Т-Банк снова секьюритизирует кредиты.


📝 Параметры
— Выпуск: СФО ТБ-11, класс А1
— ISIN: RU000A10FZF3
— Купон: фикс, ориентир 16,00-16,5%
— Доходность: 17,21-17,79%
— Объём: до 30 млрд руб.
— Номинал: 1 000 руб.
— Минимальная заявка:5 000 руб.
— Выплаты: ежемесячно, 27-го числа.
Первая выплата:27 ноября 2026 года.
— Расчётная дюрация: 1,27 года.
— Ожидаемое погашение: 27 августа 2028 г.
— Предельное погашение: 27 марта 2035 г.
— Амортизация: ДА.
В первый год амортизации не будет. Окончание револьверного периода 30.09.2027. Первое частичное погашение планируется 27.10.2027
— Оферта: НЕТ.
— Сбор поручений: до 25 сентября, 15:00 МСК
— Размещение:29 сентября 2026 г.
— Доступ: неквал инвесторам после тестирования.

💰 Премия к ОФЗ
На дюрации 1,27 года ОФЗ дают примерно 13,94%. Получаем премию около +3,27 п.п. по нижней границе YTM и до +3,85 п.п. по верхней.

Для обычного AAA это выглядело бы неприлично щедро.

Здесь часть доплаты — за секьюритизацию, амортизацию, динамический пул и юридический хвост до 2035 года.

( Читать дальше )

Фон рынка | 25 сентября 2026: Главная новость сегодня не в очередных двух десятых RGBI.

Минфин внес в правительство бюджетно-налоговый пакет, который напрямую касается частных инвесторов.


Предлагается включить пассивные доходы, в том числе доходы от операций с ценными бумагами и процентов по вкладам, в основную прогрессивную базу НДФЛ со ставками 13-22%.

Пока это именно предложение, а не действующая норма (но у нас от таких предложений, до утвержденного закона, в последнее время, проходит крайне мало времени).

Для облигаций важно: если проект пройдет в таком виде, часть инвесторов начнет считать доходность уже с другой налоговой арифметикой.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,34 п. (-0,12% на закрытии 24 сентября).
— ОФЗ: после короткой попытки отскока госдолг снова остается возле сентябрьских минимумов.


( Читать дальше )

Только стоило мне сказать в выпуске про изменения с 1 октября, что какого-то грандиозного налогового праздника пока не видно...

24 сентября Минфин внёс в Правительство бюджетный пакет на 2027-2029 годы.
И налоговый отдел снова попросил не расходиться.


❗️ Главная новость для инвесторов: так называемые пассивные доходы предлагают перевести из отдельной шкалы 13-15% в основную прогрессию 13-22%.

Сюда входят:
— дивиденды,
— проценты по вкладам,
— операции с ценными бумагами,
— продажа имущества и долей,
— ряд других доходов.

И здесь главная засада не просто в цифре 22%.

Сейчас зарплата и, например, инвестиционный доход во многих случаях считаются по разным налоговым базам.

А идея Минфина в том, чтобы пассивные доходы включить в основную прогрессивную базу.

ℹ️ Простой пример
— Зарплата: 300 тыс. руб. в месяц.
— За год — 3,6 млн.
— Плюс 600 тыс. руб. налогооблагаемого инвестиционного дохода.

По нынешней конструкции мой расчёт даёт около 570 тыс. руб. НДФЛ.

Если сложить доходы в новую прогрессивную шкалу — около 582 тыс.

( Читать дальше )

Фон рынка | 24 сентября 2026: Вчера рынок получил сразу три важных ответа.

ЦБ раскрыл резюме сентябрьского заседания, инфляция ускорилась до +0,06% за неделю, а Минфин проверил реальный спрос на фиксированные ОФЗ.


Самое интересное в резюме ЦБ — регулятор сознательно отказался давать сигнал о направлении следующего шага. Причины: устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в годовом выражении, а проинфляционные риски остаются значительными.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,46 п. (+0,12% на закрытии 23 сентября).
— ОФЗ-ПД 26249: размещено 113,47 млрд руб., доходность 16,14%.
— ОФЗ-ПД 26253: размещено 15,27 млрд руб., доходность 16,44%.

Спрос на два аукциона составил почти 282 млрд руб., но длинный выпуск до 2038 года Минфин в итоге разместил всего на 15,3 млрд руб. Рынок деньги государству дает, но за дальний срок просит дорого.


( Читать дальше )

Фон рынка | 23 сентября 2026: Рынок госдолга снова продавили вниз.

RGBI потерял еще 0,32% и закрылся на 112,32 п. Это новый минимум сентября.


Сегодня проверка будет уже практической: Минфин выходит с двумя ОФЗ-ПД до 2032 и 2038 годов. Вчера 26249 торговалась с доходностью около 16,1%, а 26253 — около 16,45%.

Посмотрим, какую премию рынок запросит непосредственно у государства.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,32 п. (-0,32% на закрытии 22 сентября).
— ОФЗ 26249: доходность около 16,09%, погашение в 2032 году.
— ОФЗ 26253: около 16,45%, погашение в 2038 году.

Минфин сегодня предложит оба выпуска в объеме доступного остатка. На фоне продолжающегося снижения RGBI результаты аукционов покажут реальную цену спроса на фиксированный госдолг.


( Читать дальше )

Но не потому, что государство внезапно придумало новый налог на всё подряд.

Главный октябрьский удар гораздо прозаичнее: коммуналка.


Вторая индексация ЖКУ в 2026 году стартует с 1 октября. И разброс по регионам приличный:
— в Воронежской области +9,9%,
— в Краснодарском крае +9,6%,
— в Москве +15%,
— в Санкт-Петербурге +14,6%,
— в Ставропольском крае вообще +22%.

Но важный момент: это индекс совокупной платы за коммунальные услуги, а не обещание, что каждая строка в квитанции подорожает ровно на этот процент.

Допустим, семья сейчас платит 6 000 в месяц. При росте на 10% это ещё 600 руб. ежемесячно. При 15% уже 900 руб..

Казалось бы, не ипотека. Но коммуналка плоха тем, что отказаться от неё сложно. Свет сегодня дорогой, поэтому эту неделю живём без него — стратегия так себе.

А значит, эти деньги чаще всего заберут из других расходов: кафе, одежды, техники, развлечений или накоплений.

И вот здесь история становится уже не только про нашу квитанцию, но и про инфляцию.

Банк России указывал, что перенос индексации тарифов с июля на октябрь временно снизил годовую инфляцию примерно на 0,77 п.п. Теперь осенью этот фактор развернётся в другую сторону.

( Читать дальше )

Фон рынка | 22 сентября 2026: Рынок госдолга опять говорит с ЦБ на разных языках.

Ключевая ставка 14%, а бескупонная доходность на дальнем конце кривой ОФЗ уже дошла до 16,9%. Вчера RGBI снова потерял 0,18%.


Особенно показательно, что растет именно дальний конец кривой. Чем длиннее срок, тем больше рынок хочет получить за инфляционные, бюджетные и процентные риски.

Завтра ЦБ опубликует резюме сентябрьского заседания, и это может дать новые подсказки по октябрю.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,67 п. (-0,18% на закрытии 21 сентября).
— ОФЗ: 5 лет — 16,20%, 10 лет — 16,58%, 30 лет — 16,91%.


( Читать дальше )

1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
— Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
— Срок:до 22.08.2036 г.
— Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: НЕТ.
— Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
— Поручитель: ПАО «Корпоративный центр Икс 5».
— Рейтинг выпуска: AAA.



💰Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% — нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.

⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.

Зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).

Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.

2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8

( Читать дальше )

📈 Фон рынка | 21 сентября 2026: Пятница дала рынку ОФЗ небольшую передышку: RGBI прибавил 0,30% и закрылся на 112,86 п. Но назвать это разворотом пока сложно.

Длинные ОФЗ по-прежнему торгуются с доходностями около 16%, то есть рынок продолжает закладывать достаточно жесткие денежные условия. После паузы ЦБ вера в быстрое снижение ставки заметно поубавилась.


📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,90 п. (+0,03% на 10:21 МСК 21 сентября).
— ОФЗ: доходности ~15,9-16,3%.

Главный ближайший ориентир теперь не очередной прогноз аналитиков, а резюме последнего заседания ЦБ. Там станет понятнее, насколько серьезно обсуждалось снижение ставки и что должно измениться к октябрю.


( Читать дальше )

На прошлых выходных я написал, что планы на неделю такие, будто меня кто-то взял в заложники и требует выпускать ролики в обмен на еду.

Ну что сказать… еду, видимо, выдавали исправно. Четыре выпуска за неделю вышли. 😂


Если что-то пропустили, самое время спокойно догонять:
📌 Ипотечный поток 1.0 от Т-Банка
16,25%, ипотека внутри, рейтинг красивый, но номинал начинает возвращаться быстрее, чем инвестор успевает привыкнуть к купону.

Разобрали, где там доходность, а где финансовая ловкость рук.

📌 3 новые облигации сентября, часть 3
ЕВРАЗ, АЛРОСА и СФО Свой Капитал. От большого промышленного бизнеса до секьюритизации микрозаймов.

В общем, нормальный долговой рынок: зашёл за облигациями, вышел со знанием устройства коллекторского бизнеса.

Часть 4 уже готовлю на понедельник.

📌 Ключевая ставка осталась 14%
Что теперь будет с вкладами, ОФЗ, корпоративными облигациями, акциями и почему дефолты никуда не исчезли только потому, что ЦБ решил нажать кнопку пауза.

📌 Сбер даёт 16%
Свежая СФО СБ Секьюритизация 6.

( Читать дальше )