комментарии imabrain на форуме

Новые облигации АйДи Коллект (20,75%, сбор сегодня, 27.04)

• BBB-, купон до 20,75% ежемес. (YTM до 22,84%), 2 года, 1 млрд.

Редкий по нынешним временам пример зрелого (а не только-только стартовавшего) коллектора. Который, впрочем, тоже в этом году отдал всё в рост. Основные цифры за полный 2025:

• Портфель: 25 млрд. (+35,1%)
• Чистый доход: 8,5 млрд. (+13,7%)
• Прибыль: 2,3 млрд. (0%)
• ОДП: -345 млн. (за вычетом вложений в портфель – уверенно положительный)
• Долг чистый: 19,8 млрд. (+52,5%)
• Портфель/ЧД: 1.27x (-0.16x)
• ICR: 1.8x (-0.2х)

В целом всё нормально. Но почему долг вырос с опережением портфеля? Потому что почти 2,4 млрд. компания отправила на дивиденды (чуть больше 100% прибыли 2024 года), плюс заметно выросли финрасходы (+1 млрд.), ну и всякое по мелочи

🧐 Нагрузка, на мой взгляд, остается вполне комфортная. Но как оно будет на взгляд Эксперт РА, который прошлым летом повышал АйДи Коллекту кредитный рейтинг исходя из прогнозов о «снижении агрессивности роста» и «сдержанному увеличению чистого долга» – сложно сказать. Впрочем, пересмотр еще только в августе, поэтому пока важнее голые параметры выпуска

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации ЛК Адванстрак (24%) и основные новости по эмитенту

• BB- от Эксперт РА 04.09.25
• Купон 24% (YTM 26,83%)
• 2,5 года, 500 млн. Размещение Z0 23.04

За эмитентом слежу с особым пристрастием, поскольку он 1) в лучшую выделяется среди прочих ЛК на фоне общего кризиса в секторе и 2) предлагает весьма интересные условия по выпускам

Что было ранее: 

• Вводные по компании тут
• Разбор предварительной отчетности и прошлого выпуска тут

Что появилось с тех пор:

1️⃣ Полные аудированные результаты по итогам 2025. Которые подтверждают ранее обозначенный рост портфеля. Выручка/прибыль по начислению тоже кратно растут, долговая нагрузка низкая. ОДП до изменений портфеля – уверенно положительный, то есть вся модель пока очень даже рабочая

2️⃣ Операционка и отдельные цифры за 1кв’26 (а также промежуточные ежемесячные отчеты). Основное оттуда по итогам квартала:

▫️ЧИЛ: 3 427 млн. (+73%!)
▫️Долг чистый: 1 039 млн. (+28%)
▫️ЧИЛ/ЧД: 3.3х
▫️Долг/EBIT LTM: ~1.45х
▫️ICR LTM:~3.3х

Бизнес продолжает очень активно расти, и явных сложностей на этом росте пока не видно. Прямая долговая нагрузка очень комфортная (есть еще сделка с Донгфенгами, которая может стать проблемой, если дальнейший рост остановится, – но сейчас с этим порядок)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Медскан (~16,2%, сбор сегодня, 22.04)


A, купон ~16,2% ежемес. (YTM ~17,44%), 2,1 года, 3 млрд.
(Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 2 года + 400 б.п.» На момент написания поста это ~17,44%, что соответствует купону ~16,2%. Дюрация ~1,8)

Подробное знакомство с эмитентом здесь, итоги 2025 схожие: Медскан продолжает вкладываться в рост, модель выглядит рабочей, но долговая нагрузка в моменте явно выше нормы для своего рейтинга

• Выручка: 32,6 млрд. (+16,3%)
• EBITDA: 5 млрд. (+28,1%)
• Убыток: 3,3 млрд. (х2,8) – в основном за счет существенного роста финрасходов
• Долг чистый: 15,1 млрд. (+31%)
• ЧД/EBITDA: 3х
• ICR: 1.08х

Нормализовать всё это дело далее собираются через IPO (оно планировалось гораздо раньше, но период до сих пор объективно не самый удачный. Свежий ориентир – осень 2026). Запасной вариант – финансовая поддержка Росатома, которому принадлежит половина компании. Вероятность такой поддержки Эксперт РА оценивает как «умеренно высокую»

Рынок примерно того же мнения: дебютный выпуск 1Р-01 RU000A10BYZ3 разорвали на размещении, а торгуется он в доходностях AA-грейда (YTM~16%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Селигдар: 16,5% сбор сегодня, 20.04

• A+/AA-, купон др 16,5% ежемес. (YTM до 17,81%), 3 года, 2 млрд.

