Разбор РСБУ за 2025г

«Интел коллект» (ООО ПКО «Интел коллект») — это профессиональное коллекторское агентство, основанное в 2020 году в Новосибирске. Компания занимается взысканием просроченной задолженности на досудебной стадии, в судах и в рамках исполнительного производства. Входит в Lime Credit Group.

Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 1.812 млрд (+78%)
ЧП 154 млн (-37,6%)
EBITDA 431 млн
КД 99.710 млн (+235%)
ДД 1.254 млрд (+226%)
Денежные средства на конец расчетного периода 53 млн (+354%)

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟡ЧД/EBITDA 3
🟢ICR 1,85
🟡ЧД/Капитал 2

Кредитный рейтинг:
Эксперт РА В+ от 03.07.2025г, прогноз «позитивный»
Базовый прогноз — повышение рейтинга на одну ступень на ближайшем пересмотре.

❗️Риски
1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 235 и 226 процентов соответственно.
2. Рост процентов к уплате на 232%
3. Рост управленческих расходов на 112%
4. Рост прочих расходов на 241%
5. Рост процентов по долговым обязательствам на 215%

Первая грузовая компания (АО «ПГК») — это крупнейший частный оператор железнодорожных перевозок в России.

Результаты по МСФО за 2025г
Выручка 123.696 млрд (-9,5%)
ЧП 4.572 млрд (-89,3%)
Капитал отрицательный🤯
КД 13.962 млрд
ДД 141.971 млрд
FCF отрицательный
EBITDA 61.104 млрд
Денежные средства на конец расчетного периода — 11.185 млрд (-22,2%)

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 2,4
🟢ICR 2,4
🔴ЧД/Капитал отрицательный
🔴ЧД/FCF отрицательный
🟢Мгновенная ликвидность 0,8
🟢Быстрая ликвидность 1,44
🟡Текущая ликвидность 1,51

Кредитный рейтинг:
НКР АА+ от 24.03.2026г, прогноз «стабильный»
Эксперт РА АА от 18.06.2026г, прогноз «стабильный»
НКР месяц назад подтвердил рейтинг, ожидаю от ЭкспертРа такое же решение.

❗️Риски
1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 293 и 90 процентов соответственно.
2. Рост процентов к уплате на 336% и сокращение процентов к получению на 87%
3. Обнуление капитала и его уход в отрицательную зону. 35.423 млрд -> -98 млн.

Компания B2B-РТС действует как независимая электронная торговая

платформа, связывающая заказчиков и поставщиков на рынках
регулируемых и нерегулируемых закупок. Является дочерней компанией Совкомбанка.

Параметры размещения:
Cash-out
Период сбора заявок 10 — 16 апреля 2026г
Дата старта торгов 17 апреля 2027г (суббота?)
Диапазон цены за акцию 112 — 118 руб
Free float 11,5%
Капитализация 20 — 21 млрд руб

Мультипликаторы 2025г (считаю по цене 118 за бумагу)
P/E 5,67
EV/EBITDA 4,6
Рентабельность EBITDA 52%
ДД при выплате 80% ЧП 16,6%

Сравнение с аналогами:
Если сравнивать с классифайдерами, то РТС выглядит на порядок дешевле Циана (P/E 14) и ХХ (P/E 7.7), но демонстрирует более скромные темпы роста.
Если сравнивать с торговыми площадками, то РТС, опять же, выглядит дешевле Мосбиржи P/E 6,5 и Озона (P/E в космосе)
К тому же компания предлагает одну из самых высоких ДД не только в своей категории, но и на рынке в целом. При выплате 80% ЧП25Г рисуется 16,6%, конкурировать в этом показателе с компанией может только ХХ или квазиоблигации (МТС или Транснефть)

Сильно разбирать отчет не буду — ничего интересного

Выручка 76,5 млрд (+7,5%)
Чистая прибыль 40,35 млрд (+6,2%)
EPS 2,16 руб
Прогнозный дивиденд 1,05 руб

Отчет в рамках ожиданий. Пару месяцев назад прогнозировал дивиденд в 1,05 руб, по факту столько и вышло. В отчете понравилось, что выросли финансовые доходы и сократились финансовые расходы. Но подкосила курсовая переоценка. (в прошлом году была прибыль по статье в 1,5 млрд, а в этом убыток в 3 млрд.)

В последние недели обострился новый риск, связанный с повреждением инфраструктуры. Во многом из-за этого акцию и пролили. Поэтому стоит сильнее следить за новостями по портам группы: Новороссийским, Приморским и Балтийским.

Особенно радует, что получилось хорошо докупить, со средней примерно по 8,3 руб, при этом публично. К данной цене ДД выходит 13%, что очень и очень интересно. Считаю, что к выплате дивиденда акцию переоценят к ~10 руб

НАО «ПКБ» («Первое клиентское бюро», ранее «Первое коллекторское бюро») — это крупное российское коллекторское агентство, работающее с 2005 года, которое специализируется на выкупе и взыскании просроченной задолженности (банковские кредиты, МФО).

Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 22.500 млн (+42,23%)
ЧП 7.200 млн (+2,6%)
Капитал 11.636 млн (+25,1%)
КД 2.370 млн
ДД 13.455 млн
EBITDA 12,631 млн
Денежные средства на конец расчетного периода — 1.165 млн (рост почти в 2 раза)
❗️В январе, после отчетного периода, компания выплатила дивиденды в размере 1.200 млн

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 0,62
🟢ICR 5,15
🟢ЧД/Капитал 0,67
🟢Мгновенная ликвидность 0,5
🟡Быстрая ликвидность 0,97
🟡Текущая ликвидность 0,98

Фан факт: один из главных кредиторов — СовкомБанк дал 1.500 млн

Компании надо погасить в 2026г
Банковские займы: 40 млн
Облигационные займы: 2.190 млн
— Ничего страшного не вижу, основной долг — длинный, к тому же компания пользуется спросом на рынке облигаций, поэтому проблем с рефинансом не вижу.

Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за первые два месяца 2026 года составила 324,6 млрд рублей. Этот показатель вырос на 21,4% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года.

💬Банк идет на 2трл чистой прибыли за 2026г и 46р дивидендов. По текущим это топ пик сектора.

Чистая прибыль ВТБ за 2 месяца выросла в 2 раза — до 81,09 млрд руб
💬Вроде и хорошо, но достаточность капитала выросла с 9.8 до 9.9. Я ждал больше, если банк не поднажмет, то 35% payout под вопросом.

Чистая прибыль Совкомбанка за 2 месяца составила 6,01 млрд руб. против убытка 12,14 млрд руб
💬В Совкоме прибыль по РСБУ нерепрезентативна. Например ЧП по итогам 2025г по РСБУ 44 млрд, а по МСФО 53 млрд. расхождение на 20,5% Но общий тренд на рост чистой прибыли заметен. Я предполагаю 75 млрд по итогам 2026г.

Чистая прибыль ТБанка за 2 месяца выросла в 13 раз — до 33,12 млрд руб
💬Идет на 200млрд ЧП без учета переоценки Яндекса.

Чистая прибыль ПАО «ДОМ.РФ» за 2 месяца 2026 года по ❗️МСФО❗️ составила 18,4 млрд рублей. Это на 94% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

Можно сколько угодно писать про мультипликаторы, темпы роста и страновой дисконт, но для переоценки акций нужен драйвер. И дивиденды — самый понятный из них.

В этом посте мы рассмотрим компании, акции которых, на мой взгляд, могут хорошо переоцениться на выплате дивидендов.

Россети Волга
Если компания выплатит дивиденды из ЧП скорректированной на прогнозный капекс (как и должны по див политике), то мы увидим следующие показатели:
Дивиденд 0,021р
Цена 0,1715
Текущая ДД 12,25%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 9,5%
Прогнозная цена к отсечке 0,22р
Апсайд 28%
Одна из интереснейших идей на рынке, прибыль и выручка растут быстрыми темпами, форвардный дивиденд сильно выше текущего. (Скоро выпущу отдельный пост с разбором идеи в Волге.)

НМТП
Дивиденд 1,05
Цена 8,5р
Текущая ДД 12,35%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 10%
Прогнозная цена к отсечке 10р
Апсайд 17,65%
Люблю порты за их рентабельность. К тому же, НМТП реализует огромный проект нового терминала, через пару лет мы увидим серьезный рост финансовых показателей и, как следствие, дивидендов.

Комментарий от агентства:

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 19.03.2026 года на сайте ПАО «ЕвроТранс» сообщения о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций серии «ЕвроТранс, 01». Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства.

С рейтингом С компания уже не займет. Я многократно писал, что эмитент крайне проблемный и непрозрачный, поэтому данное событие не стало для меня сюрпризом. Последние 2 месяца новости буквально трубили о проблемах. Надеюсь никто из моих подписчиков не держал бумаги. Теперь главный вопрос — что будет с рынком ВДО? Вполне возможно, в случае полноценного дефолта такого крупного игрока начнется ядерная зима примерно на пол года.

P.S. Интересно что про это скажет Максим Шеин на следующим БПН, ведь Евротранс был топ пиком БКС)))

Последний год я обхожу эмитентов из этого сектора, ведь что ни отчет, то полный провал. Но результаты этой компании меня заинтересовали.

«ДельтаЛизинг» (ранее «Сименс Финанс») — крупная российская лизинговая компания, специализирующаяся на финансировании промышленного оборудования, спецтехники и транспорта для бизнеса.

Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 18.33 млрд (+19.41%)
ЧП 4.37 млрд (+17.35%)
КД 22.505 млрд
ДД 20.255 млрд
FCF 15.100 млрд (рост почти в 13 раз)
EBITDA 14.390 млрд
Денежные средства на конец расчетного периода — 2.510 млрд (сокращение почти в 2 раза)

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 2.8
🟢ICR 1.7
🟡ЧД/Капитал 2.16

Кредитный рейтинг:
АКРА АА- от 19.06.2025г, прогноз «стабильный»
ЭкспертРа АА- от 29.10.2025г, прогноз «стабильный»
Ближайший пересмотр в июне, изменения рейтинга не жду

Риски:
Низкий коэффициент ликвидности
Сокращение ЧИЛ, что может аукнуться в будущем
❗️Резкий рост запасов. Видимо, компании не справляются с платежами по лизингу и возвращают актив.