комментарии stanislava на форуме

Роснефть - новость о создании СП в Индонезии нейтральна для котировок компании

Роснефть создала СП в Индонезии    

Роснефть завершила создание СП в Индонезии с местной государственной нефтяной компанией Pertamina с долей 45% для строительства нового НПЗ на острове Ява (оставшаяся доля принадлежит Pertamina). Мощность первичной переработки нового НПЗ составит 15 млн т, а интегрированный нефтехимический комплекс будет производить 1 млн т этилена и 1,3 млн т ароматических углеводородов.

Наряду с 49% в Essar Oil в Индии и недавно приобретенной долей 30% в проекте Зохр в Египте, индонезийское СП — третий международный проект Роснефти. Пока не ясно, сколько этот новый НПЗ будет стоить для партнеров, и как он будет финансироваться, а значит, как он скажется на инвестиционной программе Роснефти в перспективе (он может быть профинансирован за счет проектного финансирования). Тем временем мы хотим напомнить, что любые международные проекты российских нефтяных компаний обычно воспринимаются инвесторами скептически и редко вызывают энтузиазм. Мы ждем более подробной информации по индонезийским проектам от Роснефти, и считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для котировок Роснефти на настоящий момент.

АТОН

Газпром - заявление г-на Миллера оказалось полностью ожидаемым. Аналитики считают, что капзатраты начнут снижаться с 2020 года

Газпром оставит дивиденды на уровне 2017 в ближайшие два года    

Различные источники в СМИ сообщают, что глава Газпрома Алексей Миллер вчера встретился в Кремле с президентом Владимиром Путиным. На встрече он представил предварительные результаты за 2017 и планы на следующие два года. Он, в частности, заявил, что учитывая рекордно высокие капзатраты, ожидаемые в 2018 и 2019 (1,28 трлн руб. и 1,4 трлн руб. соответственно), Газпром сохранит дивиденды неизменными на уровне выплаченных из прибыли за 2016 год в 2017 году (8,04 руб. на акцию или 190 млрд руб.).

Мы уже говорили ранее, что новая рекордно высокая инвестиционная программа на 2018 даст компании сильные и неопровержимые аргументы против попыток Минфина обязать все госмонополии выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. В связи с этим мы ожидали, что Газпром будет придерживаться уровня дивидендов 2017, поэтому заявление г-на Миллера оказалось полностью ожидаемым. Первая оценка капзатрат на 2019 год, которая превышает утвержденный на 2018 уровень — также важный фактор, и мы считаем, что это скорее всего будет последний год максимальных капитальных затрат Газпрома, и ожидаем, что капзатраты начнут снижаться с 2020 года после запуска крупнейших трубопроводных проектов в 2019 году (Сила Сибири, Северный поток-2 и Турецкий поток)

АТОН

Рост акций Мечела спекулятивен и не будет долгосрочным

«Мечел» по итогам третьего квартала 2017 года увеличил добычу угля на 2% — до 5,363 млн тонн, говорится в документах компании.

Добыча угля по итогам 9 месяцев 2017 года сократилась на 8% — до 15,694 млн тонн.

Выплавка чугуна компании за третий квартал увеличилась на 2% — до 1,01 млн тонн.    

Вслед за котировками алюминия и никеля снижаются акции представителей цветной металлургии. Бумаги «РУСАЛа» сегодня могут пробить предыдущий локальный минимум, техническая цель по ним — 34,50 руб. Акции «Норникеля» до конца недели способны скорректироваться до 10100 руб.

На локальном рынке в фокусе отчетность «Мечела». Компания представила производственные результаты за 3-й квартал 2017 года. Рост котировок во 2 половине месяца обусловлен, на мой взгляд, спекулятивными причинами, и не будет долгосрочным. Большинство рекомендаций ведущих брокерских домов негативные, а консенсус-прогноз предполагает снижение котировок холдинга на 20%.

Ожидаю, что до конца дня рынок выйдет из «красной зоны». Ориентир по индексу Мосбиржи: 2150–2160 п. На валютном рынке преобладают продавцы, но к вечеру картина, скорее всего, поменяется и курс рубля к доллару поднимется выше 58,50, поскольку налоговый период оказывает слабую поддержку российской валюте.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Лукойл отчитается 29 ноября. Аналитики полагают, что компания продолжит наращивать долю добычи, пользующейся налоговыми льготами

Завтра, 29 ноября, ЛУКОЙЛ планирует отчитаться по МСФО за 3 кв. 2017 г.

Мы ожидаем, что выручка компании составит 1 445 млрд руб. (24,5 млрд долл.), увеличившись на 10% год к году и 6% квартал к кварталу. EBITDA, согласно нашему прогнозу, вырастет на 26% год к году и 17% квартал к кварталу до 209 млрд руб. (3,54 млрд долл.). В долларовом выражении EBITDA увеличится на 38% год к году и на 113% за квартал. Должна повыситься и рентабельность по EBITDA – на 1,8 п.п. год к году и на 1,3 п.п. квартал к кварталу до 14,5%. Что касается чистой прибыли, мы полагаем, что она вырастет на 64% год к году, но снизится на 35% квартал к кварталу, составив 90 млрд руб. (1,52 млрд долл.).

        
Динамика EBITDA год к году близка к российским компаниям-аналогам.

Мы связываем ожидающийся рост выручки и EBITDA компании с ростом цен и нетбэков нефти и нефтепродуктов, а также благоприятной конъюнктурой внутреннего рынка нефтепродуктов. По нашим оценкам, цена месячного контракта Brent выросла на 5% квартал к кварталу до 52,1 долл./барр., цена Urals – на 4% до 51 долл./барр. В рублевом выражении цена Urals увеличилась на 8% квартал к кварталу до 3,01 тыс. руб./барр., а цена за вычетом экспортной пошлины (экспортный нетбэк) – на 11% до 2,37 тыс. руб./барр. Прогнозируемый рост EBITDA на 26% год к году близок к фактическому росту EBITDA Газпром нефти и Роснефти (24%). Чистая прибыль ЛУКОЙЛа сократится квартал к кварталу как следствие отрицательных курсовых разниц в 3 кв. в противоположность положительным во 2 кв. 2017 г., а также из-за отражения в отчетности за 2 кв. прибыли от продажи Архангельскгеолдобычи.

    

Ожидаем комментариев по добыче в связи с продлением пакта ОПЕК+. Инвестиционная программа ЛУКОЙЛа на 2018 г. еще не утверждена советом директоров, однако менеджмент может прокомментировать подход компании к ограничению добычи в рамках обязательств РФ по соглашению ОПЕК+. Мы полагаем, что при сохранении текущего налогового режима компания продолжит по возможности наращивать долю добычи, пользующейся налоговыми льготами. В то же время мы не исключаем, что некоторые месторождения ЛУКОЙЛа в Западной Сибири могут получить с 2019 г. льготы как высокообводненные по образцу Самотлорского месторождения, что способно повлиять на планы ЛУКОЙЛа по инвестициям и добыче уже в 2018 г. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.

Уралсиб

Банк Санкт-Петербург отчитается 29 ноября и проведет телефонную конференцию

Банк Санкт-Петербург завтра опубликует отчетность за 3 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы прогнозируем небольшой рост чистой прибыли квартал к кварталу – на 4%, консенсусные ожидания менее оптимистичны и предполагают снижение прибыли на 10%. Судя по отчетности РСБУ, банку удастся существенно улучшить ЧПД и маржу – последняя, согласно нашим оценкам, вырастет за квартал на 50 б.п. до 4,1%. Также исходя из результатов по российским стандартам бухучета, торговый доход сократится относительно 2 кв. – по всей видимости, в этот раз связанные с трейдингом процентные расходы не так сильно давили на стоимость фондирования (во 2 кв. эффект от операций репо для ЧПМ как раз составлял около 50 б.п.).

             
Кредитный портфель, вероятно, останется на уровне начала года.

По нашим расчетам (вновь на основании отчетности по РСБУ), корпоративный кредитный портфель банка сократится на 3% квартал к кварталу, а розничный – увеличится примерно на 8%. При этом с начала года объем кредитов должен остаться почти неизменным, и для выполнения годового прогноза менеджмента по росту кредитования на 5% банку необходимо показать прирост корпоративного портфеля в 4 кв. Мы ждем продолжения понижательного тренда в стоимости риска (минус 40 б.п. за квартал до 2,5%). Расходы могут вырасти на 10% относительно 3 кв. 2016 г. и на 8% за 9 мес., что включает в себя консолидацию терминала Пулково во 2 кв. (без ее учета годовой прогноз руководства по росту расходов составлял 5%).

   
Впереди публикация новой стратегии.

Результаты за 3 кв. также должны учитывать проведенную в августе допэмиссию на 3,2 млрд руб., что может увеличить собственный капитал банка примерно на 5%. ROAE при этом, вероятно, останется на уровне, близком к 12%. Впереди у банка принятие новой стратегии, таргетирующей рентабельность капитала в 15% и фокусирующейся на транзакционном бизнесе. Возможно, менеджмент даст определенные комментарии о сроках ее публикации. Акции банка, на наш взгляд, сохраняют фундаментальный потенциал роста, но, по-видимому, нуждаются в дополнительных факторах, способных вызвать переоценку.

Уралсиб

АФК Система - результаты за 3 кв. 2017 г. отражают хорошую динамику в большинстве бизнес-подразделений компании

Результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО лучше ожиданий

Рентабельность по скорректированной OIBDA составила 30,8%. Вчера АФК «Система» опубликовала сильную финансовую отчетность за 3 кв. 2017 г. по МСФО, оказавшуюся лучше ожиданий по OIBDA. Так, выручка выросла на 2% (здесь и далее – год к году) до 181 млрд руб. (3,1 млрд долл.), что в целом соответствует ожиданиям. Скорректированная OIBDA увеличилась на 1,6% до 55,6 млрд руб. (944 млн долл.), на 5% лучше нашего и на 3% – консенсусного прогнозов. Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом снизилась на 0,1 п.п. до 30,8%. Чистая прибыль составила 4,5 млрд руб. (76 млн долл.), значительно превысив как наши, так и рыночные ожидания.
            
Чистый долг на уровне корпоративного центра равен 100 млрд руб. На уровне корпоративного центра чистый долг Системы вырос на 18% с конца предыдущего квартала до 100 млрд руб. (1,5 млрд долл.) а денежные средства на балансе составили 20 млрд руб. (0,6 млрд долл.), не включая 9,8 млрд руб. (170 млн долл.), приходящиеся на замороженную часть дивидендов от МТС и БЭСК. Консолидированный чистый долг составил 456 млрд руб. (7,5 млрд долл.). Лесопромышленный сегмент Системы (ГК «Сегежа») показал рост выручки на 15% до 12,1 млрд руб. (205 млн долл.) и рост скорректированной OIBDA на 2% до 2,2 млрд руб. (38 млн долл.). В сельскохозяйственном подразделении выручка увеличилась на 6% до 3,7 млрд руб. (62 млн долл.), а скорректированная OIBDA – на 67% до 1,7 млрд руб. (29 млн долл.). Выручка технологического дивизиона «РТИ Системы» сократилась на 10% до 9,3 млрд руб. (157 млн долл.), а OIBDA выросла на 97% до 1,3 млрд руб. (23 млн долл.). Отличные результаты показал медицинский бизнес (МЕДСИ), продемонстрировавший 29-процентный рост выручки до 2,9 млрд руб. (49 млн долл.) и рост скорректированной OIBDA на 146% до 486 млн руб. (8 млн долл.). SSTL, которая в ближайшее время будет деконсолидирована благодаря сделке с RCom, фактически осталась единственным крупным подразделением, убыточным на уровне OIBDA, показав падение выручки на 69% до 0,9 млрд руб. (16 млн долл.) и убыток на уровне OIBDA в размере 1,2 млрд руб. (20 млн долл.).
   

Спор с Роснефтью остается в центре внимания рынка. Результаты за 3 кв. 2017 г. отражают хорошую динамику в большинстве бизнес-подразделений компании. В то же время основным фактором, определяющим движение котировок акций Системы, в ближайшее время останется развитие спора с Роснефтью. Очередное заседание суда апелляционной инстанции по этому делу назначено на следующий понедельник. Наша рекомендация для акций Системы в настоящее время отозвана.

Уралсиб

У Евраз есть возможность улучшит экономику проекта

Evraz инвестирует в американский актив $500 млн

Одно из североамериканских предприятий Evraz – Evraz Rocky Mountain Steel претендует на получение от штата Колорадо $17,3 млн субсидий в рамках программы стимулирования промышленности, пишет Тhe Pueblo Chieftain со ссылкой на Denver Business Journal. Субсидии пойдут на строительство новых мощностей общей стоимостью $500 млн и создание 200 рабочих мест в одном из городов штата.

Evraz планирует достаточно серьезные инвестиции в актив. Для сравнение CAPEX компании по итогам 2017 года ожидается на уровне 640 млн долл., а в 2018 году – 700 млн долл. При этом маржинальность бизнеса в США не велика. Однако, компания получает на проект субсидии порядка 3,5% от объемов инвестиций, что в условиях низких ставок в США возможно улучшит экономику проекта.

Промсвязьбанк

Северсталь - по итогам 2017 года акционеры в виде дивидендов могут получить почти 100% от чистой прибыли

Акционеры Северстали одобрили выплату 35,61 руб. на акцию за III квартал

Акционеры Северстали на внеочередном собрании одобрили выплату дивидендов за III квартал в размере 35,61 рубля на акцию, говорится в сообщении компании. Общий размер дивидендов, начисленных на обыкновенные акции, — 29 млрд 831,161 млн руб. Реестр на получение дивидендов закроется 5 декабря.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность квартальных выплат оценивается в 4,2%. Суммарно по итогам 2017 года Северсталь может выплатить акционерам около 115-116 руб./акцию. Дивидендная доходность оценивается в 12,8%. В целом, дивидендная политика компании предполагает распределение между акционерами 50% чистой прибыли по МСФО, если коэффициент чистый долг/EBITDA находится ниже значения 1. При росте коэффициента выше этого уровня Северсталь переходит к выплате 25% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2017 года акционеры в виде дивидендов могут получить почти 100% от чистой прибыли.

Промсвязьбанк

Результаты Системы оказались лучше ожиданий рынка как по выручке, так и EBITDA

Выручка АФК Система в III квартале выросла 2,1%, до 181 млрд руб.

Консолидированная выручка АФК Система по МСФО по итогам III квартала 2017 года составила 180,6 млрд рублей, что на 2,1% больше аналогичного показателя годом ранее, говорится в сообщении корпорации. Скорректированный показатель OIBDA повысился на 1,6%, до 55,6 млрд рублей. Рентабельность OIBDA составила 30,8% против 31% в III квартале 2016 года. Скорректированная чистая прибыль АФК за отчетный период сократилась до 5,2 млрд рублей с 5,5 млрд рублей годом ранее.

Результаты Системы оказались лучше ожиданий рынка как по выручке, так и EBITDA. Росту выручки компании способствовала хорошая динамика доходов Детского мира, МТС и Segezha Group. В свою очередь основной вклад в увеличение EBITDA и маржи по этому показателю внес МТС. На 30 сентября 2017 года чистый долг АФК на уровне корпоративного центра составил 99,5 млрд рублей, денежная позиция — 20,4 млрд рублей.

Промсвязьбанк

Газпром на этой неделе должен опубликовать финансовые результаты за 3К17

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 199 916 млн руб.:

Сезонно самый слабый квартал, с характерным падением объемов продаж газа, в этом году был поддержан ростом экспортных цен на газ. Мы ожидаем, что выручка компании составит 1 424 464 млн руб. (+2% кв/кв, +13% г/г), в частности, благодаря росту выручки у нефтяной «дочки» — Газпром нефти. EBITDA Газпрома в 3К17 достигнет 339 938 млн руб., оказавшись, таким образом, лишь чуть ниже, чем в предыдущем квартале (-1% кв/кв, +15% г/г). Положительный эффект курсовых разниц на фоне некоторого укрепления рубля в 3К17 (мы ожидаем, что прибыль от курсовых разниц составит 48 млрд руб.) должен привести к сильному росту чистой прибыли до 199 916 млн руб. против всего 47 893 млн руб. во 2К17 из-за огромного убытка по курсовым разницам в размере 140 508 млн руб. Из-за сезонной слабости, а значит невысоких денежных потоков от операционной деятельности, мы ожидаем, что FCF компании вновь уйдет в минус после умеренно-положительного свободного денежного потока на уровне 11,2 млрд руб. во 2К17.

Татнефть отчитается 30 ноября. Аналитики ожидают сильных результатов за 3 квартал

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 33 557 млн руб.: 

Как показали другие российские нефтегазовые компании, которые уже опубликовали свои результаты за 3К17, благоприятная макроэкономическая конъюнктура на фоне высоких цен на нефть, особенно в рублевом выражении, наряду с положительным лагом экспортной пошлины, фактически предполагает более сильные результаты за 3К17 в квартальном сопоставлении у всех российских нефтегазовых компаний и Татнефть — не исключение из этого правила. Мы ожидаем, что выручка компании достигнет 175 200 млн руб. (+13% кв/кв, +16% г/г) также и за счет роста объемов переработки на НПЗ ТАНЕКО после ремонтных работ и сокращения объемов во 2К17. EBITDA компании достигнет 46 929 млн руб. (+20% кв/кв и г/г), отражая увеличение маржи переработки в 3К17 и рост объемов производства. По нашим оценкам, чистая прибыль компании составит 33 557 млн руб. (+27% кв/кв, +26% г/г).

Аналитики ожидают, что фактический рост цен на авиакеросин для Аэрофлота окажется ниже, чем на сырьевой бирже

Цены на авиакеросин в России стремительно растут          

Ведомости сегодня пишут, что цены на авиакеросин в России выросли на 23% с июня до 43 тыс руб. за тонну на Санкт-Петербургской товарно-сырьевой бирже. Это результат сильного роста пассажиропотока российских авиалиний и дефицита мощностей на НПЗ, некоторые из которых прекратили производство и закрыты на ремонт. Кроме того, за этот период выросли цены на нефть.

Новость негативна для Аэрофлота. Рост цен на авиакеросин превосходит наши ожидания (+10% за 2017). В результате мы видим риск, что наши прогнозы по прибыли для Аэрофлота (33 млрд руб. в 2017) могут оказаться завышенными. Тем не менее сложно сказать, насколько негативными могут оказаться последствия для Аэрофлота. У компании есть прямые контракты с крупными российскими нефтяными компаниями, и ценообразование определяется формулами, привязанными к динамике мировых цен на нефть. Таким образом, мы ожидаем, что фактический рост цен на авиакеросин для Аэрофлота окажется ниже, чем на сырьевой бирже. Компания опубликует результаты за 3К17 по МСФО в четверг, завтра мы представим наш прогноз.

АТОН

АФК Система - результаты за 3 квартал превысили консенсус-прогноз

Система опубликовала неплохие результаты за 3К17, однако ожидания решения суда – ключевой катализатор для акций компании в краткосрочной перспективе       

Система вчера опубликовала результаты за 3К17, показатель OBITDA за 3К17 оказался на 3% выше консенсус-прогноза Интерфакса и составил 55,6 млрд руб. (+1,6% г/г). Скорректированная чистая прибыль составила 5,2 млрд руб. (снижение на 6,5% г/г), в то время как выручка выросла на 2,1% г/г, достигнув 180,6 млрд руб., совпав с консенсус-прогнозом. SG &A-расходы Группы остались неизменными г/г на уровне 37,5 млрд руб., что говорит об эффективном контроле затрат. Сильный рост показателя OIBDA у Агрохолдинг Степь (+66,5% г/г ), Медси (+146% г/г) и МТС (+6,5% г/г) поддержал хорошие результаты, опубликованные Группой и помог компенсировать слабую динамику Башкирской электросетевой компании (OIBDA — 6,8% г/г), Shyam Telecom и МТС Банк (-25% г/г). Совет директоров также рекомендовал дивиденды в размере 6,56 млрд руб. (доходность 5,9%) за 9M2017, которые должны быть выплачены до 22 декабря 2017 и утверждены собранием акционеров.

Результаты Системы за 3К17 в целом оказались неплохими, превысив консенсус-прогноз Интерфакса. В то же самое время неопределенность, связанная с судебным разбирательством, сохраняется, слушания в суде назначены на 4 декабря

АТОН

РусГидро, наряду с Интер РАО – одна из наиболее популярных компаний среди инвесторов

Сектор электроэнергетики не вызывает большого энтузиазма у инвесторов

Мы не увидели большого оптимизма по отношению к российской электроэнергетике, особенно по сравнению с прошлым годом, когда в секторе было сильное ралли, и он привлекал внимание инвесторов. Мы считаем, что основная причина заключается в том, что сектор плохо представлен в различных индексах – только две компании входят в индекс MSCI Russia («РусГидро» и «Интер РАО») – в отличие от других секторов, например нефтегазового и металлургического.

«РусГидро», наряду с «Интер РАО» – одна из наиболее популярных компаний среди инвесторов по упомянутым выше причинам. Тем не менее инвесторов беспокоит ее бизнес на Дальнем Востоке и риски дополнительных капзатрат, связанных с этим проблемным регионом.

«Интер РАО». Акции перестали демонстрировать сильную восходящую динамику в конце прошлого года после включения в индекс MSCI Russia.

Мы обсудили возможные катализаторы для компании, хотя инвесторы в основном занимают нейтральную позицию по «Интер РАО», отмечая ее ограниченные дивиденды по сравнению с другими энергетическими компаниями.

Генерация.

Акций других компаний сектора электроэнергетики у инвесторов, с которыми мы встречались, почти нет: скорее, ими владеют российские фонды. Один из моментов, который беспокоит инвесторов − капзатраты на модернизацию: они пытаются оценить, какое давление это может оказать на будущий FCF, а значит и перспективы дивидендов.

Сети.

Поскольку российские генераторы, кроме компаний, входящих в индексы, не очень популярны, мы не удивились, что европейские инвесторы даже не рассматривают сетевые компании. Мы подробно обсудили наше недавнее начало аналитического освещения ФСК / «Россетей», но не увидели большого энтузиазма относительно ФСК, поскольку клиенты считают, что риск роста капзатрат в будущем высок. Мы попытались разубедить инвесторов и указали на разницу между инвестиционными историями ФСК и МРСК.

АТОН

РусГидро, наряду с Интер РАО – одна из наиболее популярных компаний среди инвесторов

Сектор электроэнергетики не вызывает большого энтузиазма у инвесторов

Мы не увидели большого оптимизма по отношению к российской электроэнергетике, особенно по сравнению с прошлым годом, когда в секторе было сильное ралли, и он привлекал внимание инвесторов. Мы считаем, что основная причина заключается в том, что сектор плохо представлен в различных индексах – только две компании входят в индекс MSCI Russia («РусГидро» и «Интер РАО») – в отличие от других секторов, например нефтегазового и металлургического.

«РусГидро», наряду с «Интер РАО» – одна из наиболее популярных компаний среди инвесторов по упомянутым выше причинам. Тем не менее инвесторов беспокоит ее бизнес на Дальнем Востоке и риски дополнительных капзатрат, связанных с этим проблемным регионом.

«Интер РАО». Акции перестали демонстрировать сильную восходящую динамику в конце прошлого года после включения в индекс MSCI Russia.

Мы обсудили возможные катализаторы для компании, хотя инвесторы в основном занимают нейтральную позицию по «Интер РАО», отмечая ее ограниченные дивиденды по сравнению с другими энергетическими компаниями.

Генерация.

Акций других компаний сектора электроэнергетики у инвесторов, с которыми мы встречались, почти нет: скорее, ими владеют российские фонды. Один из моментов, который беспокоит инвесторов − капзатраты на модернизацию: они пытаются оценить, какое давление это может оказать на будущий FCF, а значит и перспективы дивидендов.

Сети.

Поскольку российские генераторы, кроме компаний, входящих в индексы, не очень популярны, мы не удивились, что европейские инвесторы даже не рассматривают сетевые компании. Мы подробно обсудили наше недавнее начало аналитического освещения ФСК / «Россетей», но не увидели большого энтузиазма относительно ФСК, поскольку клиенты считают, что риск роста капзатрат в будущем высок. Мы попытались разубедить инвесторов и указали на разницу между инвестиционными историями ФСК и МРСК.

АТОН

Акции Системы снижаются после публикации отчетности

Выручка АФК «Система» по МСФО по итогам 3 квартала 2017 года увеличилась на 2,1% год-к-году до 180,6 млрд рублей.

Скорректированный показатель OIBDA вырос на 1,6% — до 55,6 млрд рублей, маржа скорректированной OIBDA составила 30,8%.

Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» составила 5,2 млрд рублей

Драйверами роста финансовых показателей «Системы» остаются «Детский мир», «Медси» и Segezha Group. Продажи сети клиник в годовом выражении за девять месяцев увеличились на 47,6%, и это, пожалуй, лучший результат на рынке среди сопоставимых компаний. Пока «Медси» еще относительно небольшой игрок с объемом продаж в 12 млрд руб. в год. Рентабельность OIBDA у этой «дочки» АФК вдвое ниже, чем у MD Medical Group — сопоставимой по объему продаж в денежном выражении компании, которая управляет медицинским бизнесом под брендом «Мать и дитя».

Я полагаю, что «Система» не рассматривает вывод компании на IPO главным образом из-за рисков, связанных с иском Роснефти, а также из-за невысокой стоимости. Компания могла бы быть оценена в $400–600 млн, но этого слишком мало, чтобы заинтересовать как продавца, так и покупателей.

