комментарии Mozg на форуме

Рамещение облигаций Новые Технологии под 28%. Доверяй, но проверяй


Компания занимается производством и обслуживанием погружных насосов для добычи нефти, конкуренты хорошо знакомого нам Борца

📋 С раскрытием у НТ большие проблемы. У нас есть только МСФО за 2023 год и квартальные РСБУ, которые с МСФО кореллируют слабовато.Общая картина видится так:

🔹Компания хорошо прибавила в 2022-23 году (полагаю, что на импортозамещении). Активно развивали аренду, когда расходы на насос они несут сразу, а прибыль с него получают растянуто во времени на несколько лет. Новые контракты, под них растущие долги – все это было нормально и даже перспективно, пока не начали расти ставки

🔹Где-то cо 2 половины 2023 НТ заметно притормозили с ростом (это уже мои предположения по РСБУ, т.к. выручка за 9мес’24 у них +17,5% против +45% годом ранее, а долг уже не растет с опережением выручки, да и в целом не особо растет)

🔹В теории, этого должно быть вполне достаточно, чтобы нормализовать денежные потоки: НТ хорошо зарабатывают, но ранее много инвестировали в основные средства, из-за чего FCF был стабильно отрицательный и его приходилось перекрывать долгами

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации ЭР-Телеком Холдинг: тизер рефинансового сериала

• A- от Эксперт РА 30.09.24 и от НКР 11.04.24
• купон ΣКС+600, ежемес. (EY~30,4%)
• 2 года, 1 млрд. Сбор 19.12

Познакомиться с компанией можно в обзоре прошлогоднего выпуска. Бизнес по-прежнему растущий (+20,5% г/г по выручке) и даже прибыльный. Главный фокус сейчас на долги:

• Долг общий: 141,9 млрд. (+6% c начала года)
• Финрасходы 3кв: 7,8 млрд. (+86% г/г)
• ЧД/EBITDA ~3х (с арендой ~3.4х)

Нагрузка довольно высокая, ЭР-Телеком много набрал на расширение через M&A (основной способ расти на их заполненном рынке), и до начала цикла ужесточения ДКП особых проблем с этим не было

💰 Но дальше картина по деньгам поменялась не в лучшую сторону: компания по-прежнему генерирует стабильный и растущий ОДП, но если в прошлом году он с запасом покрывал амортизацию и обслуживание долга (две главных и неизбежных расходных статьи ЭР-Телекома), а сверху еще оставалось довольно большое пространство для инвестиций, – то сейчас, при почти неизменной амортизации, но резко выросших финрасходах, такого пространства уже нет

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Россети Московский Регион. Триста✅🚜

• AAA от АКРА РА 24.06.24
• купон ΣКС+300, ежемес. (EY~26,5%)
• 2 года, 15 млрд. Сбор 19.12

Спокойный, прибыльный энергетик. Может, не самый лучший, но и далеко не самый худший среди дочек Россетей

💰 Исторически размер долга у них снижался (сейчас ~52 млрд. против 90+ млрд. в 2019, ЧД/EBITDA~0.6х), но ставки по нынешнему портфелю уже довольно высокие, в районе КС+200. Чистые финрасходы по состоянию на 9м’24 выросли в 5 раз г/г

Тем не менее, EBITDA планомерно растет, с обслуживанием проблем нет и предпосылок, чтобы хоть как-то напрягаться по этому поводу пока тоже не вижу. В рамках рейтинговой группы МОЭСК выглядит гораздо комфортнее той же Русгидро и даже Фосагро

Большая часть нового выпуска, полагаю, пойдет на погашение старого RU000A101FY1 в феврале-2025 (10 млрд., фикс под 6,15%)

📊 Параметры в который уже раз рекордные, предыдущий ориентир КС+275 продержался с нами совсем недолго. Сколько еще продолжится этот процесс – понятия не имею, хоть каким-то сигналом о стабилизации может стать снижение на сборе, но пока таковых не было

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Томской области: инвестиции в дефицит бюджета под 26,5%

• BBB от Эксперт РА 22.11.24 BBB+ от АКРА 28.08.24
• купон до 26,5%, ежемес. (YTM до 29,85%)
• 3 года, 6 млрд. Сбор 17.12

Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Заметную долю налоговых поступлений формирует добыча нефти и газа (здесь работают структуры Газпрома/ГПН), но в целом экономика диверсифицирована, есть также крупный агропромышленный кластер, лесозаготовка, производство стройматериалов

