Транснефть одна из “пострадавших” компаний от изменения налогового режима — ставку налог на прибыль для нее до 2030 года повысили с 20 до 40% (для всех компаний налог на прибыль поднимали с 20 до 25%)
Это привело к обвалу котировок — акции упали с 1600 руб до 900-1200
Смотрим на отчет — не так уж все и плохо, даже с учетом обесценений и повышенного налога на прибыль
Пока Жека Аксельрод (https://t.me/investing_video) спит сладким ставропольским сном, кто-то должен сделать конспект Максима Орловского в текущей ситуации перед началом торгов!
(первая половина скучно и ничего интересного с макроэкономистом из ГПБ)
👉 По оценкам ГПБ рубль должен быть более слабым (90+ руб за доллар)
👉 Инвестиции в валюту могут «побить» LQDT до конца года (если реализуется сценарий 103-105 руб за бакс под конец года)
👉 Зампред из ВТБ (Пьянов) ждет снижения ставки только в сентябре 2025 года, макроэкономист из ГПБ ждет ставку 19% под конец года
👉 Максим Орловский не знает (и не гадает) когда будут снижать ставку и действует по ситуации
👉 В длинных ОФЗ возможно пришло время чтобы «зафикситься», ушли горячие деньги с рынка, Минфин начал давать дисконты
👉 Хищение в 1 млрд руб в РУСАГРО привело к падению капитализации на 40 млрд рублей за 1 день
👉 РУСАГРО не самая дешевая компания, но у Максима акции были и он все продал вчера (сейчас трудно найти гостей Максима, у которых она бы была в портфеле)
Олег Кузьмичев, посмотрим на дивидент))пока в бюджете Башкирии такие же цифры как в прошлом году)))
Башнефть хуже всех нефтяников прошла 2024 год — ее основные показатели снизились катастрофически
И не сказать, что я об этом не предупреждал заранее в Нефтяном срезе тут — smart-lab.ru/mobile/topic/1119777/
Эн+ — уникальный актив на Московской бирже хотя бы потому, что это одна из немногих возможностей купить долю в компании частных ГЭС (обычно ГЭС контролирует государство).
Все посты Мозговика про Эн+ тут:
smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=ENPG
ДИСКЛЕЙМЕР: я считаю акции ЭН+ имеет большой фундаментальный потенциал, но существенное ограничение в виде отсутствия дивидендов (нарушение дивидендной политики) пока не предполагает в акциях интересную инвест идею. Акции забыты, цены на алюминий и пошлины давят на дочерний РУСАЛ), поэтому пока просто наблюдаем за активом.
Результаты РУСАЛа за 2024 год описывал тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1128621.php (в целом компания чувствует себя неплохо и покупает глиноземные заводы в Индии)
Начнем с операционных показателей Энергосегмента Эн+ (т.к. с долей РУСАЛа все понятно из постов про РУСАЛ):
Падение выработки во втором полугодии на Ангарском каскаде (основа Эн+) скомпенсировал рост в Енисейском каскаде.
В целом компания находится на пике производства электроэнергии, благо цены позволяют зарабатывать хорошие деньги от этого.
Роснефть на неделе отчиталась за 2024 год
Сравним свой прогноз с текущим + скину несколько интересных картинок, которые показывают, что все надежды акционеров должны быть связаны с Восток Ойлом!)
Для начала динамика основных цифр из отчета:
👉 Добыча нефти минус 5% г/г (компания снижает добычу из-за ограничений ОПЕК+, так мало нефти не добывали даже в 2020)
👉 Выручка выросла на 10,7% г/г (из-за роста рублевой цены на нефть)
👉 EBITDA выросла на 0,8% г/г (получается весь рост выручки “съела” инфляция затрат и рост налогов на добычу)
👉 Чистая прибыль -14,4% г/г (основную роль в снижении чистой прибыли сыграла переоценка налоговых обязательств в размере 0,24 трлн руб, без переоценки был бы небольшой рост прибыли)
👉 Свободный денежный поток (скорректированный на предоплаты от Китая) -9,25% г/г, основную роль тут видимо сыграл рост процентных расходов по рублевой части долга
Немного инфографики:
Добыча нефти продолжает быть на историческом “дне” для компании после слияния с ТНК-ВР — добывают 46 млн тонн в квартал в среднем (ранее были цифры на 20-30% выше)
Газпром отчитался по РСБУ — информация не супер информативная т.к. Газпром это по сути огромный холдинг (внутри Газпромнефть, Сахалин-2, доля в ГПБ), но РСБУ дает понимание как отработал “газовый бизнес”
Убыток за 2024 год в триллион рублей, но так ли все плохо?)
