Как выбирать облигации, если ставка ЦБ снижается

Снижение ключевой ставки — хорошая новость для рынка облигаций. Но возникает закономерный вопрос: какие облигации покупать, если ставка продолжит снижаться, а какие уже могут быть переоценены?
На мой взгляд, в такой ситуации важно смотреть не только на размер купона. Гораздо важнее понимать, от чего зависит доходность облигации и насколько сильно изменится её цена при дальнейшем снижении ставок.

📝Что происходит с облигациями при снижении ставки

Механика довольно простая. Когда ключевая ставка снижается, новые облигации обычно начинают предлагать инвестору меньшую доходность. А уже выпущенные бумаги с более высоким купоном становятся относительно привлекательнее. Из-за этого их рыночная цена может расти.
Например, представим облигацию номиналом 1000 ₽ с купоном, который соответствует доходности около 16% годовых. Если через некоторое время новые выпуски будут давать уже 13%, старая бумага с более высокой доходностью становится интереснее для рынка.

📈 Чем длиннее облигация, тем сильнее реакция цены

Условно можно представить два выпуска:

• короткая облигация с погашением через несколько месяцев;
• длинная облигация с погашением через несколько лет.

Если ставки снизятся, цена длинной облигации обычно отреагирует сильнее.
Причина — дюрация. Чем дольше инвестор ждёт возврата основной суммы, тем сильнее текущая цена бумаги зависит от изменения рыночной доходности. Поэтому при ожидании цикла снижения ставок инвесторы часто обращают внимание на облигации с большей дюрацией.

💡 На что смотреть в первую очередь

Если я выбираю облигации в период снижения ставки, я бы смотрел на несколько параметров.

• Доходность к погашению. Это один из главных показателей. Он позволяет сравнивать разные облигации между собой гораздо корректнее, чем размер купона. Если две бумаги имеют одинаковый кредитный риск, но одна даёт заметно большую доходность к погашению, стоит разобраться, почему рынок предлагает такую разницу.Но автоматически выбирать максимальную доходность тоже не стоит. Повышенная доходность обычно означает, что инвестор принимает на себя дополнительный риск.
• Дюрация. Если ставка действительно будет снижаться, длинные облигации потенциально могут дать больший прирост цены.        Условный пример: Облигация А Дюрация — 1,5 года. Облигация Б Дюрация — 5 лет. При одинаковом изменении доходности цена второй бумаги, как правило, отреагирует значительно сильнее. Именно поэтому при ожидании снижения ставок иногда имеет смысл постепенно увеличивать долю более длинных выпусков.
• Кредитное качество эмитента. Можно найти корпоративную облигацию с очень высокой доходностью и решить: «Ставка снижается — сейчас самое время её покупать». Но высокая доходность может быть связана не со ставками, а с повышенным риском самого эмитента. Если компания испытывает финансовые проблемы, снижение ключевой ставки ей может не помочь.

🔄А что делать с флоатерами?

Отдельный случай — облигации с плавающим купоном. Их купон обычно привязан к определённому рыночному показателю или ставке. Когда ставки высокие, флоатеры могут быть очень привлекательны: их купон постепенно следует за высоким уровнем ставок. Но если ЦБ начинает цикл снижения, ситуация меняется. Плавающий купон со временем тоже может снижаться. Поэтому флоатеры могут хорошо подходить для ситуации, когда хочется получать высокий текущий доход и при этом не брать на себя большой процентный риск. А вот если основная ставка на дальнейшее снижение ставок и рост цены облигаций, интереснее могут выглядеть бумаги с фиксированным купоном и большей дюрацией.

🎯 Главное — не пытаться угадать идеальную точку

Самая распространённая ошибка инвестора — ждать момента, когда станет абсолютно понятно, что ставки будут снижаться. Вместо попытки угадать точку разворота можно использовать постепенное изменение структуры портфеля. Часть средств держать в коротких инструментах, часть — в среднесрочных облигациях, а часть в длинные выпуски.