🔸Нефть Brent $72 → $79 → $82 ($85 на максимуме) ...
🔸Газ TTF $380 → $520 → $640 ( >$770 на максимуме)

Ормузский пролив фактически закрыт: нет коммерческих проходов (или единичные случаи под огромным риском). Суда стоят на рейде: более 200 танкеров и газовозов ждут. США заявляют, что пролив «не закрыт физически», но риски делают его недоступным (атакованы до 10 танкеров)

Трамп обиделся на Испанию, которая отказалась предоставлять свои базы.

«… мы собирались прекратить всю торговлю с Испанией. Мы не хотим иметь никаких дел с Испанией».

Испанцы посоветовали Трампу обращаться в ЕС ...

При этом, Трамп обещает начать по «разумной цене» страховать и защищать суда в проливе.

«Этим смогут воспользоваться все судоходные линии. При необходимости военно-морские силы США начнут сопровождать танкеры через Ормузский пролив», — пообещал Трамп.

Это немного успокоило нефть, хотя, учитывая ширину всего 33-95 км это далеко не самая простоя задача. Иран снова пообещал топить.

( Читать дальше )

Если смотреть данные по процентным доходам банков, то процентные расходы компаний во втором полугодии 2025 года начали снижаться и опустились с ₽3.82 трлн во II кв. до ₽3.6 трлн в IV кв. При этом, стоит учитывать, что объем кредита продолжал расти, поэтому средняя фактическая ставка платежей по кредиту опустилась с ~17.2% годовых до ~15% годовых.

При ожидаемой траектории ключевой ставки до 12% к концу 2026 года, корпоративные долги по стоимости будут тоже двигаться в сторону 12% с текущих 15%, но рост кредитного риска и давления на капитал банков, видимо, будет ограничивать движение вниз. Средняя ставка обслуживания банковского кредита в 2026 году может опуститься до ~13% против ~16.3% в 2025 году, С учетом роста самого кредита это может сократить процентные расходы компаний на ~₽2 трлн в год.

Депозитные ставки по идее должны снижаться немного быстрее, т.к. в условиях ограничения капитала и роста стоимости кредитного риска, у банков больше спрос будет на капитал, а не на пассивы. Бурного кредитования вряд ли кто ждет. Страхи и страсти по поводу «депозиты побегут» у нас разгонять любят, но на деле в системе не так много «избыточных» депозитов населения:

( Читать дальше )

Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий за февраль, в общем-то она скорее подтверждает опасения резкого охлаждения в начале года.

1️⃣ Индекс бизнес-климата в феврале снизился с 1.5 до 0.2, резко ухудшились оценки текущей ситуации с -4.2 до -7.8, после сильного падения в январе немного подросли ожидания с 7.3 до 8.6. Достаточно сильное падение текущих оценок спроса с -3.2 до -9.1.

2️⃣ Ценовые ожидания предприятий резко снизились – в ближайшие 3 месяца бизнес ожидает рост цен годовым темпом 5.9%, что является минимумом за 4 месяца и существенно ниже январских значений 10.4%. В рознице снижение скромнее — с 15.7% до 11.6%, в обработке (потребтовары) снижение с 11.3% до 8.5%.



( Читать дальше )

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в феврале в ₽209.4 млрд, но по январю был небольшой недобор на ₽17.4 млрд, поэтому в период с 6 февраля по 5 марта должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽226.8 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты снизятся до ₽11.9 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования (₽4.6 млрд в день) продажи должны составить ₽16.5 млрд в день. Это немного меньше январских цифр, когда было ₽17.4 млрд в день, но несущественно.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к верхней их границе. Средняя цена Urals по оценке Минэка в январе была $40.95 за баррель против $39.18 в декабре. Текущий объем продаж продолжит оказывать поддержку рублю, но существенно динамику не изменит.

❓При этом, будут свои особенности в этом периоде, с 16 февраля начинается китайский Новый год, т.е. китайские банки не будут работать до 24 февраля, когда должны быть исполнены сделки продажи юаня Банкам России на ~₽82.5 млрд (в прошлом году было ₽33 млрд), что вносит некоторую интригу в то как продажи Минфина повлияют на курс.

( Читать дальше )

Первое заседание ФРС по ставке в 2026 году прошло совсем без интриги - ставка осталась неизменной на уровне 3.5-3.75%. Члены совета управляющих Уоллер (еще надеется на пост главы ФРС) и Миран (уходит через несколько дней) высказались против, проголосовав за снижение ставки на 25 б.п.

В заявлении ФРС убрала формулировку, указывающую на риски для рынка труда, что достаточно четко сигнализирует о паузе.

Дж. Пауэлл заявил, что ФРС может позволить себе подождать и понаблюдать за ситуацией.

«Перспективы экономической активности ... заметно улучшились со времени последнего заседания.»

Хотя ястребом Пауэлл точно не выглядел, скорее как всегда сглаживал и осторожничал. В повышенной инфляции глава ФРС обвинил тарифы Трампа, но считает, что эффект скорее будет временным. Но неопределенность остается высокой.

ДКП или нейтральная, или умеренно-жесткая — пока так и не определились. Траектория долга неустойчивая, Пауэлл не считает, что ФРС уже потеряла независимость.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

‼️Недельная инфляция в середине января осталась повышенной и составила 0.45% н/н, с начала месяца накопленная инфляция 1.72% и идет по верхней границе ближе к 2% или чуть повыше.

Годовая инфляция в январе может ускориться до 6.4-6.5% г/г после падения до 5.6% г/г в декабре. Основные драйверы: снова более выраженный рост цен на плодоовощи (+2.69%), добавилось подорожание туруслуг (2.96% н/н).

В основном это эффект разовый, связанный с НДС и налогами, а также переносом роста цен с конца 2025 года на начало 2026 года — все приурочили к НДС. Если учесть, что 0.6-0.7 п.п. — это оценка январской инфляции ближе к 4% (SAAR) и пока игнорировать «огуречное ралли» — то лично я пока не вижу ничего ужасного хотя внешне цифры и выглядят высокими (~20% SAAR) в январе. Но они будут смещать годовую инфляцию этого года вверх за счет переноса части роста цен с конца 2025 года на 2026 год.

❗️Банк России дал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за декабрь 0.21%, или 2.6% (SAAR). Это означает, что инфляция в 4 квартале опустилась до 3.9% (SAAR) — впервые с 2023 года упав ниже 4% (SAAR)

( Читать дальше )

Минфин, опубликовал отчет по бюджету за декабрь без больших сюрпризов, расходы ожидаемо сократились относительно декабря прошлого года, дефицит в рамках планового.

✔️ Доходы бюджета в декабре выросли до ₽4.38 трлн (+8.8 г/г), давление на бюджет оказывали только нефтегазовые доходы.

🔸 Нефтегазовые доходы составили ₽0.45 трлн (-43.3% г/г), годовая динамика обусловлена высокой базой прошлого года. Годовые доходы ниже нового бюджетного плана, но это уже было известно.

🔸 Ненефтегазовые доходы выросли до ₽3.94 трлн (+21.5% г/г), динамика резко улучшилась к концу года, видимо, отчасти из-за поступлений, связанных с НДС и НДФЛ.

✔️ Расходы бюджета в декабре были скромными для этого месяца ₽5.75 трлн (-19.4% г/г), что обусловлено авансированием расходов и более равномерным расходованием средств, что было ожидаемым, хотя не все в это верили.

Дефицит бюджета составил в декабре составил ₽1.37 трлн, с начала года накопленный дефицит бюджета ₽5.65 трлн при плановом на этот год ₽5.7 трлн — вписались даже с учетом проседания нефтегазовых доходов

( Читать дальше )

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в январе в ₽231.9 млрд, но в декабре было получено больше ожидаемого на ₽39.8 млрд, поэтому в период с 16 января по 5 февраля должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽192.1 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты вырастут до ₽12.8 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования продажи должны составить ₽17.4 млрд в день вплоть до 5 февраля.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к нижней их границе, из-за того, что декабрьские доходы оказали выше, чем предполагалось. Текущий объем продаж будет позитивно сказываться на курсе рубля, в начале января общие продажи составляли ₽10.2 млрд.

@truecon

По  оценке  Frank RG объем выданных кредитов за декабрь подскочил до ₽1327 млрд руб., что сильно выше ноября (+29.4% м/м) и существенно выше прошлогодних уровней (+115.9% г/г).

✔️Объем выдач ипотеки взлетел до ₽800 млрд (+61.6% м/м и +185.6% г/г). Точных данных по льготке пока нет, но это более ₽600 млрд за месяц — все пытаются успеть до ужесточения условий 1 февраля. Хотя и рыночная ипотека в последнее время оживилась, но основное — это забег за льготными кредитами.

 ✔️Выдачи кредитов наличными выросла незначительно до 341 млрд (+3.9% м/м, +75.8% г/г), годовой прирост здесь скорее отражает эффект базы прошлого года, когда выдачи стремительно обваливались. Даже при текущих объемах выдачи портфель потребительского кредитования сокращается в целом по системе, выдачи на уровне 2019 года.

✔️Выдачи автокредитов сократились до 158.4 млрд (-10.2% м/м и +37.5% г/г), история с забегом за автомобилями перед повышением утильсбора завершилась и этот сегмент резко остывает.

( Читать дальше )