комментарии Ladimir Semenov на форуме

Почему 'безрисковые' депозиты съедают ваш капитал, а рынок — нет
Много камментов накатали на прошлый пост. Интересный разговор случился у меня с Конем на смартлабе — там Конь в общем аргументировал что в его системе координат — бОльшая часть на депозите — вполне адекватный подход: он не преследует заработок бОльшей частью капитала.

Он берет ОГРОМНЫЕ риски меньше частью, щелкает иксы как я в молодые годы, и на выходе его все устраивает, и не ипет потеря доходонсти депозита — свою покупательскую сохранил и норм. А десять иксов он рубит на крипте, и там далеко не биток с эфиром.

Купив крипто шлак на абстрактные 20% нетворза — яб тоже потерял толерантность к какому либо риску еще. И тупо бы оценивал его просто циферками, так душе может быть проще.

А слив все — просто попробовал бы еще, вложив 20% от оставшегося, 16% от первоначального.

Но! Гигантская доля читающих реально не вкуривает что 10 пп над инфляцией, из которых вы реально можете тратить 8% чтобы покупательская способность капитала не падала это… 533 т.р. в месяц с капитала в миллион $.

А это — аномально много. Исторически депозиты безопасных банков не побивают инфляцию больше чем на 2%. Это 1,6 млн руб в год на 1 млн $. Это две средние зарплаты. С миллиона!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ I
Итак по поводу дивидендов — понятно, собираются платить. Собираются продавать отели, получают субборд. Чего не хватит — будут размывать, обещают что размывать будут мало. Интересно кстати АО, или АП, и кто и по какой цене будет выкупать.

Дивиденды рассчитываются по номиналу для АП, и по рынку за 2024 для АО.

Грубо если размыть АО в два раза, то дивиденды упадут чуть меньше чем в два раза:

УК в АО у нас 268 млрд, рыночная стоимость грубо 500 млрд.
УК в префах первого типа: 214 млрд
УК в префах второго типа: 307 млрд.

УК в АО меньше половины, но доля в дивидендах — половина, т.к. учитывается средняя рыночная стоимость за отчетный период. При этом у префов это УК, а у АО — рынок.

Т.е. при раскладе размытия на 100 млрд в префах — мы грубо потеряем 10% от следующих дивидендов.

С АО же — вопрос цены размытия. По номиналу — очень не вкусно, это +20% АО, и… Аналогичная потеря 10% будущих дивидендов.

А вот если размытие будет по 100р (ну грубо около рынка, ясно что скорей 90, но 100 легче считать) — это потеря 10-11 будущих дивидендов. При текущих более 25%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу бюджета и курса рубля.

Ну и там же инфляции.

На текущий момент один из укрепляющих рубль факторов — явно сам факт… Продажи валюты из резервов на покрытие дефицита.

Что с одной стороны его усугубляет, с другой — приближает снижение ставки через торможение инфляции.

Плохой ли это расклад? Ну, кстати я совсем не уверен. Снизить инфляцию, ставку, потом небольшой девал + займы государства на 2-3% ВВП(сальдо). При прочих равных думаю звучит как план. А экспортеров держать да, печально. Ну я не особо и держу последние месяцы.


https://t.me/LadimirKapital

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу индекса.

лобально видится слабость почти во всех бумагах на уровне оценки текущих стоимостей бизнеса.

Что в экономике хорошо?
Очевиднj военка, внутреннее краткосрочное потребление(в т.ч. транспорт).
Финансы, хайтек на разных стыках.

Наверное на этом все. Сырье, а экспорт у нас — оно, довольно плохо из-за крепкого рубля. Строительство плохо, так-же с высушенными экспортными каналами плохо и металлургам.
Плохо удобрениям, АПК..

Военки, Росатома(который и так не для прибыли) — на бирже нет.
Есть всякие Россети мб. Ритейл не счастлив из-за дорогих рабочих рук.

Что остается? Ликвидно- Яндекс, и финансы. При том при дорогих деньгах на яндекс ставить не хочется. мб всякие Ленеэнерго вкусны. Транснефть. Быть может Аэрофлот.

Но подавляющее число бумаг на рынке чувствуют себя плохо. И не имея перспектив роста, например, Сбера — по ДД и P/E очень дорого стоят. А у нас еще и ставка.

Вывод? Очень многие бумаги могут стоить сильно дешевле, и утянуть индекс сильно ниже.

Плюсы этого? Ну. Сток пик. Хорошо выбранные бумаги будут гораздо лучше индекса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Просто немного потыкать циферки Сбера и ВТБ. Интересует очевидно ВТБ.

Главный тезис: бизнес очень волатилен, но это палка о двух концах.

У бизнеса почти отсутствует процентная маржа. Свой капитал 2,7 трлн руб.

При этом кредитов выдано на 22,7 млрд по итогам кв1. Там есть еще всякие активы, их 35,7 млрд. Депозитов при этом 26,2 млрд.

И вот эта вся(ну или почти вся, в отчетности много нюансов, и мало моего знания вопроса, но это детали) — сгенерировало за первый квартал аж..
53 млрд чистых процентных доходв. Ах да: это до резервов. С ними… Аж 3 млрд.

Иными словами — кредитование идет в 0. Каааааапельку увеличим резервирование. Ну например… До на 1% выданных кредитов в год. Возможно? Да легко в текущих условиях. Словим сразу… 230млрд убытка.

Впрочем банк нам прогнозировал прибыль на 25-ый меньше чем 24-ом. Но как бы если будет 2% — то это размер всей прибыли в прошлом году.

И будет резко плохо. Но есть одно но.

Расходы на депозиты — 1,2 трлн руб. Они уже ниже чем были в кв1, там был дефицит бабла, тех депозитов что вам предлагали в декабре уже нет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Просто немного потыкать циферки Сбера и ВТБ. Интересует очевидно ВТБ.

Главный тезис: бизнес очень волатилен, но это палка о двух концах.

У бизнеса почти отсутствует процентная маржа. Свой капитал 2,7 трлн руб.

При этом кредитов выдано на 22,7 млрд по итогам кв1. Там есть еще всякие активы, их 35,7 млрд. Депозитов при этом 26,2 млрд.

И вот эта вся(ну или почти вся, в отчетности много нюансов, и мало моего знания вопроса, но это детали) — сгенерировало за первый квартал аж..
53 млрд чистых процентных доходв. Ах да: это до резервов. С ними… Аж 3 млрд.

Иными словами — кредитование идет в 0. Каааааапельку увеличим резервирование. Ну например… До на 1% выданных кредитов в год. Возможно? Да легко в текущих условиях. Словим сразу… 230млрд убытка.

Впрочем банк нам прогнозировал прибыль на 25-ый меньше чем 24-ом. Но как бы если будет 2% — то это размер всей прибыли в прошлом году.

И будет резко плохо. Но есть одно но.

Расходы на депозиты — 1,2 трлн руб. Они уже ниже чем были в кв1, там был дефицит бабла, тех депозитов что вам предлагали в декабре уже нет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Продолжу мусолить ВТБ

Допустим ВТБяка платит див как объявила, 25р. Потом размывается на 25% обычку(это меньше суммы дива для спарвки), и далее платит столько же через год. Типа прирост капитала не поможет прибыли, чего от ВТБ ждать даже можно.

Что мы получим? Ну следующий дивиденд будет на 25%, т.е. не 25р, а типа 17. Но эти 17 — они после дива в 25, что при цене в 100 — дает около 20% ДД грязными после получаеия ближайшего дива.

Про позитивные расклады где нет допки, да еще и что-то разморозят на мире я молчу.

В общем плохие сценарии могут оправдать и шорт, пара жеских банкротств и вам даже дивов не дадут. Но в самых хороших, с миром это — быстрый кратник.

В нейтральных(типа небольшой допки), выглядит тоже интересно. Щас 25% грязными, далее по 20%, ну и все-ж это лишь половина прибыли. Вторая не то чтобы работала на вас, но кто знает.

Отчетность за 2024 — 550 млрд, за кв1 2025 — 140, это при отсутсвии прибыли за кредитование: резервы и депозиты все съедают. При этом в апреле ставки упали, и дальше будет лучше. МБ хуже по резервам, но при падении ставки — станет еще лучше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу БСП..

Дивы канешь утвердили, акции погасили и вся рутина. Теперь если вы купите 445 000 акций БСП, у вас 1/1000 банка)

Увы мне пока не по карману. Но мб когда ни будь. Круто было бы затарить бумаг по 50 в 2021 когда у меня было 250 млн)

Вы бы тогда про меня ничего не узнали.

