По ФА…

На уходящей неделе:


— Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда неприятно удивил инвесторов, ожидавших повышение ставки в 2015 году.
Как минимум в октябре повышение ставки ФРС можно не ожидать, а если учесть замедление в промышленном секторе США и снижение ISM к водоразделу рецессии с падением промышленных заказов: декабрь тоже под большим сомнением.

Данные оказались провальными практически по всем показателям:
— Количество новых рабочих мест 142К.
— Количество новых созданных рабочих мест за август пересмотрено до 136К против оценки ранее 173К, июль пересмотрен до 223К с 245К, т.е. только пересмотр составил -59К, что в среднем составляет ежемесячный прирост 167К, что гораздо меньше ориентира ФРС в 200К.

( Читать дальше )

По ФА…


Рассуждая о будущем евродоллара, на первый взгляд кажется, что всё просто: ФРС собирается повысить ставки, ЕЦБ угрожает расширением программы QE при снижении перспектив инфляции, т.е. доходность активов говорит в пользу продаж евродоллара.
Но так ли это на самом деле?

Расстановка факторов, влияющих на евродоллар:

1. ЕЦБ.

В августе 2014 года глава ЕЦБ Драги на конференции в Jackson Hole в качестве основной причины необходимости запуска программы QE привел падение инфляционных ожиданий.
Драги сообщил, что ЕЦБ в качестве индикатора среднесрочной инфляции использует 5y5y swap.
На момент выступления Драги в августе 2014 года индикатор снизился ниже 2% и в сентябре ЕЦБ снизил ставки до исторических минимумов и объявил о запуске программ выкупа покрытых облигаций и ABS.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Выступления членов ФРС

Уходящая неделя порадовала нас обилием выступлений многих голосующих членов ФРС и тех, кто придет им на замену в 2016 году.
Все заявления акцентировали рынки на главной мысли: повышению ставки ФРС быть, решение оставить ставки 17 сентября не являются отказом от намерения нормализации политики, просто решили немного выждать и понаблюдать за рынком.
На вопросы о времени первого повышения ставки голосующие в этом году члены ФРС отвечали «в конце года», при уточнении «является ли октябрь концом года» — ответы уклончивые, нет уверенности, что к 28 октября будет достаточно информации для принятия решения, но исключать нельзя.

Центральным выступлением недели стала речь Йеллен.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС.

ФРС оставил ставки на прежнем уровне, что не удивило рынки, т.к. было ожидаемо.
Поразило иное: впервые ФРС прямо указал на глобальные риски в качестве основной причины переноса начала нормализации монетарной политики на более поздний период.
В сопроводительном заявлении ФРС указано, что «недавние глобальные экономические и финансовые события могут несколько ограничить экономическую деятельность и, скорее всего, усилить давление на инфляцию в краткосрочной перспективе».
В стандартную фразу о том, что «ФРС видит риски для перспектив экономического роста и рынка труда почти сбалансированными» было добавлено: «но следит за развитием событий зарубежом».

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Заседание ФРС, 17 сентября

На уходящей неделе банки, инвесторы, чиновники разного уровня единым хором выступали против повышения ставки ФРС.
Основные аргументы против повышения ставки: «неразумно», «опасно», «приведет к непредсказуемым последствиям».
Голдман Сакс утверждает, что ФРС отложит повышение ставки до декабря, т.к. индекс финансовых условий достиг максимального уровня за 5 лет на фоне падения фондового рынка, что равноценно повышению ставки ФРС на 75 базовых пунктов:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


1. ЕЦБ и Драги

Как вы празднуете свой день рождения?
Поведение в день, когда всё внимание приковано к вам, может многое рассказать о человеке.
Некоторые люди смущаются от чрезмерного внимания, многие желают, чтобы праздник в первую очередь понравился гостям, а кто-то сам напивается до свинячьего состояния и гостям приходится носиться с виновником торжества в буквальном смысле, ибо послать неприлично.
Драги был буйным.
Хотя, с учетом положения в обществе гостей Драги, Марио в первую очередь старался, чтобы праздник понравился им.
Это замечательно, но кроме хитрости именинник мог проявить другие качества, наподобие честности как минимум.

Вступительное заявление ЕЦБ традиционно началось с того, что программа покупки активов ЕЦБ происходит по плану.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Китай, фондовые рынки и Джексон Хоул.

Бегство от риска, начавшееся после публикации протокола ФРС, продолжилось в начале уходящей недели.
Остановка торгов на биржах помогла остановить панические продажи, а после снижения ставки и вливания очередной порции ликвидности ЦБ Китая на рынки начало возвращаться спокойствие.

ЦБ Китая официально обвинил ФРС в падении фондового рынка и считает, что ФРС должно отложить повышение ставки, т.к. иначе это может привести к кризису развивающихся стран.
Китай собирает продолжить продажи ГКО США ежемесячно на сумму 40 ярдов до конца года для увеличения валютных резервов с целью поддержания фондового рынка.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Фондовые рынки, протокол ФРС и доллар.

На уходящей неделе фондовые рынки мира продолжили падение.
Изначальным триггером стали события в Китае, на которых фонда США демонстрировала устойчивость в отличие от остальных рынков, но протокол ФРС не оставил ей шансов.

Члены ФРС отметили, что на момент 29 июля условия для повышения ставки не были достигнуты, но этот момент приближается.
Почти все члены ФРС согласились, что необходимо получить больше доказательств силы экономического роста и рынка труда для того, чтобы быть уверенными в движении инфляции к цели 2% в среднесрочной перспективе.
Эксперты ФРС немного понизили прогнозы по ВВП и инфляции.
Прогноз по ВВП был снижен по причине высокого курса доллара и снижения максимального уровня занятости вследствие демографических причин.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Китай, доллар и ФРС.

ЦБ Китая провел девальвацию юаня и объявил о либерализации валютного режима, что привело к масштабным движениям на финансовых рынках.
Можно иметь разное мнение по поводу действий ЦБ Китая, но очевидно одно – девальвация юаня создаст дополнительные трудности для ФРС в осуществлении желания повысить ставку.
Девальвация юаня привет к ещё большему падению экспорта США, в среднесрочной перспективе окажет давление на инфляцию и фондовый рынок США.

Дадли, глава ФРБ Нью-Йорка, оценил события в Китае как «имеющие значительные последствия для всех стран мира», но отказался делать поспешные выводы.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС и доллар.

Сопроводительное заявление ФРС не содержит указаний на время первого повышения ставки ФРС.
Основные изменения риторики, по сравнению с июньским текстом, произошли в отношении двух ориентиров ФРС: рынка труда и инфляции.
Члены ФРС отметили существенное улучшение рынка труда США: «рынок труда продолжает улучшаться с уверенным ростом рабочих мест и снижением безработицы», «недоиспользование трудовых ресурсов снизилось с начала года».
Оценка инфляции незначительно изменилась по сравнению с июнем, но из сопроводительного заявления исчезла предыдущая формулировка о стабилизации цен на энергоносители, что логично в свете крайнего падения нефти.

Но главным отличием стало изменение условий повышения ставки ФРС.
От ранее:

«ФРС считает уместным повышение ставки при дальнейшем улучшении на рынке труда и при достаточной уверенности, что инфляция будет двигаться к 2% в среднесрочной перспективе»

До:

( Читать дальше )