💰 Долговая нагрузка заметно отличается от свежих субфедов A/AA-грейда: отношение долга к доходам – 64% (против 20-40% у Новосиба, Амурской области и Башкортостана). Однако, структурно здесь высокая доля дешевых бюджетных кредитов, более 75%, и облигаций по ставке 6,7-7,5% – расходы на обслуживание несущественные

• В 2024 году оба РА ожидают у Томской области дефицит бюджета в районе ~5 млрд
• Также, 19 декабря предстоит погашение выпуска RU000A0ZYMJ7 на 7 млрд

⚠️ С новым выпуском и имеющейся денежной подушкой эти цифры перекрываются с небольшим запасом. Но в следующие два года региону необходимо будет погасить/рефинансировать еще примерно треть своего общего долга

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Генерация долга: новые облигации ТГК-14 под 26,5%

ТГК-14 – производитель и поставщик электро- и теплоэнергии в Республике Бурятия и Забайкальском крае, монополист на своих ключевых рынках сбыта (в Чите и Улан-Удэ). Компании принадлежат семь электростанций, 45 котельных и тепловых сетей

Цифры за 9 месяцев 2024:

• Выручка: 12,5 млрд. (+14,5%)
• Прибыль: 713 млн. (+38,6%)
• Долг общий: 7,5 млрд. ( +16%)
• Финрасходы: 664,6 млн. (х2.15)

По бизнесу это не плохой, но и ничем особо непримечательный энергетик – зарабатывает (насколько это возможно в регулируемой отрасли), имеет стабильно положительный операционный денежный поток, ведет инвест-программу по обновлению имеющихся объектов генерации и планирует вкладываться в новые

Примечательные тут два момента:

1️⃣ В 2023 году новым собственником ТГК-14 стала «Дальневосточная управляющая компания» (ДУК). По интересной схеме:

• деньги на выкуп были получены от Промсвязьбанка под поручительство самой ТГК-14,
• затем ДУК на правах нового собственника оформила себе займ уже от самой ТГК, который пошел на погашение банку

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГК Самолет – свежий взгляд на их акции и бонды после Big Day-2024

Общий посыл на мероприятии был такой, что на рынке, конечно, все плохо, но у нас получше, и ситуацию держим под контролем. Главное:

🔹 Показали операционные результаты за 11 месяцев 2024. Совокупный объем продаж +4% г/г

– Прямо сейчас это считаю, что приемлемо. Мы видели резкое снижение в 3 квартале, и теперь ситуация как будто стабилизировалась. Стабилизировалась она в районе -50% к прошлогодним результатам 2 полугодия, хорошего тут мало, но это лучше, чем если бы падение в % продолжилось бы дальше

🔹На 2025 год по рынку прогнозируют снижение объема продаж на ~11% к 2024, с ростом цен на ~4,5%. Себя видят чуть лучше рынка и объем продаж хотят удержать на уровне 2024

🔹Объем строительства при этом замедлится и тоже останется на уровне 2024 года

💰Уровень долговой нагрузки считают «комфортным», планируют его снижать в течение 2025 года с нынешних долг/EBITDA 1.3х до 1х

– На долговые коэффициенты смотреть не нужно, они их очень творчески подают. Долг/EBITDA с учетом проектного финансирования и превышения остатков на эскроу им можно насчитать в районе 6-7х, но такт тоже не совсем показательно будет, т.к. не транслирует льготные ставки по ПФ

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГК Самолет – свежий взгляд на их акции и бонды после Big Day-2024

Общий посыл на мероприятии был такой, что на рынке, конечно, все плохо, но у нас получше, и ситуацию держим под контролем. Главное:

🔹 Показали операционные результаты за 11 месяцев 2024. Совокупный объем продаж +4% г/г

– Прямо сейчас это считаю, что приемлемо. Мы видели резкое снижение в 3 квартале, и теперь ситуация как будто стабилизировалась. Стабилизировалась она в районе -50% к прошлогодним результатам 2 полугодия, хорошего тут мало, но это лучше, чем если бы падение в % продолжилось бы дальше

🔹На 2025 год по рынку прогнозируют снижение объема продаж на ~11% к 2024, с ростом цен на ~4,5%. Себя видят чуть лучше рынка и объем продаж хотят удержать на уровне 2024

🔹Объем строительства при этом замедлится и тоже останется на уровне 2024 года

💰Уровень долговой нагрузки считают «комфортным», планируют его снижать в течение 2025 года с нынешних долг/EBITDA 1.3х до 1х

