На этой неделе весь новостной фон опять забит геополитикой, а я опять все пропускаю, потому что был погружен в решение математической задачи распределения долей компаний в портфеле.

В гугл-табличках это оказалось делать не очень удобно, поэтому написал отдельную программку. Может быть даже опубликую её в общем доступе.

Такое «развлечение» я смог себе позволить только по причине полного штиля в заработках вне биржи… Стало больше свободного времени, но дельта между доходами и расходами за месяц скорее всего будет околонулевая.

Почти все покупки в этом месяце — ребалансировка из одного ведра в другое. Такие вот дела.

Покупки акций:
🔸 Самолет 5 шт: фактическая доля — 0,25%, плановая доля — 2%
🔸 ЛСР 5 шт: факт — 0,17%, план — 2%
🔸 НОВАТЭК 15 шт: факт — 1,76%, план — 5%
🔸 Роснефть 80 шт: факт — 1,45%, план — 5%

Покупки облигаций:
🔸 СИБУР-USD RU000A10AXW4 — 3 шт: ААА; 3,5 года; 9,6% купон
🔸 ОФЗ 26240 SU26240RMFS0 — 2 шт: ААА; 1 лет; 15,4% к погашению
__
Сумма покупок на неделе: ~106 тыс. руб

Итак, в прошлый раз я остановил свой рассказ на том, что решил при расчете долей компаний в портфеле акций учитывать капитализацию и потенциальную доходность.

1) Капитализация считается по одной общеизвестной формуле: количество акций в штуках умножить на цену одной акции.

2) С потенциальной доходностью все сложнее. Методик расчета потенциальной доходности существует столько же, сколько людей, пытавшихся ее создать.

Весь прикол в том, что при одних и тех же известных фактах о компании и ее акциях, одна методика будет рекомендовать акцию покупать, а другая — продавать.

Любая такая методика — это лишь субъективное мнение, которое основано на каких-то умозаключениях (тоже субъективных).

Из всего разнообразия подходов я решил выбрать методику, которая основывается на понятных мне умозаключениях (с которыми я согласен), и у которой более менее прозрачен путь получения итогового значения ПД исходя из этих субъективных умозаключений.

Я читал много книжек, смотрел много обучающих (и не очень) видео, которые рассказывали о тех или иных подходах к определению потенциальной доходности акций.

Придумал, как уменьшить ошибки в таблице и получать по ней более актуальные данные.

1. Ключевой апдейт таблицы заключается в изменении способа получения данных о ценах на активы.

В старой таблице использовалась функция IMPORTXML для каждой ячейки. Это периодически приводило к ошибкам, особенно если на одном листе было очень много ячеек с этой функцией (много запросов = зло).

В новой версии данные по акциям и облигациям выгружаются одной функцией IMPORTRANGE на отдельный лист, далее можно эти данные использовать на любых других листах с помощью стандартного VLOOKUP (ВПР).

2. Второй апдейт связан с актуальностью данных.

Функция IMPORTRANGE тянет таблицу с данными по акциям и облигациям с другой рабочей книги, в которой раз в час запускается написанный мною скрипт, подтягивающий свежие данные с МосБиржи.

Другими словами: если раньше в таблице отображались вчерашние цены (задержка сутки), то теперь будут отображаться с задержкой примерно в 1 час.

Кстати, эту формулу Вы можете использовать в любых своих гугл-таблицах, выгружая данные о бумагах на отдельный лист  (бесплатно, без регистрации и смс): =IMPORTRANGE(«docs.google.com/spreadsheets/d/10ulca0xKfY9cVFNRj8KSQPAWTeGaqTgEwadfaACo2aQ»; «prices!A1:K10000»)

Продолжаю серию публикаций на эту тему. Ранее уже кратко рассмотрел портфельную теорию Марковица и расчет долей пропорционально капитализации компаний. Сегодня хочу поговорить о третьем способе расчета долей: по потенциальной доходности. Рассматривать буду по тем же трем аспектам, что и другие подходы:

1) максимизация доходности
2) снижение рисков
3) диверсификация.

Идея простая: сначала по каким-то критериям выполняется прогноз стоимости активов (+денежного потока с них) на каком-то временном промежутке.
Далее считается потенциальная доходность (ПД) по каждому активу, а доли в портфеле выделяются согласно рассчитанной ПД: чем она выше, тем больше доля.

Очевидно, что для максимизации доходности в портфель нужно включить только один актив с самой большой ПД.
Интересно, что некоторые особо рисковые парни реально так делают, например компания MicroStrategy в своих активах имеет только Биткоины на несколько млрд долларов.

Риск здесь очевиден: можно ошибиться в расчетах с ПД, и вместо планируемых иксов получить нулевой прирост, либо вообще отрицательный. Чтобы снизить этот риск, в портфель добавляют несколько активов с максимальными расчетными ПД.

Сегодня на МосБирже начались торги акциями нового ПАО «Группа „Русагро“. Продавцов в стакане пока что нет, но, думаю, это временно.

На старую расписку ROS AGRO PLC было начислено по 7,0135 акций ПАО „Группа “Русагро». У меня было 200 расписок, дали 1403 акции.

Основной подводный камень этого обмена: налоги.

Налогооблагаемая база будет считаться по формуле:
цена продажи 1 акции Русагро – (цена покупки 1 ГДР / 7.0135 шт акций Русагро * 10,94%

*коэффициент 10,94% — это доля ПАО «Группа „Русагро“ в балансовой стоимости ROS AGRO PLC по отчетности за 2021-й год.

Пример на моих цифрах:
🔸 Средняя цена покупки одной ГДР: 910 руб.
🔸 Цена продажи акции пусть 216 рублей (текущая цена).
🔸 Получу с продажи: ~303 тыс. руб.
🔸 Налогооблагаемая база: ~283 тыс руб.
🔸 НДФЛ 13% от налогооблагаемой базы: 36,8 тыс руб.

Если прикинуть, что мои затраты на приобретение ГДР составили ~182 тыс. руб, то я заплачу 36,8 тыс руб налогов с прибыли в 121 тыс.

Второй момент: в срок ЛДВ не будет засчитываться время владения расписками. А значит продавать эти новенькие акции лучше после 2028-го года (а перед этим желательно уточнить точную дату поступления акций на счет).

⛔ Исключил из портфеля дивидендных коровок

1. Пермэнергосбыт.
Стабильные и предсказуемые дивиденды, но из-за малой ликвидности акций, они сильно волатильны, и я на этом умудрился сыграть себе в прибыль.
Еще в этих акциях есть спред между префами и обычкой, который иногда исчезает, а иногда появляется. С учетом, что дивы одинаковые, то можно туда-сюда перекладываться, наращивая количество бумаг. И такой фигней я тоже маялся).
Моя средняя по ним вышла аж 90,67 рублей за бумагу (текущая цена на бирже около 260 рублей).
Прикола ради посчитал итоговую доходность (XIRR) за вычетом всех налогов и комиссий, получились сумасшедшие 64% годовых 🫣.

Общие вложения: 35138 рублей.
Дивидендами получено: 21212 руб (налоги вычтены).
С продажи получено: 99408 руб.

Бывает и так. Наверно, пора открывать канал с платными сигналами (сарказм).

2. Префы Ленэнерго
10% от прибыли по РСБУ идет на выплату дивов по префам. Есть прибыль = будут дивы. Очень понятно, предсказуемо, стабильно (с учетом сферы бизнеса). Но надолго ли? До 2028-го года, как говорит инвестиционная программа компании. Мои инвестиционные горизонты все-таки сильно дальше. Да и в принципе: дивиденды это, конечно, хорошо, но на данном этапе мне все же лучше рост Капитала, а не денежные выплаты (налоги, комиссии и пр.)

Подвидом этого подхода можно считать выделение доли пропорционально общей стоимости акций, находящихся в свободном обращении (доля free-float).
Например, у Лукойла доля free-float 55% при общей рыночной капитализации в 5 трлн.
А у ГазпромНефти — 4,3% при капе 2,9 трлн.

Если считать доли по всей капитализации, то Лукойла будет в 1,72 раза больше в портфеле, чем Газпромнефти, а если считать по freefloat, то в 21,6 раза.

Я специально взял компании из одного сектора и с очень большим разрывом в коэффициенте free-float, чтобы показать различие.

В индексе Мосбиржи доли считаются по free-float, поэтому под Лукойл там отведено 13,44%, а Газпромнефть вообще не входит в индекс. Собственно, это одна из тех причин, почему я не следую индексу МосБиржи (не потому что там нет Газпромнефти, а потому что доли считают только по free-float).

Почему индексы считаются только по акциям, находящимся в свободном обращении, я понимаю: чтобы снизить риски.
Меньше free-float = > меньше ликвидность => больше волатильность.

Продолжаю изучать возможные способы расчетов долей компаний в портфеле. Второй подход: по капитализации.

Все гениальное просто: чем крупнее компания — тем больше ей долю выделяем в портфеле.

Очевидный плюс: не надо следить за долями компаний и выполнять ребалансировку. Вслед за изменениями рыночной стоимости акций компании будет меняться ее капитализация, и, как следствие, плановая доля в итоговом портфеле.

Если смотреть стратегию в контексте трех аспектов Доходность, Риск, Диверсификация, то у меня сложилось такое впечатление, что в этом подходе вообще не уделяется внимание максимизации доходности.

Риски здесь тоже как-то отдельно не выделяются, но по смыслу можно предположить, что основной риск, который решается этой стратегией — отставание от среднерыночных результатов.

Если мы покупаем все компании пропорционально их участию в общем результате, то на выходе и получим этот самый общий результат.

А судя по статистике прошлых данных, в этом случае мы уже обойдем 80% инвесторов (но это не точно).

Продолжаю тему про расчет долей активов в портфеле. 

Как уже писал ранее, в рамках пересмотра состава портфеля акций решил заморочиться с математическим расчетом плановых долей под каждую компанию.

Кратко задачу можно сформулировать так:

👉 получить наиболее доходный и хорошо диверсифицированный портфель при наименьших рисках.

То есть на входе у нас есть некоторый список акций, которые мы уже отобрали для включения в свой портфель, а на выходе мы должны получить структуру портфеля с плановыми долями на каждую.

Подходы к решению этой задачи есть разные, и они отличаются друг от друга в том, что же именно понимается под терминами «наиболее доходный», «хорошо диверсифицированный», «наименьшие риски».

Я выделил три подхода:

1. Портфельная теория Марковица
2. Распределение долей пропорционально капитализации
3. Распределение долей в зависимости от потенциальной доходности

Хотел написать краткое резюме по каждому пункту, но «Остапа понесло» уже на первом, поэтому разбил на серию публикаций.

Если Вы знаете какой-то подход, который нельзя считать разновидностью одного из пунктов выше, то пишите в комментах здесь, или в телеграме: https://t.me/rationalapp. Возможно, я что-то упустил.