Бумага из категории соблазнительных, но небезопасных эмитентов, выходящих до раскрытия годовой отчетности. Взгляд по итогам 1п’25 тут, результаты за полные 3 квартала его особо не поменяли – «небезопасный» Селигдар в данном случае не столько по финансовой части, сколько по причине нарастающей серийности. Думаю их выпуски многим уже откровенно надоели, хоть и давали ранее заработать

По параметрам – новый выпуск по широкой рейтинговой группе проигрывает только свежему Автобану БО-П08 RU000A10ERE6 (который сам по себе, считаю, пока остается интересной идеей на вторичке) и Синаре 1P4 RU000A1082Y8 (совсем отдельная история). Из своих бумаг ближайший по длине – 1Р-10 RU000A10EC22 (YTM~16,7%). Прочие, более короткие, – торгуются в пределах YTM~17%

Исходя из этого, новый выпуск выглядит интересно с купоном в пределах 16%, а в холд, для перекладки из старых выпусков, или если быть совсем уж оптимистом по будущей траектории снижения КС – можно подвинуться еще на 10-20 б.п. ниже. Сам участвую до 16%, с сокращением объема уже при первых подвижках вниз от старта

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Почта России (сбор сегодня, 15.04)

• AA, 2 выпуска – фикс до ~17% ежемес. (YTM до ~18,45%), флоатер ΣКС+300 ежемес. (EY до 19,56%), 3/1,5 года, общий объем 3 млрд.

Про свое отношение к эмитенту писал в разборе прошлого выпуска 3P-03 RU000A10EA16 (и далее по ссылкам). Ничего принципиально нового пока нет, как нет и годового отчета Почты – но и без того можно вполне уверенно сказать, что ничего хорошего мы там не увидим

Зато премия к 3P-03 в новой бумаге на старте имеется. Поэтому поучаствовать планирую – в пределах купона 17-16,8% (окончательно выпуски сравняются в районе купона 16,6%)

Из нюансов:

• стоит учитывать, что в конце апреля у Почты оферта по 1P-05 RU000A0ZZ5J9 (5 млрд.), а в июне – по 2P-02 RU000A104W17 (10 млрд.) – какие у них планы на эти выпуски не знаю, подходить к путам можно гибко, но на итоговом объеме сегодняшнего сбора может сказаться
• Также, в около-трехлетнем сегменте средней надежности с тех пор появилась пачка сравнимых бумаг (ОДК, Автобан, ЭкоНива, ждем еще Мэйл/ВК). Почта с ее специфическим сантиментом на их фоне еще более теряется, и спекулятивный потенциал уже далеко не прежний

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Интел Коллект (23,25%): разбор эмитента и выпуска


Интел Коллект – коллекторская структура холдинга Lime Credit Group, флагманом которого выступает Лайм-Займ. Работает с просрочкой МФО и банковского сектора, доля Лайма и других компаний LCG в портфеле цессий уже очень небольшая, менее 30% (на конец 2024 было 50+%)

📋 В отличие от Финэквы и Бустера – ИК уже чуть более зрелый бизнес, активно масштабироваться начала в 2023 году, поэтому тут есть смысл посмотреть персональную отчетность. Ее нам показали сразу в двух вариантах – РСБУ и МСФО, второй формат поудобнее для анализа, буду отталкиваться от него:

• Портфель цессий: 1 824 млн. (+52,5%)
• Выручка (процентные доходы и доходы от переоценки портфеля): 1 566 млн. (+79,9%)
• Прибыль: 214,7 млн. (-33%) – снижение связано с опережающим ростом операционных расходов, на фоне роста портфеля цессий, а также списанием части бесперспективных долгов и ростом резервирования
• ОДП: -705 млн., за вычетом расходов на покупку новых цессий – положительный (+708 млн.)

Бизнес активно растет и адаптируется к изменениям в секторе. Не без нюансов – в частности, рост госпошлин, эффект от которого мы в полной мере увидели именно в 2025 году, заметно давит на прибыль. Но даже так модель показывает себя вполне эффективной и устойчивой, по кредитоспособности вопросов тоже нет:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации АБЗ-1 (сбор сегодня, 14.04)


A-, купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%), 3 года, 2 млрд.

Старый и вполне добрый знакомый. Формально выходят с раскрытым персональным отчетом за полный 2025 – но тут надо смотреть не на него, а на консолидированный МСФО АО Балтийский проект (головная компания группы, донор кредитного рейтинга для выпусков АБЗ и оферент по ним). Этот отчет пока не опубликован, но промежуточный за 1п’25 выглядел вполне приемлемо, и какой-то особой катастрофы по итогам года я тут не жду

В целом, АБЗ обычно дает заработать, единственный минус тут – неоднозначная история размещений: бывали явные дораздачи в стакан, вероятно от известного орга на букву С. Как он работает – можно наглядно увидеть в стакане свежего Эталона 2Р-05 RU000A10EST2 (и я не верю, что это делает Совкомбанк, пока не будет доказано обратное – хотя в Эталоне СКБ тоже участвовал, и совсем исключать его из списка подозреваемых нельзя)

Как видно из таблички, в этом рейтинге/дюрации бумага конкурирует в основном с застройщиками, а там своя атмосфера и для сравнения они не годятся.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Промсвязьбанк (сбор сегодня, 09.04)

• AAA, 2 выпуска: фикс до ~14,45% ежемес. (YTM до ~15,45%), флоатер ΣКС+180 ежемес. (EY до 18,16%), 3/2 года, 30/10 млрд. (смотрю только фикс)

Общее мнение по кредитному качеству и рейтингу ПСБ писал тут. На мой взгляд системная значимость эмитента зашкаливает – поэтому относиться к нему можно как к чистому AAA, да и рынок торгует их бумаги именно так

Отсюда старт у фикса выглядит вполне хорошим, на уровне самых доходных бумаг РЖД (в табличке g-спред к дюрации, поэтому он выше, чем в формуле). И в пределах купона 14% выпуск остается более-менее пристойным

Со своим чуть более коротким 4P-01 RU000A10CP78 бумага сравняется в районе купона 13,8% – в холд считаю, что годится и оттуда, спекулятивно – уже вряд ли (как минимум, придется подождать в не самом высоком купоне)

Сам участвую только в районе старта, т.к. вход здесь от 1,4 млн., для моего депо это будет ощутимая доля на эмитента, и держать ее тут без явной уверенной премии не хочу

Флоатер на старте тоже вполне неплохой, но тут, полагаю, как и с остальными бумагами этого типа, – приземлится точно в рынок, в районе спреда 140-150 б.п.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Эталон Финанс – 20,5% (сбор сегодня, 08.04)

A-, купон до 20,5% ежемес. (YTM до 22,54%), 3 года, 1 млрд.

Прошлый разбор эмитента здесь. Размещается, к сожалению, без годового отчета (он выйдет 16 апреля). Из относительно свежего есть только операционка за полный 2025: 

• Объем договоров: 671 тыс. кв м (-4%)
• Объем продаж: 154 млрд. руб (+5%)

Отдельно за 4 квартал 2025 выглядит так:

• Объем договоров: 201 тыс. кв м (+27%)
• Объем продаж: 45 млрд. руб (+45%)

✅ Тут всё вполне неплохо: второе полугодие, и особенно его концовка, прошли гораздо бодрее провального АППГ. При этом, средние цены тоже растут – демпинговать ради выполнения плана в метрах Эталону не приходится. Какого-то кардинального улучшения по части долговой нагрузки по итогам года не жду, но почва для положительных подвижек на вид есть (тем не менее, МСФО-отчет может оказаться очень разным – от умеренно позитивного до откровенно плохого)

📊 Бумага достаточно длинная – 3 года, есть амортизация, но она приходится на последние 6 месяцев обращения. И по сути конкурирует только со своими старыми выпусками, т.к. на этой дюрации в A- вариантов немного, причем выше по доходности только Евротрансы (там еще чудом сохранился рейтинг от НРА) и «сложные» Самолет с Брусникой, а ниже – эмитенты без премии за стройку

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Бустер.Ру (23,5%) – свежий взгляд на эмитента


Эмитент нам уже хорошо знаком: дебютный выпуск разбирал тут, а динамику результатов Бустера и материнской Джой Мани – тут. Ключевые тезисы: 

• Бустер.Ру – коллекторская организация под крылом МФК Джой Мани (BB-), связана с ней через учредителя
• Начал масштабирование в 2024 году и продолжил в 2025
• Соответственно, мы видели (и видим) резкий рост портфеля цессий и соразмерный рост долга

📋 Свежая отчетность за полный 2025 выглядит так:

• Портфель цессий: 1 035 млн. (х3,4)
• Выручка: 452 млн. (х2,5)
• Цессии/чистый долг: 1.1х
• ICR: ~1.9х
• ОДП за вычетом расходов на новые цессии – по-прежнему положительный (~90 млн.)

Обслуживание текущих долгов вполне уверенное, и даже с запасом. В остальном тут всё вполне укладывается в картину бурно растущего бизнеса, все новые деньги уходят на масштабирование, а насколько оно будет эффективным – увидим ближе к концу 2026 года. 

🧐 До тех пор есть смысл ориентироваться на более «зрелые» отчеты самой Джой Мани, и от них тоже есть результаты за полный 2025:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Объединенная Двигателестроительная Корпорация / ОДК (сбор сегодня, 02.04)

• A+, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 3 года, 3 млрд. (собирают еще флоатер, но я смотрю только фикс)

ОДК объединяет несколько десятков компаний, которые разрабатывают и производят широкий спектр газотурбинных двигателей для военной и гражданской авиации, судоходства, нефтегазовой и космической отрасли. Входит в госкорпорацию Ростех, конечный собственник – Правительство РФ

⚠️ Базовый кредитный рейтинг ОДК – BBB+, остальное – господдержка. В отчетах убытки, местами – вплоть до операционных. Долги не совсем запредельные, но в период высоких ставок нагрузка стала очень ощутимой. Все процессы в корпорации держатся в основном на субсидиях

Но, как и у ряда других эмитентов с высокой степенью господдержки, финансовая отчетность тут вторична. Вопрос надежности бумаг сводится к субъективной к вере в то, что государство 1) действительно продолжит поддерживать деятельность эмитента и 2) будет делать это нетравматичными для владельцев облигаций способами

✅ Я такое допущение для себя делаю вполне уверенно: считаю, что системная значимость ОДК сравнима в большей степени с Камазом, ГТЛК и Почтой России, нежели, например, с печально известной Росгео

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации БиоВитрум (23,25%): диагностика эмитента


БиоВитрум производит и продает оборудование и расходные материалы для морфологической диагностики (гистология и онкодиагностика) и микробиологической диагностики. Работает с 2001 года, изначально занимались дистрибуцией, с 2013 развивают собственное производство и НИОКР

Структурно это ГК, кроме эмитента ООО БиоВитрум (который выполняет здесь функции торгового дома), в контур входят производственные и сервисные компании. В т.ч. зарубежные – группа наращивает присутствие за пределами РФ, ведет производственные проекты в Узбекистане и Турции

📋 Соответственно, для полного понимания финансовой части здесь нужен МСФО по группе, но его нам обещают только по итогам 2027. Есть персональный РСБУ за полный 2025, и в целом он не совсем оторван от реальности, т.к. основные входящие денежные потоки идут именно через нашего эмитента. С некоторыми оговорками смотреть на него тоже можно. Ситуация там следующая:

• Выручка: 3 290 млн. (-1,3%)
• EBITDA: ~350 млн. (+24%)
• Прибыль: 87 млн. (+10,2%)

В 2025 БиоВитрум запустил в эксплуатацию большой научно-производственный комплекс. Результатов на уровне выручки мы пока не видим, но видим рост ебитды, в т.ч. за счет увеличения доли собственного производства (как правило, это более маржинальные продукты, с высокой долей НИОКР)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Автобан Финанс (сбор сегодня, 31.03)

• A+, 2 выпуска – фикс купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), 2,9 года, флоатер КС+400 (EY до 20,75%), 1,9 года, общий объем 5 млрд.

Эмитент из сегмента ГЧП-стройки. занимается строительством и реконструкцией автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующей инфраструктуры. Изначально ключевым клиентом Автобана была ГК «Автодор» (более 50% выручки), сейчас их доля все еще большая, но постепенно сократилась до ~30%

📋 Отчетность есть только за 1 полугодие 2025, в ней видим сокращение портфеля заказов: с 2024 года выручка стабильно снижается. Тем не менее, портфель Автобана остается одним из самых больших в своем сегменте рынка, а баланс вполне крепкий (и даже без скидки на то, что середина года у ГЧП-компаний как правило сезонно слабая)

Долг формально высокий, но существенная часть здесь – концессионная, она привязана к выполнению соответствующих проектов и не создает существенной прямой нагрузки на компанию. Проблемы тут могут возникнуть только при расторжении концессии, но с этим у Автобана пока всё гладко. Чистую нагрузку агентства оценивают на уровне ЧД/EBITDA~1.2х, что абсолютно комфортно

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации АПРИ (25%): какие перспективы?


Эмитент последнее время весьма активен в публичном поле, но, думаю, накануне нового размещения собрать воедино все последние новости и отчёты будет нелишним. Краткое содержание предыдущих серий:

• Мне нравилась динамика 3 квартала 2025 (подробный разбор тут). Далее была операционка за полный год с трендом на постепенное восстановление продаж в последнем квартале, пара слов по ней здесь.
• Что-то похожее мы увидели и у других публичных застройщиков.
• Из всего этого жду умеренно-позитивный МСФО по итогам 2025 со стабилизацией, а то и некоторым улучшением коэффициентов долговой нагрузки

📋 Финрезультаты за полный 2025 пока не раскрыты. Из свежего сейчас есть операционка за январь–февраль 2026:

• Объём продаж в метрах: 31 тыс. кв. м (×5,4 г/г)
• Объём продаж в деньгах: 4,7 млрд ₽ (×5,4 г/г)
• Средняя цена за кв. м: 167,6 тыс. ₽ (+7,2%)

Цифры хорошие, даже с учётом экстремально низкой базы прошлого года (за весь 1 кв. 2025 объём продаж был всего 2,4 млрд ₽). Рост средней цены реализации подтверждает, что АПРИ по-прежнему держит маржинальность и не форсирует продажи через масштабные скидки

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Лазерные Системы (22%) – долги взамен субсидий

Компания производит оборудование на основе собственных лазерных технологий, ключевые направления: 3D-принтеры/печать и алкорамки

📋 Впервые вышли на долговой рынок полтора года назад, в сентябре 2024, и вводные тогда были такими:

• Снижение выручки почти на 25%, при параллельном росте рентабельности (объясняли тем, что сместили фокус с госзаказов на коммерческий сектор)

• Явные следы перераспределения денег в рамках более широкой группы: выдача займов, «инвестиции в ассоциированные компании». В ощутимых по меркам эмитента объемах

• Крупный нерасшифрованный блок прочих доходов и расходов (вероятно, туда входят расходы на НИОКР и госсубсидии, которые плюс-минус балансировали друг друга)

• Низкий финансовый долг (ЧД/EBITDA<1х), хороший запас по обслуживанию. Но при этом активно растущая кредиторка

• Планы по расширению производства под уже набранный портфель заказов, на эти цели и собирали 200 млн. прошлого выпуска RU000A109JX8

✅ Что здесь произошло за год с небольшим (по состоянию на 9 мес 2025):

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Глоракс (21%) – стоит ли участвовать в размещении?


Эмитента уже пару раз разбирал, но довольно поверхностно. С тех пор вышли новые отчеты, состоялось IPO, и под размещение нового выпуска есть смысл посмотреть еще раз, повнимательнее

Глоракс – активно растущий застройщик: 20 место в рейтинге ЕРЗ по объему текущего строительства (в начале 2025 были в пятой десятке). Домашний регион у Глоракса – СПб, но основную ставку сейчас делают на масштабирование по стране: по итогам 2025 компания ведет проекты в 11 регионах РФ. Строят жилье премиум и комфорт-класса.

📋 Цифры из МСФО за 6 месяцев 2025:

• Выручка: 18,7 млрд. (+45%)
• EBITDA: 7,8 млрд. (+59%)
• Прибыль: 2,3 млрд. (х3,7)

Любая положительная динамика в первом полугодии – уже хорошо: этот период у застройщиков был очень непростым, но далее по довольно бодрым операционкам можно говорить если не о начале полноценного восстановления, то как минимум о стабилизации в секторе

✅ У Глоракс эта динамика выглядит явно лучше среднего, кроме того – тут уже вышла операционка за полный 2025 и она тоже отличная:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Аэрофьюэлз (20,5%) и свежий взгляд на эмитента

• А от Эксперт РА 18.09.25
• Купон до 20,5% квартальн. (YTM до 22,13%)
• 2,5 года, 1 млрд. Сбор 20.01.26

👉 Разбор компании по предварительным цифрам за 2024 и всякая дополнительная инфа тут

Эмитент отличается специфическим подходом к раскрытию: на дискложе нет консолидированных отчетов по группе, только по непосредственному заемщику (который даже не является основной операционной компанией). Приходится искать самостоятельно в недрах очень древнего и кривого корпоративного сайта 

