Видимо, рынок устал потихоньку сползать вниз — вчера он резко ускорился и рухнул сразу на 4%.

В последний раз мы так падали два года назад, когда была объявлена мобилизация. Сейчас же и рядом нет ничего подобного, поэтому такое падение выглядит странным — кто-то объясняет его бегством нерезидентов, кто-то обвиняет во всем инсайдеров, а кто-то всерьез думает о рептилоидах :)

Но настоящая причина не имеет значения — повлиять на нее мы все равно не можем, поэтому лучше вспомнить, чем заканчивались такие падения. А они всегда сменялись ростом, ведь такова природа рынка — из-за развития бизнеса его доля со временем становится дороже.

А еще после самых плохих дней часто следуют самые хорошие. И именно такие дни дают максимальную прибыль — за 10 последних лет десять лучших дней дали более половины всей доходности!

Например, на рынке США без десяти лучших дней инвесторы теряют 54% прибыли, без двадцати дней — 73%, без тридцати дней — 83%. Поэтому выкупать большие просадки так выгодно — однако нужно не забывать, что за плохим днем может последовать еще более плохой день.

Каждый прогноз берет сегодняшние данные и умножает их на историю о завтрашнем дне.

Инвестиции, экономика и политика — все они следует этой формуле. Мы просто умножаем наши знания на историю, которая нам нравится. И тут ничего не поделаешь, ведь мы не можем отказаться от прогнозов — но хитрость состоит в том, чтобы понимать зыбкость такого подхода.

Один репортер как-то спросил у Франклина Рузвельта, подготовила ли Ялтинская конференция почву для постоянного мира в Европе. На что президент США ответил:

«Я смогу дать вам ответ, если вы скажете мне, кем будут ваши потомки в 2057 году. Мы можем заглядывать так далеко вперед настолько, насколько человечество верит в такого рода вещи».

Все то, что зависит от поведения людей, работает подобным образом. И если сегодняшние числа могут быть чем-то проверенным, то завтрашние истории основаны на том, во что мы хотим верить или что имеет наибольший смысл.

Прогнозисты считают, что опираются на объективные данные — на деле же их истории подвержены эмоциям и влиянию толпы. Так при оценке компании выручка, денежный поток и прибыль — это известные числа. А ее рыночная оценка — это история, которую пишут миллионы инвесторов.

Не такого лета ждали российские инвесторы — нам обещали рекордные дивиденды и рост, а в итоге рынок рухнул на целых 20%.

При этом никто не избежал разгрома — вниз полетели как «ковбойские» бумаги, так и надежные акции первого эшелона. Инвесторам сейчас без разницы, кого продавать — кто-то режет свои «плечи», кто-то хочет зайти пониже, а кто-то вообще разочаровался в рынке.



И ведь все это мы уже видели раньше. Весной на рынке царила эйфория — вложи деньги в любую бумагу и через месяц забирай двузначную прибыль. Но и этого инвесторам было мало — впереди маячили новые «иксы», поэтому в акции закладывались еще более высокие ожидания.

Как это часто бывает, эмоции качнули маятник слишком сильно — рынок ушел от своих справедливых значений и стал очень хрупким. Поэтому он так неожиданно пошел вниз — и в мае еще никто толком не понимал, что происходит. Мы ждали продолжение банкета, а получили кровавую баню.

В июне у нас еще оставались какие-то надежды, но потом пришли страх и разочарование. Эмоции снова вышли на первый план, после чего все развернулось на 180 градусов — теперь инвесторы ждут падение до 2500, 2400 и даже до 2000 пунктов.

Предлагаю отвлечься от фондового рынка и начать утро с чего-то более приятного :)



На выборах 1930 года демократы и республиканцы получили равное количество мест, и пресса предрекала серьезные политические баталии.

Однако 13 конгрессменов не дожили до присяги, так что были проведены дополнительные выборы. В итоге почти все места заняли демократы, и на первом заседании Конгресса они имели комфортное большинство.

Так выглядят многие «уверенные» прогнозы — никто ничего не знает, даже если это кажется очевидным.

И как тут не вспомнить о похожей истории, поведанной Говардом Марксом:

«Хочу рассказать вам историю об игроке, который постоянно проигрывал. Однажды он услышал о скачках, в которых участвовала только одна лошадь, поэтому он занял деньги и поставил на нее. На полпути к ипподрому лошадь перепрыгнула через забор и убежала».

*****

Рональд Рейган однажды рассказал, чем оптимист отличается от пессимиста:

«Жили два брата. Один был убежденным пессимистом. Другой — неисправимым оптимистом.

Споры по этому вопросу не утихают — одни ученые доказывают, что переиграть рынок невозможно, а другие регулярно его обыгрывают. При этом первые получают Нобелевские премии, а вторые зарабатывают миллиарды долларов.

Тут все упирается в эффективность рынка — если вся информация уже заложена в цену, то переиграть его просто не получится. Например, какая-то компания опубликовала отчет — миллионы инвесторов его мгновенно оценивают и выставляют справедливую цену.

Именно так и происходит на крупных рынках, где крутятся гигантские деньги и работает большое количество профессионалов. По факту они соперничают друг с другом — у них есть сложные модели, куда можно внести свежие данные и получить точную оценку.

Но даже там бывают исключения — некоторые умудряются год за годом обыгрывать рынок и своих конкурентов. Взять, к примеру, знаменитый фонд Medallion – с 1988 по 2018 год его доходность превысила доходность рынка в тысячу раз! Да что там рынок — этот фонд в двести раз опередил самого Баффета.

