Новые облигации Роделен (26,5%) – разбор перед размещением

09 марта 2025, 22:33
|
imabrain

BBB от Эксперт РА 10.10.24
купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%)
5 лет, объем 500 млн., сбор 10.03

Лизинг широкого профиля: недвижимость, спецтехника, строительное, медицинское, нефтегазовое оборудование и др. Работает в основном с МСБ. Штаб в Санкт-Петербурге, география – почти вся РФ. 48 место по портфелю и 46 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА за 9м 2024

Как и у большинства, у Роделена хорошо вырос портфель в 2023-начале 2024. Самое свежее на сейчас из отчетности – промежуточный РСБУ за 9м’24, видно там немного, но х2 по операционной прибыли не может не радовать

⚠️ Финрасходы тоже существенно выросли, в 2025 предварительно получится ~700+ млн.

На вид это с символическим запасом перекрывается нынешними поступлениями от портфеля
Кроме того, у компании на сентябрь-2024 было почти 400 млн. кэша на счету
90 млн. оттуда ушло на оферту по выпуску RU000A105M59, с остальным за почти полгода тоже много чего могло произойти. Возможно, часть уйдет/ушла на дивиденды (Роделен платит ~50% чистой прибыли), увидим в годовом отчете
В июле-2025 будет пут-оферта по выпуску 1Р-04 RU000A105SK4 на 250 млн., в декабре-2025 – по 2P-01 RU000A107076 на 750 млн.(!)
В январе начались небольшие ежемесячные аморты по 1Р-03 RU000A105M59, с августа добавятся по 1Р-04 RU000A105SK4

✅ Прямо вот сейчас явных, кричащих флажков по платежеспособности не вижу. Но нагрузка немаленькая и будет расти, дальше обязательно нужно посматривать

В ноябре 2024 Роделен получил +1 ступеньку кредитного рейтинга – агентство тоже впечатлилось ростом бизнеса и к общему качеству их портфеля особых претензий не имеет
В знаковом иске на 700 млн., который сделал некоторое количество нервов в конце 2023 года, «Банку Воронеж» отказано во всех инстанциях

📊 По параметрам:

Давно знакомый и любимый рынком эмитент
Купон уже не кажется низким, хотя еще неделю назад казался
Востребованная сейчас длина (хоть и с амортами)

Хорошее комбо. Дюрации больше 2 в BBB+ почти нет, для сравнения пришлось дополнительно брать выпуски покороче и добавить группу BBB (ниже не стал, там всё заспамят Лизинг-Трейды, да и разница в качестве уже существенная)

С нынешним культом длины и отсутствием выбора – новый Роделен вне конкуренции с купоном 26,5-26% и даже 25% не кажется совсем печальным вариантом (всё, что выше в табличке, – уступает либо по длине, либо по ТКД). Собираюсь поучаствовать, а до 26% – большим объемом

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)