Медь за последние годы постепенно превратилась из обычного промышленного металла в один из главных активов электрификации.
Электросети, электромобили, дата-центры, ВИЭ, промышленная автоматизация — всё это требует меди. На этом фоне предложение растёт гораздо медленнее, а разработка новых крупных месторождений занимает годы. Однако, медь уже далеко не дешёвая.
Поэтому вопрос сейчас не столько в том, нужна ли миру медь. Это очевидно. Вопрос в другом: насколько учитывается дефицит предложения?

Спрос

Главная долгосрочная история меди связана с ростом потребления электроэнергии. Энергосистема становится более «медной»: требуется больше сетей, трансформаторов, кабелей и оборудования. Отдельный новый драйвер — дата-центры и развитие инфраструктуры вокруг ИИ. При этом медь нужна не только для новых технологий. Она широко используется в строительстве, промышленности, электронике, транспорте и обычной энергетике.
ICSG в апреле ожидала роста мирового потребления рафинированной меди примерно на 1,6% в 2026 году и ещё на 2% в 2027 году. В качестве факторов роста организация отдельно выделяла энергопереход, цифровизацию и строительство дата-центров. 

( Читать дальше )

После сильного роста серебра главный вопрос: насколько текущую цена оправдана? На 21 сентября 2026 года серебро торгуется примерно по $66–67 за унцию. При этом в январе цена ненадолго превышала $121, после чего последовала очень глубокая коррекция. Поэтому сейчас имеет смысл смотреть не только на перспективы серебра, но и на соотношение цены и фундаментальных факторов.

Рынок находится в дефиците

Серебряный рынок уже несколько лет потребляет больше металла, чем производится. По данным Silver Institute, 2026 год должен стать шестым подряд годом дефицита. Последняя оценка предполагает дефицит около 46,3 млн унций. При этом мировая добыча в 2026 году, как ожидается, останется примерно стабильной. На первый взгляд, цифра 46 млн унций не выглядит огромной. Но проблема в том, что этот недостаток приходится покрывать за счёт уже существующих запасов. Именно поэтому для серебра важен не только баланс добычи и потребления за один год, но и накопленный дефицит. С 2021 года совокупный дефицит рынка составил около 762 млн унций. Это уже достаточно большая величина.

( Читать дальше )

Платина за последний год показала очень сильную динамику, и после такого роста возникает логичный вопрос: насколько текущая цена оправдана фундаментально?
На мой взгляд, главная инвестиционная история платины сейчас связана не столько с ростом спроса, сколько с ограниченным предложением и низкими запасами металла.

Рынок остаётся напряжённым

В 2025 году рынок платины находился в значительном дефиците — около 1,4 млн унций. На 2026 год ситуация выглядит менее однозначно. WPIC первоначально ожидал очередного дефицита, однако позднее пересмотрел прогноз и теперь ожидает небольшой профицит примерно в 265 тыс. унций. Причина — прежде всего изменение инвестиционного и ювелирного спроса.
При этом я бы не делал из появления профицита вывод о том, что фундаментальная история платины сломалась. Наоборот, важнее посмотреть на более длинный горизонт.  WPIC ожидает, что в 2026–2030 годах рынок в среднем будет оставаться в дефиците примерно на 331 тыс. унций в год. То есть речь идёт не о краткосрочной нехватке металла, а о структурно ограниченном предложении.

( Читать дальше )

По моему мнению, компания одна из лучших среди медицинских бизнесов. Выручка выросла на 28,8%, до 24,8 млрд рублей, EBITDA — на 20%, до 7 млрд. Но EBITDA margin снизилась до 28,2%, а чистая прибыль прибавила всего 5,1%, до 5,3 млрд рублей. Чистая маржа упала с 26,3% до 21,5%.

Почему прибыль растёт намного медленнее выручки?

Главная причина — активное M&A. За полугодие MDMG приобрела Ильинскую больницу и сеть «Здравица», а всего объединила 97 медучреждений в 35 регионах.

Новые активы обеспечили 61% прироста выручки, тогда как органический рост составил 11,2%. При этом интеграция требует дополнительных расходов: персонал, амортизация, функциональные затраты и проценты.

Есть вопросы и к долгу. За квартал компания перешла от чистой денежной позиции в 741 млн рублей к чистому долгу 6,26 млрд. Пока это комфортный уровень — чистый долг/EBITDA LTM около 0,4х, — но за дальнейшим ростом задолженности стоит следить.

При этом операционно бизнес продолжает расти очень быстро. Амбулаторные посещения увеличились на 71,2%, до 2,69 млн, а регионы растут значительно быстрее Москвы.

( Читать дальше )

Есть одна инвестиционная идея, которая на первый взгляд выглядит абсурдно. Покупать акции не тогда, когда они дешёвые, а тогда, когда они уже сильно выросли. Если акция выросла на 50%, большинство инвесторов начинают думать, что она стала дорогой. Momentum-инвестор смотрит на ситуацию иначе:

Если акция уже показала сильный рост, возможно, в ней всё ещё есть сила.

И самое интересное — исторические данные действительно показывают, что такая идея работает не только на красивых графиках отдельных акций. Эффект моментума исследуется десятилетиями. Его находили на разных рынках, в разных классах активов и на разных временных горизонтах. Одними из наиболее известных стали исследования Нарасимхана Джегадиша и Шеридана Титмана, опубликованные в 1993 году. Они показали, что акции, которые были относительными победителями в прошлом, в дальнейшем продолжали опережать акции-аутсайдеры.
Так что же такое моментум и можно ли построить на нём портфель?

Моментум — это не попытка поймать дно

( Читать дальше )

Когда выбираешь облигации, один из первых показателей, на который смотрят, — доходность к погашению (YTM).

Например:

• Облигация А — доходность 18%
• Облигация Б — доходность 16%
• Облигация В — доходность 14%

На первый взгляд всё очевидно: берём А. Но на практике такой подход может привести к неправильному выбору.

YTM — это не «сколько я заработаю».

Доходность к погашению показывает расчетную годовую доходность при определённых предположениях: если купить облигацию по текущей цене и держать её до погашения, а купоны реинвестировать по той же ставке.
Здесь начинаются нюансы.

1. Срок облигации имеет значение
Представим две бумаги:

А: YTM 18%, погашение через 3 месяца
Б: YTM 16%, погашение через 5 лет

На экране 18% выглядит привлекательнее. Но если задача — зафиксировать высокую доходность на несколько лет, первая облигация вообще может не решать эту задачу. Через 3 месяца деньги вернутся, и их снова придётся куда-то размещать. Поэтому необходимо смотреть не только на YTM, но и на дюрацию и срок до погашения.

( Читать дальше )

Снижение ключевой ставки — хорошая новость для рынка облигаций. Но возникает закономерный вопрос: какие облигации покупать, если ставка продолжит снижаться, а какие уже могут быть переоценены?
На мой взгляд, в такой ситуации важно смотреть не только на размер купона. Гораздо важнее понимать, от чего зависит доходность облигации и насколько сильно изменится её цена при дальнейшем снижении ставок.

📝Что происходит с облигациями при снижении ставки

Механика довольно простая. Когда ключевая ставка снижается, новые облигации обычно начинают предлагать инвестору меньшую доходность. А уже выпущенные бумаги с более высоким купоном становятся относительно привлекательнее. Из-за этого их рыночная цена может расти.
Например, представим облигацию номиналом 1000 ₽ с купоном, который соответствует доходности около 16% годовых. Если через некоторое время новые выпуски будут давать уже 13%, старая бумага с более высокой доходностью становится интереснее для рынка.

📈 Чем длиннее облигация, тем сильнее реакция цены

( Читать дальше )

Облигации — это не просто консервативный актив для хранения капитала. В зависимости от подхода они могут стать инструментом для пассивного дохода или полем для активного управления. Выбор между этими путями зависит от времени, знаний и целей инвестора.

💼Пассивные стратегии

Пассивные стратегии предполагают создание структуры, которая работает при минимальном вмешательстве. Их цель — не обыграть рынок, а получить стабильный результат с управляемым риском.

• Лестница облигаций — классическая пассивная техника. Инвестор равномерно распределяет капитал по облигациям с разными сроками погашения (например, на 1, 3, 5, 7 и 10 лет). По мере погашения краткосрочных бумаг средства реинвестируются в самые длинные. Это обеспечивает регулярный денежный поток, снижает риск реинвестирования по невыгодным ставкам и защищает от колебаний рынка.
• Стратегия «пуля» концентрирует инвестиции в бумагах, срок погашения которых совпадает с конкретной финансовой целью (покупка жилья, оплата образования). Все средства возвращаются примерно в одно время, что упрощает планирование.

( Читать дальше )