комментарии Олег Кузьмичев на форуме

ЛУКОЙЛ: без иностранных активов прибыль все еще есть. А кто думал иначе? Обзор отчета за 1-е полугодие 2026 по МСФО
ЛУКОЙЛ отчитался по МСФО — уже без иностранных активов (их отобрали из-за СДН санкций на компанию от нашего старого друга Трампа)




Как я и ожидал — никакой катастрофы без иностранных активов не произошло. Основную прибыль в ЛУКОЙЛе всегда генерировали внутренние активы



Отличный отчет, показатели за 1П 2025 не пересчитываю из отчета (они убрали иностранный бизнес для сопоставления)




Предполагал, что прибыль за 1-е полугодие у ЛУКОЙЛа будет  355 млрд руб (из-за атак на НПЗ), но вышло сильно лучше — 431 млрд рублей!

Отличный бизнес по разумной цене — еще и менеджеры ниже 4к рублей за бумагу не опускают акцию (гипотеза), был байбек на 5 млрд рублей в 1-м полугодии.




Ключевое в моменте 2 вещи.

1) Дивиденд за 1-е полугодие. Можно насчитать 850 рублей из отчета (по базовой политики из FCF), но я был бы аккуратнее и взял привычную прибыль из РСБУ (думаю они подтянули деньги оттуда на выплату)


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс: вот и сказочке конец, а кто слушал - тот не вляпался

Авто-репост. Читать в блоге >>>

РУСАГРО: свиньи с трейдингом принесли убытки, но есть шансы на камбэк для терпеливых

РУСАГРО в пятницу удивил отчетом за 1-е полугодие

Снижение по всем фронтам кроме выручки

,

Катастрофа в EBITDA по всем сегментам, кроме сахара (но там 1 полугодие сезонно слабое)


Основная динамика тут



Из хорошего — есть огромный FCF за счет роспуска оборотного капитала (20 млрд руб за полугодие). 

В остальном — кроме сахара, все ПЛОХО. Видно, что основную роль сыграл «трейдинг» и себестоимоть «товаров для перепродажи» видимо принесла большие убытки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Совкомфлот: Ормуз временно помогает, крепкий курс мешает. Рисковый валютный актив из-за войн БПЛА, но газовозы прибывают

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром: хороший отчет лучше ожиданий - цены на газ растут, а акции падают. Есть ли шанс на ренессанс?

Газпром отчитался по МСФО за 2-й квартал в пятницу



Отличный отчет, если его уметь читать. СИЛЬНЫЙ РОСТ СКОРРЕКТИРОВАННОЙ ПРИБЫЛИ.

Привычная табличка — динамика основных показателей за год



Основная база чистой прибыли в прошлом году — это переоценка валютного долга. В этом году — «рабочая» прибыль, которую можно намазать на хлеб (в теории), пусть и в Лахта Центре (без миноров)

Результаты квартала входят в топ-5 по опер прибыли за 10 лет






Спасибо Ормузского проливу!



Китай высокие цены еще не впитал (там лаг и нефтяная привязка)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сильный отчет Газпромнефти за 2-й квартал - одна из лучших акций с перекрытия Ормузского пролива (и речь не только про нефтегаз)

Газпром нефть отчиталась по МСФО 




Отличный отчет, но я же про это всегда писал 




Основные результаты в таблице


Дивиденды +146% (знаменитое число на выборах))

Я ждал 125 млрд руб прибыли в 2 квартале — вышло еще лучше! Отлично поработали. Правда скорректированной чуть поменьше вышло, но все равно РЕКОРД за 4 года


отрицательного FCF пока пугаться не надо — 120 млрд руб ушло в оборотный капитал, ко второму полугодию распустят (у газпромнефти есть сезонность)

Главное, что в пятницу объявили ОТЛИЧНЫЙ ДИВИДЕНД! 42,51 рубль (рынок ждал 30-35 рублей). ДД 8,5% (в теории можно умножить на два и получить финальный за 2026 год)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Роснефть: скромная прибыль за 2-й квартал, но зато наполняют трубу Восток Ойл. Почему так?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НМТП: отчет по МСФО за 2-й квартал - прибыль идет по прогнозу, но впереди тяжелый 3-й квартал

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Транснефть: отчет по МСФО за 2-й квартал дает надежду на высокие дивиденды + с покупкой Газпромбанка определились

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АЛРОСА: отчет по МСФО за 2-й квартал - снова убытки, но все ожидаемо

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Татнефть: восстановили прибыль к рекордным значениям, дальше нужно отбиваться от дронов

Татнефть сегодня отчиталась по МСФО за 1-е полугодие, правда пока только на английском языке



Ранее отчетность по РСБУ рассматривал тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1333592.php

В целом хорошую работу было видно и в отчете по РСБУ — 152 млрд руб прибыли, в МСФО заработали 165 млрд руб

Основные метрики в норме



Прибыль на исторический максимум вышла (как и ожидалось) на фоне Ормузского пролива и рекордных крэк-спредов


Основной график конечно же тут — маржа НПЗ в зените

Авто-репост. Читать в блоге >>>

РУСАЛ: прибыль иксанула в рамках прогноза, но осадочек остался. Минорам плохо когда мажору все равно на акции и нет отдачи в виде дивидендов/байбека
РУСАЛ отчитался за 1-е полугодие, компания была бенефициаром «Ормузского кризиса» т.к. все помнят высокие цены на алюминий с марта 2026 года



Напоминаю, что про рост прибыли писал еще в марте и январе, даже удалось хорошо заработать на РУСАЛе в начале года!