Если вы занимаетесь скалолазанием, то точно знаете американку Линн Хилл — в свое время она завоевала более 30 титулов, а ее книга считается лучшим пособием по этому виду спорта.

Но этих достижений могло и не быть, ведь летом 1989 года Линн чуть не разбилась. Причем все вышло как-то нелепо — когда она продевала веревку в ремень безопасности, то увидела, что у нее развязался шнурок на ботинке. Этот шнурок она завязала, а про веревку просто-напросто забыла.

Обратный спуск чуть не стоил ей жизни — незакрепленная веревка не удержалась в ремнях, и Линн рухнула с высоты более 25 метров. Спортсменке повезло, что внизу были деревья и кустарники — она отделалась сломанной лодыжкой, вывихнутой рукой и множеством ушибов и ссадин.

Но ее моральные травмы были намного серьезнее:

«Мне потребовалось много времени, чтобы снова стать лучше и физически, и психологически. Этот случай заставил меня все переоценить. Я поняла, что мы все уязвимы. Мы можем умереть в любую минуту. Людям нравится контролировать свою жизнь, но риск есть всегда».

Смотрю я на текущий рынок и вспоминаю блогеров, которые учили тому, что «инвестировать — это просто» и что «акции обязательно отрастут».

А некоторые акции тем временем бурят очередное дно — они упали ниже уровней 2022 года, что еще недавно казалось просто немыслимым. Кто эти неудачники и стоит ли их подбирать?

Газпром. Самая спорная компания в этом списке — несмотря на убытки, рост долга и отсутствие дивидендов «народные» акции по-прежнему популярны. Многим казалось, что ниже падать уже некуда, однако Газпром превзошел эти ожидания.

И драйверов для роста пока не видно — европейский рынок почти потерян, а китайцы с «Силой Сибири — 2» явно не спешат. Компанию худо-бедно спасает ее «дочка» — Газпромнефть платит щедрые дивиденды, львиную долю которых получает газовый гигант.

РусГидро. В прошлом году капитальные затраты выросли до 193 млрд., а в этом вырастут до 247 млрд. рублей. Своих денег на это не хватает, поэтому компания активно занимает — долги растут, а по текущей ставке обслуживать их очень накладно.

Два года назад газета New York Times опубликовала статью о молодом человеке, который стал миллионером благодаря Dogecoin и отказывался продавать эту мемную криптовалюту:

«33-летний мистер Контессото, работающий в небольшой медиа-компании, не является обычным инвестором в стиле «купи и держи». Он входит в число многих любителей острых ощущений, которые в последние месяцы с головой окунулись в рынки и получают огромную прибыль от рискованных спекулятивных ставок.

В феврале, прочитав ветку Reddit о потенциале Dogecoin, мистер Контессото пошел ва-банк. Он превысил лимит своих кредитных карт, занял деньги и потратил все, что у него было, на цифровую валюту, вложив в нее 250 тысяч долларов».

В какой-то момент его крипто-портфель превысил 2 миллиона долларов, но он все равно не стал продавать эту мемную криптовалюту — мистер Контессото верил, что Dogecoin продолжит свой рост, и не хотел избавляться от такого выгодного актива.

Сейчас же он ушел в минус — и не факт, что этот спекулянт когда-нибудь увидит плюс по своей позиции. При этом Контессото не только расплачивается по своим долгам, но и продолжает вкладывать деньги в эту шуточную валюту.

Вторая мировая война была войной аналитиков — разведка приносила столько информации, что нужно было отделить в ней правду от лжи.

Так летом 1943 года союзники перехватили сообщения о том, что немецкие инженеры изобрели какое-то «супероружие». Вскоре об этом заговорили на нацистском радио — кто-то предположил, что это простая пропаганда, а кто-то воспринял эту новость всерьез.

При этом аналитики долго не могли понять, что же это за оружие — по немецким каналам неслись тысячи сообщений, которые противоречили друг другу. Немцы запутывали своих противников, заставляя их мозговые центры работать на пределе возможностей.

Но тайна «супероружия» все же была разгадана. Вот что писал об этом Малкольм Гладуэлл:

«Если рассмотреть заключения американских аналитиков, то целый 81% из них оказался верным. Но с новейшим оружием — ракетой «Фау-1» — они промахнулись. Самую блестящую работу тут проделали британцы. Они отслеживали частоту сообщений и сумели вычислить дату запуска ракеты.

Вот мы и узнали, кто обрушил российский рынок — нерезиденты нашли окошко и просто залили его своими бумагами. В этом им помогли некоторые наши брокеры, которые заработали на этом неплохую комиссию.

Все это стало ясно еще пару дней назад, когда объемы продаж вернулись к уровням начала СВО. Тогда иностранцы бежали из наших активов, а без них такая волна продаж просто невозможна. И самый яркий пример — это акции Новатэка.

Только взгляните на эти объемы (выделены синими стрелками):

У иностранцев Новатэк был одной из любимых компаний — им нравились и его перспективы, и неплохие дивиденды. Поэтому они владели 80% акций, находящихся в свободном обращении — по факту они могли укатать их котировки в пол. Именно это они и сделали в феврале 2022 года.

Сегодня же подключились наши умники, которые по сути стали посредниками — на внебирже они скупали акции у нерезидентов, переводили их на торговый счет и продавали по рыночным ценам. Отсюда и такой безумный навес, который придавил весь наш рынок.