А теперь главный важный момент… Общее впечатление от компании был официоз, не особо на контакт и т.д

Вопросы — только письменно, и было ощущение что их не особо то и читать будут. Выяснил что читать будут, мне помогли написать вопрос, там надо было от руки. А я писать не особо умею по русски, ну вы знаете.

В общем мой вопрос таки зачитывать не стали, ответил мне на него лично в антракте Носков, и даже сказал что нет ничего секретного.

В общем вот какой момент. Не растет портфель кредитов, что вызывает вопросы. А причины в том что ребята не хотят лезть на рожон, те кто готов брать под 25+ — редко надежные заемщики, а им не очень хочется давать.

Т.е. отсутствие роста портфеля, и рост достаточности это осознанный выбор чтобы надавать когда ставка упадет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему банки не могут раздавать весь FCF

Тему описывал давно, но повторюсь про некорректность сравнение P/E банков, и других бизнесов типа нефтянки, и металлургов, опсосов и т.д

В теории, даже развиваясь на заемные средства — эти компании могут отдавать всю прибыль, или свободный денежный поток на дивиденды. При том даже не наращивая долговую нагрузку(удерживая ее в определенных рамках). Ясно что нужда мажора в деньгах может привести к излишней закредитованности типа МТС, а кризис с санкциями может убить экспортный бизнес. Но последнее малос вязано с дивидендами которые платились ранее. Но Северсталь вполне отдавала все акционеру, имела отменную дивдоху, и при этом развивалась.

Лукойл платит весь FCF и сейчас. И глобально-долгосрочно, компании из реального сектора(то что на западе называют Main Street) — могут отдавать все что зарабатывают, т.к. инфляцию перекладывают на потребителя. Ясно что если речь о сырье — то помимо роста цен, есть так же сильные колебания цен, но долгосрочно — как и все, они растут. Выносы не считаем — Апогей цен нулевых, и затяжной дефицит ОПЕК начала десятых. Ну и ковидный провал.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему банки не могут раздавать весь FCF

Тему описывал давно, но повторюсь про некорректность сравнение P/E банков, и других бизнесов типа нефтянки, и металлургов, опсосов и т.д

В теории, даже развиваясь на заемные средства — эти компании могут отдавать всю прибыль, или свободный денежный поток на дивиденды. При том даже не наращивая долговую нагрузку(удерживая ее в определенных рамках). Ясно что нужда мажора в деньгах может привести к излишней закредитованности типа МТС, а кризис с санкциями может убить экспортный бизнес. Но последнее малос вязано с дивидендами которые платились ранее. Но Северсталь вполне отдавала все акционеру, имела отменную дивдоху, и при этом развивалась.

Лукойл платит весь FCF и сейчас. И глобально-долгосрочно, компании из реального сектора(то что на западе называют Main Street) — могут отдавать все что зарабатывают, т.к. инфляцию перекладывают на потребителя. Ясно что если речь о сырье — то помимо роста цен, есть так же сильные колебания цен, но долгосрочно — как и все, они растут. Выносы не считаем — Апогей цен нулевых, и затяжной дефицит ОПЕК начала десятых. Ну и ковидный провал.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу S&P500 и рынка США в целом.

Все исключительно негативно настроены в новостном потоке, что наводит на мысли что желающие продать уже или продали, или вот вот.

А еще, мне ясно почему бакс ослаб. Ну типа так сложились потоки капитала… Но тут мало того что торговые дефицит должны быть исправлены, но и инвестиции должны течь в страну для организации производственных линий.

https://t.me/LadimirKapital

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что кто кому может дать I.

Возможно №2 и не будет — но так потом легко найти.

Попробую на коленке описать какие точки переговоров я вижу к текущему миру. Хотел структурировать пост по действующим лицам, но понял что логичнее это сделать по пунктам «сделки».

