комментарии Mozg на форуме

Новые облигации МТС-Банка: 24%, но потом

• A от АКРА 23.12.24 / от Эксперт РА 14.02.25 / от НКР 23.12.24
• купон 24% разовый в конце срока
• 1,3 года, 2 млрд. Сбор 28.04

По факту – это дисконтная облигация с номиналом 1300, которую мы покупаем за 1000. Через YTM получается ~23,35% – что соответствует доходности бумаги с ежемесячным купоном ~21,2%

Явно не то, чего мы ждем сейчас от A-грейда, где средний ориентир для срока в 1-1,5 года сейчас YTM~24-25%, а реально интересен только аналогичный по циферкам ежемесячный купон

С поправкой на пятничный оптимистичный рынок, привлекательный сектор и адекватное качество эмитента (свои проблемы они будут решать за счет акционеров) – наверное, можно себя убедить, что это не совсем плохое предложение. Но думаю, будут варианты и поинтереснее. Сам не участвую

✅ Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации ГК Самолет (сбор сегодня, 17.04)

• A от АКРА 27.12.24, A+ от НКР 12.02.25
• купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,71%)
• 3 года, объем 3 млрд.

Объем на 2 выпуска, будет еще флоатер ΣКС+550 (EY 29,34%) на 1,5 года. Но я только про фикс

Самолет, как и их коллегу по сектору АПРИ, нет смысла сравнивать с рейтинговой группой, он торгуется в своей атмосфере и ориентироваться можно только на свои выпуски

Тут сложность, что большинство из них на подходе по срокам (по ГК-1-об RU000A0JWYJ0 и БО-ПО5 RU000A100Q50 оферты уже в мае), а новая бумага достаточно длинная. Со многими другими эмитентами длина была бы преимуществом, но для Самолета пока что – очень so-so и требует особой веры в эмитента

🤷‍♀️ При этом, по доброй традиции размещение идет без годового МСФО-отчета. Последние значимые гайденсы от компании (еще декабрь-2024): планируют продажи на 2025 на уровне прошлого года, сокращают вложения в стройку, будут работать над снижением не-проектной части долга. Всё звучит красиво и логично, вопрос в реализации

К наиболее подходящему для сравнения выпуску БО-П11 RU000A104JQ3 в новом есть премия ~150 б.п., формально – вполне существенная. Из плюсов еще высокий ТКД с ежемесячными выплатами

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Атомэнергопром: энергия мирного долга


Атомэнергопром (АЭПК) – вертикально-интегрированный холдинг, ведет всю производственную цепочку в области гражданской атомной энергетики: добыча и обогащение урана, фабрикация ядерного топлива, строительство АЭС, производство э/э, утилизация отходов и ряд других смежных процессов. Принадлежит государству через ГК Росатом

🇷🇺 Глубоко копать их бизнес большого смысла нет: по сути, это не совсем и бизнес, а работа по решению стратегических государственных задач, не только в экономике, но и в геополитике

Финрезультаты здесь несколько вторичны и при этом хорошо прогнозируемы, т.к. АПЭК – естественная монополия без конкурентов, работает по фиксированным тарифам, значимый фактор волатильности только один – цены на уран

💰 Отмечу, что АЭПК ведет масштабную инвестпрограмму, в том числе по зарубежным проектам. Поэтому FCF у них стабильно отрицательный, и перекрывается наращиванием долга

• Долг общий: 2 876 млрд. (+51%)
• ЧД/EBITDA: ~4х
• Финрасходы: 95,2 млрд. (-7,4%)

В основе кредитного портфеля много дешевых займов, а финрасходы за 2024 даже снизились. При этом, еще и выросли финдоходы – собственный кэш компания размещает на вполне рыночных условиях

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Новотранс (18,75%): РЖД на минималках


Новотранс – средний по размерам транспортный холдинг. Их основная деятельность:

• железнодорожные перевозки по РФ и СНГ (здесь группа во второй десятке крупнейших грузоперевозчиков – оперируют собственным парком из 25 тыс. полувагонов. Для сравнения, у Глобалтранса ~63,5 тыс. полувагонов и цистерн)
• оказывают услуги по ремонту подвижного состава (в активах группы 4 вагоноремонтных завода)
• занимаются перевалкой грузов в порту Усть-Луга (здесь ведут инвестпроект по строительству нового терминала, запуск последнего комплекса запланирован на 2025 год)

Есть МСФО за 2024 год и в нем всё очень пристойно:

• Выручка: 63,7 млрд. (+12,4%)
• EBITDA: 30,6 млрд. (+7,6%) 574 28 426
• Прибыль: 13,7 млрд. (-14,5%)

Погрузки на сети РЖД пока что нисходящем тренде. Кроме того, более 30% выручки Новотранса ранее приходило от ММК и Металлоинвеста, а снижение по погрузкам их продукции сейчас – сильно больше среднего. Поэтому сам факт роста выручки уже вполне позитивен

Снижение на уровне прибыли связано в основном с опережающим ростом себестоимости (основные расходные статьи там – амортизация и ФОТ)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Эталон-Финанс (сбор сегодня, 08.04)

• A- от Эксперт РА 16.05.24
• купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,71%)
• 2 года, объем 1,5 млрд.

У Эталона еще в марте вышел полный годовой МСФО, и подробная поквартальная операционка тоже есть – за них компании большой плюс. Но на этом плюсы заканчиваются:

• Выручка: 131 млрд. (+44%)
• EBITDA: 27,6 млрд. (+52%)
• Убыток: 6,9 млрд. (x2,05)

Здесь не было такой катастрофы с продажами в 3-4 квартале, как у Самолета и ряда других застройщиков, поскольку у Эталона меньше доля ипотечных сделок. Поэтому цифры до прибыли выглядят хорошо. Но:

• спад был, особенно под конец года – и не факт, что закончился, самым проблемным стал именно 4 квартал
• при этом, компания весь 2024 существенно наращивала долговой портфель (как проектную, так и дорогую не-проектную часть). Финрасходы удвоились, до 25,8 млрд.

Стоимость обслуживания долга сравнялась с ебитдой. Подушка кэша сократилась более, чем наполовину, до 4,3 млрд. – запас совсем скромный. Причем, по году пока особо не видно, чтобы Эталон начал как-то притормаживать с вложениями в новую стройку

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Техно-Лизинг (27%): техники стало больше, но есть нюанс


Относительно небольшая ЛК – 52 место по портфелю и 51 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года. Специализируется на лизинге строительной техники, грузового и легкового автотранспорта, оборудования

• ЧИЛ: 4 403 млн. (+4,5%)
• Выручка: 1 593 млн. (+62,8%)
• EBIT: 932 млн. (+57,3%)
• Прибыль: 54,9 млн. (+61,9%)

В 2023 Техно-Лизинг, как и большинство в секторе, активно наращивал портфель. В 2024 – очень резко затормозил, по новому бизнесу и вовсе ушел в минус. Прошлые инвестиции обеспечили высокие темпы роста выручки с прибылью – но сверху наложился рост финрасходов и доли проблемных активов (просрочки/изъятий)

• Долг общий: 4 685 млн. (+5,7%)
• Финрасходы: 791,4 млн. (+65,4%)

Долговой портфель остался на уровне прошлого года и вырос сравнимо с ЧИЛ, которые тоже околонулевые. Порядка 30% здесь приходится на бонды с низкими фиксированными ставками 10,75-17% – тем не менее, совокупный рост финрасходов получился очень ощутимый

⚠️ Плюс к этому, в течение года в 4,5 раза (до 255,8 млн.) вырос объем запасов – сюда пишут изъятую технику. По этому поводу Эксперт РА еще в ноябре поставил компании «развивающийся» прогноз (что предполагает высокую вероятность новых рейтинговых действий на горизонте ближайшего года)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Р-Вижн (25%): «отчет не нужен, смотрите на прогнозы»


Познакомиться с эмитентом можно в разборе прошлого выпуска

Компания так и не удосужилась полноценно раскрыть отчетность за 2024 год, цифры есть только в презентации (до этого мы видели только полный 2023, промежуточные результаты Р-Вижн тоже не публикует):

• Выручка: 2 498 млн. (+16%)
• EBITDA: ~750 млн. (-30%)
• Прибыль: 770 млн. (-14%)

Год вышел не лучший – выручка прибавила незначительно по меркам сектора (в прошлом году было +69,5%). Себестоимость выросла с опережением выручки (+21,7%), резко выросли комм/адм расходы (+64,5%), поэтому результаты ниже выручки г/г ухудшились. В самом общем виде – схоже с тем, что получилось у их «старшего брата» из сектора кибербеза Группы Позитив
 
⚠️ Отчет о движении денежных средств нам не показывают, в презентации виден рост нематериальных активов и основных средств, без расшифровки. При этом, запасы кэша сократились с 887 до 323 млн. (-63,5%) – вероятно, компания проинвестировала в разработки, и наверняка выплатила дивиденды, в 2023 на эти цели направили почти 100 млн.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации МСБ-Лизинг (27,5%): не всё хорошо, зато честно


Небольшая ЛК без четкой специализации, предоставляет широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса

72 место по размеру портфеля и 69 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года. Из знакомых нам эмитентов сравнимо по масштабам с ДиректЛизингом и ЭкономЛизингом

📋 У МСБ уже есть отчет за полный 2024 год. Кроме того, здесь отдельно выделены короткие и длинные чистые инвестиции в лизинг (будущие платежи), что очень удобно для оценки долговой нагрузки компании:

• ЧИЛ: 2 170 млн. (+20,5%)
• Выручка: 682,9 млн. (х2)
• EBITDA: 537,7 млн. (х2,3)
• Прибыль: 98 млн. (х2,5)

Компания активно росла в 2023 году, и сейчас это дает хороший возврат на всех уровнях. Но в 2024 МСБ заметно притормозил с масштабированием: ЧИЛ выросли лишь на 20,5% (против удвоения в 2023), а по новому бизнесу они потеряли сразу 10 позиций в рэнкинге Эксперта (против роста на 18 позиций годом ранее)

• Долг общий: 2 242 млн. (+15,2%)
• Финрасходы: 399,1 млн. (х2,3)

Долговой портфель вырос с небольшим отставанием от ЧИЛ, но в целом вполне соразмерно. Порядка 2/3 фондирования у МСБ приходится на банковские кредиты, поэтому при очень умеренной прибавке общей суммы долга, финрасходы более, чем удвоились

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Первичные размещения облигаций: план на неделю с 26.08 по 01.09.24


🌾 Агродом: без рейтинга, флоатер КС + 600, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн.

Очередной сельхозторговец, вслед за Байсэлом, и со все теми же рисками оптового трейдинга. Кроме этого, Агродом примечателен явным несоответствием размера займа масштабам своего бизнеса: ебитда 2023 года – менее 30 млн., прибыль – 186 тыс. рублей. Текущая годовая стоимость обслуживания долгов – менее 10 млн., а с новым выпуском  она скакнет сразу до ~60 млн.

Отправлять сюда хоть сколько-то ощутимые деньги просто страшно, на любых условиях. Спред формально высокий, но для эмитента из очень неспокойного сектора, да еще и без рейтинга – уже и не сказать, что выдающийся. Тем более, здесь будет квартальный пересчет купона, что при еще одном возможном повышении КС – большой минус. Тот случай, когда оптимальным считаю посмотреть со стороны и поберечь нервы

🚙 Интерлизинг: A, флоатер КС + 285, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн.

Паттерн по большинству лизинговых компаний схожий: 2023 был крайне успешным годом, позволил резко нарастить бизнес и получить хорошие, зачастую рекордные финрезультаты

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Интерлизинг (25%) – самое приметное размещение недели


Крупный лизинг, который за последний год стал еще крупнее: 11 место по портфелю и 10 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года

По финансам у нас есть лишь РСБУ за 9 мес’24 (не особо показательный из-за особенностей учета) и МСФО за 1п’24 (уже не особо актуальный). Тезисы из них можно вытащить такие:

• В 2024 году Интерлизинг, в отличие от многих коллег по сектору, продолжал активно вкладыватья в рост, с увеличением портфеля и долговой нагрузки. В том числе во 2 половине года
• На середину 2024 явных проблем с обслуживанием долга у бизнеса не было. Свою +1 ступеньку кредитного рейтинга летом они получили вполне заслуженно
• У Интерлизинга существенная часть (почти половина) короткого долга. Это в основном банковские кредитные линии. Не думаю, что здесь могут быть проблемы с самим фактом рефинансирования, даже сейчас, но это плавающие ставки, и стоимость долга закономерно продолжит расти. Запас прочности на этот случай по состоянию на лето у компании имелся

🤝 В конце 2024 Интерлизинг купил другого приметного эмитента – Практику ЛК (26 место по портфелю на сентябрь). Сумму сделки мы пока не знаем, адекватная оценка Практики, на мой взгляд – не выше P/B 0,8 (~4,8 млрд.) А поскольку это единовременная покупка 100% пакета – скорее даже ниже

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Роделен (26,5%) – разбор перед размещением

• BBB от Эксперт РА 10.10.24
• купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%)
• 5 лет, объем 500 млн., сбор 10.03

Лизинг широкого профиля: недвижимость, спецтехника, строительное, медицинское, нефтегазовое оборудование и др. Работает в основном с МСБ. Штаб в Санкт-Петербурге, география – почти вся РФ. 48 место по портфелю и 46 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА за 9м 2024

Как и у большинства, у Роделена хорошо вырос портфель в 2023-начале 2024. Самое свежее на сейчас из отчетности –  промежуточный РСБУ за 9м’24, видно там немного, но х2 по операционной прибыли не может не радовать

⚠️ Финрасходы тоже существенно выросли, в 2025 предварительно получится ~700+ млн.

• На вид это с символическим запасом перекрывается нынешними поступлениями от портфеля
• Кроме того, у компании на сентябрь-2024 было почти 400 млн. кэша на счету
• 90 млн. оттуда ушло на оферту по выпуску RU000A105M59, с остальным за почти полгода тоже много чего могло произойти. Возможно, часть уйдет/ушла на дивиденды (Роделен платит ~50% чистой прибыли), увидим в годовом отчете

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Патриот Групп (27%): кухонные бонды


Патриот Групп – нишевой ритейлер, занимается розничной продажей товаров для кухни. Посуда, бытовая техника, декор стола и т.п.

Достаточно дорогой ценовой сегмент, работают с российскими и зарубежными брендами, также активно развивают направление СТМ. Продают через собственную сеть магазинов Williams Oliver, большая часть точек сосредоточена в Москве и МО

📋 По финансам есть РСБУ за 9м’2024 (вполне репрезентативный по группе):

• Выручка: 1 млрд. (+14%)
• EBITDA: 294,3 млн. (-11,6%)
• Прибыль: 12,1 млн. (-78%)

Более-менее логичный результат в этом году для товаров не-первой необходимости, где цены существенно повышать нельзя, а от роста издержек никуда не деться. Ранее Патриот был активно растущим бизнесом с СГТР выручки ~30% и в 2022-23 год вышел на хорошую рентабельность по ебитде (30+%)

⚠️Тем не менее, здесь высокие расходы на аренду, и стабильно положительный ОДП из года в год до конца их не перекрывает. А еще платят дивиденды собственнику, за 2023 – уже весьма ощутимые 97 млн. Дыры закрывают постепенным наращиванием долга. Это не сказать, что хорошо, но пока компания растет (и есть планы расти дальше) – более-менее устойчиво, а разрыв не сказать, что большой

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Джи Групп – берем Казань под 25,5%? (но будет меньше)


Джи Групп – группа компаний, работает в трех сегментах: строительство жилой недвижимости, ИЖС и строительство коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду (а-ля Гарант-Инвест, но постабильнее в плане финансов, об этом дальше)

Как застройщик – относительно небольшой: 60 место по вводу жилья и 33 по объему текущего строительства в рейтинге ЕРЗ по итогам 2024. В основном комфорт-класс. Ключевой регион – Татарстан (Казань), также заходят на рынок в СПб, Екатеринбурге, и ряде других городов, пока с очень небольшой долей

📋 Финансы, неаудированно по итогам 2024 года:

• Выручка: 34,1 млрд. (+40,3%)
• EBITDA: 9,9 млрд. (+37,5%)
• Прибыль: 2,8 млрд. (-39,8%)

У Джи не стандартизирована поквартальная операционка, поэтому четко оценить динамику 3-4 квартала тут сложно. Но в целом понятно, что, как и по всему сектору, второе полугодие здесь прошло не лучшим образом. На 4 квартал пришлось лишь 6% годового объема продаж в метрах и ~16% в деньгах

Судя по общему финрезультату, в 3 квартале дела были получше, и допускаю, что это связано с минимальным вводом новых площадей в конце года (в целом по вводу Джи никогда не нарушала сроки, поэтому полагаю, что ситуация плюс-минус плановая)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Fix Price – итоги 2024 года. Повод погрустить


Главные цифры:

• Выручка: 314,9 млрд. (+7,9%)
• EBITDA: 53,1 млрд. (0%)
• Чистая прибыль: 22,2 млрд. (-37,8%)

Операционные:

• Кол-во магазинов +751 (2022: +751), торговая площадь: +11,5% (2022: +13,5%)
• LFL-продажи: +1,5%, трафик: -2,5%, чек: +4,2%

Здесь всё по-прежнему: слабые финрезультаты, LFL-трафик продолжает падать каждый следующий квартал, выручка и чек растут с явным отставанием от инфляции, а общая не-LFL выручка – с отставанием от роста торговых площадей. Расходы растут быстрее выручки, маржинальность несколько снизилась

Из хорошего – только околонулевой долг, но даже здесь Фикс уже на грани (т.к. заплатили ~30 млрд. дивидендами, из кубышки)

🧐 Компания объявила о намерении получить листинг на Мосбирже для АО Фикс Прайс (операционная дочка в РФ) и обменять расписки на новые акции, уже с российской пропиской. Параллельно они зарегистрировали еще одну 100% дочку Retail Technologies & Solutions Limited, уже в Казахстане. Пока не очень понятно, какой будет итоговая структура, возможно даже речь пойдет о разделении бизнеса?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Группы ЛСР под 25,5%: продажи падают, проценты растут

• A от Эксперт РА 13.12.24
• купон до 25,5%, ежемес. (YTM до 28,71%)
• 1,5 года, 3 млрд. Сбор 28.02

Один из крупнейших застройщиков РФ (5 место по вводу жилья и 6 по объему текущего строительства в рейтинге ЕРЗ). Ключевые регионы: СПб, Ленобласть, Москва, также есть проекты в Екатеринбурге и Сочи

📋За полный 2024 у нас пока есть только операционка, там всё вполне в духе времени:

🔹Объем договоров за 2024: 664 тыс. кв м (-40,5%)

• 1 кв – 147 (-8,7)
• 2 кв – 222 (0%)
• 3 кв – 116 (-70,1%)
• 4 кв – 177 (-45,4%)

🔹Объем продаж за 2024: 163 млрд. руб (-25,5%)