Кроме того, желанный МСФО выходит только за полный год, поэтому, даже выполнив этот квест, мы сейчас получаем сильно устаревшую инфу. Также, я посмотрел новую январскую презентацию и сравнил ее с тем, что нам показывали прошлой весной. Из этого, хоть и с допущениями, но можно вынести еще немного интересного для оценки текущего состояния компании:

🔹Перечень ключевых активов – без изменений к началу 2025 года: 30 ТЗК, 12 лабораторий, 5 аэропортов и 2 танкера
Совокупный объем заправок в РФ вырос с 400 до 450 тыс. тонн, аналогично за рубежом (но там собственных активов у АФ нет, работают по агентской схеме)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Сегежа Групп: свежий взгляд на эмитента


Последний раз смотрел на Сегежу по итогам 1п 2025, и всё, что увидел, мне предсказуемо не понравилось. Но успешная допэмиссия плюс анонс новых выпусков – повод посмотреть еще раз

📋 У компании вышел свежий отчет за 9м 2025, нас тут интересуют только цифры за 3 квартал, который уже впитал в себя эффект допки:

• Выручка: 23,5 млрд. (-13,2% г/г)
• OIBDA: 0,5 млрд. (-81,6%)
• Убыток: 3,2 млрд. (-40,1%)

Ждал, что будет чуть получше, но в целом существенное сокращение квартального убытка в случае с Сегежей – уже хорошо. Компания продолжает работать в условиях крепкого рубля и низких цен на свою продукцию, отсюда слабоватая выручка, вместе с параллельным ростом с/с

Плюсиком – контроль комм/адм расходов, они с начала года планомерно снижаются, но одного этого пока мало для полной стабилизации

• Финрасходы: 4,7 млрд. (-41,6% кв/кВ)
• Кэш: 12,6 млрд.

Долговые коэффициенты считать нет смысла из-за низкой OIBDA, да и в целом считать их смысла нет до тех пор, пока Сегежа остается убыточной на операционном уровне

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Ойл Ресурс (29%): теперь в полтора раза больше


Эмитент умеет привлечь внимание своим постоянно растущим объемом займов: последний раз смотрел на них перед размещением летнего выпуска 1P-02 RU000A10C8H9 на 3 млрд. Новая бумага задает новую планку уже в 4,5 млрд., в этот раз у нас есть более-менее свежий полугодовой МСФО, да и результаты 9 месяцев 2025 должны подъехать со дня на день

📋 Цифры за 1 полугодие 2025:

• Выручка: 20,6 млрд. (+82,6%)
• EBITDA: 1,76 млрд. (х12,3), LTM: 2,65 млрд.
• Прибыль: 908,5 млн. (был убыток)

Ойл продолжает активно наращивать операционный масштаб: выручка за полугодие уже сравнима с результатами за полный 2024

✅ При этом, рентабельность на всех уровнях с начала 2025 почти удвоилась, главным образом за счет контроля себестоимости. В цифрах – 8,6% по ебитде и 4,4% по прибыли. Что существенно выше, чем мы привыкли видеть в оптовом трейдинге и у меня пока нет уверенности, что Ойл сможет стабильно поддерживать такой уровень далее

Но пока эти результаты очень даже положительно сказались на долговом профиле компании, несмотря на стремительный набор новых и новых займов:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Бустер.Ру – деньги для сводной дочки


Бустер.Ру – коллекторская организация, специализируется на досудебном и судебном взыскании задолженностей. Cвязана с МФК Джой Мани (BB-) – через учредителя со 100% долями в обеих компаниях

Выпуск идет по новомодной схеме, когда более-менее известный на бондовом рынке эмитент выводит на своем имени новую компанию из формальной или неформальной группы (в свою очередь, МФОшки в последние годы движутся к формированию вокруг себя таких групп, куда могут входить различные бренды микрофинансов, коллекторы, IT-подразделения и т.п.) 

👌 Рынок такое оценивает ближе к рейтингу материнской компании, что позволяет группе занимать дешевле и не концентрировать долговую нагрузку на одном эмитенте – чтобы лишний раз не пугать инвесторов, поскольку полноценное МСФО для таких групп пока большая редкость. И данный случай не исключение

1️⃣ Что по самому Бустеру:

• Работает с 2020 года, и до 2024 тренировался «на кошках» – отлаживал процессы на маленьких объемах
• Далее начали резкое масштабирование: портфель цессий за 2024 вырос в 8 раз, а 10м’25 еще в 2,4 раза, причем с акцентом на сторонних продавцов (на октябрь доля Джой LTM в нем снизилась с 73 до 33%) 

Авто-репост. Читать в блоге >>>