1. Итак, территории. Явно админ области нам в ближайшем времени не светят, соответственно либо боевые действия длятся долго, либо… Часть областей «договариваемся вернуть мирным путем», это работает и в сторону Украины тоже. Это плохо для людей обеих стран, но хорошо для ПИАРа лидеров, и хорошо для США.
1.1 Идеальным сценарием для Путина, и возможно для России может быть еще одна «ловушка» для Зеленского, которая позволит Штатам его слить, и РФ таки территории взять. Здесь рисуются трагичные перспективы длительного продолжения боевых действий, оценить длительность и число жертв которые случатся я при таком раскладе конечно не могу. Но без поставок из США, и разведданных — расклад отличаться будет, еще как снежный ком по ВСУ будет бить деградация морали.

2.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про упущенные возможности - которые жалко, и которые НЕ жалко.

Жалко — например PBF в 2021-2022 — заработал хорошо, но иксов не взял хотя следил внимательно. Новатэк вот щас выглядит интересно, тоже мало заработал. Спугнул меня рубль канешь.

Жалко биток в 2023-24 — купил сильно меньше чем мог/хотел.

Не жалко — ГП на инсайде о замене Миллера на Дюкова, СПБ биржу, и Сегежу. При том все три в моменте покупал(газпром кажется еще в том году правда, биржу тоже). Но шлак мне ментально тяжело удержать. Слышали от Баффета — если вы не готовы владеть компанией два года — не надо ее покупать? Разделяю. Даже если владеть буду неделю. Но держать ментально проще.

Оставил один лот от покупки СПБ биржи — там цена 140. Щас 300+
И вот вообще пофиг, я не грущу по этому поводу. Я не знаю под какой тезис это брать.

Вот у меня ставка в казино Тинькова есть на сохранение КС. При том я не против проиграть и словить снижение — больше заработаю. А вот под каким соусом брать Сегежу, Биржу, или ГП — я ХЗ. Реально как казино если только, сразу ментально списывая всю стоимость. Но не ясно откуда там будет хорошее мат ожидание. Мне не ясно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Несколько общих слов про Трампа.

Несколько общих слов про Трампа. Для многих полагаю эти наблюдения — банальность, но точно не для всех.

Во первых — Трамп врёт как дышит. Как и(почти) все политики. Я помню двух реальных «слово и дело», и то ошибались: Меркель, и Абе. Символично кстати… Очень такие. Страны прочных договоров, деловой этики и правил.

Трамп не исключение. Но есть важное но! Есть некая двусмысленность в обещаниях и утверждениях политиков.

Т.е. есть дежурные фразы которые говорят, точно зная что врут. Для лохов так сказать, но для рейтингов надо. У ЦА память как у золотой рыбки, отвечать не придется, дела вести не мешает.

Пример с Трампом — нефть по 45 совершенно не совместима с «Drill baby drill!» — призыв своих нефтяников бурить. Как я понимаю он с ними кстати вполне «дружит».
Но камон. При 45 бОльшая часть добычи США тупо убыточна)

Т.е. 45 априори невозможно на долго т.к. большая доля мировой добычи просто выпадет, и это НЕ выгодно Трампу. Потеря рабочих мест которые он так хочет создать. Ну и убытки. Т.е. или падение добычи в США, или нефть по 45. Или статус кво. И это достаточно однозначно чтобы Трамп не мог думать иначе.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему я жду укрепления рубля.

У меня спрашивают почему я жду укрепления рубля. Хотя из-за ставки фьючерсный лонг рубля выгодно держать просто при не падении рубля.

У меня скорей вопрос — почему рубль упал осенью? Ответ — из-за нарушения цепочек поставок после санкций. Это не что-то что вечно, цепочки перестраиваются, и адаптируются. Санкции пинают вверх стоимость финансовой логистики, после чего до новых санкций участники адаптируются, цепочки перестраиваются и логистика становится дешевле. Это должно привести к какой-то нормализации курса.

Год назад было 75. Куда вернемся? Ну может и не к 75-80, но 90-95 вполне. Тарифы могут укрепить бакс, но мне и так ближе шорт юаня.

Куда? Ну, например, 13. Н собственно даже при сохранении курса, меня вполне устраивает класть в карман контанго. Укрепление рубля — это риск для моих позиций, экспортеры в портфеле есть. Считаю что-то типа 50-70% от депозита допустимой позицией, не 200-300%.

Еще можно добавить ставку и политику ЦБ которая привела к торможению роста денежной массы, думаю ждать падения инфляции уместно тоже. Что есть мое видение как вы знаете. Ну и мы это наблюдаем последние недели.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про косяки опять!

