Свежие облигации Р-Вижн (R-Vision) 001Р-01 (флоатер). До 21,75% на кибербезе!

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ДОМ.РФ, Делимобиль, ПСБ, Эталон_Финанс, Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👨🏻‍💻А теперь — помчали смотреть на новый флоатер от Р-Вижн!

🌐Эмитент: ООО «Р-Вижн»

👨🏻‍💻R-Vision (Р-Вижн)  — российский разработчик систем кибербезопасности, основан в 2011 г. Предлагает широкий спектр решений, которые применяются для информационной защиты в гос. учреждениях, финансовой сфере, телекоммуникациях, а также в нефтегазовой, энергетической и металлургической отраслях промышленности. Обслуживает клиентов в России и странах СНГ.

🕷️Ключевые продукты компании решают следующие задачи: мониторинг и реагирование на инциденты, использование данных киберразведки, управление ИТ-активами. В числе крупных заказчиков R-Vision: Транснефть, Газпром, Лукойл, ВТБ, ФосАгро.

В портфеле R-Vision сейчас около 30 продуктов и технологий. Флагманскими продуктами являются SOAR и SGRC под задачи СОКов (Security Operation Centers), которые совокупно генерируют ~60% выручки. Крупные игроки (Позитив Текнолоджис, Касперский) не имеют схожих решений.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от ЭкспертРА (присвоен в октябре 2024).

📍Презентация Р-Вижн для инвесторов (октябрь 2024).

📊Финансовые результаты Р-Вижн

В начале октября компания опубликовала отчет по РСБУ за 2023 г. Давайте оценим ключевые показатели, а там есть на что посмотреть:

✅Выручка составила достойные 2,15 млрд ₽ (+69% г/г). Себестоимость продаж подросла почти пропорционально: с 484 до 784 млн ₽ (+62% г/г). Примерно 2/3 выручки приносит сегмент B2B, ещё 1/3 — B2G (продажи гос. учреждениям). Показатель EBITDA увеличился на 72% г/г, до 930 млн ₽.

✅Чистая прибыль достигла 890 млн ₽ (+73% г/г). У компании хорошая маржинальность на уровне 41%.

✅Активы компании на конец 2023 составляют 1,69 млрд ₽ (почти в 2 раза больше, чем в 2022-м). Причем 888 млн ₽ — это денежный кэш. Собственный капитал достиг 1,76 млрд ₽ (+82% г/г), рентабельность капитала (ROE) на уровне 65%.

✅Чистый долг радует глаз инвестора: минус 627 млн ₽! Краткосрочный долг — 261 млн ₽ (в 2022 г. было 123 млн, в 2021 г. — 85 млн ₽). Долгосрочных обязательств на 31.12.2023 нет вообще. Какой-то долговой нагрузки, соответственно, тоже.

👉Средний чек продаж в районе 10-20 млн ₽, но есть и сегмент 50+ млн ₽.

⚙️Параметры выпуска Р-Вижн 1Р1

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС+275 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да*

*Точной инфы по поводу квалов не нашёл, но обычно флоатеры с привязкой к КС и рейтингом ниже AA разрешены только квалам.

👉Организатор: Иволга Капитал.

⏳Размещение на бирже — 17 октября 2024.

«Средства будут направлены на развитие бизнеса, привлечение дополнительной экспертизы для разработки новых решений и их представление на ключевых рынках России и стран СНГ» — гендир компании Валерий Богдашов.

📱Подать заявку можно через сайт Иволги либо через их бота в телеграме @ivolgacapital_bot. Ну или взять уже на вторичке.

🤔Резюме: неожиданно любопытно

👨🏻‍💻Итак, Р-Вижн размещает дебютный флоатер с привязкой к КС скромным объемом 300 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Шикарные фин. показатели. Выручка, EBITDA и чистая прибыль кратно выросли за последние 2 года. У компании сильно отрицательный чистый долг и огромное количество кэша на балансе. Никаких обязательств, бизнес до этого момента развивался только на свои средства.

✅Прозрачная структура собственности. Компанией владеют 4 физлица, связанные фирмы отсутствуют – вся деятельность ведется на одном юрлице. Рейтинговое агентство отмечает низкий уровень корпоративных рисков.

👉Адекватная купонная доходность. Ориентир купона КС+275 б.п. — чуть выше среднего в данной кредитной группе. Правда, за дебют можно было дать и повыше. Тем более, что платить собираются не каждый месяц, а раз в квартал.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Выпуск только для квалов (скорее всего). Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: крайне интересное дебютное размещение симпатичного эмитента из IT-отрасли. Компания сама может дать в долг кому угодно, настолько у нее всё хорошо с деньгами, если судить по отчетности. Пожалуй, Сид в деле.

🤔Признаюсь, я скептически относился к этому размещению, пока лично не залез в отчетность и не вник в цифры. Теперь меня мучает только один вопрос: при таких шикарных операционных показателях, отрицательном долге и чистой денежной позиции в 900 млн ₽, зачем вообще занимать денег на рынке? Хотя допускаю, что это может быть первым пробным шагом на пути к IPO. Так в свое время поступил и их публичный конкурент - Positive Technologies.

Альтернативы со схожим рейтингом: Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п), РУСАЛ 1Р11 (А+, КС+250 б.п), Экспобанк 1Р2 (А, КС+275 б.п), Т-Финанс 1Р1 (А, КС+275 б.п) ВИС-Финанс П06 (А+, КС+325 б.п), Рольф 1Р3 (А, КС+300 б.п).

🤷‍♂️Даже немного обидно: такой хороший и качественный пиар-обзор получился, а сделал я его опять бесплатно. Надеюсь, ребята из Р-Вижн свяжутся со мной после выхода этого поста и подкинут на пиво😎 Ну или дадут скидку на облигации:)

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth