Валютные облигация 07.02.2024

Валютные облигации

Сегодня основным инструментом вложений в валютные активы для российских инвесторов являются замещающие и юаневые облигации. Но действительно ли данные инструменты сейчас настолько интересны? Попробуем порассуждать над этим вопросом.

Главный мотив, почему инвесторы да и население в целом покупает валюту, — в валюте всегда безопаснее, т.к. рубль постоянно девальвируется. Отчасти это утверждение верно. Но только отчасти. Исторически рубль девальвируется не постоянно и линейно, а периодически и скачкообразно. Большую часть времени курс рубля находится в боковике (до 2008 года в течение нескольких лет даже укреплялся). Периодически реализуются кризисные сценарии (2008, 2014, 2020, 2022), вследствие которых рубль резко слабеет по отношению к иностранным валютам и после которых среднесрочные перспективы, как показывает история, не так плохи. 2023 год на фоне снижения профицита торгового баланса и продолжающегося оттока капитала также стал кризисным для российской валюты (доллар укрепился на 30%). Сейчас ситуация несколько стабилизировалась.

Дальнейшие перспективы неопределенны. Предпосылки скорого ослабления всем очевидны (снижение профицита торгового баланса, необходимость финансирования дефицита бюджета и др.). Но достаточно ли этих предпосылок, чтобы каждый год рубль дешевел на 10-15%. Однозначно ответить на этот вопрос нельзя. В этом году бюджет исполнится при курсе 90-95. Поэтому с высокой долей вероятности большую часть года рубль будет колебаться в этом диапазоне, хотя, конечно, невозможно исключать любые варианты. Однако дальнейшую девальвацию скорее всего будут ограничивать: как октябре Указом Президента об обязательной продаже валютной выручки и другими способами как в предыдущие валютные кризисы. Новый инструментарий всегда можно найти.

Итак, если предположить, что выше сказанные предпосылки верны, то насколько выгодно сейчас покупать валютные облигации? Приведем несколько цифр. Юаневые облигации сейчас в основном торгуются с доходностью 4-6%, замещающие — 5-7%. Прибавим ежегодный предполагаемый темп девальвации рубля. Пусть будет 10% в консервативном сценарии. Итого получается около 15-16% годовых в рублях. Много ли это? При благоприятном сценарии (вероятность его реализации пока непонятна) длинные ОФЗ могут принести 15-20% годовых в ближайшие 2 года. Корпоративные флоутеры сейчас дают больше. КамАЗ, Самолёт, Белуга (все фиксы) торгуются с доходностью около 15%, ВДО — ближе к 20%. Сразу должен последовать вопрос: инвестиционное качество ВДО и замещающих/юаневых облигаций несопоставимо? Да, это так. Но в данный момент основной посыл сводится к потенциальным возможностям (и соответственно рискам). И границы этих возможностей на данный момент наверно всё-таки выше в рублевых инструментах. А риски есть всегда и везде.

Вывод

Чтобы в актуальных условиях, при текущем уровне ставки Банка России и продолжительных перспективах довольно жёсткой ДКП, валютные облигации предлагали аналогичную рублевым доходность, ежегодная девальвация рубля должна составлять не менее 10%.

Собственно, можно выбросить всю остальную информацию (т.к. это сугубо размышления автора, которые не стоит принимать в качестве единственной истины) и опираться только на эту ориентировочную цифру и ваши ожидания, аналитические способности, собственные выводы, и исходя из этой информации выбирать наиболее перспективный на ваш взгляд инструмент.

t.me/DolgosrokInvest
7 февраля 2024 г.