MRKP после роста: что осталось в фундаменте

Россети Центр и Приволжье интересны тем, что это одна из немногих сетевых компаний, где стабильный тарифный бизнес сейчас сочетается с ростом прибыли и снижением долговой нагрузки. За последний год компания показала заметный рост операционной и чистой прибыли, при этом баланс стал аккуратнее — редкая комбинация для распределительных сетей. Именно это и объясняет, почему рынок в последнее время пересобрал оценку бумаги.

На этом фоне акции уже ощутимо выросли, но бизнес по-прежнему остаётся предсказуемым: выручка формируется по регулируемым тарифам, спрос практически не зависит от экономического цикла, а операционный денежный поток поддерживает дивиденды. Поэтому MRKP выглядит не как спекулятивная история, а как защитный актив, где интерес инвестора строится на устойчивости и контролируемом риске, а не на ожидании резкого роста.

MRKP — редкий случай, когда бумага уже сильно выросла, но ощущения перекупленности всё равно не возникает. Перед этим постом я специально поднял отчётность МСФО за 2024 год и за 9 месяцев 2025 и сопоставил цифры с тем, что показывает моя модель по фундаментальным данным и двухлетней динамике котировок. Картина получилась цельной — без разрыва между фундаменталом и движением цены.

Бизнес у Россетей Центр и Приволжье предельно приземлённый. Это не история про спрос, моду или удачные годы. Это тарифы, распределительные сети и длинный инвестиционный цикл. Поэтому здесь важнее не то, что будет через квартал, а в каком состоянии компания входит в следующий год.

По цифрам всё выглядит спокойно. Прибыль за 2024 составила 16,4 млрд ₽, за 9 месяцев 2025 — уже почти 16,9 млрд ₽. Операционная прибыль растёт быстрее выручки, маржинальность держится. Это не разовый эффект и не бухгалтерская история — операционный бизнес действительно работает. При этом объём денежных средств на счетах в 2025 году даже вырос, несмотря на капвложения и дивидендные выплаты.

Но совсем идеальной картину назвать нельзя. Инвестпрограмма у сетевых компаний значительная, и свободный денежный поток регулярно съедается капитальными вложениями. Кроме того, в 2025 году стало заметно смещение графика долговых выплат в более краткосрочный горизонт — это повышает чувствительность к ставке и дисциплине по рефинансированию. Не критично, но игнорировать этот фактор нельзя.

Дивиденды здесь — не бонус и не маркетинг. Они зависят от того, сколько денег остаётся после инвестиций и обслуживания долга. Выплаты есть, база под них есть, но рассчитывать на резкий рост дивидендной доходности без снижения ставки и облегчения инвестпрограммы было бы наивно. Это не дивидендная ракета, а рабочая лошадь.

Рынок, в целом, всё это посчитал довольно точно. За последние 12 месяцев бумага прибавила около 46%, при этом риск остался вменяемым: просадки неприятные, но не разрушительные, хвост слабый, VaR на годовом горизонте ниже 10%. Это выглядит не как перегрев, а как аккуратная переоценка устойчивого бизнеса.

Для себя я MRKP воспринимаю как защитный элемент портфеля, а не как источник адреналина. Бумага уже не такая дешёвая, как год назад, но и оснований выходить из неё я не вижу. Дальше возможен либо спокойный рост при благоприятной ставке, либо боковик с откатами, если давление на денежные потоки сохранится. И это нормальный сценарий для сетевой компании.

В такие бумаги заходят не за «иксами», а за предсказуемостью. И именно этим MRKP сейчас и ценен.

⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.

 Читайте больше моих статей про рациональные инвестиции: