Глоракс (GloraX) МСФО 2025

Обзор от 28.04.2026

Мы только недавно смотрели на операционные результаты GloraX за первый квартал 2026 года. А вот и первый полноценный годовой после выхода на IPO: МСФО по итогам 2025 года.

Сильные продажи из опер отчетов конвертировались в сильную выручку. Выручка за полный 2025 год выросла на 27%, до 41,3 млрд руб., а чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 3,1 млрд руб. Причём прибыль обогнала выручку по темпам роста — следовательно это результат не только высокого спроса, но и целенаправленного повышения операционной эффективности.

Помимо операционной деятельности, в 2025 год компании получилось заработать и на разовых статьях, что полностью перекрыло прирост налога на прибыль, выросшего на 0,9 млрд рублей. Справочно: в 2025 году прочие доходы/расходы нетто составили +2,0 млрд руб., включая прибыль от приобретения/выбытия дочерних компаний 2,4 млрд руб. Это на 1 млрд рублей выше, чем годом ранее.

EBITDA за полный 2025 год выросла на 36%, до 14,0 млрд руб., что соответствует верхней границе целевого ориентира, озвученного компанией год назад. Рост EBITDA поддерживался как увеличением продаж, так и снижением доли коммерческих и административных расходов с 16% до 13% от выручки. Всё более заметный вклад вносит региональная экспансия: доля региональных проектов в выручке увеличилась с 4% до 27%…

В 2025 году финансовые расходы выросли с 8,2 до 8,9 млрд руб., и в итоге часть заработанного уходила на обслуживание долга. Однако здесь наметился перелом: покрытие проектного финансирования эскроу-счетами выросло до 87% (+16 п.п.), что позволило банкам снизить премию за риск. 



Долговая нагрузка

Покрытие проектного финансирования средствами на эскроу выросло до 87% против 71%, а средняя ставка по кредитному портфелю снизилась до 13,2% против 17,3%. На фоне снижения КС ЦБ, которое мы уже видели на каждом из прошедших заседаний Банка России в этом году, и на фоне мощных продаж первого квартала (только что писали в пятницу обзор по ним), логично ждать продолжения снижения стоимости долга и в 2026 году.

Это удерживает долг на стабильном уровне в мультипликаторе Net Debt / EBITDA с 2,8x по итогам 2025 и 2,85x по итогам 2024 года.

Что с денежными потоками

В текущем году расширение масштабов деятельности и сроки расчетов по проектам вызвали увеличение рабочего капитала, что в итоге привело к операционному денежному оттоку. Для быстрорастущего девелопера это типичная плата за масштабирование, при этом долговая нагрузка сохраняется на стабильном уровне. 

Это удерживает долг на стабильном уровне в мультипликаторе Net Debt / EBITDA с  2,8x по итогам 2025 и 2,85x по итогам 2024 года.

Итого:

Компания прошла 2025 год с опережающим ростом прибыли, повысила рентабельность, хорошо поработала над чистой прибылью и удержала долговую нагрузку в комфортном диапазоне. В секторе есть примеры, когда рост продаж не спасает от убытков — здесь же видно, что бизнес рос не любой ценой, а с оглядкой на маржу. Результаты и сейчас выглядят устойчивыми, а дальнейшее смягчение ДКП может дополнительно поддержать ценовую динамику. Финансовая прочность достаточна, за облигации вообще не переживаем. В акциях дальнейшее снижение ключевой ставки и восстановление ипотеки могут усилить динамику в следующих периодах.

*подготовлено на основании материалов компании и открытых источников

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/gloraks-operatsionnye-rezultaty-1-kv-2026/
https://nztrusfond.com/category/obzory/glorax-obligatsii-s-ezhemesyachnym-kuponom/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gloraks-operatsionnye-rezultaty-2025/