комментарии imabrain на форуме

Новые облигации Промсвязьбанк (сбор сегодня, 09.04)

• AAA, 2 выпуска: фикс до ~14,45% ежемес. (YTM до ~15,45%), флоатер ΣКС+180 ежемес. (EY до 18,16%), 3/2 года, 30/10 млрд. (смотрю только фикс)

Общее мнение по кредитному качеству и рейтингу ПСБ писал тут. На мой взгляд системная значимость эмитента зашкаливает – поэтому относиться к нему можно как к чистому AAA, да и рынок торгует их бумаги именно так

Отсюда старт у фикса выглядит вполне хорошим, на уровне самых доходных бумаг РЖД (в табличке g-спред к дюрации, поэтому он выше, чем в формуле). И в пределах купона 14% выпуск остается более-менее пристойным

Со своим чуть более коротким 4P-01 RU000A10CP78 бумага сравняется в районе купона 13,8% – в холд считаю, что годится и оттуда, спекулятивно – уже вряд ли (как минимум, придется подождать в не самом высоком купоне)

Сам участвую только в районе старта, т.к. вход здесь от 1,4 млн., для моего депо это будет ощутимая доля на эмитента, и держать ее тут без явной уверенной премии не хочу

Флоатер на старте тоже вполне неплохой, но тут, полагаю, как и с остальными бумагами этого типа, – приземлится точно в рынок, в районе спреда 140-150 б.п.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Эталон Финанс – 20,5% (сбор сегодня, 08.04)

A-, купон до 20,5% ежемес. (YTM до 22,54%), 3 года, 1 млрд.

Прошлый разбор эмитента здесь. Размещается, к сожалению, без годового отчета (он выйдет 16 апреля). Из относительно свежего есть только операционка за полный 2025: 

• Объем договоров: 671 тыс. кв м (-4%)
• Объем продаж: 154 млрд. руб (+5%)

Отдельно за 4 квартал 2025 выглядит так:

• Объем договоров: 201 тыс. кв м (+27%)
• Объем продаж: 45 млрд. руб (+45%)

✅ Тут всё вполне неплохо: второе полугодие, и особенно его концовка, прошли гораздо бодрее провального АППГ. При этом, средние цены тоже растут – демпинговать ради выполнения плана в метрах Эталону не приходится. Какого-то кардинального улучшения по части долговой нагрузки по итогам года не жду, но почва для положительных подвижек на вид есть (тем не менее, МСФО-отчет может оказаться очень разным – от умеренно позитивного до откровенно плохого)

📊 Бумага достаточно длинная – 3 года, есть амортизация, но она приходится на последние 6 месяцев обращения. И по сути конкурирует только со своими старыми выпусками, т.к. на этой дюрации в A- вариантов немного, причем выше по доходности только Евротрансы (там еще чудом сохранился рейтинг от НРА) и «сложные» Самолет с Брусникой, а ниже – эмитенты без премии за стройку

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Бустер.Ру (23,5%) – свежий взгляд на эмитента


Эмитент нам уже хорошо знаком: дебютный выпуск разбирал тут, а динамику результатов Бустера и материнской Джой Мани – тут. Ключевые тезисы: 

• Бустер.Ру – коллекторская организация под крылом МФК Джой Мани (BB-), связана с ней через учредителя
• Начал масштабирование в 2024 году и продолжил в 2025
• Соответственно, мы видели (и видим) резкий рост портфеля цессий и соразмерный рост долга

📋 Свежая отчетность за полный 2025 выглядит так:

• Портфель цессий: 1 035 млн. (х3,4)
• Выручка: 452 млн. (х2,5)
• Цессии/чистый долг: 1.1х
• ICR: ~1.9х
• ОДП за вычетом расходов на новые цессии – по-прежнему положительный (~90 млн.)

Обслуживание текущих долгов вполне уверенное, и даже с запасом. В остальном тут всё вполне укладывается в картину бурно растущего бизнеса, все новые деньги уходят на масштабирование, а насколько оно будет эффективным – увидим ближе к концу 2026 года. 

🧐 До тех пор есть смысл ориентироваться на более «зрелые» отчеты самой Джой Мани, и от них тоже есть результаты за полный 2025:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Объединенная Двигателестроительная Корпорация / ОДК (сбор сегодня, 02.04)

• A+, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 3 года, 3 млрд. (собирают еще флоатер, но я смотрю только фикс)

ОДК объединяет несколько десятков компаний, которые разрабатывают и производят широкий спектр газотурбинных двигателей для военной и гражданской авиации, судоходства, нефтегазовой и космической отрасли. Входит в госкорпорацию Ростех, конечный собственник – Правительство РФ

⚠️ Базовый кредитный рейтинг ОДК – BBB+, остальное – господдержка. В отчетах убытки, местами – вплоть до операционных. Долги не совсем запредельные, но в период высоких ставок нагрузка стала очень ощутимой. Все процессы в корпорации держатся в основном на субсидиях

Но, как и у ряда других эмитентов с высокой степенью господдержки, финансовая отчетность тут вторична. Вопрос надежности бумаг сводится к субъективной к вере в то, что государство 1) действительно продолжит поддерживать деятельность эмитента и 2) будет делать это нетравматичными для владельцев облигаций способами

✅ Я такое допущение для себя делаю вполне уверенно: считаю, что системная значимость ОДК сравнима в большей степени с Камазом, ГТЛК и Почтой России, нежели, например, с печально известной Росгео

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации БиоВитрум (23,25%): диагностика эмитента


БиоВитрум производит и продает оборудование и расходные материалы для морфологической диагностики (гистология и онкодиагностика) и микробиологической диагностики. Работает с 2001 года, изначально занимались дистрибуцией, с 2013 развивают собственное производство и НИОКР

Структурно это ГК, кроме эмитента ООО БиоВитрум (который выполняет здесь функции торгового дома), в контур входят производственные и сервисные компании. В т.ч. зарубежные – группа наращивает присутствие за пределами РФ, ведет производственные проекты в Узбекистане и Турции

📋 Соответственно, для полного понимания финансовой части здесь нужен МСФО по группе, но его нам обещают только по итогам 2027. Есть персональный РСБУ за полный 2025, и в целом он не совсем оторван от реальности, т.к. основные входящие денежные потоки идут именно через нашего эмитента. С некоторыми оговорками смотреть на него тоже можно. Ситуация там следующая:

• Выручка: 3 290 млн. (-1,3%)
• EBITDA: ~350 млн. (+24%)
• Прибыль: 87 млн. (+10,2%)

В 2025 БиоВитрум запустил в эксплуатацию большой научно-производственный комплекс. Результатов на уровне выручки мы пока не видим, но видим рост ебитды, в т.ч. за счет увеличения доли собственного производства (как правило, это более маржинальные продукты, с высокой долей НИОКР)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Автобан Финанс (сбор сегодня, 31.03)

• A+, 2 выпуска – фикс купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), 2,9 года, флоатер КС+400 (EY до 20,75%), 1,9 года, общий объем 5 млрд.

Эмитент из сегмента ГЧП-стройки. занимается строительством и реконструкцией автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующей инфраструктуры. Изначально ключевым клиентом Автобана была ГК «Автодор» (более 50% выручки), сейчас их доля все еще большая, но постепенно сократилась до ~30%

📋 Отчетность есть только за 1 полугодие 2025, в ней видим сокращение портфеля заказов: с 2024 года выручка стабильно снижается. Тем не менее, портфель Автобана остается одним из самых больших в своем сегменте рынка, а баланс вполне крепкий (и даже без скидки на то, что середина года у ГЧП-компаний как правило сезонно слабая)

Долг формально высокий, но существенная часть здесь – концессионная, она привязана к выполнению соответствующих проектов и не создает существенной прямой нагрузки на компанию. Проблемы тут могут возникнуть только при расторжении концессии, но с этим у Автобана пока всё гладко. Чистую нагрузку агентства оценивают на уровне ЧД/EBITDA~1.2х, что абсолютно комфортно

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации АПРИ (25%): какие перспективы?


Эмитент последнее время весьма активен в публичном поле, но, думаю, накануне нового размещения собрать воедино все последние новости и отчёты будет нелишним. Краткое содержание предыдущих серий:

• Мне нравилась динамика 3 квартала 2025 (подробный разбор тут). Далее была операционка за полный год с трендом на постепенное восстановление продаж в последнем квартале, пара слов по ней здесь.
• Что-то похожее мы увидели и у других публичных застройщиков.
• Из всего этого жду умеренно-позитивный МСФО по итогам 2025 со стабилизацией, а то и некоторым улучшением коэффициентов долговой нагрузки

📋 Финрезультаты за полный 2025 пока не раскрыты. Из свежего сейчас есть операционка за январь–февраль 2026:

• Объём продаж в метрах: 31 тыс. кв. м (×5,4 г/г)
• Объём продаж в деньгах: 4,7 млрд ₽ (×5,4 г/г)
• Средняя цена за кв. м: 167,6 тыс. ₽ (+7,2%)

Цифры хорошие, даже с учётом экстремально низкой базы прошлого года (за весь 1 кв. 2025 объём продаж был всего 2,4 млрд ₽). Рост средней цены реализации подтверждает, что АПРИ по-прежнему держит маржинальность и не форсирует продажи через масштабные скидки

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Лазерные Системы (22%) – долги взамен субсидий

Компания производит оборудование на основе собственных лазерных технологий, ключевые направления: 3D-принтеры/печать и алкорамки

📋 Впервые вышли на долговой рынок полтора года назад, в сентябре 2024, и вводные тогда были такими:

• Снижение выручки почти на 25%, при параллельном росте рентабельности (объясняли тем, что сместили фокус с госзаказов на коммерческий сектор)

• Явные следы перераспределения денег в рамках более широкой группы: выдача займов, «инвестиции в ассоциированные компании». В ощутимых по меркам эмитента объемах

• Крупный нерасшифрованный блок прочих доходов и расходов (вероятно, туда входят расходы на НИОКР и госсубсидии, которые плюс-минус балансировали друг друга)

• Низкий финансовый долг (ЧД/EBITDA<1х), хороший запас по обслуживанию. Но при этом активно растущая кредиторка

• Планы по расширению производства под уже набранный портфель заказов, на эти цели и собирали 200 млн. прошлого выпуска RU000A109JX8

✅ Что здесь произошло за год с небольшим (по состоянию на 9 мес 2025):

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Глоракс (21%) – стоит ли участвовать в размещении?


Эмитента уже пару раз разбирал, но довольно поверхностно. С тех пор вышли новые отчеты, состоялось IPO, и под размещение нового выпуска есть смысл посмотреть еще раз, повнимательнее

Глоракс – активно растущий застройщик: 20 место в рейтинге ЕРЗ по объему текущего строительства (в начале 2025 были в пятой десятке). Домашний регион у Глоракса – СПб, но основную ставку сейчас делают на масштабирование по стране: по итогам 2025 компания ведет проекты в 11 регионах РФ. Строят жилье премиум и комфорт-класса.

📋 Цифры из МСФО за 6 месяцев 2025:

• Выручка: 18,7 млрд. (+45%)
• EBITDA: 7,8 млрд. (+59%)
• Прибыль: 2,3 млрд. (х3,7)

Любая положительная динамика в первом полугодии – уже хорошо: этот период у застройщиков был очень непростым, но далее по довольно бодрым операционкам можно говорить если не о начале полноценного восстановления, то как минимум о стабилизации в секторе

✅ У Глоракс эта динамика выглядит явно лучше среднего, кроме того – тут уже вышла операционка за полный 2025 и она тоже отличная:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Аэрофьюэлз (20,5%) и свежий взгляд на эмитента

• А от Эксперт РА 18.09.25
• Купон до 20,5% квартальн. (YTM до 22,13%)
• 2,5 года, 1 млрд. Сбор 20.01.26

👉 Разбор компании по предварительным цифрам за 2024 и всякая дополнительная инфа тут

Эмитент отличается специфическим подходом к раскрытию: на дискложе нет консолидированных отчетов по группе, только по непосредственному заемщику (который даже не является основной операционной компанией). Приходится искать самостоятельно в недрах очень древнего и кривого корпоративного сайта 

Кроме того, желанный МСФО выходит только за полный год, поэтому, даже выполнив этот квест, мы сейчас получаем сильно устаревшую инфу. Также, я посмотрел новую январскую презентацию и сравнил ее с тем, что нам показывали прошлой весной. Из этого, хоть и с допущениями, но можно вынести еще немного интересного для оценки текущего состояния компании:

🔹Перечень ключевых активов – без изменений к началу 2025 года: 30 ТЗК, 12 лабораторий, 5 аэропортов и 2 танкера
Совокупный объем заправок в РФ вырос с 400 до 450 тыс. тонн, аналогично за рубежом (но там собственных активов у АФ нет, работают по агентской схеме)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Сегежа Групп: свежий взгляд на эмитента


Последний раз смотрел на Сегежу по итогам 1п 2025, и всё, что увидел, мне предсказуемо не понравилось. Но успешная допэмиссия плюс анонс новых выпусков – повод посмотреть еще раз

📋 У компании вышел свежий отчет за 9м 2025, нас тут интересуют только цифры за 3 квартал, который уже впитал в себя эффект допки:

• Выручка: 23,5 млрд. (-13,2% г/г)
• OIBDA: 0,5 млрд. (-81,6%)
• Убыток: 3,2 млрд. (-40,1%)

Ждал, что будет чуть получше, но в целом существенное сокращение квартального убытка в случае с Сегежей – уже хорошо. Компания продолжает работать в условиях крепкого рубля и низких цен на свою продукцию, отсюда слабоватая выручка, вместе с параллельным ростом с/с

Плюсиком – контроль комм/адм расходов, они с начала года планомерно снижаются, но одного этого пока мало для полной стабилизации

• Финрасходы: 4,7 млрд. (-41,6% кв/кВ)
• Кэш: 12,6 млрд.

Долговые коэффициенты считать нет смысла из-за низкой OIBDA, да и в целом считать их смысла нет до тех пор, пока Сегежа остается убыточной на операционном уровне

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Ойл Ресурс (29%): теперь в полтора раза больше


Эмитент умеет привлечь внимание своим постоянно растущим объемом займов: последний раз смотрел на них перед размещением летнего выпуска 1P-02 RU000A10C8H9 на 3 млрд. Новая бумага задает новую планку уже в 4,5 млрд., в этот раз у нас есть более-менее свежий полугодовой МСФО, да и результаты 9 месяцев 2025 должны подъехать со дня на день

📋 Цифры за 1 полугодие 2025:

• Выручка: 20,6 млрд. (+82,6%)
• EBITDA: 1,76 млрд. (х12,3), LTM: 2,65 млрд.
• Прибыль: 908,5 млн. (был убыток)

Ойл продолжает активно наращивать операционный масштаб: выручка за полугодие уже сравнима с результатами за полный 2024

✅ При этом, рентабельность на всех уровнях с начала 2025 почти удвоилась, главным образом за счет контроля себестоимости. В цифрах – 8,6% по ебитде и 4,4% по прибыли. Что существенно выше, чем мы привыкли видеть в оптовом трейдинге и у меня пока нет уверенности, что Ойл сможет стабильно поддерживать такой уровень далее

Но пока эти результаты очень даже положительно сказались на долговом профиле компании, несмотря на стремительный набор новых и новых займов:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Бустер.Ру – деньги для сводной дочки


Бустер.Ру – коллекторская организация, специализируется на досудебном и судебном взыскании задолженностей. Cвязана с МФК Джой Мани (BB-) – через учредителя со 100% долями в обеих компаниях

Выпуск идет по новомодной схеме, когда более-менее известный на бондовом рынке эмитент выводит на своем имени новую компанию из формальной или неформальной группы (в свою очередь, МФОшки в последние годы движутся к формированию вокруг себя таких групп, куда могут входить различные бренды микрофинансов, коллекторы, IT-подразделения и т.п.) 

