Облигации ОФЗ

Индекс RGBI по итогам вчерашних торгов закрылся вблизи 118 п. (минимум с конца июля) – инвесторы продолжили переоценивать ужесточение сигнала ЦБ.

Основными сдерживающими факторами для регулятора стали:
• Ускорение кредитования
• Стабильно высокие инфляционные ожидания
• Рост дефицита бюджета

Но есть нюансы

Инфляционные ожидания населения, опубликованные вчера, неожиданно опустились до минимума с сентября 2024 г. (до 12,6% с 13,5% в августе). Подтверждение этого тренда в октябре позволит ЦБ продолжить поступательное снижение ставки до 15% к концу текущего года.

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ

Чтобы выполнить план,
Минфину нужно размещать по 100 млрд руб. в неделю.

Сегодня спрос был 81,6 млрд руб.
Размещено 44,4 млрд руб.
(в 3,5 раза ниже плана)


План и факт

Кратко:

Минфин провалил аукционы — спроса почти не было, рынок ждёт бюджет, инфляция слегка замедлилась, но рост цен на топливо продолжает давить на весь ценовой контур. Инфляционные ожидания упали значимо, что даёт позитив, но для облигаций это пока лишь пауза, ведь ждём данные в октябре, а в акциях главными остаются ставка и геополитика.

Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина выглядели откровенно слабо: спроса почти нет — всего 81,6 млрд руб. (21,3 + 60,3), а заняли лишь 44,4 млрд руб. (5,4 + 39) по ОФЗ 26230 и 26246. Подобный слабый интерес последний раз видели в начале апреля. Квартальный план в 1,5 трлн руб. выполнен на 98% (1,47 трлн) за счёт бодрого старта, но что будет в IV квартале вопрос открытый.

Рынок взял паузу. С одной стороны, все ждут финальной версии бюджета и реального размера дефицита по году. С другой — ЦБ аккуратно остудил «горячие головы», которые уже рисовали себе пару снижений по -2% по ключевой к концу года.

Инфляция на неделе подкинула чуть позитива: +0,04% против +0,10% неделей ранее (рис 1). Но радоваться мешает топливо, которое не сбавляет темпов в росте.

Индекс потребительских цен

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12 марта 2036 года составила 89,1248% от номинала, что соответствует доходности 14,50% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 38,969 млрд. рублей по номиналу при спросе 60,251 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 36,986 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 89,0581% от номинала, что соответствует доходности 14,51% годовых.

Информация указана без учета результатов дополнительного размещения после аукциона.

Годовая инфляция в РФ на 15 сентября снизилась до 8,1% с 8,16% на 8 сентября. Рост цен в РФ с 9 по 15 сентября замедлился до 0,04% с 0,10% неделями ранее — Росстат

Минфин РФ 17.09.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26246 с погашением 12.03.2036 и 26230 с погашением 16.03.2039.

ОФЗ-26246

• Предложение: доступный остаток (142,7 млрд руб.)
• Спрос: 60,3 млрд руб.
• Размещено: 39,0 млрд руб. по номиналу
• Средневзвешенная цена: 89,12% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,50%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.

ОФЗ-26230

• Предложение: доступный остаток (100,7 млрд руб.)
• Спрос: 21,3 млрд руб.
• Размещено: 5,4 млрд руб. по номиналу
• Средневзвешенная цена: 62,57% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,40%
• Премия к открытию дня: 10 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Минфин РФ разместил на аукционе ОФЗ-ПД 26230 в объеме ₽5,37 млрд при спросе ₽21,31 млрд, средневзвешенная доходность – 14,40% годовых  Минфи...

  Минфин России информирует о результатах проведения 17 сентября 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26230RMFS с датой погашения 16 марта 2039 г.

         Итоги размещения выпуска № 26230RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 21,317 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 5,371 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 3,552 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 62,5500% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,41% годовых;
          — средневзвешенная цена – 62,5747% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,40% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=313893-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26230rmfs_na_auktsione_17_sentyabrya_2025_g.

Валерий Иванович, выбор у меня только между 26 и 27 — они на срочной руонии (выше доходность), 27 на процент с лишним дороже, потому взял 26...

   Минфин России информирует о результатах проведения 17 сентября 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26246RMFS с датой погашения 12 марта 2036 г.

         Итоги размещения выпуска № 26246RMFS:
          — объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
          — объем спроса – 60,251 млрд. рублей;
          — размещенный объем выпуска – 38,969 млрд. рублей;
          — выручка от размещения – 36,986 млрд. рублей;
          — цена отсечения – 89,0581% от номинала;
          — доходность по цене отсечения – 14,51% годовых;
          — средневзвешенная цена – 89,1248% от номинала;
          — средневзвешенная доходность – 14,50% годовых.

minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=313889-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26246rmfs_na_auktsione_17_sentyabrya_2025_g.

Валерий Иванович, выбор у меня только между 26 и 27 — они на срочной руонии (выше доходность), 27 на процент с лишним дороже, потому взял 26...

Дмитрий, почему именно 29027?

Я несколько пересмотрел стратегию. Оставил 248 и немного 247 (покупки от ноября 2024), остальное продал и вложил в переменный купон 29027. О...

Рынок ОФЗ последних 2 месяцев – пример типичной биржевой логики.

Напомню, рост котировок и падение доходностей госбумаг начался в прошлом ноябре. Только-только ЦБ довел ставку до 21%. Сказать, что кто-то тогда всерьез ожидал будущего ОФЗ-взлета – покривить душой. Тогда массово опасались, что в декабре регулятор поднимет ключ до 23%.

Начало тренда – оно такое, не вполне заметное и большинством не разделяемое.

Большинство как раз заметило и оценило ОФЗ в лучшем случае в конце весны, когда добрая половина роста была позади.

Ралли продолжилось и летом, за июнь-сентябрь Индекс полной доходности госбумаг RGBI-tr вырос на 13%. Но правильнее сказать, что ралли завершилось уже в середине августа. С того момента по сейчас ОФЗ в минусе, Индекс дал -2%.

После бурного подъема любое снижение кажется обычной коррекцией. Сомневаюсь, что в нашем случае это так. Вернемся в ноябрь 2024. Все аргументы тогда складывались против, что ОФЗ, что рынка облигаций в целом. Результат мы видим.

📉 Индекс гособлигаций RGBI: новый минимум за 6 недель. Распродажа ОФЗ продолжается 5-й день подряд.

На фоне ключевой ставки 18% рынок ОФЗ сейчас выглядит аномально привлекательным:

• короткие выпуски с плавающим купоном дают 20–21% годовых,
• длинные фиксированные позволяют зафиксировать доходность в районе 14% на 10–15 лет.

📌 Примеры:

• 29007 (1 год) — последний купон 21,36%, цена 1050 ₽;

• 29014 (6 мес.) — доходность 20,87%, цена 997 ₽ (ниже номинала);

• 26245 (10 лет) — 14,2% годовых, цена 906 ₽;

• 26248 (15 лет) — 14,21% годовых, просадка от номинала ~10%.

С одной стороны:

• Риск дефолта у государства минимальный.

• По сути, это «депозит на стероидах»: гарантированный кэшфлоу, причём выше банковских ставок.

• В краткосроке риск почти отсутствует: купон высокий, срок до погашения маленький.

С другой стороны:

• Для длинных выпусков главный риск — процентный. Если ключевая ставка останется высокой дольше, чем закладывает рынок, эти бумаги ещё могут дешеветь.

• Для плавающих купонов — обратная ситуация: доходность сегодня двузначная, но при агрессивном снижении ключевой она будет стремительно падать.