Обзор от 27.05.2026

Российский ритейл входит в новую фазу. Если в прошлые годы главным вопросом было, кто быстрее открывает магазины и наращивает выручку, то сейчас рынок становится сложнее. Важна не просто цифра роста, а умение превращать рост в деньги, удерживать маржу и сохранять эффективность при высокой конкуренции и дорогом заемном финансировании. В последнее время расхождение между крупнейшими игроками становится все заметнее.

Рост есть у всех. Но качество роста — разное

Первое, что бросается в глаза по сектору — масштабы бизнеса продолжают расти у всех игроков.

X5 остается крупнейшим ритейлером страны по выручке и торговым площадям, лидирующим во всех сегментах. Компания также вышла на более 12 млн кв. м торговой площади в 1 кв. 2026 года, а разрыв с конкурентами продолжает расширяться. Магнит также сохраняет крупную сеть, но темпы масштабирования постепенно снижаются. Лента после покупки Монетки показывает высокий прирост площадей, однако структура этого роста вызывает вопросы.

( Читать дальше )

Обзор от 01.05.2026По итогам 1 квартала 2026 года выручка растет на 2,5% до 73,1 млрд руб. Чистая прибыль составила 176 млн руб.



Валовая маржинальность на стабильно высоком уровне и даже растет, в 1 квартале 31,8% против 30,9% в прошлом году. Это означает, что если менеджменту удастся добиться более активного роста выручки, то операционная маржинальность быстро вернется на более высокие исторические уровни.



( Читать дальше )

Обзор от 28.04.2026

Мы только недавно смотрели на операционные результаты GloraX за первый квартал 2026 года. А вот и первый полноценный годовой после выхода на IPO: МСФО по итогам 2025 года.

Сильные продажи из опер отчетов конвертировались в сильную выручку. Выручка за полный 2025 год выросла на 27%, до 41,3 млрд руб., а чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 3,1 млрд руб. Причём прибыль обогнала выручку по темпам роста — следовательно это результат не только высокого спроса, но и целенаправленного повышения операционной эффективности.

Помимо операционной деятельности, в 2025 год компании получилось заработать и на разовых статьях, что полностью перекрыло прирост налога на прибыль, выросшего на 0,9 млрд рублей. Справочно: в 2025 году прочие доходы/расходы нетто составили +2,0 млрд руб., включая прибыль от приобретения/выбытия дочерних компаний 2,4 млрд руб. Это на 1 млрд рублей выше, чем годом ранее.

EBITDA за полный 2025 год выросла на 36%, до 14,0 млрд руб., что соответствует верхней границе целевого ориентира, озвученного компанией год назад. Рост EBITDA поддерживался как увеличением продаж, так и снижением доли коммерческих и административных расходов с 16% до 13% от выручки. Всё более заметный вклад вносит региональная экспансия: доля региональных проектов в выручке увеличилась с 4% до 27%…

( Читать дальше )

Обзор от 23.04.2026

ПАО «Глоракс» удвоило продажи в первом квартале 2026 года

Смотрим на результаты GloraX за первый квартал 2026 года. Мы ожидали сильные результаты, и мы их видим.

Главное сразу: компания удвоила продажи на фоне умеренного роста рынка, сделала ставку на регионы и получила 98% «живых» денег. Теперь детали.

Для сравнения, весь рынок новостроек в 1 квартале 2026 по данным ДОМ.РФ подрастал сдержанно: выручка прибавила 16% г/г (1,17 трлн руб.), а объём проданного жилья — 12% (5,6 млн м²). Это средняя температура по больнице. Учитывая, что GloraX в деньгах за 1 квартал удвоился, кто-то из непубличных компаний явно потерял позиции.

Компания выжала максимум из истории с ажиотажем вокруг изменения условий по семейной ипотеке. Именно это нам и показывал ДОМ.РФ в аналитике по первому кварталу.

( Читать дальше )

Обзор от 03.04.2026

После модерации вебинара компании на площадке IR Мосбиржи очень интересно понаблюдать за жизнью этого эмитента:

Отдельно отметим, что история становится интересной, так как Оил Ресурс представлен на облигационном рынке. Тем временем цены на нефть зашкаливают в связи с войной на Ближнем востоке. Вот и посмотрим, как это может помогать нашей промышленности. 

Тем более в нефтяной промышленности классическая легко извлекаемая нефть постепенно уходит, а рост добычи все больше зависит от технологий работы с трудноизвлекаемыми запасами. Еще на наших вебинарах по нефтянке от 2020-2021гг, мы отмечали, что те же США разработаны по самое не балуйся. Вот снимки со спутника Google в Пермиане:

( Читать дальше )

Обзор от 26.03.2026

Девелопер АПРИ объявил о подготовке нового размещения биржевых облигаций серии БО-002Р-14. Компания рассчитывает привлечьот 2 млрд руб., продолжая активную долговую экспансию после январского размещения.

Сбор заявок намечен на 31 марта, начало размещения — на 3 апреля 2026 года. Срок обращения бумаг составит 5 лет, купон — фиксированный с ориентиром до 25% годовых (доходность — до 28,08%). Выплаты предусмотрены ежемесячно, с амортизацией долга на завершающем этапе обращения (по 12,5%, начиная с 39-го купонного периода, раз в 3 месяца).

Средства планируется направить на пополнение оборотного капитала и запуск новых проектов, включая строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах и развитие площадки в Ростовской области с совокупным потенциалом около 550 тыс. кв. м.

Новый выпуск следует рассматривать в контексте высокой активности эмитента на рынке заимствований. В январе 2026 года АПРИ уже разместил облигации серии БО-002Р-13 на 2,7 млрд руб., при этом спрос инвесторов почти втрое превысил первоначальный объем.

( Читать дальше )

Рынок строительства многоквартирных жилых домов в больших городах Екатеринбург, Челябинск, Уфа, Пермь

С Москвой и Санкт-Петербургом все уже давно понятно и разобрано, про юг России тоже много знаем (особенно Краснодар и Сочи), а что у нас происходит в других регионах. Вернее — в крупнейших городах Урала, Сибири, Дальнего Востока? Этот обзор покрывает четыре крупнейших городских рынка новостроек ближе к Уралу. Заодно соберем макробазу для эмитентов облигаций

 

Разберем последние 5 лет развития рынка и экономики, посмотрим на текущие тренды.

Социально-экономическое положение и спрос

Спрос на первичном рынке формируется тремя факторами: 

 

1. реальные располагаемые доходы и занятость, 

2. ипотечная доступность (ставка/платеж), 

3. уверенность домохозяйств в горизонте 12–24 месяцев (ожидания по ставкам и ценам) 

На уровне РФ ключевой сигнал для платежеспособного спроса с 2021 года — переход от стагнации/просадки к восстановлению и ускорению реальных располагаемых доходов после 2022 года: в 2023 году реальные располагаемые доходы, по данным Интерфакс со ссылкой на официальную статистику, выросли на 5,8% после снижения на 1% в 2022 году. В 2024 году рост реальных располагаемых доходов по оценке официальной статистики достиг 7,3%.

( Читать дальше )

Обзор от 13.03.2026В 4 квартале премии выросли на 19,5%, прибыль составила 4,3 млрд руб. За год премии выросли на 25,8%. Ключевые драйверы: продукты накопительного страхования жизни (+53,6% г/г), каско физлицам (+26,5% г/г), страхование имущества юрлиц (+104,6 г/г).



Наибольший прирост показал сегмент life благодаря росту НСЖ на 53,6%. Сегмент non-life растет на 2% за год. В сегменте life результаты страховых операций в 2025 году почти удвоились. Основная причина — рост клиентского портфеля и накопленного бизнеса прошлых лет. Life-бизнес имеет длинный характер доходов. Полисы, проданные ранее, продолжают приносить прибыль в течение многих лет. 



( Читать дальше )

Обзор от 05.03.2026

По итогам 2025 года выручка выросла на 5,3% до 902 млрд руб. Основной драйвер роста — регулярные пассажирские перевозки, где выручка увеличилась на 5,8% на фоне роста доходных ставок и пассажирооборота. В четвертом квартале выручка выросла на 2,5%, несмотря на снижение доходных ставок, благодаря росту пассажирооборота на 6,3%.

Чистая прибыль составила 105,5 млрд руб., тем самым компания выполнила заявленный ранее гайденс менеджмента по итогам года. Без учета разовых факторов скорректированная чистая прибыль осталась положительной — 22,6 млрд руб.

Пассажиропоток по итогам года удержан на уровне прошлого года и составил 55,3 млн человек. Значительного роста не произошло из-за высокой базы 2024 года, однако структура перевозок продолжает улучшаться. Международные направления выросли на 5,2%, тогда как внутренние перевозки снизились на 1,4%.

Компания продолжает искать дополнительные источники роста через повышение эффективности использования флота и расширение возможностей «мокрого» лизинга.

( Читать дальше )

Обзор от 24.02.2026

Бизнес и финансовые результаты

Компания Selectel входит в топ-3 рынка России IT-инфраструктуры как услуги. 



Рынок по данным iKS-Consulting последние годы растет быстрыми темпами, несмотря на ковид и геополитику. По последним данным рост в 2025 году составил +35%.



( Читать дальше )