👌 Рынок такое оценивает ближе к рейтингу материнской компании, что позволяет группе занимать дешевле и не концентрировать долговую нагрузку на одном эмитенте – чтобы лишний раз не пугать инвесторов, поскольку полноценное МСФО для таких групп пока большая редкость. И данный случай не исключение

1️⃣ Что по самому Бустеру:

• Работает с 2020 года, и до 2024 тренировался «на кошках» – отлаживал процессы на маленьких объемах
• Далее начали резкое масштабирование: портфель цессий за 2024 вырос в 8 раз, а 10м’25 еще в 2,4 раза, причем с акцентом на сторонних продавцов (на октябрь доля Джой LTM в нем снизилась с 73 до 33%) 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

☢️ Новые облигации Атомэнергопром (до 15%, сбор сегодня, 23.07)


Разбор эмитента тут. Доходность нового выпуска задается по формуле «КБД на сроке 5 лет + 200 б.п.» На момент написания поста это ~16,1%, что соответствует купону ~15,2%. Дюрация ~3,6

Среди длинных бумаг верхнего грейда у нас есть предыдущий выпуск 1P-05 RU000A10BFG2, он торгуется с YTM~14,8 – новый сравняется с ним на купоне ~14% (но будет проигрывать по ТКД). Соответственно, хорошей спекулятивной премией будет ~14,5% или выше

В целом, диапазон 14,5-14% думаю тоже можно рассматривать – но уже как ставку на благополучный исход пятничного заседания ЦБ. Сам участвую

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Абрау Дюрсо (до 20%, сбор сегодня, 23.07)


A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1,5 года, 500 млн.

Самый хайповый выпуск недели. Объем крошечный, а в следующие несколько лет им нужно далеко не 500 млн., а раз в 40 больше: компания вынашивает проект строительства туристического кластера вокруг своего производства

❓ Сколько реально туда уйдет денег, как сильно стройка перекосит долговую нагрузку, какая будет отдача и будет ли она вообще – пока абсолютно непонятно (в теории у них есть маленький гостичничный бизнес, вполне успешный, но экстраполировать его на крупный «город-сад» я бы не стал)

✅ Да это и не важно – в моменте бизнес вполне благополучный, все вопросы встанут чуть позже, а узнаваемый B2C бренд продаст выпуск лучше любых маркетологов

Ожидаю здесь истории, схожей с Хэндерсоном RU000A10BQC8, – с большим ажиотажем независимо от финальных условий размещения. Будет ли аллокация или увеличение объема – гадать не хочу, на месте компании логично было бы добирать позже и дешевле. Но денег нужно реально много, поэтому в любом из вариантов мы с ними еще увидимся, выпуск точно не последний

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Авто Финанс Банк (18%, сбор сегодня 18.07)


Подробно про то, чем занимается Авто Финанс Банк и про итоги 2024 писал в разборе прошлого выпуска. Сейчас можно посмотреть свежие квартальные цифры по МСФО:

• Процентный доход: 9,4 млрд. (+92,6%)
• ЧПД после резервов: 2,1 млрд. (+12,9%)
• Прибыль: 1,1 млрд. (+3,3%)

✅ Прибыль отстает за счет роста операционных расходов. В остальном все нормально. У АФБ по-прежнему высокая достаточность базового и основного капитала, с начала года она даже выросла с 17,4 до 18,3%
⚠️ Почти всю прибыль 2024 года Банк отдаст дивидендами материнскому АвтоВАЗу. Это традиция, в прошлом году было аналогично, никак специфически факт выплаты не оцениваю (конечно, с точки зрения кредитоспособности хотелось бы, чтобы деньги оставались в компании, но тут уж как есть)

💼 Структура портфеля заметно сместилась в пользу физиков. Соотношение кредитов юр/физлицам – 63/37%, на начало года было 57/43%

• С учетом, что у АФБ много фондирования с плавающей ставкой, а автокредиты выдаются уже под фикс – можно ждать более значимого увеличения процентной маржи у банка (сам портфель в объеме почти не изменился)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Селигдар (20,5%, сбор сегодня, 17.07)


Свежее мнение по эмитенту здесь, именно кредитное качество компании вполне устраивает. Тот случай, когда купон можно было снижать еще до сбора, но похоже что удовольствие решили растянуть

Выпуск очень хайповый, снизить будет не проблема (или кратно раздуть объем, как в прошлый раз, или даже всё сразу). При этом, даже с 18,5% тут останется небольшая премия к своему 1Р-03 RU000A10B933, а совсем рыночно в моменте бумага будет выглядеть только в районе 18%

Планирую поучаствовать, с постепенным сокращением объема от 19%

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Быстроденьги (27%, размещение сегодня 17.07)