– На долговые коэффициенты смотреть не нужно, они их очень творчески подают. Долг/EBITDA с учетом проектного финансирования и превышения остатков на эскроу им можно насчитать в районе 6-7х, но такт тоже не совсем показательно будет, т.к. не транслирует льготные ставки по ПФ

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Республики Башкортостан: 25% с родины Эльвиры Набиуллиной

• AA+ от Эксперт РА 26.09.24
• купон до 25%, ежемес. (YTM до 27,7%)
• 3 года, 10,5 млрд. Сбор 12.12

Один из самых высоких кредитных рейтингов среди субфедов. Кроме Москвы и СПб выше – только бюджетные доноры ЯНАО, ХМАО, Татарстан и Тюменская область

Трек здесь понятен и Башкортостан в него более-менее вписывается: здесь тоже основа экономики это добыча нефти/газа. Также есть крупные нефтехимический и машиностроительный кластеры, плюс заметная доля сельского хозяйства

💰 У региона невысокая долговая нагрузка, отношение долга к доходам – 29,2% (для сравнения, у Новосиба тоже в пределах 30%, у Амурской обл. – уже 41,6%). Порядка половины долга приходится на кредиты из федерального бюджета, а это льготные ставки. На долю бондов – чуть более 30%, и тоже дешево в обслуживании (фиксы под 5,9-9,35%). Тут придраться особо не к чему

📊 Со стартовым купоном выпуск дает существенную премию к любому другому субфеду близкой дюрации, сравним только со свежим Томском (при разнице в 6 ступенек рейтинга!) и однозначно интересен. Поэтому вероятность, что купон на сборе снизят – считаю высокой, несмотря на приличный объем размещения

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Диасофт: результаты МСФО за 6 месяцев 2024 финансового года. Ожидания VS реальность


У Диасофта финансовый год смещен относительно календарного, свежий полугодовой отчет охватывает период с 1.04 по 30.09.2024

• Выручка: 4,1 млрд. (+20,8%)
• EBITDA: 0,96 млрд. (-19,7%)
• Прибыль: 3 058 млн. (-22,2%)
• Объем законтрактованной выручки: 20,4 млрд. (+21,4%)

👉 Большой разбор Диасофта перед размещением – здесь 👉 Здесь разбор по итогам 2023 финансового года

⚠️Главная проблема тут – ОЧЕНЬ слабая динамика выручки отдельно за 2 финансовый квартал (по календарному году он третий, тут получилось всего +12,6%) и, как следствие, слабая динамика за полугодие. Ранее годовой прогноз был +30% роста по выручке

• Частично это может поправиться за счет сезонности, у Диасофта она менее выражена, чем у большинства других айтишников, но тоже присутствует. И если следующий календарный квартал получится ударным – цифры вернутся ближе к целевым
• Сама компания говорит, что своевременно закрыть все законтрактованные проекты не позволила проблема с кадрами, в течение 2024 они активно набирали новый персонал, но тем не менее, часть работ пришлось смещать на конец календарного года

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые серебряные облигации Селигдар: блестящий повод для сомнений

• A+ от Эксперт РА 03.09.24 и НКР 28.11.24
• купон 4%, квартальн.
• 5 лет, объем 2500 кг серебра (~250 млн. руб.) Сбор 10.12

📊 Дополнительно по параметрам:

• Номинал бумаги – 10г серебра, рассчитывается в рублях на основе учетной цены ЦБ РФ на серебро, пересчитывается каждый рабочий день
• Свою учетную цену ЦБ определяет, исходя из спотовых цен на серебро на лондонском рынке наличного металла
• Как и с «золотыми» бондами Селигдара, номинал и НКД/купон по новой бумаге будут рублевыми, а учетная цена – берется на 3-й рабочий день, предшествующий дате расчетов (t-3)

По факту, это структурка из трех компонентов:

• Стоимость серебра в USD, которая формируется в Лондоне
• Курс USDRUB – т.к. ЦБ пересчитывает лондонскую цену в рубли, по своему же официальному курсу
• Облигационная часть – баланс из кредитного риска эмитента и премии к безрисковой доходности, которую предлагает бумага

✅ Покупка такой бумаги имеет смысл только если мы ждем роста по первому пункту (иначе выгоднее будет аллокация в замещайки/квазивалютные бумаги либо в рублевый долг – в зависимости от мнения по будущему курсу USDRUB)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Озон Фармацевтика – результаты 9м/3кв 2024. Расти, выручка, расти! Остальное подождет до 2027 года

• Выручка 9м: 18,1 млрд. (+34%), 3кв: 5,6 млрд. (-4,8%)
• EBITDA 9м: 6,8 млрд. (+44%), 3кв: 1,8 млрд. (-38,4%)
• Прибыль 9м: 3,4 млрд. (+32%), 3кв: 0,55 млрд. (-71%)
• Финрасходы 9м: 1,85 млрд. (+78,9%)
• Долг общий: 12,8 млрд. (+21% кв/кв)
• ЧД/EBITDA LTM 1.1х

👉 Большой разбор Озон Фармы перед IPO здесь

Примечателен слабый 3 квартал, но это результат искаженной базы 2023 – там было аномально плохое первое полугодие и аномально хорошее второе, сейчас картинка выравнивается и правильнее будет оценивать именно общий результат по году

✅ Пока Озон планирует уложиться в свой прогноз по росту выручки за полный 2024 на 28-32%, и с нынешних цифр никаких сверхъестественных движений ему для этого делать не нужно

⚠️ Плановые темпы роста на 2025-2026 уже сильно ниже, в районе 10-15%, поэтому ориентироваться на нынешний разовый скачок нельзя

Из явно плохого – сильно выросли финансовые расходы (и компания продолжает наращивать долг, но об этом нас предупреждали перед IPO, тут все честно). Общей устойчивости это пока даже близко не угрожает, а вот прибыль страдает сильно

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВсеИнструменты.ру – результаты 3 квартала 2024. Мы не ритейл, мы айти, говорили они…

• Выручка: 44,2 млрд. (+20,3%)
• EBITDA: 3,5 млрд. (+37,9%)
• Прибыль скорр.: 855 млн. (-19,5%)
• Долг общий с арендой: 33,7 млрд. (+53,4%)
• ЧД/EBITDA LTM с арендой ~2.2х
• Финрасходы: 1,1 млрд. (х2.1)

👉 Разбор перед IPO здесь, а здесь разбор результатов за 1 полугодие 2024

📉 Напомню, на IPO нам обещали рост по выручке в диапазоне между 28 и 42% (~35%) – и уже в первом отчетном квартале после размещения видим куда более печальную цифру. Формально за 9 месяцев компания пока укладывается в нижнюю границу (+29,3%), но динамика 3 квартала совсем плохая

🩸Новый годовой прогноз от самих ВИ тоже снижен – до 165-170 млрд. (+24-28%)

⚠️ Кроме чрезмерного замедления бизнеса – резко выросли финрасходы. 12 млрд. кэш-аута, вывод подчистую всей денежной подушки дивидендами и замещение дорогим долгом, похоже, было не лучшей идеей с точки зрения будущей инвестиционной привлекательности компании. Но, по крайней мере, все эти процессы мы видели до размещения, и могли учитывать в собственных прогнозах, явного обмана здесь не было

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Роснефть: результаты 3 квартала 2024. Продержаться до светлого будущего

• Выручка: 2 471 млрд. (-10%)
• EBITDA: 671 млрд. (-30%)
• Прибыль: 153 млрд. (-75,4%)
• Добыча жидких углеводородов: 45,5 млн.т (-0,4% кв/кв)
• Добыча газа: 20,2 млрд. куб м (-12,6% кв/кв)

⚠️Слабоватый квартал и по деньгам, и операционно. Даже с учетом высокой базы прошлого года – ко 2 кв’24 снижение не такое драматичное, но тоже есть

Оформили 200 млрд. отложенного налога на прибыль – если скорректировать на эту цифру, прибыль в пределах нормы (-5,7% кв/кв), но дивидендная база в любом случае пострадала

📉 Также, на прибыль негативно повлияла курсовая переоценка валютных долгов на фоне ослабления рубля. Этот фактор уже очевидно сыграет и в 4 квартале. На росте курса мы ждем от экспортеров роста прибыли, но РН с их относительно большим валютным долгом защищает от девальвации хуже прочих

Недавний громкий выпуск облигаций на 684 млрд. под 12% годовых тоже имеет под собой валютную схему и тоже даст в этом квартале соответствующую переоценку

💰 На этом фоне годовую прибыль можно ждать в диапазоне 1200-1300 млрд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации ПСБ Лизинг: патриотизм с доходностью 28+%

• AA- от АКРА 02.10.24
• купон 25-25,5%, ежемес. (YTM до 28,3%)
• 2 года, 1 млрд. Сбор 03.12

Универсальная лизинговая компания, специализируется на продвижении гражданской продукции, произведенной предприятиями оборонно-промышленного комплекса (ОПК)

Формально, ПСБ Лизинг имеет очень слабый собственный кредитный рейтинг BB+, который превращается в AА- исключительно за счет «высокой степени поддержки со стороны материнского банка» (и может в ближайшее время подрасти еще на ступеньку, т.к. сам банк в конце сентября тоже вырос до AAA)

🧐 Для понимания про банк и его значимость для государственных интересов стоит почитать рейтинговый релиз. Лизинг работает по треку банка, сам по себе крупный (7 место по портфелю и 10 по новому бизнесу на 1п’24 в рэнкинге ЛК), но в масштабах банка это немного и какие-то проблемы здесь могут возникнуть только в случае проблем по самому ПСБ

🌈 В оценке надежности таких компаний есть два гендера: «работает на интересы государства и получит любую необходимую поддержку» и «работает на интересы государства, поэтому может в любой момент перестать платить и ничего ему за это не будет». Мне ближе первый, но в любом случае основные риски лежат вне бизнесовой плоскости и оценивать их по отчетности большого смысла нет

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации СФО Сплит Финанс: все вопросы – к Яндексу

• AAA (ru.sf) от АКРА 25.11.24
• купон 24-24,5%, ежемес. (YTM до 27,4%)
• ~2,5 года (ориентир), 7,7 млрд. Сбор с 02.12 (уже идет)

Еще одна секьюритизация потребительских кредитов, на этот раз от Яндекс-Банка. Схема такая:

• СФО выкупает у Банка пул кредитов и под их обеспечение выпускает облигации
• Заемщики платят проценты по кредитам, СФО платит из них купоны
• А по мере планового и досрочного погашения кредитов – облигации амортизируются пропорционально объемам погашения

💼 Интересен состав портфеля – это продукт Яндекс-Сплит, рассрочка на покупки на срок от 2 до 24 месяцев, бывает с переплатами и без. В портфель входят только платные сплиты сроком от 6 до 24 месяцев (средняя ставка заявлена не менее 35% годовых)

Сам Сплит – маркетинговый инструмент банка для привлечения новых клиентов, по факту там довольно низкие ставки получаются, вокруг 20% плюс-минус, откуда и у кого получается 35% я не очень понял. Кроме того, размеры платежей по сплиту фиксируются сразу при выдаче, и досрочно его гасить никакой финансовой целесообразности нет, это имеет смысл только если клиент исчерпал кредитный лимит и хочет его восстановить под новую покупку

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Селектел: облачно и местами туманно

• A+ от АКРА 02.08.24, AA- от Эксперт РА 11.11.24
• купон ΣКС + 400, ежемесячный
• 2,5 года, 3 млрд. Сбор 29.11

У Селектела 4 крупных площадки ЦОД в Москве, СПб и Ленинградской области. Бизнес компании – сдача в аренду серверов и услуги по созданию частных и публичных облачных сервисов

По итогам 2023 входит в топ-3 на рынке IaaS (уступает только облачным сервисам Ростелекома и Cloud – бывший Сбер), и в топ-5 по количеству стоек в РФ

🚀Довольно типичная история роста на импортозамещениии, Селектел стал бенефициаром массового перехода из зарубежных облачных сервисов в российские, пик которого пришелся на 2022 год (и, вероятно, процесс уже близок к завершению)

Ситуация на 1п 2024 LTM:

• Выручка: 11,5 млрд. (+22,9%)
• EBITDA скорр.: 6,4 млрд. (+29%)
• Прибыль: 3,1 млрд. (+33,7%)
• Долг общий: 11,6 млрд. ЧД/EBITDA LTM 1.5х

Не самый низкий коэффициент, но большая часть долга – облигации под сравнительно невысокую фикс.ставку 11,5-15%, а ближайшее крупное погашение будет только в конце 2025 года (выпуск RU000A105FS4 на 3 млрд.)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

VK Company в 3 квартале 2024: дно найдено, но решили копать глубже

📱 Коротенько по VK, вышли операционные результаты за 3 квартал 2024:

• Выручка 3кв: 39,4 млрд. (+19,4%), 9м: 109,6 млрд. (+21%)
• Выручка от онлайн-рекламы 3кв: 23,9 млрд. (+17,7%), 9м: 65,9 млрд. (+19%)

Темпы никчемные, существенно уступают Яндексу как по группе, так и в ключевом сегменте онлайн-рекламы. «Замедление» Ютуба пока не особо помогло, цифры по 3 кварталу совсем слабые

Прилично выглядит только сегмент VkTech / «Технологии для бизнеса» (сюда входят облачные сервисы и корпоративные IT-решения) с ростом 60% г/г, но его доля в общей выручке компании всего ~7%

💰Общий долг на середину года 172,2 млрд. – тут спасает, что существенная часть кредитов получена по фиксированным льготным ставкам. Есть подушка кэша на 31 млрд., которая генерит финдоход, но даже так чистые финрасходы за год составят не менее 17 млрд. (при этом, ебитда за 1п’24 отрицательная, и ситуация тут вряд ли кардинально улучшится в ближайшее время)

⚠️ Дополнительно на основной доходный сегмент VK надавит новый налог на интернет-рекламу (какой будет итоговая ставка и в каком объеме это получится перекинуть на покупателей – пока не ясно, но хорошего тут в любом случае ровно ничего)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации СИБУР Холдинг. Репрайсинг продолжается: КС+210 в AAA

• AAA от АКРА 03.09.24 и Эксперт РА 04.03.24
• купон ΣКС + 210, ежемесячный
• 2 года, 9,5 млрд. Сбор 26.11

Неожиданно ворвались на первичку, сбор уже завтра. Глубоко копать трипл-эй смыла нет, но можно отметить, что долговая нагрузка тут выглядит покомфортнее, чем у свежеразместившихся Русгидро RU000A10A349 и Фосагро RU000A10A4S7. Как и у Фосагро, здесь предстоит рефинанс части дешевого долга в более дорогой, но стабильности эмитента это пока никак не угрожает

📊 По параметрам имеем очередной рекордный старт. При этом, бумага не длинная, с правильным расчетом и периодичностью купона. В теории, спред еще могут чуть снизить на размещении, хотя пространства немного

Все было бы вполне хорошо, если бы прежний ориентир КС+200 в AAA можно было бы считать стабильным – но с этим пока никакой ясности нет, поэтому общая целесообразность участия в первичке сейчас на уровне лотереи

‼️Выпуск может оказаться не последним, и/или с большим раздутием объема на сборе. У Сибура 200 млрд. короткого долга, а рефинанс через бонды сейчас один из самых дешевых вариантов

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации с амортизацией – тезисы и актуальные выпуски


Идея с амортами, вслед за офертами и сверхкороткими фиксами, становится сейчас максимально популярной, я бы даже сказал трендовой. В чем смысл, тезисно:

🔹Основная доходность формируется за счет покупки бумаги ниже номинала и получения по ней амортных выплат (которые рассчитываются от номинала)

🔹Раскрытие стоимости офертных и просто коротких бумаг часто происходит впритык к дате выкупа/погашения. В случае с амортами возврат смещен по времени ближе к дате покупки и сам по себе более равномерный – это дает больше возможностей/гибкости для реинвеста, и это будет выгоднее при вынужденной или плановой продаже на сроке раньше погашения

🔹В среднем такие бумаги также чуть более устойчивы на снижении рынка

⚠️Главный риск в том, что амортизация – дополнительная сумма к выплате для эмитента, а это притягивает слово на букву «Д», особенно когда речь идет о достаточно существенном проценте погашения. Также, ликвидность во многих выпусках очень невысокая

Идеальные параметры для амортной облигации сейчас:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новый выпуск облигаций Симпл: нет времени объяснять, просто нужны деньги

• A- от АКРА 15.07.24
• купон ΣКС + 450, ежемесячный
• 2 года, 1 млрд. Сбор 12.11

Компания занимается импортом вин и их продажей через HoReCa, розничные сети и собственную сеть магазинов SimpleWine – 100+ точек, в основном в Москве. Также, имеет небольшую долю крепкого алкоголя (чуть более 20% ассортимента)

🔒По финансам сказать почти нечего: Симпл делает МСФО, но розничным инвесторам не показывает, а опубликованный РСБУ и пара цифр в презентации – бесполезны

Тут можно только верить АКРА, которому МСФО таки показали, и которому все более-менее нравится на уровне «на обслуживание долгов работать сможет» – и с поправкой, что свое заключение агентство давало только по оптовому сегменту Симпла, без учета сети SimpleWine. Сеть не консолидирована в МСФО, и при этом с большой вероятностью общую ситуацию по группе несколько ухудшает

⚠️Дополнительно есть сложности по отрасли:

• В 2023 были повышены пошлины на вино из недружественных стран и есть планы по их дальнейшему повышению

Авто-репост. Читать в блоге >>>