• 1 кв – 32 (+23%)
• 2 кв – 54 (+31,7%)
• 3 кв – 30 (-61,5%)
• 4 кв – 48 (-32,4%)

По продажам – ужасный третий квартал, да и всё второе полугодие. Но, благодаря более высоким средним ценам, общий финрезультат г/г получился не совсем катастрофой

💰 МСФО еще нет, в 1п’24 по деньгам было так:

• Выручка: 85,1 млрд. (+13,8%)
• EBITDA скорр.: 20,3 млрд. (+3,4%)
• Прибыль скор.:  3 млрд. (+14,2%)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Авто Финанс Банк (24,5%): вложиться в АвтоВАЗ, не покупая Ладу

• AA от АКРА 10.10.24
• купон до 24,5%, ежемес. (YTM до 27,45%)
• 2 года, 5 млрд. Сбор 26.02

Авто Финанс (ранее РН-Банк) – средний по размерам банк, 47 по активам и 44 по капиталу в рэнкинге Banki-ru. Специализируется на автокредитовании физических лиц, также занимается финансированием автодилеров. Главным образом обслуживает розничные и корпоративные инициативы своего собственника – Группы АвтоВАЗ

💰 Основные цифры по итогам 2024, МСФО:

• Капитал: 32,7 млрд. (+4,8%)
• Чистый процентный доход: 8,7 млрд. (+38,5%)
• Непроцентные доходы: 83,4 млн. (были отрицательные)
• Прибыль: 4 млрд. (+44,7%)

В 2024 году на фоне общего замедления банковского бизнеса, автокредитование стало единственным розничным сегментом рынка, показавшим рост

✅ Как результат, АФ Банк сильно прибавил по объему ключевого для себя портфеля розничных кредитов (+71%) и хорошо заработал

• Портфель при этом вполне качественный, просрочка невысокая (доля «проблемной» третьей стадии – менее 5%)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации КЛВЗ Кристалл (28%): как дела у алкогольного Стива Джобса

• BB- от НКР 22.10.24
• Фикс: до 28% ежемес. (YTM до 31,89%)
• Флоатер: КС+700 ежемес. (EY до 31,89%)
• 3 года, объем 2/550 млн., сбор 25.02

Как раз прошел год после шикарного (для Кристалла) IPO. Тогда компания обещала нам ростовой рост, по факту пока получается несколько хуже – но и не сказать, что совсем печально

💰Цифры по РСБУ за 9 мес. 2024, годовые результаты и МСФО будут только в апреле:

• Выручка: 2,55 млрд. (+9,7%)
• EBIT (без DA): 257,8 млн. (+41,8%)
• Прибыль: 67,6 млн. (+10,5%)

Напомню, план был вырасти за 2024 год по выручке в 2 раза, по ебитде – в 2,6 раза и по прибыли – в 4,5 раза. И уже очевидно, что план полностью провалился

Объясняют это тем, что вместо расширения производства решили сделать больше акцента на структуру и существенно увеличить долю премиальных напитков, за счет сокращении доли менее маржинальной водки (ее доля снизилась за год с 90 до почти 60%)

Рост в дорогих ЛВИ дал хорошие цифры по маржинальности ебитды, и хотя бы здесь всё более-менее терпимо. Без учета расходов на консолидацию товарных знаков (их заявляют как разовые) и допуская, что в 4 квартале финрезультаты будут сезонно сильными – годовая ебитда может составить порядка 700 тыс. рублей, это ~80% плана

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации РЖД (19,25%) – дорога дальняя

• AAA от АКРА 10.07.24 / Эксперт РА 05.07.24
• купон до 19,25%, ежемес. (YTM до ~21,05%)
• 5 лет, 25 млрд. Сбор 20.02

На эмитенте фокусироваться смысла не вижу: надежность тут считаю сравнимой с ОФЗ, да и исторически бумаги РЖД торговались с чисто косметическим спредом к кривой

⏳ Выпуск длинный, честные 5 лет без коллов и амортов, чем и интересен. Со стартовыми параметрами разница с доходностями близких по длине ОФЗ – почти 400 б.п.