Давайте разбираться
👉Выручка газового бизнеса выросла на 11% г/г
👉 Операционный убыток сократился на 33% г/г (основа этого убытка — доп НДПИ в 600 млрд руб в год, которого в 2025 году и далее уже не будет)
👉 Акции Газпромнефти в 2024 году упали на 27% и по стандартам РСБУ это падение занесли в “прочие расходы” из-за переоценки доли Газпрома. Это дало “бумажный убыток” в районе 1 трлн рублей (т.е. без падения акций Газпромнефти Газпром бы вышел в 0 по РСБУ)
Два графика с квартальной динамикой
Основной удар по переоценке Газпромнефти пришелся на 4-й квартал, хотя квартальная выручка (благодаря девальвации к 100-110 рублям и высоким ценам на газ) вышла на максимум с 3 квартала 2022 года (правда 1-й квартал 2025 года в газовом бизнесе будет явно хуже из-за снижения объемов + укрепления рубля)
Русал сегодня утром отчитался за 2024 год: еще в августе 2024 я ждал от компании ~1 млрд+ $ скорректированной прибыли — так и вышло (ссылка на прошлый пост https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1054308.php)
Акции правда тоже выросли с 32 до 42 рублей (+31%) и приблизились к целевой цене в 47,6 руб
Быстро пробежимся по основным метрикам в отчетности РУСАЛа и отметим интересное расхождение с котировками в Гонконге
В производстве Бокситов вышли на прошлую планку (решили проблемы с переработкой бокситов, которые добывали на своих предприятиях — спасибо китайцами (и теперь уже индусам)
По глинозему — новый полугодовой пик. Напоминаю, что из 2 тонн бокситов делается 1 тонна глинозема. Из 2 тонн глинозема делается 1 тонна алюминия, т.е. надо исходного сырья х4 (желательно своего) и он был у Русала до санкций (до потери австралийских активов и глиноземного завода в Украине)
Совкомфлот в пятницу отчитался за 2024 год — отчет вышел хуже всяких ожиданий и акции грохнулись на 5% к цене 91,5 рублей на рекордных объемах
В целом предупреждал, о плохой динамике Совкомфлота в этом посте smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1121418.php — правда думал это будет уже после 1-го квартала 2025 года (из-за SDN санкций), но отчетность эту историю “отфронтраннила”.
Сам продал акции по 105 рублей зафиксировал убыток (~15 руб с акции) и честно писал об этом тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1118198.php
Возвращаемся к отчету — есть и положительные моменты (о них в конце), дивиденды в целом возможны, но в текущих условиях это игра в орлянку (50 на 50)
На первый взгляд кажется, что отчет “караул”, компания стала убыточной ДО SDN санкций в 2025 году — убыток 75 млн $ против прибыли в 232 млн $ годом ранее
Хотя и падение выручки на 33% г/г отметить стоит (корабли стоят и не генерируют выручку, а только амортизацию + убыток)
АЛРОСА отчиталась за 2024 год — второе полугодие было ожидаемо слабым (предупреждал тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1106590.php#alrosa по данным таможни Гокнонга и Индии)
Компания стоимостью в 550 млрд руб (с учетом долга) и за 2024 год заработала 21 млрд руб чистой прибыли
Но все верят в разворот цикла в алмазах (это действительно возможно, но все верили в это и год назад) — при этом экспорт обработанных алмазов (бриллиатов) из Индии падет каждый год (как в объемах, так и в долларах)
Совкомфлот — единственная публичная судоходная компания, которая торгуется на Московской бирже на основных торгах. Стремительный взлет акций в 22-23 году и такое же падение в 24-25 представляет интерес: стоит ли туда залезать, а если стоит по каким ценам.
Но главный вопрос — как повлияли SDN санкции Байдена от 10.01.25 на бизнес компании?
Спойлер — повлияли СИЛЬНО
Двигаться и разбираться с этой темой будем поэтапно.
Для начала немного сути — база для прибыли/дивидендов/роста капитализации для любой компании это ее выручка. Выручка от продажи товаров/услуг. В случае с Совкомфлотом — компания получает выручку от перевозки грузов (стоимость определяется так называемой стоимостью фрахта каждого судна).
Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер. Прошлый пост: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1082318.php
Почему это важно?Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает).
Начнем с цен на нефть — цены на нефть в долларах продолжают падать, в 4 квартале средняя цена на российский Urals была 63,9$ за баррель (-6,3% кв/кв, в 3 кв 2024 года было 68,2$//bl)
В моменте (февраль 2025 года) еще более плохая ситуация — санкции Байдена сильно увеличили дисконт на российскую нефть, который сейчас доходит до 15$ (речь про Urals)
Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер. Прошлый пост: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1082318.php
Почему это важно?Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает).
Начнем с цен на нефть — цены на нефть в долларах продолжают падать, в 4 квартале средняя цена на российский Urals была 63,9$ за баррель (-6,3% кв/кв, в 3 кв 2024 года было 68,2$//bl)
В моменте (февраль 2025 года) еще более плохая ситуация — санкции Байдена сильно увеличили дисконт на российскую нефть, который сейчас доходит до 15$ (речь про Urals)
Газпромнефть отчиталась по МСФО — давайте разбираться, как компания себя чувствует в 2024 году
Основное, что бросается в глаза:
👉 Операционная прибыль упала на 5,8% г/г
👉 Доля в прибыли совместных предприятий упала на 40% г/г
👉 Расходы по налогу на прибыль выросли на 41%(в основном из-за роста налоговой ставки с 20 до 25% от прибыли и отложенных налогов)
👉 Чистая прибыль упала на 25% г/г
В целом данные вышли близко к моему прогнозу
НОВАТЭК сегодня опубликовал отчетность за 2024 год — в целом без сюрпризов, но интересные моменты имеются
👉 Выручка выросла на 12,7% г/г
👉 Операционная прибыль упала на 11,4% г/г
👉 Прибыль до налогов на уровне 2024 года (это видимо мало кто посмотрел!)
👉 Чистая прибыль акционеров выросла до 493,5 млрд руб (+6,6% г/г)
С виду не густо! Но Новатэк еще дает “нормализованные параметры” финансовой отчетности, которые сейчас невозможно посчитать (но они ВАЖНЫЕ)
👉 Нормализованная EBITDA (с учетом долей в СПГ заводах): 1008 млрд руб (+13,2% г/г)
👉 Нормализованная прибыль (без учета курсовых разниц) — 553 млрд руб (+4,6% г/г)
Из негативного — вырос еще и чистый долг на 132 млрд руб (в 14 раз), но долговая нагрузка для текущего бизнеса не является критичной в моменте (если не учитывать долг на совместных предприятиях в СПГ)
Теперь немного графики, чтобы было понятно — за счет чего такой рост и есть ли он вообще
Судя по снижению операционной прибыли (ядро бизнеса НОВАТЭКа в виде продажи газа и конденсата внутри страны) — основную лепту рост финансов внес Ямал СПГ.
На звонке с Норникелем:
👉 ТОФ-3 3 линия будет готова к 2028 году (рост производства и проект развития)
👉 Южный кластер — 7 млн тонн (открытый карьер) в стадии реализации, 2028 год (сейчас добываем, но немного)
👉 Финансирование дивидендов из долга считаем опасным, но решение итоговое за акционерами (менеджмент свое мнение уже высказал)
👉 По медному заводу с китайцами — стадия переговоров, детали раскрывать не можем. В фин моделях 25-26 год заложили средства на это
👉 Цифра в 2,1 млрд $ капекса на 2025 год связана только с нашими активами в РФ, медный завод не включает
👉 KPI менеджмента это EBITDA и FCF скорректированный (с учетом процентов по долгу). Нефинансовые метрики — безопасность труда
👉 Изменение див политики это не вопрос к менеджменту, это вопрос к акционерам (совету директоров)
👉 Есть конкретный план действий по снижению чистого оборотного капитала на 1 млрд $ на 2025 год (амбициозный план)
👉 Расходы в рублях планируют сохранить в 2025 году на уровне 2024 года (благодаря реализации плана по росту эффективности)
