Банк за последний отчётный месяц заработал почти половину суммарной прибыли последних 8 месяцев. За 8 предыдущих месяцев общая прибыль по РСБУ была 33.3 млрд. Общая прибыль за 9 месяцев составила 48.1 млрд рублей

Т-Банк это половина бизнеса Т-Технологий. По прогнозу менеджмента рост прибыли должен ускориться в 3-4 квартале, вчерашний РСБУ отчёт даёт чёткий сигнал. Акции последние полгода выглядят слабо, хотя вчера на публикации отчёта были значительно сильнее рынка.

Рынок не верит в рост бизнеса Т-Технологий закладывая негативные ожидания, посмотрим что будет в ближайшие кварталы с ценой акций, когда ожидания инвесторов из минуса перевернутся в плюс.

Аналитики из «СберИнвестиции» закладывают ROA 3.3% в 2026 году, и рост EPS до 895р на акцию, что соответствует оценке в 3.3 PE. Сейчас Т-Технологии самая большая позиция по объёму в моих портфелях.

Сегодня полностью закрываю позицию по «ФосАгро». Идею писал 26 июня и 26 июля. С тех пор акции «ФосАгро» выросли на +12% против рынка, упавшего на −2%. 





Моё внимание привлекает «Лукойл», чья капитализация с учётом последнего погашения акций эквивалентна уровню 5500 рублей. Это обновление двухлетних минимумов. Фундаментальная оценка «Лукойла» сейчас соответствует 3,3 PE лучшего года или 4,7 PE — среднее значение прибыли за последние 5 лет при исторической оценке в районе 6 PE.

Согласно исследованиям Bloomberg, средняя рентабельность американских сланцевых месторождений находится на уровне 70 долларов за баррель. При ценах ниже этого уровня половина добычи работает в убыток. Минэнерго США отмечает рекордный объём добычи нефти в этом году, но ожидает падение добычи в следующем году.



( Читать дальше )

Фундаментальные факторы
Рынок удобрений демонстрирует устойчивую восходящую динамику: за 12 месяцев цены выросли на 45%, превысив средние значения I квартала 2025 года на 25%. На фоне стабильных операционных расходов компании данный тренд позволяет прогнозировать рост выручки (несмотря на укрепление рубля) и расширение маржинальности. Дополнительно выручку поддержит ввод новых производственных мощностей, которые по заявлению гендиректора «ФосАгро» Михаила Рыбникова, в 2025 году увеличат производство удобрений на 6% — до 12,5 млн тонн.

 

( Читать дальше )

Завтра — последний день, когда можно будет купить акции Сбера $SBER для получения дивидендов. 

За последние 5 месяцев Сбер оказался одной из лучших инвестиций на нашем рынке, обогнав индекс на 22%. После дивидендной отсечки интерес рынка к Сберу должен ослабнуть до следующей весны.



Я ожидаю, что в следующие полгода Сбер будет торговаться на уровне рынка, и поэтому буду фокусироваться на других идеях.

Под отсечку иду, дивиденды забираю. Я рассчитываю, что будет много желающих купить Сбер по 285 рублей, а значит, гэп будет довольно быстро закрываться, примерно как в ВТБ, что даст ещё дополнительный импульс доходности. Кроме того, это снизит налоговую базу.

Менеджмент чёрным по белому рынку говорил: «ROE к концу года упадёт», но некоторые фантазировали какую-то инвест-идею и разгоняли акции. Если доверять прогнозу менеджмента, то БСПБ по итогам года будет стоить дороже Сбера, но иметь ROE ниже Сбера.

Акция не интересна к покупке. Ссылка на разбор банка «Санкт-Петербург» 

С учётом налога на прибыль размер дивиденда составляет 0.833 руб., что больше див гэпа, так же стоит отметить, что сегодня рынок открылся падением.

Таким образом, инвестор, купивший акцию в последние минуты перед закрытием торгов в пятницу, не только получил 1,6% доходности, но и снизил налоговую базу текущего года или сможет сальдировать убыток в следующих периодах, что косвенно добавляет ещё +13% доходности.

Кроме того, на мой взгляд, сейчас мы находимся на дне рынка, и я через дивиденды вывожу деньги на ИИС, где снова смогу сэкономить на налогах после роста рынка.

Почему размеры дивидендных гэпов значительно ниже самого дивиденда?

Частично этот кейс я подсветил в предыдущем посте. Инвесторы, торгующие с плечом после сильной просадки рынка, находятся в шаге от маржин-коллов и вынуждены продавать акции перед дивидендной отсечкой, создавая повышенное предложение и давя цену вниз.

Некоторые портфельные управляющие пытаются сделать «красивой» историю доходности своих стратегии. Поскольку рынок упал и многие стратегии с большой просадкой, то дополнительный гэп испортит параметр беты к рынку. Поэтому прибегают к такой-же тактике в ущерб доходности своих подписчиков.

( Читать дальше )

Слишком много больших дивидендных гэпов за короткий промежуток времени.

За неделю были гэпы:

Х5 —18,9%
Московская биржа —13,7%
ВТБ —27%

На очереди:

Башнефть —13,2%
НМТП —10,5%
Сургутнефтегаз —16,9%
Транснефть —14,3%
Сбер —11,2%

Подборка гэпов выглядит как портфель среднестатистического инвестора. Очевидно, что суммарно от таких отсечек портфель просядет к середине месяца на процентов 15%, что в целом не страшно для инвесторов.

Вся проблема из-за огромного числа спекулянтов, которым брокеры дают х4–х7 плечи. Держать такие плечи при такой ожидаемой просадке — это гарантированный маржин-колл. Бонусом идёт ещё геополитический негатив. Поэтому рынок распродают.

Рынок к концу месяца будет на ожиданиях снижения ключевой ставки, а также инвесторы начнут получать большой объём дивидендных выплат, часть из которых, я надеюсь, пойдёт на откуп перепроданного рынка.



 

Друзья, рынок «моросит» в боковике, треплет нервы инвесторам, но я убеждён, что мы находимся в нужном месте в нужное время.

Сейчас дальние ОФЗ торгуются с доходностью 14–15%, неплохо подросли за последние месяцы. Кажется, что облигационеры слишком оптимистичны. Но в целом в этом нет ничего странного — инвесторы закладывают премию на длинный горизонт.

Если в облигациях ожидаемая премия уже заложена (они торгуются на 5% выше текущей ключевой ставки), то на рынке акций виден существенный дисконт. Половина рынка торгуется с P/E 4–5, что даёт 20–25% отдачи на капитал на длинном горизонте. Это, напротив, является дисконтом к текущей ставке в 5–10%.

В данный момент мы находимся в нужное время и в нужном месте для покупки акций. Поскольку ОФЗ становятся дороговаты, деньги начнут искать более прибыльные инструменты.

Рынок Московской биржи исторически движется в противофазе к ключевой ставке.


( Читать дальше )

На следующей неделе по акциям Х5 будет див отсечка, я решил разобраться, а есть ли смысл покупать акции?

Сейчас на счету компании в виде краткосрочных вложений, денежных средств и их эквивалента 240 млрд руб. при 20% процентной ставке эти деньги приносят 12 млрд за квартал, что отражено в отчёте за 1кв 2025г.

На следующей неделе компания выплатит рекордный дивиденд в 648р, 19.2% дд, на выплату направят 159 млрд рублей. Итого после див выплаты денежная кубышка будет потрачена, на счетах компании останется 81 млрд рублей.

Сейчас идёт цикл снижения ключевой ставки, банковские депозиты уже дают доходность ниже ставки, а через год я ожидаю её на уровне 10-12%, значит оставшиеся 81 млрд в следующем году будут приносить 8-9 млрд прибыли. К примеру за весь 2024 год финансовый доход компании был 27.4 млрд, при годовой прибыли 104 млрд., доля операционной прибыли после уплаты всех статей расходов ~77 млрд. руб.

Я ожидаю, что операционная прибыль вырастет примерно на 30% в 2026 году по отношению к 2024, с 77 млрд, до 100 млрд.р., а вот финансовая прибыль сократится до 9 млрд, в итоге стоит ожидать годовой прибыли на уровне 109 млрд руб.

( Читать дальше )

За два дня акции Северстали, ММК, НЛМК, Мечел, выросли на 4-5%

Если смотреть на график, то как будто бы дёшево стоят, с хаёв сложились почти в 2 раза. Но в реальности цены на сталь низки, как и спрос. Даже если рыночная конъюнктура вернётся к показателям 2024 года, то металлурги стоят 5-7 годовых прибылей и не имеют потенциала роста производства. В РФ перепроизводство стали и нет смысла в наращивании мощностей.





Стоит понимать, что фин показатели металлургов в 2025 году будут хуже предыдущего, а значит оценка может скатиться до 7-10 PE.

Против них сейчас на рынке полно идей с оценкой 3-6 годовых прибылей и потенциалом дальнейшего роста бизнеса. Т-Технологии, Ренессанс, Европлан, Эсэфай, даже Сбер может показать небольшой рост и стоит дешевле.

Хотя у Европлана в этом году ожидается падение прибыли, но я жду что он очень быстро оправятся и уже в 2026 году сможет повторить результат 2024, а то и превысить его. То есть ожидаемая прибыль Европлана может быть ~17 млрд.р. с тенденцией к росту, при текущей капитализации 74 млрд, что равно 4.4 PE. Эсэфай в этом плане стоит ещё дешевле.

( Читать дальше )