Но не потому, что государство внезапно придумало новый налог на всё подряд.

Главный октябрьский удар гораздо прозаичнее: коммуналка.


Вторая индексация ЖКУ в 2026 году стартует с 1 октября. И разброс по регионам приличный:
— в Воронежской области +9,9%,
— в Краснодарском крае +9,6%,
— в Москве +15%,
— в Санкт-Петербурге +14,6%,
— в Ставропольском крае вообще +22%.

Но важный момент: это индекс совокупной платы за коммунальные услуги, а не обещание, что каждая строка в квитанции подорожает ровно на этот процент.

Допустим, семья сейчас платит 6 000 в месяц. При росте на 10% это ещё 600 руб. ежемесячно. При 15% уже 900 руб..

Казалось бы, не ипотека. Но коммуналка плоха тем, что отказаться от неё сложно. Свет сегодня дорогой, поэтому эту неделю живём без него — стратегия так себе.

А значит, эти деньги чаще всего заберут из других расходов: кафе, одежды, техники, развлечений или накоплений.

И вот здесь история становится уже не только про нашу квитанцию, но и про инфляцию.

Банк России указывал, что перенос индексации тарифов с июля на октябрь временно снизил годовую инфляцию примерно на 0,77 п.п. Теперь осенью этот фактор развернётся в другую сторону.

( Читать дальше )

Фон рынка | 22 сентября 2026: Рынок госдолга опять говорит с ЦБ на разных языках.

Ключевая ставка 14%, а бескупонная доходность на дальнем конце кривой ОФЗ уже дошла до 16,9%. Вчера RGBI снова потерял 0,18%.


Особенно показательно, что растет именно дальний конец кривой. Чем длиннее срок, тем больше рынок хочет получить за инфляционные, бюджетные и процентные риски.

Завтра ЦБ опубликует резюме сентябрьского заседания, и это может дать новые подсказки по октябрю.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,67 п. (-0,18% на закрытии 21 сентября).
— ОФЗ: 5 лет — 16,20%, 10 лет — 16,58%, 30 лет — 16,91%.


( Читать дальше )

1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
— Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
— Срок:до 22.08.2036 г.
— Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: НЕТ.
— Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
— Поручитель: ПАО «Корпоративный центр Икс 5».
— Рейтинг выпуска: AAA.



💰Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% — нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.

⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.

Зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).

Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.

2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8

( Читать дальше )

📈 Фон рынка | 21 сентября 2026: Пятница дала рынку ОФЗ небольшую передышку: RGBI прибавил 0,30% и закрылся на 112,86 п. Но назвать это разворотом пока сложно.

Длинные ОФЗ по-прежнему торгуются с доходностями около 16%, то есть рынок продолжает закладывать достаточно жесткие денежные условия. После паузы ЦБ вера в быстрое снижение ставки заметно поубавилась.


📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,90 п. (+0,03% на 10:21 МСК 21 сентября).
— ОФЗ: доходности ~15,9-16,3%.

Главный ближайший ориентир теперь не очередной прогноз аналитиков, а резюме последнего заседания ЦБ. Там станет понятнее, насколько серьезно обсуждалось снижение ставки и что должно измениться к октябрю.


( Читать дальше )

На прошлых выходных я написал, что планы на неделю такие, будто меня кто-то взял в заложники и требует выпускать ролики в обмен на еду.

Ну что сказать… еду, видимо, выдавали исправно. Четыре выпуска за неделю вышли. 😂


Если что-то пропустили, самое время спокойно догонять:
📌 Ипотечный поток 1.0 от Т-Банка
16,25%, ипотека внутри, рейтинг красивый, но номинал начинает возвращаться быстрее, чем инвестор успевает привыкнуть к купону.

Разобрали, где там доходность, а где финансовая ловкость рук.

📌 3 новые облигации сентября, часть 3
ЕВРАЗ, АЛРОСА и СФО Свой Капитал. От большого промышленного бизнеса до секьюритизации микрозаймов.

В общем, нормальный долговой рынок: зашёл за облигациями, вышел со знанием устройства коллекторского бизнеса.

Часть 4 уже готовлю на понедельник.

📌 Ключевая ставка осталась 14%
Что теперь будет с вкладами, ОФЗ, корпоративными облигациями, акциями и почему дефолты никуда не исчезли только потому, что ЦБ решил нажать кнопку пауза.

📌 Сбер даёт 16%
Свежая СФО СБ Секьюритизация 6.

( Читать дальше )

Сбер запускает шестую секьюритизацию потребкредитов.

Выглядит всё почти неприлично хорошо: ориентир купона 16%, ежемесячные выплаты и ожидаемый рейтинг ruAAAsf.

Только есть нюанс. Это НЕ обычная облигация Сбербанка. Эмитент — отдельное СФО, а выплаты идут из портфеля потребительских кредитов физлиц.


Параметры:
— Купон: ориентир 16%.
— Выплаты: ежемесячно.
— Доходность:~17,23%.
— Объём АС: планируется до 32 млрд руб.
— Общий размер сделки: до 80 млрд руб.
— Оферта: НЕТ.
— Амортизация: ЕСТЬ.
— Модельная дюрация: ~0,86 года при базовом сценарии.
— Юридическое погашение: сентябрь 2035 г.
— Размещение: 29 сентября.
— Книга заявок: до 28 сентября.

⚠️ Все ключевые параметры пока предварительные. Финал ещё может измениться.

➡️ Что внутри
Предварительная модель предполагает около 350 тысяч необеспеченных потребкредитов примерно на 80 млрд руб.

Средний кредит около 229 тыс. руб., средневзвешенная ставка по пулу около 33,1%.

Но не надо уже доставать калькулятор и искать потерянные 17%.

Разница между ставкой кредитов и нашими 16% не падает нам в карман. Из неё оплачиваются дефолты, обслуживание сделки, резервы и остальные слои конструкции.

( Читать дальше )

Фон рынка | 18 сентября 2026: Пауза ЦБ продолжает перевариваться рынком тяжело.

RGBI вчера снова ушел в минус и закрылся на 112,51 п. При этом недавние аукционы Минфина хорошо показали новую реальность: семилетние ОФЗ 26252 пришлось размещать со средневзвешенной доходностью 16,30%, а длинные 26238 — под 16,00%.


То есть ключевая ставка 14%, а за фиксированный долг инвесторы уже требуют заметную премию. Недельная инфляция всего +0,02% ситуацию пока не переломила.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,51 п. (-0,04% на закрытии 17 сентября).
— ОФЗ 26252: размещено 116,74 млрд руб., доходность 16,30%.
— ОФЗ 26238: размещено 22,83 млрд руб., доходность 16,00%.

Особенно показателен спрос: на семилетний выпуск пришло 131,8 млрд руб., а на бумагу до 2041 года только 40,4 млрд руб. Чем дальше срок, тем осторожнее рынок.


( Читать дальше )

Подписчик спросил: влияет ли выход новых ОФЗ на цену уже обращающихся выпусков, например 26245-26248?

Да, влияет. Но механизм немного сложнее, чем вышел новый выпуск = старый сразу подешевел.

Главное для ОФЗ не размер купона сам по себе, а доходность к погашению и место бумаги на кривой доходности.

Например, у 26245 и 26246 купон 12%, у 26247 и 26248 12,25%, но сейчас рынок дает по ним примерно одинаковые 16,2-16,3% годовых. Чтобы получить такую доходность при старом купоне, бумаги торгуются заметно ниже номинала, примерно по 81-83%.

А теперь Минфин выводит на рынок более свежие бумаги. Например, 26253 с погашением в 2038 году имеет купон 13%, а 26254 с погашением в 2040-м тоже 13%. То есть по срокам они напрямую конкурируют с 26247 и 26248.


( Читать дальше )

На первый взгляд ничего не произошло: было 14% и осталось 14%.

Но по факту ЦБ сказал рынку довольно простую вещь:

быстро возвращаться к дешёвым деньгам пока никто не собирается.

Почему? Летом ценовое давление снова усилилось. Сам ЦБ оценивает устойчивый рост цен уже в 5–6%, а кредитная активность остаётся повышенной.

То есть инфляцию ещё не победили. Она просто некоторое время притворялась приличной.
И вот что это значит для нас.

💰 Вклады
Для вкладчика пауза скорее плюс.

Средняя максимальная ставка крупнейших банков сейчас около 12,95%. Если цикл снижения продолжится позже, такие предложения постепенно начнут исчезать.

Но считать: 13% по вкладу минус прошлая инфляция около 6% = почти 7% реальной доходности, я бы не стал.
Жить-то мы будем в будущих ценах.

📈 Акции
14% продолжают работать как дополнительный налог на закредитованный бизнес.

Чем больше долг, плавающая ставка и необходимость постоянно занимать заново, тем веселее.

Особенно если бизнес-модель выглядит так:

этот долг мы погасим новым долгом, а новый долг потом погасим ещё более новым долгом.

( Читать дальше )

Фон рынка | 16 сентября 2026: Сегодня на долговом рынке редкое совпадение денежных потоков.

Погашается сразу 404,36 млрд руб. облигаций, из которых почти 362 млрд руб. приходится на ОФЗ 26219. И в тот же день Минфин проводит два новых аукциона ОФЗ-ПД.


Для рынка это хороший тест после паузы ЦБ. RGBI вчера снова потерял 0,33%, поэтому сегодня интересно не только сколько денег придет на аукционы, но и какую премию инвесторы потребуют за длинный срок.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,86 п. (-0,3% на закрытии 15 сентября).
— Минфин предлагает ОФЗ:26252 с погашением в 2033 году и 26238 с погашением в 2041 году.


( Читать дальше )