Ядром бизнеса «Системы» остается МТС, свободный денежный поток которой увеличивается за счет сокращения капзатрат. Рентабельность OIBDA сохранилась на высоком уровне (42%), что обеспечило высокий уровень этого показателя для холдинга в целом: 87% OIBDA «Системы» генерирует МТС. Сокращение капзатрат со временем может привести к отставанию оператора связи от конкурентов по темпам развития сети 4G, однако сейчас это позволяет сохранить свободный денежный поток, необходимый для выплаты дивидендов.

Также можно назвать успешным год для «Детского мира», который стал лучшим публичным ритейлером по темпам увеличения сопоставимых продаж. По итогам года выручка сети, по моим прогнозам, достигнет 93 млрд, а OIBDA составит 8,1 млрд руб.

Акции «Системы» снижаются после публикации отчетности. На мой взгляд, поводом для этого стали не сами результаты, а общая ситуация на бирже. Сегодня большинство ликвидных акций корректируются в пределах 1,5%. Я не ожидаю, что в ближайшее время котировки АФК пробьют минимум, расположенный на отметке 11 руб. Инвесторы учитывают высокую вероятность потери холдингом значительной суммы в результате судебных разбирательств с «Роснефтью», но готовы рисковать и откупать падения. Капитализация «Системы» сейчас равна $1,8 млрд, и весь негатив уже заложен в цены.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Акции Алроса сейчас на радарах инвесторов

Российские металлургические компании

Мы встретились с рядом клиентов из Континентальной Европы, чтобы обсудить наши взгляды относительно металлургического сектора и директивы MiFID-2. Сектор торгуется на высоких уровнях, и инвесторы ищут доходность в акциях аутсайдеров («АЛРОСА») или в акциях, которые должны выиграть от ожидаемых позитивных структурных перемен в отрасли («Норникель»,«РУСАЛ»). Фосагро вернулась на радары инвесторов, поскольку ралли в аммиаке и DAP не прошло незамеченным. Отношение к стальному сектору стало более осторожным на фоне снижения сезонной активности и отсутствия сильных краткосрочных катализаторов, типа включения в MSCI. Инвесторы завершают формирование своих списков брокеров, но по-прежнему надеются, что внедрение MiFID будет отложено до середины 2018.

MiFID: по-прежнему нет ясности, разные подходы. Инвесторы готовятся к внедрению нового регулирования, но надеются, что оно будет отложено до середины 2018. Также сохраняются вопросы относительно того, как MiFID будет реализовываться в Великобритании после Brexit. Клиенты, с которыми мы встречались, отмечают креативные подходы, которые используют разные брокеры в подготовке к MiFID, например, добавляя дисклеймеры к отчетам, чтобы заявить об их общедоступности и снять ограничения на распространение. Инвесторы финализируют шорт-листы своих брокеров для утверждения.

Производители стали: все позитивные факторы учтены в цене. Отношение к сектору становится все более осторожным, поскольку приближается низкий зимний сезон, когда замедляется строительная активность, что влияет на спрос на сталь. Премия в цене стали к ценам на сырье, которая находится на многолетних максимумах, рассматривается как неустойчивая и предполагает потенциал снижения цен на сталь примерно на $50-80/т. Российские производители стали относительно невосприимчивы к отраслевым проблемам благодаря их низкой себестоимости производства и щедрым дивидендам. Однако в ближайшем будущем не ожидается позитивных сюрпризов: катализаторы типа включения в индекс MSCI уже учтены в ценах.

«АЛРОСА»: ситуация с рудником Мир все еще омрачает настрой.

Акции «АЛРОСА» сейчас на радарах инвесторов, поскольку акции компании демонстрируют отстающую динамику относительно сектора. Тем не менее некоторые не убеждены, что история с рудником Мир завершена и не транслируется в рост капзатрат или дополнительные списания в будущем. Более того, при восстановлении рудника затраты на производство могут оказаться значительно выше, чем ранее, поскольку «АЛРОСА», скорее всего, введет более строгие стандарты безопасности.

«Норникель»: риски, связанные с NPI игнорируются, акции остаются фаворитом. Инвесторам нравится долгосрочная инвестиционная история, основанная на ожидаемом росте доли электромобилей, и они по-прежнему видят потенциал роста цен на никель, поскольку они сильно отстают от ралли в литии. Увеличивающее предложение ферроникеля (NPI), которое может в краткосрочной перспективе оказывать давление на цены на никель, признается инвесторами, но они сохраняют оптимизм и рассматривают любое существенное снижение цен как возможность для покупки. Потенциальное изменение дивидендной политики не приведет к резкому изменению такого оптимистичного взгляда на бумагу.

