Блог компании Альфа-Инвестиции | Рынок облигаций. Доходности продолжают расти

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Доходности ОФЗ всё ближе к 14%

Доходности ОФЗ продолжают расти, так как рынок рассчитывает, что высокая ключевая ставка сохранится надолго. По итогам марта ЦБ ожидает увидеть замедление инфляции, но на общую картину это пока не влияет. Статистика от Росстата будет опубликована в среду, 10 апреля.

Минфин на прошлой неделе впервые с начала года предложил рынку выпуск средних ОФЗ 26242 и обнаружил достаточно высокий спрос. Тем не менее план на II квартал по-прежнему предполагает высокий объём предложения длинных бумаг, что может поддерживать рост ставок на длинном конце G-кривой.

В длинных выпусках ОФЗ наблюдается навес предложения. Доходность плавно смещается в район 14%. Максимальная доходность около 13,8% в выпуске 26243 с погашением в 2038 году. Около 13,7% дают выпуски 26230, 26240 и 26244.

Корпоративные облигации

Премии за риск в корпоративном сегменте остаются стабильными. Облигации с рейтингами «А-» и выше дают не более 250–270 б.п. к кривой ОФЗ, по высокодоходным облигациям (ВДО) можно получить 300–500 б.п.

При этом бумаги с высокими рейтингами, где значительную долю спроса формируют институциональные инвесторы, по-прежнему размещаются хорошо. Причина в дефиците качественного предложения по фиксированным ставкам. Крупные эмитенты, которые могут себе это позволить, размещают флоатеры или совсем короткие бумаги. Поэтому выпуски от «A-» до «AA» объёмом несколько млрд руб. с фиксированным купоном на 2–3 года пользуются высоким спросом.

Первичный рынок

• Селектел (A+(RU)) 9 апреля собирает заявки на 2-летний выпуск 001Р-04R объёмом 3 млрд руб. Ориентир купона 15–15,45%.
• Первый контейнерный терминал (ПКТ) 11 апреля соберёт заявки на 1,5-годовой выпуск облигаций объёмом 5 млрд руб. Ориентир купона 15,5–16,1% годовых, выплата ежеквартально.
• ГИДРОМАШСЕРВИС (A.ru) 10 апреля соберёт заявки на 10-летний выпуск с офертой через 3 года объёмом 3 млрд руб. Ориентир купона 15,5–16% годовых, выплата ежемесячно.
• Дарс-Девелопмент (ruBBB-) 16 апреля соберёт заявки на 2-летний выпуск объёмом 1 млрд руб. Ориентир купона 17,5–18% годовых, выплата ежеквартально.
• Интерлизинг (ruA-) 16 апреля соберёт заявки на 3-летний выпуск объёмом 3 млрд руб. Ориентир купона 15,5–16,25% годовых, выплата ежемесячно.
• КОНТРОЛ лизинг (ruBB+) 16 апреля соберёт заявки на 5-летний выпуск объёмом 1 млрд руб. Ориентир купона 18–18,5%, выплата ежемесячно. По выпуску предусмотрена амортизация, начиная с мая 2025 года, небольшими частями в каждый купонный период.

Интересные облигации

Для консервативных вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA.

Если брать в расчёт снижение ставки в будущем, то интереснее бумаги с более длинным купоном и более длительным периодом задержки, с которым изменение базовой ставки отражается на купоне. Так, при снижении ключевой ставки до 15% бумаги с задержкой 7 дней отреагируют сразу, а флоатеры с задержкой 90 дней по-прежнему будут платить высокую ставку.

С учётом этой особенности привлекательно выглядят следующие выпуски:

• ГТЛК 1P-03 (RU000A0JXE06) — купон «Ключевая ставка + 2,2%»
• ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%»
• РСЭКСМБ2Р4 (RU000A1077V4) — купон «Ключевая ставка + 2%».

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции