📌 IPO Совкомбанка - риски и подводные камни

Завтра состоится последний день приема заявок на IPO Совкомбанка. Последние недели вокруг данного размещения крайне много восторженных отзывов, которые в первую очередь касаются потенциала роста банка, его недорогой оценки, а также финансовых показателей за 9 месяцев 2023 года. В этом небольшом посте постараюсь кратко осветить риски и подводные камни данного размещения, так как у компании не все так прекрасно, как это представляется в презентационных материалах.

👉 Основной риск участия в IPO заключается в том, что компания зарегистрировала дополнительную эмиссию в размере 5 млрд акций, что при цене 11,5 руб. за шт. объем размещения в денежном выражении составляет 57,5 млрд руб. дополнительно привлеченного капитала. Это кол-во акций также составляет 25% УК, тем не менее, по заявлениям компании они собираются привлечь на рынке только 10 млрд руб., то есть 1/6 от одобренной доп. эмиссии. Учитывая переподписку, которая на сегодня уже превысила первоначальное кол-во планируемых к размещению акций в несколько раз, компания может после сбора заявок объявить, что увеличивает планируемое кол-во акций к размещению. Повторюсь, в рынок может пойти до 25% УК.

Справедливости ради стоит отметить, что представитель банка заявлял, что такого сценария не будет, однако, на мой взгляд, его необходимо держать в голове. Если говорить о цене размещения, то она является справедливой, учитывая разовость великолепных результатов банка в этом году. Если в рынок пойдет 25% УК, то оценки будут на уровне Сбербанка, хотя аналогичную Сберу стабильность Совкомбанку будет трудно продемонстрировать.

👉 Рентабельность капитала на самом деле ниже представленных значений. Во всех презентациях из расчета исключаются бессрочные субординированные облигации, тем самым уменьшая капитал, поэтому в реальности рентабельность ниже 40%, хоть и все равно является одной из лучших в секторе.

👉 Высокая прибыль компании, которая обеспечила высокую рентабельность и низкое соотношение капитализации к прибыли является разовой, 1/3 прибыли за 9 месяцев получена от переоценки финансовых инструментов, соответственно, в следующем году вероятность получить аналогичную переоценку стремится к нулю, поэтому оценка в следующем году по показателю P/E будет очень близка к оценке Сбера. Более того, учитывая динамику российского рынка, в 4 квартале Совкомбанк может продемонстрировать отрицательную переоценку ценных бумаг и результат будет уже не такой впечатляющий.

👉 У компании хорошо растут чистые процентные доходы и она отлично работает на рынке слияния и поглощения, поэтому долгосрочные инвесторы с высокой долей вероятности останутся в бумаге и не будут ее продавать, однако в следующем году у компании могут быть определенные трудности, так как у нее низкая достаточность собственного капитала, исходя из банковских нормативов.

Подводя итог, стоит сказать, что банк выходит по адекватной оценке, однако, очень хитрый, так как выбрал оптимальное время, чтобы продемонстрировать свои преимущества. Если размещение пройдет в заявленном объеме, можно ожидать рост на 20-25%. Если компания в последний момент решит вывести в рынок всю одобренную доп.эмиссию, то реакция может быть крайне негативной. Владельцы акции не продают, что является несомненным позитивным фактором.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!