Длинные ОФЗ сегодня дают крайне приятную доходность (в купоне 13-14% годовых, к погашению 14,3-14,8%) по сравнению с долгосрочными депозитами. Да еще и могут накинуть сверху +10-20% за счет роста рыночной цены при дальнейшем снижении ключевой ставки. Поэтому идея собрать «лесенку» из ОФЗ выглядит достаточно привлекательной. Вот только проблема — у ОФЗ-ПД выплаты раз в полгода, что не очень удобно. Решение — комбинация разных выпусков.

Например, лесенка может выглядеть так:

Январь/июль: ОФЗ 26239 (SU26239RMFS2)

Февраль/август: ОФЗ 26240 (SU26240RMFS0)

Март /сентябрь: ОФЗ 26246 (SU26246RMFS7)

Апрель/октябрь: ОФЗ 26252 (SU26252RMFS5)

Май/ноябрь: ОФЗ 26247 (SU26247RMFS5)

Июнь/декабрь: ОФЗ 26250 (SU26250RMFS9)

Вот и все.

С точки зрения долгосрочного денежного потока ОФЗ смотрятся гораздо интереснее вкладов. Тут и фиксация доходности на длинный срок, и купон остается неизменным на всем этом горизонте. А в случае снижения ставок мы видим еще и рост самой цены облигации.

После 2022 года в России осталось не так много инструментов, способных защитить от валютных рисков. Американский рынок большинству участников недоступен, акции наших экспортеров решают задачу лишь отчасти (в тч из-за санкций и обилия факторов, влияющих на их цену помимо курса валюты), золото непредсказуемо и не дает регулярных выплат (за исключением «золотых» облигаций Селигдара). Остаются замещающие облигации. Выбор их не так велик, но вскоре список пополнит новый выпуск от «Полюс Золото» — Полюс-ПБО-05. Чем же он интересен?

Во-первых, самим эмитентом. «Полюс Золото» — лидер среди золотодобывающих компаний РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА. Да и с финансовым здоровьем все в порядке, а долговая нагрузка на низком уровне.

Во-вторых, сроком — 5 лет без амортизации и с офертой через 4 года, а значит выпуск попадает под ЛДВ.

В-третьих, ежемесячным купоном с ориентировочной ставкой 8-8,25%. Это больше, чем предлагаетт большинство аналогичных выпусков эмитентов с таким же кредитным рейтингом.

Немного математики на фоне новостей о том, что эмитент «Монополия» ($RU000A10CFH8 и прочие) все-таки уходит в банкротство и никакой реструктуризации не будет.

Тут мы снова видим, что при составлении портфеля облигаций важно не только качество исходного анализа эмитентов и контроль за его финансовым состоянием (привет тем, кто считает, что инвестирование может быть полностью пассивным), но и диверсификация — по отраслям и эмитентам.Но насколько глубокой она должна быть? Давайте посчитаем.

Исходные данные. У нас есть портфель облигаций со средней доходностью 18% годовых. И ровно через 6 месяцев после его формирования один из выпусков уходит в дефолт — с потерей всех вложенных денег. Какова будет итоговая доходность портфеля? Рассмотрим 2 варианта.

1. В портфеле было 20 выпусков (то есть по 5% на выпуск). В этом случае при соблюдении исходных данных с учетом реинвестирования купонов через год мы получим доходность на уровне 12,5% годовых. Это значительно меньше целевой средней доходности. И это — банкротство лишь по одному выпуску.

Казалось бы, ответ очевидный. Но не все так просто. И решение зависит от множества факторов. Давайте разберемся.

Во-первых, куда вообще можно купоны реинвестировать?

1. В те же самые облигации

2. В новые облигации

3. В другие инструменты (драг металлы, фонды денежного рынка, акции и тд)

Во-вторых, что может повлиять на наше решение? Ключевая ставка ЦБ — именно она определяет то, что происходит с облигациями. Глобально существуют 3 сценария. Давайте рассмотрим их влияние прежде всего на облигации с фиксированным купоном.

1. Ключевая ставка снижается. 

При этом цена облигаций, как правило, растет. Это — плюс для спекулятивных идей, если вы не планируете держать бумагу до погашения, а хотите заработать на ее приросте. Однако при этом реинвестировать купоны в ту же облигацию становится бессмысленно — из-за роста цены ее доходность становится ниже. С новыми выпусками ситуация не лучше — они сразу размещаются с более низкой ставкой. В итоге, если ты реинвестируешь купоны в те же или новые выпуски в условиях снижения ключевой ставки, то и доходность твоего портфеля постепенно снижается.

Очень часто слышу мнение — зачем вообще покупать ОФЗ, если есть корпоративные бонды инвестиционного рейтинга, у которых и доходность выше на 1,5-3%, да и выплаты чаще (раз в месяц или квартал против полугодовых выплат у ОФЗ-ПД)? В пример обычно приводят такие бумаги как $RU000A10DYG9, $RU000A10BGF2, $RU000A10AT27, $RU000A10B214 и другие либо по сути госкомпании, либо монополистов в своей сфере. Давайте разберемся.

Действительно, у таких бумаг купон в среднем 15-17% против 12,5-13% у свежих ОФЗ, а выплаты — в 2-6 раз чаще, что удобно для реинвеста и денежного потока, а также снижает НКД при покупке (попробуйте сейчас купить, например, 1000 штук $SU26253RMFS3 и посмотрите на размер НКД).Однако у ОФЗ есть и свои плюсы:

1. Надежность. Да, РЖЛ, Ростелеком и прочие уйти в дефолт могут едва ли. Но в теории такая вероятность есть. В случае же с ОФЗ дефолт — это крах не только самих ОФЗ, но и госкорпораций, и банковской системы (поинтересуйтесь куда вложены деньги, привлеченные через депозиты).

Короткий ответ — да, но не «магией», а через «эффективность» вашего мозга. Недосып бьёт по продуктивности, риск-менеджменту и финансовой дисциплине — и это хорошо видно в результатах исследований.

Экономисты М. Гибсон и Д. Шрейдер показали: +1 час регулярного сна у взрослых связан с ростом зарплаты примерно на 1,5% в краткосрочном и до 4,9% в долгосрочном периоде. Это не «мотивационный миф», а оценка на больших массивах данных. RAND Europe оценил стоимость нехватки сна для экономики: потери производительности исчисляются сотнями миллиардов долларов в год (из-за больничных, ошибок, более высокой смертности и снижения эффективности труда). Для компании это означает реальное падение выручки на сотрудника.

В основе объяснения этого явления лежит нейробиология. Без сна мозг сильнее реагирует на потенциальные выигрыши и хуже — на потери, из-за чего мы принимаем более рискованные решения. Это показано в экспериментах: после лишения сна люди агрессивнее гонятся за прибылью и слабее учитывают риски. Плюс недосып усиливает нетерпеливость — растет тяга к немедленным расходам и «быстрым деньгам», что бьет по накоплениям и инвестиционному горизонту.