Быстроденьги – микрофинансовая организация, специализируется на PDL-займах (~70% в стурктуре выдач за 2024 год, при этом, в отличие от многих коллег по бизнесу, пока не смещает фокус в сторону более длинных IL)

Входит в Группу Eqvanta – это уже довольно типичная для сектора структура, где консолидированы несколько брендов МФО, свой коллектор и своя IT-команда

⏳ Ранее писал, что у БД получился очень слабый 2023 год, а далее они занимались активным наращиванием портфеля, что на первых порах сделало еще больше поводов для волнений. Но по итогам 2024 растущий портфель начал давать свои вполне хорошие результаты:

Портфель займов: 4,8 млрд. (+83%)
ЧПД: 2,2 млрд. (+7,9%)
Прибыль: 0,8 млрд. (x4)

Можно придраться к плохой динамике по ЧПД, она связана с ростом резервов. Но в целом улучшений хватило, чтобы Эксперт РА вернуло БДеньгам ранее отобранную ступеньку рейтинга (причина была в снизившейся достаточности капитала и рентабельности)

📋 Цифры МСФО по всей группе Экванта за 2024 (они более показательные, т.к. все бизнесы смежные, долги набираются на БД, а далее деньги гуляют между компаниями достаточно свободно): 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Балтийский Лизинг (сбор сегодня, 16.07)


По эмитенту у нас есть РСБУ за 1кв’25 (более-менее кореллирует с МСФО), цифры такие:

• ЧИЛ: 158,5 млрд. (-3,6% кв/кв)
• Выручка: 11,7 млрд. (+53,4%)
• EBIT: 8,9 млрд. (+81,8%)
• Прибыль: 1,3 млрд. (+15,3%)

Балтлиз, как и многие коллеги по сектору, вынужденно сокращает инвестиции в лизинг, но поскольку ранее компания довольно активно и успешно наращивала портфель – запас прочности здесь еще большой

• Долг общий: 163,2 млрд. (~0%)
• Финрасходы:7,9 млрд. (x2,1)
• ЧИЛ/ЧД: 1,05х

ЧИЛ покрывает долг, EBIT с запасом покрывает финрасходы. Пережидать сложный период в секторе на старых запасах компания может еще долго. При условии, что не будет проблем с рефинансом, т.к. короткой части долга у них на 40+%. Но до сих пор таких проблем не было

⚠️ Еще один сложный момент – растущее количество изъятий, тут тоже плоховато, как у многих в секторе. За квартал +43,3%, до 2,6 млрд. Балтлизу хорошо бы придумать что-то по реализации стока, и этот момент важно контролировать по следующим квартальным отчетам – если сток и дальше продолжит расти теми же темпами, купоны в какой-то момент придется выдавать изъятыми авто (но это тоже еще не прям сейчас)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации ГК Миррико: последний шанс на купон 20+%?


Подробно про эмитента и его бизнес – в прошлогоднем разборе дебютного выпуска

Что изменилось за год? Нам по-прежнему приходиться ориентироваться на ежегодные МСФО (квартальные РСБУ тут не репрезентативны), главные цифры такие:

• Выручка: 16,4 млрд. (+19,2%)
• EBITDA: 2,4 млрд. (+15%)
• Прибыль: 0,51 млрд. (-53,1%)

✅ Что хорошо: выручка растет, себестоимость и основные расходы растут плюс-минус на уровне выручки. Снизилась зависимость от Роснефти (доля в выручке 17% против 28% в 2023). Операционный денежный поток в плюсе, даже несмотря на резкий рост процентных расходов и дебиторки (в прошлом году был отрицательным)

⚠️ Что не очень хорошо: тот самый рост дебиторки на 69,5% до 7,5 млрд. Основную ее часть формируют крупные клиенты, на них приходится 6,7 млрд., это более 40% годовой выручки

Однако, ранее компания говорила нам о быстрой оборачиваемости дебиторки и, похоже, пока так оно и есть. Также, несмотря на рост суммы, доля просрочки даже снизилась с ~2 до ~1%. То есть, о массовых задержках оплат речи не идет (во всяком случае, не шло на конце 2024)

Авто-репост. Читать в блоге >>>