанию это оценить не получится.

2️⃣Денежный рынок отражает пересмотр ожиданий по траектории ставки (~14% на конец года), а краткосрочные ставки усиление структурного дефицита ликвидности и неоднородность распределения ликвидности. Структурный дефицит растет за счет дополнительного оттока в наличные ₽200...300 млрд в месяц.

Долговой рынок под сильным давлением панических распродаж ОФЗ на фоне геополитики, опасений относительно бюджета и заимствований Минфина, а также пересмотра траектории ставок.

( Читать дальше )