В Русале главное правило — вовремя продать, график нерастущий




На фоне роста цен на алюминий — отчет ожидаемый (себестоимость подкосил крепкий рубль и рост цен на э/э)



Но маржа все равно рекордная 



В марте я правда ждал в районе 1100$ но там и доллар был повыше в прогнозе, все равно неплохо

Тогда в марте еще писал, что при цене акции в 40 руб надо быть аккуратнее — супер дешевизны уже явно нет, но сейчас акции стоят...25 рублей!

Если говорим про бизнес — операционно востанавливаются в тч за счет покупок разных компаний (постоянно тратят капекс на M&A)

Бокситы (первичное сырье) рекорд



Глинозем — восстанавливаются потихоньку (им нужно 4 млн тонн чтобы полностью обеспечить сырьем свои заводы)


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портовый срез #8: НМТП отгружает нефть, разворот в контейнерах и ставках
Порты России вместо привычной сверхмаржи и дохода для инвесторов стали мишенью для БПЛА противника.

Перестали ли из-за этого они быть важнейшей транспортной артерией российской экономики? Точно нет.

Поэтому продолжаем следить за объемами отгрузок: прошлый пост был месяц назад smart-lab.ru/mobile/topic/1329262/

Экспорт нефти — основной экспортный товар, чуть упал месяц к месяцу



Основная причина — логистические трудности (не выполняем квоту ОПЕК+ на 1 млн баррелей в сутки!!! Это 1,8 млрд $ выручки теряем ежемесячно, причем больше половины уходило бы в бюджет...(считайте недозарабатываем 100-120 млрд руб в месяц)



Экспорт нефтепродуктов падает дальше




Суммарно — без катастрофы, но уже в 3-м квартале по объемам будем хуже прошлого года (скорее всего), пусть и не во всех портах, но «в среднем по больнице»




Ищем проблемные порты

Усть-Луга восстанавливается понемногу (хотя недавно опять прилетало)



Козьмино (Транснефть ) все отлично



Активы НМТП — самое важное для нас, тем более в сегдняшнее время

Приморск — рекордные отгрузки за месяц в нефти за ВСЕ время



Но есть спад в нефтепродуктах почти до нуля (дизель грузили через Приморск)




В среднем — все равно рост есть. Возможно в сентябре-октябре разрешат экспорт дизеля, если НПЗ начнут оборонять и запасы будут полными (на АЗС с дизелем вроде проблем нет сейчас)



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портовый срез #8: НМТП отгружает нефть, разворот в контейнерах и ставках
Порты России вместо привычной сверхмаржи и дохода для инвесторов стали мишенью для БПЛА противника.

Перестали ли из-за этого они быть важнейшей транспортной артерией российской экономики? Точно нет.

Поэтому продолжаем следить за объемами отгрузок: прошлый пост был месяц назад smart-lab.ru/mobile/topic/1329262/

Экспорт нефти — основной экспортный товар, чуть упал месяц к месяцу



Основная причина — логистические трудности (не выполняем квоту ОПЕК+ на 1 млн баррелей в сутки!!! Это 1,8 млрд $ выручки теряем ежемесячно, причем больше половины уходило бы в бюджет...(считайте недозарабатываем 100-120 млрд руб в месяц)



Экспорт нефтепродуктов падает дальше




Суммарно — без катастрофы, но уже в 3-м квартале по объемам будем хуже прошлого года (скорее всего), пусть и не во всех портах, но «в среднем по больнице»




Ищем проблемные порты

Усть-Луга восстанавливается понемногу (хотя недавно опять прилетало)



Козьмино (Транснефть ) все отлично



Активы НМТП — самое важное для нас, тем более в сегдняшнее время

Приморск — рекордные отгрузки за месяц в нефти за ВСЕ время



Но есть спад в нефтепродуктах почти до нуля (дизель грузили через Приморск)




В среднем — все равно рост есть. Возможно в сентябре-октябре разрешат экспорт дизеля, если НПЗ начнут оборонять и запасы будут полными (на АЗС с дизелем вроде проблем нет сейчас)



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Башнефть опять на продаже: что будут доедать миноритарии без соли, если республика выйдет из капитала?

Глава Республики Башкирии сегодня «порадовал» инвесторам

Эффективные государственные собственники с блок пакетом



Может быть были большие дивиденды? В целом да, акция окупилась дивами, но в последнее время «засуха»




Возможно Роснефть увидела те самые крэкспреды и теперь не хочет делиться с минорами?)


