Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 4

1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
— Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
— Срок:до 22.08.2036 г.
— Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: НЕТ.
— Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
— Поручитель: ПАО «Корпоративный центр Икс 5».
— Рейтинг выпуска: AAA.



💰Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% — нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.

⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.

Зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).

Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.

2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8
Параметры:
— Фикс: 17,5%. | YTM: ~18,9%.
— Срок:до 30.08.2029 г.
— Объём: 1 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация/Оферта: НЕТ.
— Рейтинг: ruA — стабильный / BBB+(RU) позитивный

💰Премия к ОФЗ: около +4,2 п.п. при расчётной дюрации 2,35 года.
Для диапазона BBB+/A- это верхняя часть нормального коридора.

⚠️ Риски: выручка за полугодие снизилась примерно на 10%, EBITDA почти на четверть. Бизнес зависит от крупных контрактов, публичность ограниченная, а часть денег на счетах связана с авансами заказчиков.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Денег больше, чем процентного долга, но у части этой ликвидности уже есть фамилия и отчество. Купон не срезали, зато объём выпуска уменьшили с 2 до 1 млрд руб.

3. СТМ-001Р-11 | RU000A10G486
Параметры:
— Фикс: 17,75%. | YTM: ~19,6%.
— Срок:до 28.02.2030 г.
— Объём: 4 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация/Оферта: НЕТ.
— Рейтинг: A(RU) негативный / A+ru стабильный.
— Облигации включены в сектор устойчивого развития Московской биржи как зелёные.

💰Премия к ОФЗ: около +4,0 п.п. при расчётной дюрации 2,63 года. Для категории A это верхняя граница нормального диапазона.

⚠️ Риски: за первое полугодие получен чистый убыток 4,6 млрд руб., EBITDA снизилась на 14%, операционный денежный поток составил минус 21,3 млрд руб.

Именно отрицательный OCF стал стоп-фактором и снизил итоговую оценку.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5)

💬 Зелёная этикетка объясняет назначение денег, но кредитный риск она не перекрашивает.

🏆Итог: кто самый честный?
— Лучший баланс риска и фиксированной доходности: Заслон.
— Самый спокойный кредитный риск: ИКС 5.
— Самый спорный выпуск: СТМ.

Одинаковые четыре звезды у ИКС 5 и Заслона не означают одинаковый риск. ИКС 5 сильнее по кредиту, Заслон интереснее по цене.

📹 Полный разбор со всеми цифрами сегодня в новом видео.

⭐️Бородатый консенсус
Следующий кандидат: Европлан ЛК-001Р-10.

Пока никаких моих оценок. Только несколько сухих вводных.
— Двухлетний амортизационный выпуск с рейтингами AA и предварительным ориентиром доходности до 16,4%.
— Объём: 12 млрд руб.
— Срок: до 12.09.2028 г.
А дальше сами.

Сколько звёзд дадите до моего разбора?
Опрос в ВК, ТГ и Ютуб. 
На следующей неделе посчитаем ваш средний рейтинг и сравним с Рейтингом ИнвестБороды.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).