ТМК: волатильность цен на нефть – основная угроза.

Мы маркетировали рекомендацию покупать по ТМК на фоне ожидаемого разворота в финансовых показателях в 1К18 и возможного IPO Американского дивизиона, которое должно стать позитивным катализатором за счет уменьшения долговой нагрузки и потенциала выплаты специальных дивидендов. Инвесторы, однако, высказали свои опасения относительно того, что волатильность цен на нефть может помешать планам компании, и хотели бы убедиться в достижении целевых показателей, представленных на недавнем Дне стратегии.

«ФосАгро»: позитивные настроения усиливаются. Скачок цен на аммиак и DAP не прошел незамеченным, и инвесторы стали более оптимистично смотреть на компанию, хотя и ставят под сомнение прогноз по прибыли.

Мы сохраняем нейтральную позицию по сектору, поскольку не считаем, что высокие текущие цены на удобрения устойчивы в свете предстоящего роста предложения со стороны Ma'aden (новая линия на 3 млн т в год) и сохранения цен на кукурузу и пшеницу вблизи многолетних минимумов.

АТОН

МОЭСК - операционные расходы компании за 9 месяцев выросли на 8,8%.

МОЭСК увеличила прибыль по МСФО за 9 месяцев до 3,4 млрд руб., EBITDA — до 25,6 млрд руб.

Московская объединенная электросетевая компания получило в январе-сентябре этого года чистую прибыль по МСФО в размере 3,38 млрд руб. против прибыли в 2,63 млрд руб. годом ранее, следует из отчетности компании. Показатель EBITDA за 9 месяцев составил 25,57 млрд руб. (+4,2%), говорится в сообщении компании. Выручка за девять месяцев составила 108,16 млрд руб. (+7,5%), операционные расходы — 102,22 млрд руб. (+8,8%).

Результаты МОЭСК нельзя назвать сильными. При росте выручки на 7,5%, EBITDA увеличилась на 4,2%, что негативно отразилось на марже. По итогам 9 мес. она была зафиксирована на уровне 24%. Такая динамика стала следствие опережающего роста операционных расходов, они выросли на 8,8%.

Промсвязьбанк

В преддверии IPO En+ Group утвердила дивидендную политику

En+ объявила дивиденды на акцию, выплаты произведет 20 декабря

En+ Group Олега Дерипаски выплатит в виде промежуточных дивидендов $0,21875 на одну акцию и GDR, говорится в сообщении компании. Ранее En+ сообщала, что совет директоров 20 октября одобрил полную сумму выплат — $125 млн. Дивиденды получат акционеры по состоянию на 30 ноября, выплата будет произведена в долларах 20 декабря. Таким образом, дивиденды получат как нынешние владельцы, так и участники IPO.

В преддверии IPO En+ Group утвердила дивидендную политику, согласно которой компания будет распределять между акционерами 75% свободного денежного потока En+ Power (Евросибэнерго, управляет энергоактивами En+), но не менее $250 млн, а также 100% дивидендов, полученных на пакет в РусАле. Исходя из текущей рыночной стоимости GDR En+, дивидендная доходность по ним оценивается в 1,7%

Промсвязьбанк

Акции Обувь России торгуются с премией к аналогам в 10-15%

ГК Обувь России за 9 месяцев увеличила чистую прибыль по МСФО на 9%, до 670 млн руб.

ГК Обувь России в январе-сентябре 2017 года увеличило чистую прибыль на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 670 млн рублей, говорится в отчете компании по МСФО. Объем консолидированной неаудированной выручки группы увеличился на 12%, до 7,23 млрд рублей, EBITDA выросла на 15%, до 1,79 млрд рублей. Как отмечается в отчете, компания за 9 месяцев открыла 67 новых магазинов, из них 39 — по схеме франчайзинга.

Динамика выручки Обувь России была обеспечена в основном открытием новых магазинов, т.к. показатели сопоставимых продаж существенного роста не показали. Сопоставимое число чеков снизилось на 6,62%, а сопоставимый размер среднего чека увеличился на 5,16%. В тоже время позитивным моментом является опережающий рост EBITDA по сравнению с выручкой, что стало причиной роста маржи (до 24,7%). По нашим оценкам, акции ГК ОР торгуются с премией к аналогам порядка 10- 15%, но с учетом более высокой маржи компании, такая премия может быть вполне оправданной.

Промсвязьбанк