Взгляд на стратегию привилегированных акций Баффета

Уоррен Баффет не просто великий инвестор. Он мастер финансового мира.

За последние пять или шесть десятилетий он создал десятки миллиардов долларов богатства в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), не просто разумно инвестируя в ценные бумаги, но и используя наиболее выгодную финансовую структуру для каждой транзакции. Я думаю, что это важно понимать при анализе карьеры успешного инвестора.

Он стал успешным не только потому, что он великий инвестор. Это потому, что он может выжимать каждый доллар и цент из каждой отдельной транзакции, чтобы разблокировать как можно больше ценности. Инвесторы не могут упускать из виду эти простые сделки, работая над увеличением собственного чистого капитала и повышением эффективности своих инвестиций.

Другими словами, Оракул из Омахи не просто ищет привлекательные инвестиции для покупки. Он всегда ищет наиболее выгодный с финансовой точки зрения способ повысить прибыль и создать ценность.  Это может быть что угодно: от другой корпоративной структуры для максимизации налоговых льгот до малоизвестного финансового актива, который другие инвесторы упускают из виду, потому что они не понимают структуру или не имеют финансовых ресурсов, чтобы максимально использовать эту возможность.

Отличный пример этой стратегии в действии можно увидеть в стенограмме ежегодного собрания акционеров Berkshire Hathaway 1994 года. В том же году компания предложила разрешение на выпуск привилегированных акций.

Баффет всегда старался избегать выпуска новых акций своего конгломерата, потому что, по его словам, эта стратегия только разрушает стоимость. Есть несколько исключений из этого правила, но в целом он избегал выпуска новых акций для приобретения бизнеса, полагаясь вместо этого на нераспределенную прибыль и иногда на заемные средства.

Однако в том же году он предложил выпустить новые акции, особенно привилегированные. Как он объяснил на ежегодном собрании, он хотел взять на себя эту роль, потому что это может открыть для компании новые возможности для финансирования приобретений с финансовой точки зрения:

Привилегированные акции могут предложить продавцам бизнеса возможность безналогового обмена с нами. И они могут не хотеть обыкновенных акций, потому что у них может возникнуть ситуация владения, когда они не хотят рисковать владением обыкновенными акциями. И именно поэтому мы предпочитаем гибкость в отношении условий. Потому что мы могли бы дать этим людям прямую скидку с купоном, который стоил бы по номиналу на момент его выдачи. И тогда они узнали бы, каким будет их доход в течение следующих пятнадцати лет. И это может представлять для них первостепенный интерес.

Как объяснил Баффет, выпуск привилегированных акций позволит Berkshire предложить продавцам возможность безналогового обмена и гарантированный источник дохода для их бизнеса.

Миллиардер сам много раз использовал этот подход в прошлом. Он заключал сделки с другими корпорациями о предоставлении денег в долг через привилегированные акции с гарантированной процентной ставкой.

Как добавил Баффет, основной целью использования привилегированных акций было бы предоставление продавцам опционов, что могло бы повысить привлекательность продажи Berkshire:

Так что у нас просто есть больше доступных форм валюты для совершения приобретений, если у нас есть возможность выпускать различные формы валюты. Потому что привилегированные акции, если они правильно структурированы, допускают возможность безналоговой сделки с продавцом. И это важно для многих продавцов.

Этот простой пример иллюстрирует лишь один из способов, с помощью которых обширные знания Баффета о финансовой системе помогали ему снова и снова создавать ценность для инвесторов. Многие другие менеджеры проигнорировали бы варианты, предоставляемые этой стратегией, и полагались бы только на обыкновенные акции и выпуск долговых обязательств.