Фиксы РЖД сравнимой длины торгуются в широком диапазоне YTM~15-20%, при этом почти везде мало ликвидности и низкий ТКД. Интерес к новой бумаге с нынешним купоном должен быть гораздо выше

✅ Это точно стоит рассмотреть в холд тем, кто более-менее оптимистичен по поводу будущей динамики ставки ЦБ и уже рассматривает с той же целью сами ОФЗ. При этом, в менее благоприятном сценарии засесть в купоне РЖД все же покомфортнее, чем в ОФЗшных

Спекулятивно тоже выглядит вполне интересным, если бондовый рынок в целом и RGBI в частности не пойдут сильно вниз

⚠️ А они еще могут: ЦБ все также допускает повышение ставки, и  новый среднесрочный прогноз тоже не сказать, что хороший, – ко всем свежим данным по инфляции и прочим индикаторам будет повышенная чувствительность и лучше бы им в следующие недели быть позитивными или хотя бы нейтральными

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые облигации Мани Мен – 27,5% от главного конкурента Займера

• BBB- от Эксперт РА 01.10.24
• купон до 27,5% ежемес. (YTM до 31,25%)
• 3 года, объем 500 млн., сбор 19.02

МФК МаниМен – ключевой актив холдинга IDF Eurasia (сюда же входят агентство ID Collect и «Свой Банк»), генерирует более половины его прибыли. Специализируется на выдаче необеспеченных микрозаймов в PDL и IL-сегментах

📈 Компания примечательна самым высоким кредитным рейтингом среди МФО (не считая связанных с крупными банками Т-Финанс и ОТП-Финанс). Эксперт РА отмечает сокращение рыночной доли МаниМена по состоянию на 1 половину 2024, однако по размеру портфеля и объему выдач это все также топ-2 после Займера, и цифры у них вполне сравнимые

По финансам есть пока только РСБУ за 9м’2024:

• Процентные доходы: 11,6 млрд. (-12,3%)
• Прибыль: 1,54 млрд. (-15,5%)
• Операционый денежный поток: 1,84 млрд. (х2,75)

Сократился на 1+ млрд. портфель займов (~12,5%), но соразмерно выросли инвестиции в дочерние структуры (как я понимаю, главным образом это банк, очередная докапитализация которого случилась буквально на днях, и в дочерние МФО-бренды)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВсеИнструменты – расчет для нового выпуска и мнение по размещению

Недавно разбирал их финрезультаты за 3 квартал 2024 и мне они не особо понравились. Но это по поводу акций. В контексте бондов сейчас не стоит заострять внимание на претензиях вида «растут не так быстро, как обещали» и «зарабатывают не так много, как хотелось бы»

💰 В плане кредитоспособности меня пока всё устраивает. Даже с учетом, что новые долги они набирают весьма активно.ЧД/EBITDA с арендой на 3 квартал 2024 была ~2.2х, по году возможно добьют до 2.5х – не мало, но финрасходы перекрываются ебитдой плюс-минус вдвое, запас прочности есть – и на фоне многих других представителей A-грейда ВИ пока что выглядят вполне хорошо. Плюс вполне прозрачная и подробная ежеквартальная отчетность, удобно и тоже далеко не все нас таким балуют

📊 Старт по выпуску не так, чтобы идеальный, но вполне хороший, а к своему прошлому фиксу RU000A109VK0 премия и вовсе огромная ~550 б.п. Тот выпуск, конечно, сильно перекуплен, да и владельцев там думаю что до сих пор всего-ничего, т.к. очень небольшой объем раздавали со входом от 1,4 млн. Так что истина где-то посередине…

Авто-репост. Читать в блоге >>>