Многие начали закладывать дивиденды 200-250 рублей за 2026 год (я так не делал, если что, ждал в районе 180 руб). По Росстату в целом шли неплохо (тут правда есть часть прибыли Газпромнефть Салаватнефтехим). ё

Но за 5 месяцев 2026 года в районе 50 млрд руб это около 75 руб дивидендов на 1 акцию (сравнимо с дивидендом за весь 2025 год, например!)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НОВАТЭК: Отчет за 1-е полугодие 2026 - прибыль продолжает падать, но лучшее впереди, если не прилетит
НОВАТЭК отчитался за 1-е полугодие по МСФО, нормализованная чистая прибыль упала на 9% г/г 




Пресс релизы максимально информативные, другим компаниям в пример (тем более много цифр в МСФО у Новатэка скрыто). Хоть FCF и нормализованную прибыль, которую не посчитать — тут можно взять!)


Традиционно объединяем обзор с производственными показателями НОВАТЭКа

Добыча нефти и газа по сути растет на величину роста добычи проекта Арктик СПГ-2 (это самое интересное и об этом дальше)






Следить конечно же в НОВАТЭКе надо больше за производством СПГ, а для этого нужны другие графики и данные они не публикуют. Спасибо, что есть другая статистика!)

Ямал СПГ в этом году отгрузил чуть больше



Особенно ударно поработали в январе







Из минусов — цены на СПГ пока еще не ощутили «ормузский пролив», во первых есть лаг, во вторых 1-й квартал был с низкими ценами

Этот график вам мало кто покажет, но отгружате СПГ в Европу — только Новатэк с Ямалом. Цены на реальные поставки вы сами видите ($ за тысячу кубометров)


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Транснефть: РСБУ за 2-й квартал и покупка доли государства в каком-то акционерном капитале за 40 млрд рублей. Есть ли подвох?

Транснефть в пятницу отчитался по РСБУ за 2-й квартал




Отчет РСБУ для Транснефти неинформативен, надо МСФО смотреть всегда

Для примера 



Поэтому никаких выводов из отчета по РСБУ в Транснефти сделать нельзя — надо ждать МСФО (там пока див база 42 руб за 1-й квартал. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГМК Норникель: Прибыль иксанула, а котировки упали - обзор отчета по МСФО за 1-е полугодие 2026

ГМК Норникель отчитался сегодня по МСФО за 1- е полугодие

Чистая прибыль выросла в 2 раза по сравнению с прошлым годом




Отличный отчет, но помог рост цен на металлы в первом квартале (все помнят ралли), которое уже позади (хотя они выше чем в прошлом году все равно)




Динамика основных показателей в табличке. Если не держали акции целый год — ВЫ НИЧЕГО НЕ ПОТЕРЯЛИ. Акция там же и дивидендов не было))



Главное за чем смотрим — операционные расходы. Очень хорошо поработали по всем позициям 



Напрашивается рост налогов, если такой график видит Минфин?



Как я уже говорил — секрет роста прибыли Норникеля в 25-26 году это не только рост цен на металлы, отличный менеджмент и так далее

Это еще и обнуление таможенных пошлин, которые в свое время занимали от 30 до 50 млрд руб доп расходов

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛУКОЙЛ: отчет по РСБУ за 2-й квартал - все идет по Плану
ЛУКОЙЛ опубликовал отчет по РСБУ за 2-й квартал 2026 года



Важно понимать, что отчетность по РСБУ не показывает реальные денежные потоки и прибыль всего ЛУКОЙЛа (т.к. это холдинг и надо смотреть отчетность по МСФО) 

Но какую-то информацию почерпнуть можно из этого отчета


РСБУ важно с точки зрения «див базы» — чтобы заплатить дивиденды с холдинга (за 1-е полугодие), деньги нужно поднят с дочек. Подняли много!



Нет гарантий. что дивиденд будет 500 рублей на 1 акцию — скорее ближе к 350-400 рублям (это если не делали байбек в первом полугодии)


Авто-репост. Читать в блоге >>>

НМТП: отчет по РСБУ за 2-й квартал неплох, на фоне успешных атак БПЛА. Ищем сюрпризы

НМТП отчитался по РСБУ за 2-й квартал 2026 года, продолжаем внимательно следить за крупнейшим портовым оператором России




Важно понимать, что в отчетность по РСБУ входит только порт в Новороссийске (и то не вся часть, без НЛЭ и перевалки нефтепродуктов). Т.е. по сути это отчетность «ядра» без Приморска и еще части компаний, которые входят в МСФО (МСФО важнее)

Отметим сразу несколько моментов из отчетности

👉 Выручка восстановилась после снижения в 1 кв (там она снизилась на 4% г/г) и стала максимальной квартальной выручкой по РСБУ за всё время (близится к 10 млрд руб)



Пики столбиков с прибылью раз в год — это дивиденды из Приморска, он работает ударно в последнее время (его результаты увидим только в МСФО)





👉 Опер прибыль на уровне стабильных ~5 млрд руб в квартал




👉 Сильно выросли прочие расходы (которые по сути дали минус 1 млрд рублей)




👉 Процентные доходы в норме

Авто-репост. Читать в блоге >>>