Итак. Про косяки опять! Полагаю многими любимая рубрика.

В конце того года отработал хорошо, получилось что в пролете бабушка с любовницей (портфели влияющие на чужие счета), но не мой.

А начало этого года — не оборот. Рынок зеленый, а мой счет… В убытке.

Как так?
Косяк с SIBN(5% счета). И проваленные и шорты и лонги попытки зацепить бету индекса.

Сначала года лонг не удержал, а щас индекс переписывает высоты, а я чуть ли ни на 10% ниже их. И очевидно счет сильно ниже хаев мая. Если пририсовать дивиденды выведенные — то канеш будет поближе, но не хочу этим заниматься. Хочу эффективно ловить движения, как например в 2023 получалось отменно — год дал иксы, и не х2.

И… Это я еще не говорю про октябрь 2021, и про накопленную с тех пор инфляцию.

О ней кстати напишу след пост, и… В планах загуглить некоторые детали потреб корзины. У меня есть причины думать, что, например авто отстали от инфляции за год: те БУ что я поглядывал — стали дешевле. В частности мои — LC100, G90. Паномера пятилетняя до 100ткм. А рост цен на новые, думаю около 20% — вряд-ли может общую корзину по автомобилям перетянуть больше инфляции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу Танкеров.

Клиенты не хотят принимать их в свои порты что несет доп издержки… Но! Довольно очевидно что пока есть танкеры которым входить в порты можно, + которые готовы сотрудничать с продавцом — можно просто переливать нефть возле портов назначения. Это доп издержки, но… Тяжело представить чтобы они были больше 5$ за бочку. Думаю скорей $. Миллион баррелей перелить — миллионы $. Ущерб для продавца но..

Явно лучше 80 + новые санкции, чем 70 и без них. Так что думаю нефтянка ОК.

Может ли покупатель это отследить? Конечно. Но только он хочет покупать нефть, а не делать то что хотят штаты, пока его не заставят.

https://t.me/LadimirKapital

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По поводу Танкеров.

Клиенты не хотят принимать их в свои порты что несет доп издержки… Но! Довольно очевидно что пока есть танкеры которым входить в порты можно, + которые готовы сотрудничать с продавцом — можно просто переливать нефть возле портов назначения. Это доп издержки, но… Тяжело представить чтобы они были больше 5$ за бочку. Думаю скорей $. Миллион баррелей перелить — миллионы $. Ущерб для продавца но..

Явно лучше 80 + новые санкции, чем 70 и без них. Так что думаю нефтянка ОК.

Может ли покупатель это отследить? Конечно. Но только он хочет покупать нефть, а не делать то что хотят штаты, пока его не заставят.

https://t.me/LadimirKapital

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ошибки как точка роста: о важности рефлексии и дисциплины

Очень сильно косячил на прошлой неделе с апогеем в пятницу с ГПН. Отдал прям иррационально много от счета. ЧТо наводит на всякие мысли, в т.ч. по возрождению ТС, Доктрины и т.д.

Косвенно вижу в этом… Продолжение проблематики вот этого поста:

https://t.me/LadimirKapital/1947

Если это вся цена которую мне придется заплатить — то я согласен. Дало больше. Причем измерять это надо не рублями, а %.

Но продолжить рефлексию надо, думаю я найду здесь какие-то более или менее важные для себя выводу и поставлю себя в рамки чтобы не повторить.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Короткий взгляд на то что есть
Мой макро вью — мы увидим новые низы, кстати вчера видели их по Фьючерсу на индекс, но не по индексу. Но думаю будем еще ощутимо ниже, будем прайсить 23%. И не факт что это все.

Тем кто с плечами… Ну надеюсь вы гибкие. Мне шорт на индекс продолжает уменьшать убыток.

Те у кого «все на свои» — остается радоваться тому что на дивиденды сможете купить дешевле, или просто донесете и купите еще.

Самое темное время перед рассветом — пиздеж, самое темное оно когда солнце равноудалено от рассвета и заката. Так что легко может стать хуже перед тем как лучше. Но это не больше чем отсрочка прибыли, при том отсрочка прибыли частично компенсируется ростом потенциальной прибыли. Хотя не везде, осечки бывают… Транснефть.

Авто-репост. Читать в блоге >>>