Циан — один из немногих публичных российских бизнесов, который зарабатывает на рынке недвижимости, не участвуя напрямую ни в строительстве, ни в кредитовании. Компания не возводит объекты, не финансирует сделки и не держит на балансе квадратные метры. Её выручка формируется за счёт инфраструктуры рынка: размещения объявлений, лидогенерации, рекламы и цифровых сервисов сопровождения сделок.

Проще говоря, Циан зарабатывает не на бетоне и не на цене жилья, а на том, как именно функционирует рынок недвижимости. Это сразу определяет и характер бизнеса, и инвестиционный профиль компании.

Зависимость от ставок и господдержки: общая среда, но разные риски

Важно сразу зафиксировать очевидное. Циан, как и весь рынок недвижимости, чувствителен к уровню процентных ставок и мерам государственной поддержки. Доступность ипотеки напрямую влияет на число сделок, а значит — на активность девелоперов, агентств и частных продавцов. В периоды стимулирования спроса растут бюджеты на продвижение и рекламу, что напрямую поддерживает выручку платформы.

X5 Group — крупнейший продуктовый ритейлер в стране по обороту и числу торговых точек. По мере роста масштаб бизнеса всё сильнее влияет на структуру выручки, динамику прибыли и ожидания инвесторов.

По формальным показателям компания продолжает расти. Выручка LTM составляет около 4,5 трлн ₽ против 3,9 трлн ₽ годом ранее, сеть расширяется, форматы и логистика остаются ключевыми элементами модели. При этом всё большее значение приобретает не сам факт роста оборота, а источники этого роста.

По LTM средний чек у X5 не демонстрирует роста. Это означает, что увеличение выручки обеспечивается не ростом цен и не изменением структуры покупательской корзины, а в основном расширением сети и оборота. Для зрелого продуктового ритейла это рабочая, но капиталоёмкая модель, которая слабо конвертируется в рост маржинальности и требует постоянных инвестиций.

Это отражается в финансовых результатах. EBIT вырос до ~187 млрд ₽ против ~140 млрд ₽ годом ранее, однако EBITDA практически не изменилась и составляет около 258 млрд ₽. Операционная эффективность поддерживается, но расширения маржи не происходит. Чистая прибыль по LTM снизилась до ~81 млрд ₽ с ~110 млрд ₽, что указывает на возросшее влияние финансовых расходов и стоимости заёмного капитала.

Как я писал буквально неделю назад, одним из лидеров моего рейтинга акций по итогам 2024-2025 г. оказался Аэрофлот. Сегодня разберу его поподробнее, в чем причины такого рейтинга и каковы перспективы бумаги.

Аэрофлот — крупнейшая авиационная группа России и один из наиболее циклических эмитентов транспортного сектора. Экономика бизнеса напрямую зависит от макроусловий: уровня процентных ставок, валютного курса, стоимости топлива и параметров государственного регулирования.

Ключевой вопрос текущего анализа — является ли улучшение показателей в 2024–2025 годах устойчивым и насколько оно уже отражено в рыночной оценке акций.

Операционная динамика и перевозочная деятельность

2024–2025 годы стали для Аэрофлота периодом стабилизации и восстановления операционной деятельности.

По итогам 2024 года выручка группы составила 856,8 млрд ₽. За 9 месяцев 2025 года выручка достигла 676,5 млрд ₽, что соответствует росту около 6% год к году.

Принципиально важно, что рост выручки сопровождается опережающим ростом операционной прибыли, несмотря на снижение отдельных прочих операционных доходов. Это указывает на улучшение базовой экономики перевозок — за счёт:

Длинные выходные в Новом, 2026 году – отличная возможность подвести черту под достижениями прошедшего года, накидать краткосрочные планы.

Портфель на конец года сформирован с приоритетом контроля риска и стабильности структуры.

Последний торговый день 2025 года — это хороший момент не для прогнозов, а для фиксации того, что реально работало в уходящем году. Я посмотрел, какие акции прошли весь год лучше остальных по моему скорингу, где вместе учитываются фундаментал, динамика котировок и риски, которые проявляются именно в периоды снижения рынка. Не рост цены сам по себе, а сочетание устойчивости бизнеса и качества движения котировок.

Итоговый топ-10 оказался очень показательным. Он не выглядит случайным и довольно точно описывает сам 2025 год.

Формулировка здесь важнее, чем кажется. Не тонет, а начинает тонуть.
В этот момент ещё нет паники, ещё можно спорить, ещё находятся аргументы, почему всё не так плохо. Именно здесь и принимаются самые дорогие решения — или, что чаще, откладываются.

Обычно всё выглядит довольно буднично. Появляются небольшие сигналы, неприятные новости, ухудшение цифр, которые легко объяснить чем угодно. Возникает ощущение, что ситуация контролируема, просто «период такой». И если подождать, то всё обязательно выровняется.

Проблема в том, что ожидание почти всегда маскируется под рациональность. Кажется, что ты не паникуешь, а взвешиваешь. Не дёргаешься, а сохраняешь хладнокровие. Хотя на деле просто не хочется фиксировать неприятный факт: сценарий начал ломаться.

Если смотреть на это без эмоций, вопрос сводится к довольно простой вещи. Есть ли у ситуации подтверждённые признаки выздоровления? Не слова, не обещания и не надежды — а факты. Если их нет, то дальше остаётся лишь выбор момента выхода, а не выбор сценария.

Сегодня разберу «Россети Волга» (MRKV) — один из самых сильных графиков среди сетевиков за последний год — и сопоставлю его с MRKP, которую мы разбирали чуть раньше.

Последний год наглядно показал, что сетевые компании перестали быть для рынка «мёртвыми» квазиоблигациями. Но при этом рост внутри сектора оказался неоднородным. Лучше всего это видно на примере Россети Волга(MRKV) и Россети Центр и Приволжье(MRKP) — двух очень похожих по бизнесу компаний, которые рынок переоценивал, как мне кажется, несколько по разным причинам.

В преддверии нового года, да и на новогодних праздниках, многие из нас будут частыми посетителями крупных продуктовых ритейлеров, одним из которых является Магнит. Недавно я разбирал Ленту – сегодня же рассмотрим одного из прямых конкурентов.

Если смотреть на Магнит в контексте операционных результатов, то компания продолжает жить и масштабироваться. По итогам 2024 года выручка по МСФО превысила 3,0 трлн ₽, за 6М2025 — ещё 1,67 трлн ₽. Сеть продолжает расти: открываются новые магазины, основной фокус — форматы «у дома» и дрогери-ритейла, то есть быстрый оборот и относительно умеренный CAPEX.

Рост выручки обеспечивается в первую очередь увеличением среднего чека. Это отражает инфляционную динамику и работу с ассортиментом, тогда как трафик остаётся близким к стагнации — типичная картина зрелого продуктового ритейла. Бизнес масштабируется, но уже без эффекта ускорения.

На уровне операционной прибыли картина выглядит устойчиво. В 2024 году операционная прибыль составила около 144 млрд ₽, за 6М2025 — 73 млрд ₽. EBITDA растёт, но медленнее выручки, что указывает на отсутствие расширения маржи. До этого момента Магнит выглядит как стабильный, но зрелый ритейл-бизнес.

Россети Центр и Приволжье интересны тем, что это одна из немногих сетевых компаний, где стабильный тарифный бизнес сейчас сочетается с ростом прибыли и снижением долговой нагрузки. За последний год компания показала заметный рост операционной и чистой прибыли, при этом баланс стал аккуратнее — редкая комбинация для распределительных сетей. Именно это и объясняет, почему рынок в последнее время пересобрал оценку бумаги.

На этом фоне акции уже ощутимо выросли, но бизнес по-прежнему остаётся предсказуемым: выручка формируется по регулируемым тарифам, спрос практически не зависит от экономического цикла, а операционный денежный поток поддерживает дивиденды. Поэтому MRKP выглядит не как спекулятивная история, а как защитный актив, где интерес инвестора строится на устойчивости и контролируемом риске, а не на ожидании резкого роста.

Оптимизм — это ожидание лучшего.
Но уверенность даёт только знание того, как поступать в худшем случае.

Именно поэтому финансовые решения нельзя принимать, опираясь лишь на оптимистичное ожидание ⚠️

Оптимизм традиционно считается хорошим человеческим качеством. Оптимисты — приятные люди, с которыми легче переживать трудные периоды. В годы Великой депрессии в США даже существовала общенациональная сеть клубов оптимистов, продвигавших простую идею: ситуация изменится к лучшему, если люди будут просто верить, что «жизнь налаживается». Со временем депрессия действительно закончилась — и многие тогда сказали: «Вот видите, наш план сработал».

Возможно, оптимизм действительно помог обществу пережить тяжёлые времена.
Но это не аргумент для принятия личных финансовых решений.

Надежда и позитивные ожидания сами по себе не опасны. Желание учиться, развиваться и стремиться к лучшему — естественная часть человеческой природы. Опасность появляется в тот момент, когда беспочвенный оптимизм начинает подменять расчёт.