Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

С начала 2024 г. российские эмитенты еще не выходили на первичный рублевый облигационный рынок после новогодних каникул. Только на текущей неделе ожидается некоторое оживление. Отметим, что в последние две недели на вторичных торгах по бондам пока преобладает тенденция умеренного роста доходностей.

Откроет год на «первичке» 16 января (здесь не берем в расчет размещения ВТБ) интересное размещение трехлетнего флоатера Альфа-банка на 1 млрд руб. Ставка 1-го квартального купона по нему установлена на уровне 12,9%. Последующие купоны рассчитываются как наибольшее значение между 12,9% и разницей между 25,9%, и средним значением ключевой ставки (КС − далее) ЦБ РФ. По сути, это некий аналог Inverse Floater (обратный флоатер) – облигация со ставкой с обратной зависимостью от Reference Rate. То есть покупка такой бумаги будет выгодна при снижении КС (купон может вырасти при снижении КС ниже 12,9%). Однако данный бонд рискует стать низколиквидным, особенно, если значительный объем уйдет какому-либо якорному инвестору.

МФК МигКредит разместит свой выпуск серии 002MC-03 на 300 млн руб. по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов.

СибАвто Транс (занимается строительно-монтажными работами и грузовыми автомобильными перевозками для подготовки, и развития площадок на нефтегазовых месторождения) 18.01.2024 планирует разместить свой выпуск серии 001P-03 на 400 млн руб. Ближайший по дюрации облигации эмитента − СИБАВТО1P2 торгуется с доходностью около 17,5%. Это делает новый выпуск с YTM 20,4% интересным. Однако, он подойдет только для толерантных к высокому кредитному риску инвесторов.

Совкомбанк Факторинг 25 января соберет книгу заявок для своего дебютного выпуска серии 001Р-01 объемом 500 млн руб. По нему маркетируется YTP в диапазоне 16,42−16,99% с дюрацией 1,4 г. Облигации финансовых эмитентов близких по рейтингам и дюрациям торгуются со средней доходностью около 15,5%. Исходя из этого, Совкомбанк Фактор-001P-01 может быть интересен с YTP не ниже 16%, на наш взгляд. Инвесторам также стоит учитывать, что по данной бумаге есть оферта и Call-опцион 29.07.2025.

Вывод

Только на текущей неделе вернется некоторая активность на первичный рублевый рынок облигаций после новогодних каникул.

Интересным станет размещение флоатера Альфа-банка, который, по сути, будет Inverse Floater, то есть с растущей ставкой купона при заметном снижении ключевой ставки ЦБ РФ.

Из бумаг с фиксированными купонами инвесторам будут предложены СибАвтоТранс-001P-03 и дебютный выпуск Совкомбанк Фактор-001P-01. Выпуски интересны по предлагаемым/маркетируемым доходностям. При этом следует учитывать сравнительно невысокий рейтинг по облигациям СибАвто Транса и наличие оферты, и Call-опциона у бонда Совкомбанк Факторинга.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА