​Облигации Брусника 2Р02 на размещении

Брусника — российская девелоперская компания. Специализируется на строительстве жилых многоэтажных домов. Штаб-квартира находится в Екатеринбурге. Компания строит жилье в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, Сургуте, Кургане, Омске, Москве и Московский области.
Рассмотрим подробнее параметры нового выпуска.

Выпуск: Брусника 2Р02
Рейтинг: А- (АКРА)
Номинал: 1000 ₽
Объем: не менее 6 млрд ₽
Старт приема заявок: 4 марта
Дата погашения: 07.03.2027
Купонная доходность: не выше 16,75%
Периодичность выплат: ежемесячно
Амортизация: да, 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33, 36 купонов
Оферта: 16.09.2025

Показатели и цифры компании
— основана в 2004 г.;
— 2190 сотрудников;
— 294 тыс.кв м объем ввода жилой недвижимости в 2023 г.;
— 10-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства;
— 1,2 млн.кв м в стадии строительства;
— введено в эксплуатацию 2,8 млн. кв. м;
— выручка в 1 полугодии 2023 г. (согласно отчетности) 18,45 млрд р. (+42% г/г);
— EBITDA в 1 полугодии 2023 г. 3,31 млрд. р. (+250% г/г);
— чистая прибыль в 1 полугодии 2023 г. 448,2 млн р. (ранее в 2022 г. был убыток 992,4 млн.р);



— чистый долг в 1 полугодии 2023 г. 93,7 млрд.р. (на 31.12.2022 г. долг был 70,4 млрд.р);
— остатки денежных средств на счетах экскроу 39,3 млрд.р на 30.06.2023 (на 31.12.2022 г. 34,7 млрд.р);
— чистый долг за вычетом остатков денежных средств покупателей на счетах экскроу и остатков денежных средств на покрытых аккредитивах, открытых для целей строительства: на 30.06.23 54,4 млрд.р, на 31.12.22 35,7 млрд.р.


— чистый долг с учётом счетов эскроу/ EBITDA составляет ~8х.
В презентации компании указано, что прогноз EBITDA за 2023 г. составляет 15 млрд.р, а прогнозные значения показателя чистый долг/EBITDA ~3,8.

У компании сейчас торгуются 2 выпуска облигаций: Брусника 001Р-02 (погашение 01.04.2024) и 002P-01 (погашение 10.06.2025, доходность 16%).

Вывод
Компания как и другие застройщики развивается за счет низких ставок по льготной и семейной ипотеке, имеет большую долговую нагрузку (отчёта за 2023 г. нет, остальное только прогнозы). Основной риск отраслевой, это увеличение процентных ставок по льготным ипотечным программам и как следствие падение спроса.
Если уж подавать заявку на участие, то при условии купона не ниже 16%, рассчитывая на возможный апсайд сразу после размещения и снижение ключевой ставки до оферты. Пожалуй так и сделаю, выделю долю не более 2%.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.