комментарии Олег Кузьмичев на форуме

Сделки УК Первой! Полностью продали одну нефтегазовую компанию в НОЛЬ чтобы купить другие истории

Продолжаю делать серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. И акции ли вообще!)

Сегодня опять УК Первая -   месяц назад делал последний раз про них пост smart-lab.ru/mobile/topic/1293437/

Тогда УК Первая активно докупала нефтянку и газпром в марте, после продажи в феврале (прям перед началом кризиса в Иране)

А что сейчас? СЕЙЧАС НЕФТЯНКУ ПРОДАЮТ на миллиарды рублей. Но об этом чуть позже

Исторически начинал следить за крупнейшим ПИФ в России — Фонд смешанный с выплатой дохода, там часть акции, часть облигации.

Вкладчики в ПИФы Сбера заносят все меньше — за 2 года активы снизились в 2 раза (с 99 до 53 млрд рублей), притока в фонды на акции (даже смешанные), так и не видим пока (в отличие от облигационных фондов)


Переоценить акции без этих мастодонтов тяжело, тем более когда они продают еще и вынужденно (клиент гасит пай и управляющий обязна что-то продать чтобы ему вылпатить деньги)

За последние 2 месяца вывели 7 млрд рублей!




Так мы индекс на 3500 не утащим, но ждем притоков. Может в другие фонды?)




Я тут мешаю два ПИФа — Смешанный и Фонд акций у УК первой т.к.управляет один и тот же человек (и делает похожие сделки). Дальше увидите почему.

Итак — текущий портфель крупнейшего ПИФ на акции




ЛУКОЙЛ вышел на первое место!

Топ покупки за апрель — Сургутнефтегаз преф, Полюс и Совкомфлот

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Две новых инвест идеи на иксы у Элвиса в ПИФ Alenka Capital: подсвечиваем, пока горит

Продолжаем серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях.

Зачем? Посмотреть, как думают профи — какие акции держат/покупают/продают. 

Предыдущий пост про ПИФ Alenka Capital был месяц назад тут smart-lab.ru/mobile/topic/1295857/

Отмечал, что Элвис постоянно тасует позиции в портфеле, снижая позиции до нуля. Кто на этот раз пошел под нож? 2 новые идеи появились в его портфеле с КРУПНОЙ долей




СЧА второй месяц подряд испытывают отток пайщиков



В прошлом месяце вывели 150 млн рублей




Но может и справедливо — фонды на акции не показывают супер результата за 5 месяцев 2026 года (вместе со всем рынком)




Сделки в апреле

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портовый срез #6: Эксклюзив. Результаты после атак БПЛА на Приморск и Новороссийск - что происходит с отгрузками нефти и других товаров за 4 месяца 2026 года?
Морские порты — важная транспортная артерия российской экономики. Большая часть сырья идет через перевалку в Морских портах России, а основная часть импортных товаров идет через контейнеры также через них.

Прошлый пост был за 2025 год тут — smart-lab.ru/mobile/topic/1256444/

Планировал делать статистику раз в квартал, но все мы видели «ужасные» кадры прилетов на российские порты в конце марта — и наверно интереснее посмотреть «что произошло в Апреле с отгрузками?». Поэтому удлинил период, но все равно смотрим за помесячной статистикой.

Нас конечно же больше интересует экспорт, причем желательно в конкретных товарах и конкретных портах (особенно, которые могут торговаться на бирже прямо или косвенно).

Начинаем конечно же с нефти и нефтепродуктов (объединим сегменты т.к. в целом это одно и то же с небольшим нюансом)

Несмотря на успешные удары БПЛА по Приморску/Усть луге и Новороссийску — экспорт сырой нефти через порты не упал, а даже вырос год к году





Совокупные отгрузки сырой нефти за 4 месяца — +7,5% г/г 





В целом радоваться не стоит — с учетом спада в нефтепродуктах экспорт нефти и нефтепродуктов плюс минус в нуле (ну хоть в минус не ушли, уже хорошо)




Основной удар — по Усть Луге




Вернемся к другим портам, за которыми активно следим. Козьмино — порт Транснефти на Востоке, через него отправляют нефть марки ESPO c минимальным дисконтом

Все стабильно



Нам больше интересен НМТП — были атаки по Приморску и Новороссийску в конце марта, что с отгрузками в апреле?

В Приморске исторический рекорд за месяц



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портовый срез #6: Эксклюзив. Результаты после атак БПЛА на Приморск и Новороссийск - что происходит с отгрузками нефти и других товаров за 4 месяца 2026 года?
Морские порты — важная транспортная артерия российской экономики. Большая часть сырья идет через перевалку в Морских портах России, а основная часть импортных товаров идет через контейнеры также через них.

Прошлый пост был за 2025 год тут — smart-lab.ru/mobile/topic/1256444/

Планировал делать статистику раз в квартал, но все мы видели «ужасные» кадры прилетов на российские порты в конце марта — и наверно интереснее посмотреть «что произошло в Апреле с отгрузками?». Поэтому удлинил период, но все равно смотрим за помесячной статистикой.

Нас конечно же больше интересует экспорт, причем желательно в конкретных товарах и конкретных портах (особенно, которые могут торговаться на бирже прямо или косвенно).

Начинаем конечно же с нефти и нефтепродуктов (объединим сегменты т.к. в целом это одно и то же с небольшим нюансом)

Несмотря на успешные удары БПЛА по Приморску/Усть луге и Новороссийску — экспорт сырой нефти через порты не упал, а даже вырос год к году





Совокупные отгрузки сырой нефти за 4 месяца — +7,5% г/г 





В целом радоваться не стоит — с учетом спада в нефтепродуктах экспорт нефти и нефтепродуктов плюс минус в нуле (ну хоть в минус не ушли, уже хорошо)




Основной удар — по Усть Луге




Вернемся к другим портам, за которыми активно следим. Козьмино — порт Транснефти на Востоке, через него отправляют нефть марки ESPO c минимальным дисконтом

Все стабильно



Нам больше интересен НМТП — были атаки по Приморску и Новороссийску в конце марта, что с отгрузками в апреле?

В Приморске исторический рекорд за месяц



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портовый срез #6: Эксклюзив. Результаты после атак БПЛА на Приморск и Новороссийск - что происходит с отгрузками нефти и других товаров за 4 месяца 2026 года?
Морские порты — важная транспортная артерия российской экономики. Большая часть сырья идет через перевалку в Морских портах России, а основная часть импортных товаров идет через контейнеры также через них.

Прошлый пост был за 2025 год тут — smart-lab.ru/mobile/topic/1256444/

Планировал делать статистику раз в квартал, но все мы видели «ужасные» кадры прилетов на российские порты в конце марта — и наверно интереснее посмотреть «что произошло в Апреле с отгрузками?». Поэтому удлинил период, но все равно смотрим за помесячной статистикой.

Нас конечно же больше интересует экспорт, причем желательно в конкретных товарах и конкретных портах (особенно, которые могут торговаться на бирже прямо или косвенно).

Начинаем конечно же с нефти и нефтепродуктов (объединим сегменты т.к. в целом это одно и то же с небольшим нюансом)

Несмотря на успешные удары БПЛА по Приморску/Усть луге и Новороссийску — экспорт сырой нефти через порты не упал, а даже вырос год к году





Совокупные отгрузки сырой нефти за 4 месяца — +7,5% г/г 





В целом радоваться не стоит — с учетом спада в нефтепродуктах экспорт нефти и нефтепродуктов плюс минус в нуле (ну хоть в минус не ушли, уже хорошо)




Основной удар — по Усть Луге




Вернемся к другим портам, за которыми активно следим. Козьмино — порт Транснефти на Востоке, через него отправляют нефть марки ESPO c минимальным дисконтом

Все стабильно



Нам больше интересен НМТП — были атаки по Приморску и Новороссийску в конце марта, что с отгрузками в апреле?

В Приморске исторический рекорд за месяц



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефтяной срез: выпуск №9. Ормуз перекрыт, но акции нефтегаза падают. Надо ли покупать или сидеть на заборе в LQDT? Ищем лучших в секторе, где растет прибыль!
Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер. Прошлый пост: smart-lab.ru/mobile/topic/1273630/

Почему это важно? Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает) или не потерять (если внимательно читали бы срезы — наверно не потеряли бы) 

Для начала выводы из прошлого Нефтяного среза №8 от 5 марта (как раз была ЭЙФОРИЯ в нефтегазе, я призывал быть поаккуратнее):

Что было после моего поста? Серия отчетов, повышение рейтинга после падения цен на акции нефтегаза на десятки процентов

Динамика за 2026 год без учета дивидендов 




Кроме Башнефти преф — все слабенько пока, хотя в моменте на пике видели высокие цены в Роснефти, Газпромнефти и Газпроме. Но возможно все впереди? Давайте вместе разбираться

Цены на российскую нефть устойчиво высокие, при этом в отчетности мы это увидим только во втором квартале (в 1 квартал попал только март, январь и апрель были ОЧЕНЬ слабые)




Маржа экспортера Urals (сколько нефтяник получает за вычетом налога) устремилась в максимумы за 5 лет



Из плохого — текущий крепкий курс рубля снижает маржу нефтегазу, но долларовая нефть все равно кормит (условно как в золоте ситуация), пока это проблема других экспортеров (бедная АЛРОСА)



Про опасность «лонга в валюте» предупреждал всех этим графиком (в начале МАРТА!), можно было легко выйти в марте хорошо из нее благодаря росту ставок РЕПО на юань




Хотя сейчас валюта наверно уже становится интересной. Но нефтегаз на небольшую долю (оцениваю в 20-30%) — интереснее. Сейчас объясню почему

Мы не знаем сколько продлится Война на Ближнем Востоке (хотя горячая фаза уже прошла), но Ормузский пролив все еще полузаблокирован!





Источник: tankermap.com/analytics/straits/hormuz (мой сайт и мои расчеты). Сверял с кепплером, ошибка минимальна.

Из негативного — на прошлой неделе впервые прошло 2 газовоза с катарским газом, видимо заплатили иранцам за транзит.  Уплыли в дружественный Ирану Пакистан!





Если брать оптимистичный сценарий (завтра разблокируют Ормуз), надо пополнять запасы нефти




Газ и не пополнишь, там цены высокие видимо до конца года)

Вернемся к нашей нефтянке. Добыча нефти не растет (это минус для Транснефти). Удачно снял Рейтинг 4 по 1470 руб в разгар Ормузралли



Основная вина — успешные атаки украинских БПЛА по портам (Усть луга, Туапсе, Приморск, Новороссийск)

Думаю наши смогут нарастить добычу, если ПВО заработает как надо, но гарантий никто не дает.

В Марте Приморск и Новороссийск отработали неплохо, хотя по ним бомбили.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефтяной срез: выпуск №9. Ормуз перекрыт, но акции нефтегаза падают. Надо ли покупать или сидеть на заборе в LQDT? Ищем лучших в секторе, где растет прибыль!
Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер. Прошлый пост: smart-lab.ru/mobile/topic/1273630/

Почему это важно? Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает) или не потерять (если внимательно читали бы срезы — наверно не потеряли бы) 

Для начала выводы из прошлого Нефтяного среза №8 от 5 марта (как раз была ЭЙФОРИЯ в нефтегазе, я призывал быть поаккуратнее):

Что было после моего поста? Серия отчетов, повышение рейтинга после падения цен на акции нефтегаза на десятки процентов

Динамика за 2026 год без учета дивидендов 




Кроме Башнефти преф — все слабенько пока, хотя в моменте на пике видели высокие цены в Роснефти, Газпромнефти и Газпроме. Но возможно все впереди? Давайте вместе разбираться

Цены на российскую нефть устойчиво высокие, при этом в отчетности мы это увидим только во втором квартале (в 1 квартал попал только март, январь и апрель были ОЧЕНЬ слабые)




Маржа экспортера Urals (сколько нефтяник получает за вычетом налога) устремилась в максимумы за 5 лет



Из плохого — текущий крепкий курс рубля снижает маржу нефтегазу, но долларовая нефть все равно кормит (условно как в золоте ситуация), пока это проблема других экспортеров (бедная АЛРОСА)



Про опасность «лонга в валюте» предупреждал всех этим графиком (в начале МАРТА!), можно было легко выйти в марте хорошо из нее благодаря росту ставок РЕПО на юань




Хотя сейчас валюта наверно уже становится интересной. Но нефтегаз на небольшую долю (оцениваю в 20-30%) — интереснее. Сейчас объясню почему

Мы не знаем сколько продлится Война на Ближнем Востоке (хотя горячая фаза уже прошла), но Ормузский пролив все еще полузаблокирован!





Источник: tankermap.com/analytics/straits/hormuz (мой сайт и мои расчеты). Сверял с кепплером, ошибка минимальна.

Из негативного — на прошлой неделе впервые прошло 2 газовоза с катарским газом, видимо заплатили иранцам за транзит.  Уплыли в дружественный Ирану Пакистан!





Если брать оптимистичный сценарий (завтра разблокируют Ормуз), надо пополнять запасы нефти




Газ и не пополнишь, там цены высокие видимо до конца года)

Вернемся к нашей нефтянке. Добыча нефти не растет (это минус для Транснефти). Удачно снял Рейтинг 4 по 1470 руб в разгар Ормузралли



Основная вина — успешные атаки украинских БПЛА по портам (Усть луга, Туапсе, Приморск, Новороссийск)

Думаю наши смогут нарастить добычу, если ПВО заработает как надо, но гарантий никто не дает.

В Марте Приморск и Новороссийск отработали неплохо, хотя по ним бомбили.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер отчитался за апрель по РПБУ, чистая прибыль выросла на 21,1% г/г
Когда все поймут, что Сбер это машина, которую не остановить?



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Полицейский разворот индекса Мосбиржи после 9-ти недель падения
Редкая последовательность из 9-ти недель снижения подряд Индекса Мосбиржи пока прервана двумя днями роста!)




Интересно надолго ли





Авто-репост. Читать в блоге >>>

Saudi Aramco - квартальная чистая прибыль максимум за 3 года
Саудовская Аравия продолжает грустить из-за перекрытия пролива, что аж квартальная прибыль Aramco — максимум за 3 года




Пролив все еще полузакрыт, у саудитов есть доступ к трубе через порт Янбу, поэтому рост цен на нефть перевесил падение объемов экспорта



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Saudi Aramco - квартальная чистая прибыль максимум за 3 года
Саудовская Аравия продолжает грустить из-за перекрытия пролива, что аж квартальная прибыль Aramco — максимум за 3 года




Пролив все еще полузакрыт, у саудитов есть доступ к трубе через порт Янбу, поэтому рост цен на нефть перевесил падение объемов экспорта



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс: победа над БКС и алчностью перед дивидендами в долг, бизнес компании ожидаемо идёт на дно

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром: рекордная квартальная прибыль или оставь надежду всяк сюда входящий, но сентимент разворачивается вместо цены акции?

Газпром недавно отчитался по МСФО за 2025 год и по РСБУ за 1-й квартал

Рассмотрим все сразу, обновим модель + сравним прогноз-факт, как всегда

Начинаем традиционно — ошибки прогноз-факт (хотя Газпром супер огромный бизнес и точно спрогнозировать что там внутри очень сложно)


Но можно!

Ключевой параметр в Газпроме — скорректированная чистая прибыль, скорректированная операционная прибыль и FCF (тут можно творчески считать, но я считаю по правильному — с учетом капитализированных процентов, а не как зампред Газпрома Садыгов)



Дивидендов не ждем, но кто их ждал? Ждем высокую прибыль и FCF в 2026-2027 году (в 2026 году за счет Ормузского пролива и высоких цен на нефть!)

В целом отчет лучше прогноза, хотя прошлый год можно смело списывать, впереди следующий (с высокими ценами на нефть и газ). Фиксируем для Истории

Скорректированная прибыль 437 млрд руб в 4 квартале 



Если бы платили дивиденды, то могли бы ждать 23 рубля на 1 акцию (за 2025 год ДД 19,5%), но до 2027 года шансов на это пока нет



Ключевое — опер прибыль вышла на максимумы за 4 года после взрывов Северных потоков




Из минусов — свободного денежного потока НЕТ, поэтому нет и дивидендов. Но в этом году я его жду из-за выросших цен на нефть и газ… возможно погасят долг, а через 2 года можем увидеть и дивиденды (за 2027 год!)



Если смотрим РСБУ за 1-й квартал 2026 года, то гипотеза подтверждается, опер прибыль ГАЗОВОГО бизнеса (без газпромнефти, сахалина-2 и других дочек) чувствует себя неплохо из-за высоких цен на нефть в марте (всего 1 месяц!))

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НМТП 1-й квартал по РСБУ - без сюрпризов, но с ростом оплаты труда на 66% г/г


Важно понимать, что в отчетность по РСБУ входит только порт в Новороссийске (и то не вся часть, без НЛЭ и перевалки нефтепродуктов). Т.е. по сути это отчетность «ядра» без Приморска и еще части компаний, которые входят в МСФО (МСФО важнее)


Чистая прибыль в 1 квартале -11,6% г/г



Операционно все неплохо, но не по стахановски, как год назад




Грузооборот в 1 квартал не упал, в отличие от выручки









Возможно — проблемы были из-за взрывов цистерн с нефтью в порту (я слышал, что это уже не проблема нефтяников, значит расходы берет либо НМТП, Либо Транснефть)




Из интересного в отчете — зарплаты выросли на 66% г/г



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Возвращение легендарных дивидендных увертюр: ЛУКОЙЛ при нефти по 120$ с дивидендом 5% через 2 дня - упущение или находка?

Рынок продолжает катиться в бездну (хотя на самом деле просто не растет) на нефти в 110-120$ и ставке ЦБ РФ в 14,5% (как будто год назад было лучше?)



В любом случае у инвестора в фокусе должна быть «текущая оценка» (дешево или дорого) и сколько акция может насыпать в карман в течение будущих 2-3-х лет (желательно дивидендами)


Возвращаемся в дивидендым увертюрам — завтра последний день с дивидендом у ЛУКОЙЛА!

Дивиденд 278 руб 5,1% ДД

Статистика закрытия див гэпов в табличке, последний раз я писал про идею с гэпами в конце 2024 года (тогда ЛУКОЙЛ закрыл дивгэпа за 4 дня!)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Татнефть: хороший отчет по РСБУ за 1-й квартал, но маленький дивиденд за прошлый год. Ормуз все еще полуоткрыт и что будет дальше?
Татнефть отчиталась по РСБУ за 1-й квартал 2026 года


Тут есть сложности с консолидацией активов т.к. НПЗ в РСБУ консолидируется «по особенному», но факты в 1 кв

👉 Выручка -6,1% г/г

👉 Опер прибыль +55% г/г

👉 Чистая прибыль  +18% г/г (в основном из-за переоценок в прочих расходах, там курсовые разницы)

Эффект налогов, как и в русснефти, писал на выходных пост про это




Опер прибыль по РСБУ — максимум (или близка к максимуму) за 2 года



Возможно скоро увидим столбики в 100+ млрд руб опер прибыли… а что же дивиденды?

за 4-й квартал рекмоендовали сегодня 11,6 руб (1,9% ДД). 



Я ждал больше (как и все аналитики), мой прогноз был 28,7 руб. Исходил из того, что FCF есть и будут платить 75% от чистой прибыли, как и раньше. Но они снизили  payout до 50%.



Чем это можно объяснить? Тем более FCF на дивиденды был




У акции много фанатов, в основном фонды различные (ПИФ), поэтому я всегда держусь от нее подальше (хотя может и зря)



У нас цель в Мозговике 649 руб, модель не менял, рейтинг все еще 3



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Русснефть: полицейский разворот прибыли в нефтянке - все видно в 1-м квартале по РСБУ
Русснефть — не самый интересный актив на просторах российского нефтегаза. Мутный мажоритарий, не платит дивиденды, но многих привлекает график, где котировка иногда делает маршрут от 100 до 300 рублей и обратно (а кто-то и по 600 покупал 10 лет назад)





Интересен лишь тем, что первый отчитывается из нефтегаза и можно прикинуть на коленке, что там происходит в 1-м квартале 2025 года (все ли по Плану)


Полицейский разворот прибыли (максимум за 5 кварталов)!



Спасибо Марту 2026 года и Ирану



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромнефть: отчет по МСФО за 2025 год - долг перевалил за 1 триллион рублей, скоро закончится дивидендное молоко для Газпрома или есть шанс на высокие дивиденды?

Газпромнефть по МСФО за 2025 год отчиталась последней из нефтяников




Никто иллюзий не питал — прошлый год у нефтегаза был непростым, прибыль у всех уполовинилась (У ЛУКОЙЛа из-за списаний вообще ушла в минус, без этого динамика как у всех)


Сравниваю со своим прогнозом


Можно сказать, что без сюрпризов и модель хорошо отработала. Основная ошибка в кап затратах, причем скорее в непонятных мне «погашении обязательств по финансированию строительства». Сами кап затраты были прям по моей модели с ошибкой в 700 млн руб всего.



Из-за этого поехал весь FCF и долг. Дивиденды еще объявили — я бы ждал 70-75% от чистой прибыли, тем более половину уже заплатили

Финальный дивиденд 4,1% ДД не то чтобы то ждут акционеры в Газпромнефти. Нужно больше в будущем, но об этом дальше!)

Из хорошего — компания 4 года назад (до СВО! в какое же время мы жили) ставила себе цель в 130 млн баррелей нефтяного эквивалента в добыче. После начала СВО казалось несбыточной мечтой, но цель выполнена!



Правда проблема в том, что основной драйвер скорее всего в росте объемов добычи газа, а там не супер маржинально все, если нет доступа к экспорту (у Газпромнефти доступа нет)

У меня нет точных данных по добыче нефти, поэтому пока продолжаем предполагать, что добыча нефти сильно не выросла (возможно удастся уточнить позже, планирую на ГОСА Газпромнефти быты)




Фокус инвесторов должен быть на трех вещах

1) Долг — стал большим,


1,3 трлн рублей это уже не шутки и могут «съедать» львиную долю операционной прбилыи (пока сальдо фин расходов-финдоходов) съело всего 30 млрд руб за 2025 год. Но вдруг станет брать 100-200 млрд руб? РИСК немаленький

2) Кап затраты сильно выросли и FCF — стал отрицательным, впервые за 10 лет. Возможно в таких условиях и неразумно платить дивиденды, лучше гасить долг? 

3) Доля в прибыли совместных компаний (Арктикгаз, Нортгаз, Месояха и тд) обнулился. Возможно из-за переоценко долга/валютной дебиторки, но плохой знак — они исторически давали неплохой рост прибыли — ~100 млрд руб на долю Газпромнефти




Но это все прошлое, что будет в будущем? Цены на нефть волатильны, вместе с маржой переработки, а она у Газпромнефти одна из лучших (большой выход светлых маржинальных нефтепродуктов)



Газпромнефть меньше всех страдает от атак БПЛА по экспортным портам, на их долю приходится около 6% добычи нефти. У соседей по сектору цифры НА ПОРЯДОК выше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ДВМП: результаты в рамках прогноза, но и цена близка к целевой - будет ли выкуп миноров в ДВМП из-за объединения Росатома с DP World?
ДВМП отчитался за 2025 год:


2,3 млрд рублей убытка для акционеров за 2025 год

Традиционно сравниваю со своим прогнозом и делюсь комментарием (последний прогноз по ДВМП был 22 января задолго до отчетов smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1256444.php)




Учитывая сложность в прогнозировании результатов из-за полугодовых отчетов + СЛОЖНОГО бизнеса — результат считаю одним из лучших среди своих прогнозов. Основные метрики близки к прогнозу!

Кто-то ждал 50 млрд руб ебитды, но там с калькулятором видимо проблемы

Базовая модель тут (внесены результаты 2025 года, 26-27 год прогноз)



Актив стоит 220 млрд рублей капитализации при 4 млрд руб скорр прибыли (за вычетом курсовых разниц) за 2025 год с потенциалом роста скорректированной прибыли до 20-25 млрд рублей

Дешево или дорого? Каждый решает сам, в целом EV/EBITDA не выглядит завышенной, но текущая цена близка к моей целевой цене, которая стоит уже 2 года



Что сейчас подогревает котировки? Потенциальное объединение Росатома и DP World на базе «Глобалной логистики», где Росатом вносит свою долю ДВМП, а DP World  (один из крупнейших портовых операторов из ОАЭ) внесет деньги

"Москва. 27 марта. ИНТЕРФАКС — Госкорпорация «Росатом» и портовый оператор DP World (ОАЭ) договорились о создании нового совместного бизнеса, в периметр которого войдет транспортная группа FESCO, сообщает РБК со ссылкой на поданные в Федеральную антимонопольную службу документы.

По данным издания, участниками сделки являются «дочка» Росатома" — ООО «Глобальная логистика», а также DP World Russia FZE и ПАО «Дальневосточное морское пароходство» (ДВМП, головная компания транспортной группы FESCO).

Представитель «Росатома» подтвердил РБК обращение в ФАС и согласование основных параметров будущего соглашения. Речь идет о создании совместного предприятия на базе «Глобальной логистики», в котором российская сторона получит 51%. Взнос со стороны «Росатома» — FESCO (госкорпорации принадлежит 92,5% акций головной компании группы ПАО «ДВМП»), со стороны DP World — «денежный», уточняет собеседник РБК, не раскрывая сумму инвестиций. Сделка также должна получить одобрение правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций."

Ралли в акциях началось на этих новостях, плохой отчет не помеха росту если есть оценка актива через M&A сделку (катализатор переоценки)



История тут простая — Росатому и нашему государству чем выше оценят ДВМП, тем лучше (тем больше денег внесет DP World). Деньги, которые внесут арабы, пойдут на развитие перевозок контейнеров через СМП (это задача президента и Росатома… тут не справляется с плановыми сроками).

Как на этом заработают миноры ДВМП? Сложно сказать, все зависит от того:

1) будет ли добровольная оферта при покупке арабов доли (не факт, что будет т.к. они могут организовать сделку и без нее)

2) будет ли консорциум Росатом и DP World потом выкупать инвесторов чтобы довести свою долю в ДВМП до 100% (дабы без лишних глаз потом развивать СМП

У меня нет мнения и экспертизы на этот счёт — думаю тут лучше действовать по ситуации (а в моменте уже не действовать вообще). На рынке ходят разные слухи по этой сделке, с одной стороны документы в ФАС вроде как поданы (есть статьи в СМИ).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Башнефть: есть шанс на переоценку, но нужно запастить терпением. Прогноз сошелся с фактом в высокой точностью, ищем инвест идею

Башнефть отчиталась по МСФО за 2025 год — внимание, квартальных отчетов в прошлом году не было вообще!


Традицицинно сравниваем прогноз (мой) с фактом — вышло отлично по основным метрикам



Минимальное расхождение в прибыли, дивидендах и OCF — но большая разница в опер прибыли. Почему так? 

Предполагаю, что «бухгалтерский трюк», т.е. реальная опер прибыль в Башнефти это Опер прибыль + прочие расходы, потому что долга то нет

В любом случае — компания не раскрывает статьи, но главное результат

Ждем 69 рублей дивидендов (7,1% ДД) за 2025 год (четверть прибыли) — Роснефть в этом плане хоть и обижает компанию (дебиторкой, долей прибыли на дивиденды в 25%), но действует по правилам (которые все уже должны принять и не ждать чуда)



Но кому интересны 7,1% ДД сейчас? Важно, какие дивиденды будут за 2026 год!

Авто-репост. Читать в блоге >>>