Недавняя сделка Уоррена Баффета  и Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) по покупке страховой группы Alleghany Corp. ( Y ) наглядно иллюстрирует, насколько инвестирование в стоимость по-прежнему актуально сегодня.

За последние пару лет многочисленные комментаторы утверждали, что стоимостное инвестирование умерло, уступив место инвестированию в рост как доминирующему стилю.

Некоторые комментаторы даже говорят, что стоимостное инвестирование не только не в моде, но и совершенно неправильно, поскольку может привести к значительному разрушению капитала в долгосрочной перспективе.

Я не совсем согласен с этим пунктом. Я думаю, что некоторые стоимостные инвестиции приведут только к плохим результатам, потому что некоторые стоимостные инвесторы не понимают, как найти скрытую ценность.

Поиск скрытой ценности

Инвестирование в стоимость по своей сути — это процесс поиска актива, который выглядит дешевым по сравнению с его базовой внутренней стоимостью. 

В последний раз, когда я пытался оценить Berkshire Hathaway ( BRK.А ) ( BRK.B ) был в январе. В то время я пришел к выводу, что в пересчете на акции были недооценены примерно на 20%.

Однако эти цифры включали ряд предположений, которые мне пришлось сделать, поскольку корпорация не опубликовала свои результаты за весь 2021 год.

Теперь страховой конгломерат из Омахи, штат Небраска, обнародовал свои результаты за этот период, что помогает заполнить пробелы в моем анализе. При этом, поскольку бизнес-среда постоянно меняется и развивается, всегда будет сложно определить точную стоимость акций.

Тем не менее, использование показателей на конец года для любого бизнеса, возможно, является одним из лучших способов оценки, поскольку эти годовые отчеты, как правило, содержат больше информации о финансовом положении компании и показателях эффективности отдельных подразделений.

Оценка сожением

Я понимаю, что оценка по сумме частей не всегда является наиболее разумным способом оценки компании. Это особенно верно для такой сложной компании, как Berkshire.

Уоррен Баффет наконец-то выстрелил из своего слоновьего ружья, развернув часть огромной денежной массы Berkshire Hathaway ( BRK.A )( BRK.B ). В понедельник конгломерат объявил о приобретении страховой группы Alleghany Corporation ( Y ) за вознаграждение в размере 848,02 доллара за акцию, или 11,6 миллиарда долларов.

Это относительно небольшое приобретение по меркам Berkshire. Действительно, это менее 10% от суммы наличных средств в размере более 140 миллиардов долларов, о которой группа сообщила в конце 2021 года.

Тем не менее, это первая крупная частная сделка, о которой договорился Оракул из Омахи за последние пару лет. Последняя крупная сделка, заключенная компанией, была заключена в 2019 году, когда Berkshire согласилась предоставить кредит Occidental Petroleum ( OXY ) на 10 миллиардов долларов посредством выпуска привилегированных акций, чтобы помочь ей профинансировать приобретение Anadarko Petroleum. Последней крупной частной сделкой была Precision Castparts в 2016 году.

Один из самых простых способов улучшить свои инвестиционные результаты — это составить контрольный список. Однако, хотя это простая задача для реализации, я думаю, что многие инвесторы упускают это из виду просто потому, что в Интернете не так много доступной информации и, в целом, книг по ценным бумагам о построении контрольных списков.

Многие статьи и книги по стоимостному инвестированию сосредоточены на основных принципах, лежащих в основе стратегии, и в них упускаются из виду процессы, которые можно было бы использовать для достижения превосходных результатов.

Кроме того, контрольный список — это еще и очень личная вещь. Инвесторы должны разработать свой собственный контрольный список, основанный на их собственном опыте и инвестиционных критериях.

Например, если я чувствую, что много знаю о горнодобывающей промышленности, мой контрольный список может быть сосредоточен на моих собственных критериях, связанных с этой отраслью в целом. Мне было бы интересно узнать такие цифры, как затраты компании на производство и запасы.

Уоррен Баффет не просто великий инвестор. Он мастер финансового мира.

За последние пять или шесть десятилетий он создал десятки миллиардов долларов богатства в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), не просто разумно инвестируя в ценные бумаги, но и используя наиболее выгодную финансовую структуру для каждой транзакции. Я думаю, что это важно понимать при анализе карьеры успешного инвестора.

Он стал успешным не только потому, что он великий инвестор. Это потому, что он может выжимать каждый доллар и цент из каждой отдельной транзакции, чтобы разблокировать как можно больше ценности. Инвесторы не могут упускать из виду эти простые сделки, работая над увеличением собственного чистого капитала и повышением эффективности своих инвестиций.

Другими словами, Оракул из Омахи не просто ищет привлекательные инвестиции для покупки. Он всегда ищет наиболее выгодный с финансовой точки зрения способ повысить прибыль и создать ценность. 

Согласно последним документам, поданным в SEC, Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) приобрела дополнительно 18,1 млн акций Occidental Petroleum ( OXY ) за первые три дня этой недели.

Исходя из текущих цен, эти цифры предполагают, что фирма инвестировала в акции еще 1 миллиард долларов в дополнение к своей существующей позиции. Berkshire теперь владеет обыкновенными акциями компании на сумму около 7 миллиардов долларов после этой серии покупок в марте, за исключением привилегированных акций и варрантов Occidental. Berkshire должна сообщать о любых изменениях в этом холдинге за пределами обычного ежеквартального 13F, поскольку ей принадлежит 12,66% акций компании, находящихся в обращении.

Последняя покупка Баффета

Размер этой позиции предполагает, что эту сделку совершил, Уоррен Баффет, а не один из его управляющих портфелем. Баффет ранее отмечал, что Тодд Комбс и Тед Вешлер управляют более чем 30 миллиардами долларов в Berkshire. Тем не менее, любая позиция, которую они строят выше 1 миллиарда долларов, должна получить зеленый свет от самого миллиардера.

Инфляция растет во всем мире, и не похоже, что давление, вызывающее рост цен, исчезнет в ближайшее время. Это представляет собой проблему как для потребителей, так и для инвесторов.

Как инвестору мне нужно найти инвестиции, которые имеют уровень защиты от инфляции, возможность повышать цены и компенсировать инфляцию в цепочке поставок. Эти типы компаний не особенно распространены; Есть только несколько предприятий, которые могут постоянно повышать цены, не беспокоясь о потере покупательского спроса.

Между тем, как потребителю, мне придется иметь дело с ростом цен в личной жизни. Компании уже устанавливают цены для инфляционной среды, и это оказывает влияние на потребителей.

Цифры показывают, что потребительские цены растут самыми быстрыми темпами за несколько десятилетий. Если в ближайшее время не произойдет значительных изменений в экономической среде, эта тенденция сохранится в течение всего 2022 года.

Многие инвесторы пытаются повторить успех инвестора-миллиардера Чарли Мангера. Это неплохая вещь. Изучение этого инвестора, того, как он достиг того, что он имеет сегодня, и некоторые из его проницательных уроков могут помочь любому инвестору разработать свою собственную стратегию и разобраться с психологическими элементами, необходимыми для достижения успеха в долгосрочной перспективе. В связи с этим я составил список из пяти моих любимых уроков инвестирования от Мангера.

Терпение — часть первая

Мангер — невероятно терпеливый инвестор. Его терпение принимает две формы. Во-первых, это способность ждать столько времени, сколько потребуется, чтобы найти подходящую возможность. Он готов десятилетиями ждать, пока оценка компании станет привлекательной. Он также готов десятилетиями ждать подходящей возможности.

За последние пару десятилетий Уоррен Баффет выбрал несколько иное направление своих инвестиций в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). Корпорация вложила десятки миллиардов долларов в инфраструктурные активы, а это не те приобретения, которые Оракул из Омахи купил бы в начале своей карьеры.

Инфраструктурные активы, как правило, имеют длительный срок службы, но относительно низкую отдачу. По сравнению с компаниями с небольшими активами, такими как Apple ( AAPL ), которые могут получать относительно высокую отдачу от инвестиций, инфраструктура требует большого авансового капитала и имеет серьезные нормативные ограничения.

Более низкая доходность

Проблемы, связанные с инвестированием в инфраструктуру, могут снизить доходность отрасли. Тем не менее, инфраструктурные активы действительно имеют долгую жизнь, и это может быть частью компромисса, на который идут Баффет и его портфельные менеджеры.

На протяжении всей своей карьеры я многому научился у Уоррена Баффета и до сих пор учусь у инвестора-миллиардера. Каждый раз, когда я читаю какие-то его советы, всегда приходит на ум что-то новое.

Однако по мере того, как я развивался и рос как инвестор, я понял, что не все его советы следует принимать за чистую монету. Более того, я также понял, что не все его советы универсальны для всех инвесторов. Я думаю, что это одна из самых важных проблем, с которой приходится сталкиваться инвесторам, когда они учатся у великих инвесторов и управляющих фондами. Мы не должны принимать их советы за чистую монету, потому что наши ситуации не такие, как у них.

Наоборот, их советы следует понимать и интерпретировать в контексте собственного инвестиционного понимания и менталитета. Имея это в виду, я хотел выбрать некоторые из уроков Баффета, которые я усвоил за эти годы, и которые мне пришлось забыть по мере того, как мое понимание мира инвестиций и мой опыт росли.