Светофор – стоит ли искать иксы в третьем эшелоне?

Прошлый год запомнился инвесторам необоснованными разгонами в третьем эшелоне. Но, безусловно, среди пустышек есть свои недооцененные звезды, причем IT-сектор сейчас в фаворе у инвесторов. В статье расскажем о резиденте Фонда Сколково – компании Светофор Групп (не путать с одноименной торговой сетью))).

Светофор Групп — оператор образовательных услуг по подготовке водителей всех категорий с учетом их психофизиологических особенностей. 

Бизнес ГК начинался с автошкол в Санкт-Петербурге и области. Сейчас у компании 71 учебный центр в СПб, ЛО, Москве, Подольске, Нижнем Новгороде, Курске и Челябинске. Развитие компании строится на базе собственной цифровой платформы и услуг дистанционного обучения.

Финансовая отчетность за 9 месяцев 2323 года по РСБУ

– Выручка: ₽353.3 млн, +49.6% (г/г)

– Валовая прибыль: ₽104.4 млн, +50.7%(г/г)

– Чистая прибыль: ₽73.9 млн, +63.8%(г/г)

– Чистый долг: ₽113.9 млн, -11.4%(за 9 мес)

– EBITDA: ₽88.73 млн, +42.7%(г/г)

– Чистый долг/EBITDA: 1.28х, (2.07х в 2022 году)

Рост выручки за 9 месяцев 2023 года опередил показатель за весь 2022 год на 13.7%. Чистая прибыль за этот же период превысила результат всего 2022 года на 187.9%. На счетах есть нераспределенная прибыль (₽185 млн). Из минусов можно отметить снижение кэша почти вдвое, рост дебиторской задолженности на 140%, увеличение краткосрочных обязательств на 50%, при этом долгосрочные долги снизились на 43%.

Дивиденды

Дивидендная политика компании предполагает выплаты: 2022П – 50% от чистой прибыли, 2023П – 60% от ЧП, 2024П – 70% от ЧП.

В прошлом году выплата дивидендов за 2022 год по обыкновенным акциям составила 0.4707руб/акц, (ДД – 1.49%).

Светофор планирует разместить на бирже привилегированные акции. Префов всего 10% от УК компании, но согласно Устава эмитент обязан платить по ним дивиденды в сумме 18% от чистой прибыли и не ниже, чем по обыкновенным.

Акции

Компания вышла на биржу в январе 2021 года. Акции с момента размещения находятся в нисходящем тренде. За три года цена упала на 54.93%. 

Бумаги высоковолатильны. За последний год котировки от минимальных значений ₽19.80 взлетали до ₽44.80. Сейчас акция торгуется на уровнях ₽31.15-31.85.

Мультипликаторы

Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку

– P/E: 15.03 / 43.34 / 14.61 

– P/S: 1.24 / 4.58 / 2.56

– EV/EBITDA: 10.25 / 30.9 / 5.49

По мультипликаторам компания переоценена.

Драйверы роста

1. Основной продукт – IT-платформа – полностью интерактивная обучающая онлайн-система, которую компания использует как в собственных программах, так и продает сторонним образовательным центрам. 

2. Прошлым летом была анонсирована стратегия развития Группы до 2026 года. Менеджмент планирует утроить прибыль к 2025 году. Масштабировать бизнес хотят за счет подключения к платформе всех автошкол по стране (около 7000). Сейчас компания работает с 300 автошколами.

3. Светофор запустил пилотный проект в СПб — обучение школьников вождению в теории. Средняя цена за курс — ₽20 тысяч, обучение прошли более 4800 человек, прирост выручки составил ₽100 млн (за 1П2023).

4. С прошлого года Группа стала внедрять в курсы технологию дополненной реальности (проект Светофор VR). Если компании действительно будет применять элементы искусственного интеллекта в своих продуктах, это повысит прибыльность и подстегнет интерес инвесторов. Но пока руководство эту тему не комментирует.

5. Пик инвестпрограммы пройден, вложения в разработку и развитие будут, но в меньших объемах.

6. До конца 2024 года Светофор освобожден от уплаты налогов, а также имеет ряд преференций от государства, установленных для IT-сектора. 

Сдерживающие факторы

1. Эмитент маленький (капитализация ₽0.78 млрд). Акции низколиквидны. Приток инвесторов ограничен низким объемом бумаг в свободном обращении (free float).

2. Уровень раскрытия информации слабый: мало данных для анализа, руководство не особо благоволит к инвесторам — выход в публичную сферу минимален. 

3. Компания переоценена.

4. Текущая эффективность бизнеса (ROE=12.34%) ниже средней по сектору (ROE=23.79%). Динамика роста финпоказателей несущественна.

5. Префов разместят на маленький объем — ₽30-40 млн.

6. Резкие колебания котировок в третьем эшелоне — это риски потери вложений.

Среднесрочный план

Ситуация складывается по нашему паттерну: есть пробой зоны 31,45 и есть плавный откат к промежуточному уровню 30,45 – можно принимать решения о входе в сделку. Если цена уйдёт ниже обозначенного уровня, то в сделку лезть не стоит.

Стоп по текущей цене – от 3%. Цели движения зона 37,7 затем 44,9 т.е. потенциал движения 23 — 46%.

Каждый раз напоминаю то, что это не прогноз движения цены — это мой план действий. Паттерн не даёт гарантии на то, что цена пойдёт в нужном нам направлении, но он даёт возможность зайти с минимальным риском. 

Самое главное – всегда ставьте стопы!

Резюме

Крупных игроков в нише онлайн-образования в автошколах очень мало, лидера тоже пока нет. Светофор занимает около 1% рынка.

Компания создала интересную цифровую платформу для дистанционной подготовки водителей и входит в ТОП-5 прибыльных компаний Фонда Сколково. Менеджмент нацелен на расширение географии, увеличение клиентской базы и возможную интеграцию с автопроизводителями, страховыми компаниями, сервисами каршеринга. 

Главный драйвер для котировок — увеличение финансовых показателей. Если Светофор сможет показать стабильный рост выручки и прибыли, это станет подтверждением не единичного события, а наметившегося тренда.

Поэтому ближайшие полгода покажут, насколько реалистичны амбициозные планы компании. 

*не является ИИР

_______

🟢 Смотрите другие идеи по рынку в нашем telegram-канале

🔴 Мой метод торговли ТрейдКод4

👉 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)